报告公司投资评级 - 报告给予中国海外发展(0688)增持评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收与净利润双降,毛利率趋于稳定而净利率仍在探底 [5][7] - 公司将积极探寻改善性需求的结构性机会,尤其聚焦一二线主流城市 [5][7] - 公司一线城市销售占比高达62.7%,销售均价同比上涨40.6% [7] - 公司坚持审慎稳健的财务策略,深化融资结构优化 [7] 公司业绩分析 - 2024年上半年,公司营业收入869.4亿元、归母净利润103.1亿元,分别同比下滑2.5%、23.5% [7] - 公司主业房地产开发业务营收同比下滑4.5%,而商业物业运营业务逆势同比上涨19.8% [7] - 公司毛利率为22.1%,较2023年同期小幅下滑0.5pct,净利率同比下滑3.3pct至11.9% [7] 公司战略 - 公司将聚焦改善性需求对应的结构性机会,上半年以一线城市为重心的销售策略经市场验证韧性凸显 [7] - 公司在拿地投资上已有所体现,上半年共新增6宗地块,以土地出让金计算,一线城市占比67.5% [7]

公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 联系人 蔡思 S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 市场表现： -40% -20% 0% 20% 40% 60% 相关研究 公司点评 2024 年 08 月 28 日 光大环境 (0257.HK ) 买入（维持） ——业绩符合预期，自由现金流预估转正 投资要点： ➢ 事件：1）公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入 161.4 亿港元，同比下滑 4.2%， 实现归母净利润 24.5 亿港元，同比下滑 11.9%，符合我们预期。2）公司发布中期分红公告，拟发放中 期股息 0.14 港元/股，与去年同期相同，占上半年归母净利润的比例为 35.1%，较去年同期提高 4 个百 分点。 ➢ 资本开支减少，建造收入下降，公司业绩有所下降。2024 年上半年公司实现营收 16 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 营收同比下降18%,归母净利同比大幅提升133% [2] - 签约销售稳居行业第一梯队,销售回款率维持在90%以上 [2] - 融资成本同比下降13% [2] 业务发展 - 土地拓展力度放缓,但均位于热门城市 [2] - REITs上市以来完成两次分红,持续回馈投资者 [2] 盈利预测 - 预测2024-2026年营收分别为668.18亿元/692.51亿元/737.59亿元,对应PE倍数为3X/3X/3X [2] 报告内容总结 财务表现 - 2024年上半年实现总营业收入219.75亿元,同比下降18% [2] - 其中城市运营及物业开发板块营收下降23%,主要由于销售物业交付结算减少 [2] - 商务租赁及零售收入下降9%,主要由于金茂商业REIT底层资产不再纳入 [2] - 酒店经营收入下降17%,主要受网红城市和境外旅游分流及威斯汀酒店处置影响 [2] - 物业服务收入增长10%,主要由于在管面积增加 [2] - 2024年上半年实现归母净利10.10亿元,同比增长133% [2] 业务发展 - 2024年上半年中国金茂销售金额455亿元,排名第12位,稳居行业第一梯队 [2] - 2024年上半年累计回款413亿元,回款率为93%,维持在90%以上 [2] - 截至2024年上半年,公司未售货值约3000亿元,84%位于一二线城市 [2] - 2024年上半年成功获取多个热门城市的土地,可售面积超30万平方米 [2] - REITs上市以来完成两次分红,第二次分红简单年化分派率达5.01% [2] 融资情况 - 2024年6月和8月发行两笔无担保中票,合计50亿元,最终票面利率为2.8% [2] - 截至2024年上半年,融资成本为12.67亿元,较上年同期下降13% [2] 盈利预测 - 预测2024-2026年营收分别为668.18亿元/692.51亿元/737.59亿元 [2] - 预测2024-2026年归母净利润分别为25.07亿元/25.30亿元/26.41亿元 [2] - 预测2024-2026年PE倍数为3X/3X/3X [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业绩大幅增长 1) 2024上半年总收入65.06亿元,同比增长44.2%;净利润27.26亿元,同比增长111.5% [8] 2) 扣除相应里程碑收入后,公司24H1经营性收入51.03亿元,实现13.83%同比增长 [8] 3) 收入构成:抗肿瘤板块占68.8%,中枢神经系统板块占11.3%,抗感染板块占10.8%,代谢及其他板块占9.1% [8] 创新药收入快速增长 1) 24H1创新药与合作产品销售收入50.32亿元,同比增长80.6%,占收入比重达77.4% [8] 2) 扣除首付款后,24H1创新药纯销售收入约37.2亿元,同比增长约33.6%,占经营性收入约71.6% [8] 3) 核心品种阿美替尼新适应症获受理,持续拓宽用药范围 [8] 在研管线丰富,全球化布局加速 1) 双靶GLP-1、B7-H4 ADC、B7-H3 ADC等创新管线进展领先,合作总金额超17亿美元 [8] 2) P2X3、TYK2、ETA/AT1等创新管线研发进度领先,市场潜力大 [8] 3) 通过引入差异化高价值产品和强化技术平台合作,增强创新管线厚度与覆盖面 [8] 盈利预测与估值 1) 预计2024-2026年总营收分别为118.74、127.14、148.27亿元 [9] 2) 预计2024-2026年净利润分别为35.24、37.04、41.03亿元 [9] 3) 公司创新产品管线丰富,全球化进展顺利,维持"买入"评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司支付业务量价均出现下滑，是公司业绩下滑的主因 [3] - 公司加速布局海外业务，有望成为新增长点 [3] - 公司 2024 年上半年营收 15.78 亿元人民币，同比-23.49%，净利润为 0.33 亿元，同比+7.35% [10] - 考虑到消费偏弱下支付交易量下滑，调整 2024-2026 年公司营收和净利润预测 [10] - 公司海外支付业务快速增长，新加坡 GPV 同比增长超 50%，并接入了众多知名品牌 [10] - 公司到店电商业务方面，预计下半年有望扭亏 [10] 报告内容总结 财务数据 - 2024 年上半年营收 15.78 亿元人民币，同比-23.49% [10] - 2024 年上半年净利润 0.33 亿元，同比+7.35% [10] - 调整 2024-2026 年公司营收为 37.9/43.2/47.4 亿元，净利润为 1.82/3.03/4.56 亿元 [10] 支付业务 - 支付业务收入 13.47 亿元，下滑 27%，是营收下滑主因 [10] - 支付业务 GPV 下滑 17.8%至 1.17 万亿，宏观经济波动及高基数是 GPV 下滑的主因 [10] - 支付费率同比、环比也有下滑，2024H1 费率至 0.123% [10] 商户解决方案业务 - 收入同比增长 21.2%至 2.02 亿元，2024H1 活跃商户数同比增长 5.8% [10] - 毛利率从 2023 年同期 87.6%提升至 90.9% [10] 到店电商业务 - 收入 0.29 亿元，同比-52%，主因公司逐步淘汰盈利能力较低的商户 [10] - 毛利率显著改善，同比提升 4.6%至 81.5% [10] 海外业务 - 海外支付业务快速增长，新加坡 GPV 同比增长超 50%，并接入了众多知名品牌 [10] - 公司依托多年积累的商户合作经验、专业的技术以及支付渠道，有望持续拓展海外支付市场 [10]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入利润略低于预期,非新冠项目保持增长 - 2024H1公司实现非新冠收入85.7亿元(+7.7%) - 临床前/临床早期(I期、II期)/临床III期与商业化阶段分别实现收入30.7/18.9/34.3亿元,其中非新冠临床III期和商业化收入同比增长11.7% [3] - 2024H1新增61个项目,为历史最好水平,9个为"赢得分子"项目,彰显公司业务韧性及保持增长能力 [4] "赢得分子"战略持续发力,未完成订单仍处于历史高位 - 截至2024年6月30日,公司未完成订单总额约201亿美元,未完成服务订单约130亿美元,未完成潜在里程碑付款订单约71亿美元,三年内未完成订单超36亿美元,巩固近期收入增长预期 [5] - 56个临床III期项目及16个非新冠商业化项目为未来商业化生产收入增长奠定基础 [5] 产能爬坡持续推进,开启全球运营新篇章 - 公司新加坡MFG10基地设施建设工作已开始,首先支持药明合联26年投入运营 - 爱尔兰MFG6/7基地预计2025H1实现盈亏平衡,2026年达到稳态运营,2024年起将有大量商业化生产需求,2025年产能接近满产 - 公司遍布全球的CRDMO基地包括3个药物发现中心(R)、8个药物开发中心(D)、9个生产基地(M),多地多极赋能合作伙伴 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.8、40.1和48.2亿元,EPS分别为0.84、0.97和1.16元,对应PE分别为13、11和9倍 [6]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 公司业绩概览 - 2024H1公司实现营收45.58亿元,同比增长62.0% [1] - 公司综合毛利率提升3.6个百分点至64.0%,主要由于成本管控提升、中国港澳台及海外销售占比提升 [1] - 2024H1公司实现调整后净利润10.18亿元,同比增长90.1% [1] 境内渠道表现 - 抖音收入保持高增长,单店店效持续提升 [2] - 线上收入占比34.2%,同比提升0.6个百分点 [2] - 国内零售店/机器人店数量达374/2189家,单店平均收入同比提升13.4%/16.0% [2] 境外渠道拓展 - 中国港澳台及海外地区收入同比增长259.6%至13.51亿元,占比提升16.3个百分点至29.7% [3] - 境外线上/零售店/机器人/批发渠道均实现高速增长 [3] - 公司加速铺开海外线下门店,截至2024年上半年境外零售店/机器人店数量92/162家 [3] 产品端表现 - 头部IP MOLLY、THE MONSTERS和SKULLPANDA收入分别增长90.1%、292.2%、9.2% [4] - 高端品类MEGA实现收入5.86亿元,新晋IP Zsiga和Hirono小野收入同比大幅增长 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收和调整后净利润将分别达到102.50/115.80/129.00亿元和19.88/23.06/25.83亿元 [4] - 维持"买入"评级,对应2024-2026年PE为28/25/22倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司 2024H1 营收同比-24.5%，归母净利润同比-27.2%，运营及服务业务对业绩贡献占比持续提升 [1] - 公司销售继续承压，拿地规模收缩，更加聚焦核心城市 [1] - 运营业务助力公司经营性物业贷增长，同时与服务业务贡献稳定现金流，保障流动性安全 [1] 公司投资评级 - 考虑到目前行业下行环境，预计公司 2024/2025/2026 年营收分别为 1635.3/1548.4/1477.1 亿元；归母净利润分别为 109.8/103.5/99.5 亿元；对应的 EPS 为 1.6/1.5/1.44 元/股；对应 PE 为 4.9/5.2/5.4 倍 [2] 报告核心观点总结 - 公司开发业务受行业下行影响,但运营及服务业务持续提升,为公司业绩贡献稳定 [1] - 公司聚焦核心城市拓展,销售及拿地规模收缩,但经营性物业贷及服务业务带来稳定现金流,保障公司流动性 [1] - 预计未来几年公司业绩将有所下滑,但维持"增持"评级 [2][4]

中车时代电气（3898） 更新报告 买入 2024 年 8 月 27 日 上半年业绩高增长，轨交业务持续回暖，半导体利润增厚 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 2024 上半年净利润增长 30.56%：公司 2024 上半年收入 102.84 亿元，增长 19.99%；净利润 15.07 亿，增长 30.56%。 分业务看，轨道交通业务收入 61.39 亿，增长 30.87%；新兴 装备业务 40.94 亿，增长 9.21%，其中，功率半导体器件 17.47 亿，增长 26.63%，传感器 1.36 亿，下降 47%，新能源汽车 电驱 9.03 亿，增长 8.23%，工业变流 9.03 亿，下降 3.58%。 轨交业务持续回暖：国铁集团动车组招标量已超过去年全年 水平，公司占有率保持稳定。截至 2023 年底，全国机车拥 有量 2.24 万辆，标准动车组保有量 4427 标准列，更新替换 和维修的需求特别是动车高级修将增厚公司今明年的收入。 预计今年动车板块收入增长乐观，机车相对持平，城轨业务 略有下滑。 新兴装备业务增速快：功率半导体宜兴三期预计今年 ...

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1，公司录得营业收入863亿元/+11.0%，Non-IFRS净利润为31亿元/+2631%，其Non-IFRS净利率为3.6%，较2023年0.1%的净利率提升3.5个百分点 [4] - 24Q2，公司录得营业收入442亿元/+7.7%，Non-IFRS净利润为24.56亿元/+197.4%，其Non-IFRS净利率为5.6%，较2023年同期2.0%的净利率提升3.5个百分点 [4][5] - 公司一体化供应链业务实现收入418亿元，其中外部一体化供应链业务收入达到154亿元，保持稳定增长态势 [4] - 24Q2，公司一体化供应链业务收入为213亿元/+4.4%，其他客户收入为229亿元/+11% [5] - 24Q2，公司的毛利率为11.9%，较23Q2的毛利率提升3.6个百分点，主要受益于产品及网络结构的优化、技术驱动带来的运营效率提升以及精细化管控 [6] - 我们预计2024年公司总收入将达到1809.8亿元/+8.6%，Non-IFRS净利润率达到2.6%，目标价为14.61港币 [6] 财务数据总结 - 2024年预计收入为204,032百万元，同比增长13% [3] - 2024年预计净利润为6,984百万元，同比增长47% [3] - 2024年预计毛利率为10.7%，2026年预计达到12.0% [8] - 2024年预计ROE为12.7%，2026年预计达到16.0% [8]