证券研究报告 医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 市场表现： -40% -20% 0% 20% 40% 2023-9 2023-12 2024-3 2024-6 2024-9 盘龙药业 沪深300 相关研究 首次覆盖报告 2024 年 09 月 13 日 盘龙药业 (002864.SZ) 买入（首次覆盖） ——聚焦风湿骨病，核心品种盘龙七片增长弹性十足 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报， 2024 上半年实现营业收入 4.55 亿元，同比下降 8.93%，归 母净利润 5965 万元，同比增长 9.95%，扣非归母净利润 5073 万元，同比下降 1.10%。二季 度单季实现收入 2.45 亿元，同比下降 10.62%，归母净利润 2851 万元，同比下降 12.81%， 扣非归母净利润 2649 万元，同比下降 14.74%。 ➢ 药品收入表现亮眼，聚焦风湿骨病、慢病疼痛的秦药龙头。 24H1，自产中成药收入 3.11 亿 元（同比+16.17%），公司已形成盘龙七片、盘龙七药酒、骨松宝片、痛风舒片、抗骨增生 片、腰 ...

公司简介 - 贝斯美成立于2003年,主营除草剂农药二甲戊灵原药及制剂的生产和销售,2023年原药及制剂营收占比85.6% [9] - 二甲戊灵是一种高效、低毒、低残留的针对广谱禾本科和阔叶类杂草的苗前选择性除草剂,公司在国内市场占据近50%的市场份额 [9] - 公司产品远销海外,欧洲农药巨头FINCHIMICA SPA、全球化工巨头巴斯夫、全球农药著名企业安道麦均是公司的主要客户 [10][14] 二甲戊灵行业地位 - 公司是国内二甲戊灵龙头企业,产能充足、价格竞争力强、成本把控能力增强、已获得众多登记许可,竞争优势较为显著 [34] - 2022年,公司成为巴斯夫的合格供应商,开始向其稳定大批量供货 [10][14] - 公司产品售价低但净利率高,充足产能下的规模效应使得成本较低 [34] - 公司凭借多年海外销售经验,已积累众多国家或地区的农药登记许可 [34] 碳五新材料项目 - 2022年5月,公司投资年产8500吨戊酮系列绿色新材料项目,进军碳五材料生产 [35] - 该项目以间戊二烯为原料,经过一系列工艺生产3-戊酮、2-戊酮等酮类产品及正戊烯等其他联产品 [35][36] - 3-戊酮是公司生产二甲戊灵的重要原材料,该项目可以帮助公司补充和强化二甲戊灵产业链 [35] - 丰富的联产产品有望成为公司新的利润增长点 [35] 碳五原料应用前景 - 碳五馏分中的异戊二烯、间戊二烯及双环戊二烯是回收利用价值较高的烯烃 [44] - 间戊二烯约80%直接用于聚合生产树脂,公司开发新工艺以间戊二烯为原料制备戊酮等产品,打开了间戊二烯下游新的应用空间 [36][44] - 双环戊二烯是热塑性工程塑料COC/COP的主要原料,COC/COP凭借优良性能应用领域广泛,主要集中在光学领域和医药包材领域 [45][46] 投资建议 - 公司在国内二甲戊灵市场占据领先地位,进入巴斯夫供应链,未来业绩有望持续增长 [61] - 公司进军碳五产业链,丰富的联产产品有望成为新的利润增长点 [61] - 考虑到公司的竞争优势和发展前景,首次覆盖给予"增持-A"评级 [62]

报告概述 - 报告从品类视角探讨安井食品的增长底线和空间 [8] - 报告分为三个部分:单品方法论、企业规模边界、拓品路径 [8] 单品方法论 - 安井通过新品、次新品和老品的互相接力,实现了高速增长 [9][10][11] - 单品规模受产品属性和渠道广度影响,必选品类规模普遍较大 [13][14] - 产品生命周期中,必选品类和高性价比品更具持续性 [15][16][17] 企业规模边界 - 从品类视角看,安井主业天花板未达,仍有较大提升空间 [19][20][21][22] - 安井品类凝聚度强,管理边界远未触达天花板 [22] - 寻找新的消费场景和品类是安井未来发展的重点 [25] 拓品路径 - 安井的成功得益于差异化定位、成本领先和高效反应 [29] - 安井围绕"系列化、高端化和属地化"的策略打开了新的增长空间 [30][31][32] - 重点品类包括烤肠、虾滑、小酥肉、新式面点、牛羊肉卷等 [33][41][48][52][60] - 安井在中高端火锅料和区域爆品方面也有较大潜力 [68][73][74] 投资建议 - 安井当前估值已处于低位,值得以价值视角配置 [79][80][82][83] - 预计未来主业每年可增长10亿,实现7-10%增速有支撑 [76][77][78] - 维持"强推"评级,给予24-26年EPS预测为5.42/5.78/6.15元 [83]

| --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入-A"评级,上调前次评级 [6] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩实现大幅提升,营收同比增长109.1%,归母净利润同比增长200.0% [3] - 公司研发效率和供应链管理水平业内领先,毛利率达43.4%,增长13.6个百分点 [5] - 公司受益于全球AI光模块出货环比增长,以太网光模块占比提升、海外云厂商新客户导入以及产能持续扩张 [6] - 公司盈利预测上调,预计2024-2026年归母净利润分别为22.0/43.6/48.4亿元 [6] 公司财务数据分析 - 2024年上半年公司实现营收27.3亿元,同比增长109.1%;实现归母净利润8.7亿元,同比增长200.0% [3] - 公司2024年上半年光模块销量327万只,较上年同期增长12.4%,但营收达26.9亿元,较上年同期增长113.0% [5] - 公司2024年上半年毛利率达43.4%,较上年同期增长13.6个百分点 [5] - 公司2024年上半年研发费用1.3亿元,同比增长113.1%,占收比保持在4.8%左右 [5] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为22.0/43.6/48.4亿元 [6]

报告公司投资评级 汉嘉设计(300746.SZ)拟以5.81亿元收购伏泰科技51%股权,成为其控股股东[2]。 报告的核心观点 1) 汉嘉设计控股股东城建集团拟将29.99%股份以7.16亿元转让给泰联智信,后者将成为汉嘉设计的新控股股东[1][2] 2) 伏泰科技2023年净利润8,397万元,是汉嘉设计1,092万元的7倍有余,将成为汉嘉设计的主要利润来源[3][4] 3) 本次交易方案巧妙地避开了借壳上市的监管红线,伏泰科技的资产总额、资产净额、营业收入占汉嘉设计的比重均未超过100%[6][7] 4) 城建集团以7.16亿元转让29.99%股份,较停牌前收盘价溢价近60%,而汉嘉设计又以5.81亿元收购伏泰科技51%股权,存在双溢价交易的情况[8][10] 5) 本次交易完成后,汉嘉设计账上货币性资产只有4.11亿元,需要进一步通过中小股东来补充资金[11]

报告公司投资评级 报告未提供公司的投资评级。 报告的核心观点 1) 庚星股份(600753.SH)近期发生了公章和证照资料不翼而飞的事件,导致新任领导层被保安拦在公司大门外 [1][2][3][4][5] 2) 这起事件源于庚星股份的控股权发生变更,新控股股东浙江海歆与原控股股东中庚集团之间的内部矛盾激化 [8][9][10][11] 3) 浙江海歆试图通过罢免原董事会成员并补选新董事的方式接管公司,但遭到原董事会的阻挠 [9][10][11][12][13] 4) 另一家股东福建瑞善以"公司决议撤销纠纷"为由将庚星股份告上法庭,指控浙江海歆的行为违反法律法规及公司章程 [14][15] 5) 福建瑞善背后可能存在与中庚集团的关联,被视为中庚集团的"救兵" [16][17][18][20] 6) 庚星股份作为一家A股老将,经历了多次控股权变更和业务转型,但长期亏损,成为各路资本争夺的"香饽饽" [20][21][22][23][24]

[Table_Title] 广发机械"回归"系列八 恒立液压：下一个"恒立"或许还是恒立 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 恒立改变了中国挖机制造的成本体系。根据三一财报、福事特招股书、 工程机械协会测算，液压件价值量约占挖掘机生产成本的 26%，11-23 年，恒立液压乘两轮行业周期，将挖机油缸、泵、阀等液压件国内份额 提升至 78%、51%、38%，打破国外垄断，助力国产挖机全球突破。 ⚫ 因势利导进行版图扩张，得天时而促人和。根据 Wind，16-21 年恒立 的股价翻了 30 多倍，业绩兑现（20 年收入约为 16 年的 6 倍）+估值 提升（20 年底 PE（FY1）超过 70x）实现戴维斯双击：（1）拓品：从 油缸到泵、阀、马达，从挖机到非挖；（2）全球化：绑定海外大客户+ 跟随本土企业出海，市场从本轮挖机油缸的竞争中看到了恒立迈向全 球的可能性；（3）规模效应：供不应求下液压件涨价，产能利用率爬坡 成本缩减，公司净利率由 16 年的 5%提高到 20 年的 29%。 ⚫ 本轮周期的恒立有什么不同？根据 Wind，（1）收入端：非挖收入保持 增长，而挖机相关收入基本持平（挖机出口+泵 ...

[Table_Page] 公告点评|计算机 证券研究报告 [Table_Title] 中望软件（688083.SH） 股权激励目标凸显 3D 产品加速信心 [Table_Summary] 核心观点： 来测算，24-26 年，公司 3D 产品营收分别为 2.4 亿元、3.2 亿元和 4.1 亿元，对应的营收增速分别为 29.8%、29.9%和 30.0%，高于其定下的 公司整体营收增速目标。我们在 2023 年 11 月的策略报告《计算机行 业 2024 年投资策略：下游产业升级和国产替代需求共振、迭加 AI 应 用催化》以及 2024 年 4 月的深度报告《中望软件：格局优化，3D 产 品能力跃升加速成长》中多次提到公司 3D CAD 产品性能的跃升，及 对其后续商业化落地加速进展的前瞻判断。我们认为，此次激励计划定 下的业绩考核目标反映了公司对其 3D 产品性能持续提升后，应用场景 不断拓展，商业化加快落地的预期，符合我们此前判断。 盈利预测与投资建议。预计 24~26 年，公司营收分别为 10.36 亿元、 13.03 亿元、16.32 亿元。我们维持公司合理价值约为 126.78 元/股的 判断，对应 ...

投资评级和核心观点 - 公司 24H1 营收增长 13%，归母净利润增长 35% [1] - 收入利润持续增长,盈利能力亦保持提升 [1] - 分业务板块看,公司冰冷业务和暖通业务均实现较好增长 [1] - 公司内销和海外市场均实现较好增长,其中海外市场增速更快 [2] - 公司维持"优于大市"评级,预计 24-26 年 EPS 为 2.41、2.75、3.13 元/股 [1] 财务数据分析 - 公司 24H1 销售毛利率为 21.28%,同比下降 0.25pct,归母净利率为 4.14%,同比提升 0.66pct [1] - Q2 单季度销售毛利率为 20.95%,同比下降 0.92pct,费用端方面有所改善 [1] - 公司 24-26 年营收和净利润预计保持较快增长,毛利率和净利率也将逐步提升 [3][6] - 公司资产负债率较高,但流动性指标有所改善 [6] 行业地位和竞争优势 - 公司在多联机市场保持行业龙头地位,份额超过 20% [1] - 公司通过墨西哥工厂布局和渠道拓展,在美洲市场取得较好进展 [2] - 公司在东盟市场聚焦打造重点品类,快速拓展连锁渠道 [2] - 公司自主品牌收入占比持续提升,达到 74.31% [2] 风险提示 - 终端需求不及预期,原材料及汇率波动风险 [9]