CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update MN Li Auto Inc. (LI US) Proven resilience gives us confidence in BEVs Li Auto's 2Q24 operating expenses beat our forecast and such cost control could extend into 2H24. We are of the view that Li Auto has made a comeback on sales volume with resilient pricing and margins. Although some investors may wait for more details of its new BEVs, we think it could be oversold now. 2Q24 beat on tightened operating expenses. Li Auto's revenue in 2Q24 w ...

财报表现 - 作为 H 到 B 系过渡期,尽管面临部分挑战,本财季收入及指引依旧强劲,有望实现新产品线平稳切换[4][5] - 过去 12 个月超 40%数据中心收入来自 AI 推理,反应推理需求增长、下游商业化水平提升[4] - NVIDIA 全面布局 NVLink、InfiniBand、以太网三种网络计算方案,AI 以太网收入环比翻番,数百家客户采用以太网产品[4] - 预计今年软件等收入年化约 20 亿美元,NVIDIA AI Enterprise 将显著促进增长[4] - 主权 AI 需求较上季度口径提升,预计十亿美元级[4] 分业务表现 - 数据中心营收 263 亿美元,同比增长 154%,环比增长 16%,主要得益于客户加速采购 Hopper 架构和准备采用 Blackwell[5][6] - 游戏与专业可视化业务营收分别为 28.8 亿美元和 4.54 亿美元,同比分别增长 16%和 20%[6] - 汽车和机器人领域营收 3.46 亿美元,同比增长 37%,主要推动力是自动驾驶平台新客户增加和 AI 驾驶舱解决方案需求增加[6] 业绩展望 - 对于 FY25Q3,公司营收指引为 325 亿美元,预计 Blackwell 产量将在第四季度上升[12] - GAAP 和非 GAAP 毛利率预计分别为 74.4%和 75%,全年预计毛利率将在 75%左右[12] - GAAP 和 Non-GAAP 营运费用指引 43 亿/30 亿美元,全年预计同比增长 40%[12] - 新批准 500 亿美元股票回购授权,第二季度股票回购和现金股息合计 74 亿美元[12] 财务预测与估值 - 预计 2025-2027 财年公司收入为 1237/1642/1846 亿美元,净利润为 670/894/1029 亿美元[13] - 2025-2027 财年 EPS 预计为 3.64/4.64/5.29 美元,维持"优于大市"评级[13] - 2025-2027 财年 EBIT Margin 预计为 61.9%/62.2%/62.4%,ROE 预计为 45.3%/34.4%/29.1%[13]

BOSS 直聘（BZ.O） 宏观影响下现金收款承压，静待企业招聘需求回暖 业绩概况：FY2024Q2 公司营收同增 28.8%至 19.17 亿元，经调整净利润同增 26.4%至 7.19 亿元。2024Q2 实现营收 19.17 亿元（yoy+28.8%，qoq+12.5%）， 净利润 4.17 亿元（yoy+34.8%，qoq+72.7%），经调整净利润 7.19 亿元（yoy+26.4%， qoq+35.4%）。此外，公司预计 2024Q3 将实现营收 19.0~19.2 亿元，同比增长 18.2%~19.5%。 Q2 招聘需求景气度环比回落，用户数量保持稳步增长趋势。2024Q2 面向 B 端的在线 招聘服务营收实现 18.9 亿元（yoy+28.7%,qoq+12.4%），主要受益于企业用户持续 增长且大客户收入贡献提升，同时公司蓝领业务和下沉市场取得积极进展；面向 C 端 的以候选人增值服务为主的其他服务业务受益于用户基础扩大延续增长态势，2024Q2 实现营收 2400 万元（yoy+42.9%，qoq+21.8%）。量价拆分看，预计 ARPU 同比环比 均有所增长，刷新历史峰值；2024Q2 ...

报告公司投资评级 英伟达维持"买入"评级。[6] 报告的核心观点 1. 英伟达2025财年二季度业绩持续高速增长,营收300.40亿美元,同比增长122.40%;归母净利润165.99亿美元,同比增长168.24%。[2] 2. 数据中心板块营收262.72亿美元,同比增长154.50%,主要由Hopper GPU驱动。英伟达已交付Blackwell架构样品,预计第四季度Blackwell收入将达数十亿美元。[2] 3. 专业可视化板块营收4.54亿美元,同比增长19.79%,多家全球机器人开发领军企业采用Isaac机器人平台。汽车与机器人板块营收3.46亿美元,同比增长36.76%,主要来自AI驾驶舱解决方案和自动驾驶平台。[3][6] 4. 公司预计2025财年三季度营收325亿美元,毛利率74.4%。分析师预计2025-2027财年归母净利润将分别达到689.43/1049.53/1366.94亿美元。[6] 财务数据总结 1. 2025财年二季度,英伟达实现营收300.40亿美元,同比增长122.40%;实现归母净利润165.99亿美元,同比增长168.24%。[2] 2. 预计2025-2027财年,英伟达的归母净利润将分别达到689.43/1049.53/1366.94亿美元。[6] 3. 公司当前股价对应2025-2027财年的PE分别为45/29/23倍。[6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 国内电商业务 - 主站广告收入增速有所下滑,加大投入下公司利润率或将承压 [1] - 在线市场服务收入增速下降主要原因为市场竞争加剧以及国内宏观经济承压下,拼多多主站GMV增长较23年同期放缓;2023年因商家去库存压力增大,拼多多作为平台方拥有较高议价权,2023年广告货币化率同比实现较高增长,但公司主站目前广告货币化率水平或已达到短期顶部 [2] - 向后展望,公司将持续优化平台政策,将投入百亿资源扶持新质商家,同时加大优秀商家的扶持力度,包括大幅减免优质商家的交易服务费用、给予商家推广软件服务费可退权益等,短期内公司货币化率以及利润端获将承受一定压力,但长期来看将促进平台形成正向生态循环 [2] 海外业务 - Temu维持高质量增长,半托管模式持续推进,占平台GMV比例稳步提升,可以帮助Temu提升履约效率、增加高客单价大件商品GMV占比、规避部分海外合规风险 [2] - 尽管公司面临较高海外环境的不确定性,但公司将在供应链能力、服务能力、合规能力等方面持续投入和优化,响应全球消费者的需求,实现公司全球化业务的高质量发展 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年公司实现营收4144/5290/6311亿元;归母净利润1151/1589/1980亿元;EPS82.9/114.4/142.5元;对应PE分别为7.8/5.7/4.5倍 [3]

阿里巴巴（BABA.US/9988.HK） 更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------|----------------|---------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------|--------------|---------------------------------|--------------------| | 在港完成双重上市， ...

报告公司投资评级 - 报告给予拼多多"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 广告收入增速有所放缓,公司将长期加大投入以提升平台安全、扶持优质商家、完善商家生态系统 [4] - 利润超预期,费用率优化,毛利率同比提升1.0pct至65.3%,销售费率同比降低6.7pct至26.8% [4] - 外部竞争激烈,未来对盈利能力或造成一定影响 [4] 财务数据总结 - 2Q24公司收入971亿元,同比增长86%,其中广告收入491亿元(同比+29%)、佣金收入479亿元(同比+234%) [4] - 2Q24公司经调整净利润344亿元,利润率35.5%,同比增加6.3pct [4] - 预计公司2024-2026年收入将达到4069/5111/6003亿元,实现Non-GAAP归母净利润1278/1543/1945亿元 [14] 估值分析 - 采用SOTP估值方法,给予拼多多主站PE估值9814亿CNY(1377亿USD),多多买菜0.6xP/GMV估值1394亿CNY(196亿USD),TEMU 0.2xP/GMV估值648亿CNY(91亿USD),合计估值11856亿CNY(1664亿USD),对应目标价119.82美元/ADS [14][15] - 拼多多主站可比公司2024年PE均值为7倍 [17] - 多多买菜可比公司2014-2020年P/GMV均值为0.6倍 [19] - TEMU可比公司阿里巴巴2025年预测P/GMV为0.2倍 [21]

交银国际研究 消息快报 数据中心 2024 年 8 月 29 日 世纪互联 (VNET US) 2 季度业绩符合预期；AI 算力驱动基地型 IDC 业务增长 2 季度业绩符合预期，全年指引保持不变。2024 年 2 季度，公司收入 19.9 亿元（人民币，下同），同比增长 9.4%；经调整 EBITDA 为 5.74 亿元，同 比提高7.3%，约为我们2024 财年预测（23.3 亿元）的24.7%，基本符合预 期。公司维持全年业绩指引不变，预计全年收入在 78-80 亿元之间，同比 增速在 5.2%-7.9%；预计调整后 EBITDA 在 22.2-22.8 亿元之间，同比增速在 8.9%-11.8%之间。 AI 算力驱动基地型 IDC 业务增长，全年资本开支指引上调。2024 年 2 季 度，公司基地型 IDC 业务实现收入 4.0 亿元，环比增长 11.4%，占总收入 20%。截至 2 季度末，基地型 IDC 业务的总容量为 332MW，当中包括约 173MW （52.2%）位于长三角区域，159MW（47.8%）位于环京地区。已 使用容量由上季度的 236MW 提升至 252MW，利用率则由上季度的 ...

交银国际研究 财务模型更新 互联网 2024 年 8 月 28 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 33.57 美元 33.00 -1.7% 欢聚集团 (YY US) 2 季度利润超预期；非核心业务调整拖累下半年收入预期 欢聚2季度利润超预期，主要因费用控制好于预期。海外核心产品收入维持同 比增长趋势，短期部分区域内容政策优化及非核心语音业务调整或拖累下半 年收入增长，我们小幅下调 2024 年收入预测，基于好于预期的费用控制，微 调 2024/25 年经调整净利润预期。基于 10 年 DCF，维持 33 美元目标价及中性 评级。 费用优化带动 2 季度利润超预期。欢聚 2024 年 2 季度收入为 5.7 亿美元， 同比+3%/环比持平，略超我们预期2%。BIGO收入同比+8%，直播同比-1%， 核心产品维持同比增长，主要受 MPU 增长驱动。非直播收入中，广告收 入维持快速增长，2 季度 BIGO 收入占比提升至 13.4%。经调整运营利润 3000 万美元，好于我们预期的 2100 万美元，主要因费用控制好于预期。 展望及估值：我们预计 2024 年 BIGO 收入同比+5%，受广告业务拉动延续 增长趋 ...

报告公司投资评级 - 报告维持英伟达(NVDA.NASDAQ)的"买入"评级 [3] 报告的核心观点 1) 英伟达二季度业绩表现超预期,单季度营收达300.4亿美元,同比增长122%,环比增长15% [3] 2) 数据中心业务营收263亿美元,同比增长154%,环比增长16%,是公司业绩高增长的主要驱动因素 [5] 3) 公司预计第三季度营收将达325亿美元,GAAP和Non-GAAP毛利率分别为74.4%和75.0% [3] 4) 尽管Blackwell平台短期出货受到递延影响,但长期需求向好,Hopper平台供给改善将弥补Blackwell的影响 [4] 5) 公司预计2024-2026年净利润将分别达到683.8亿、1038.9亿和1397.8亿美元,对应EPS为2.78美元、4.22美元和5.68美元 [5] 分部业务表现 1) 数据中心业务:营收263亿美元,同比增长154%,环比增长16%,是公司业绩高增长的主要驱动因素 [5] 2) 游戏业务:营收29亿美元,同比增长16%,环比增长9% [5] 3) 专业可视化业务:营收4.54亿美元,同比增长20%,环比增长6% [5] 4) 自动驾驶及机器人业务:营收3.46亿美元,同比增长37%,环比增长5% [5] 盈利能力分析 1) 公司实现GAAP和Non-GAAP毛利率分别为75.1%和75.7%,环比下降3.3个百分点和3.2个百分点 [5] 2) 公司预计第三季度GAAP和Non-GAAP毛利率将小幅下滑至74.4%和75.0%,全年毛利率有望稳定在75%左右 [5] 3) 公司实现GAAP净利润165.99亿美元,同比增长168%,环比增长12% [5] 4) 公司摊薄EPS为0.67美元,同比增长168%,环比增长12% [5] 资本运营 1) 2025财年上半年,公司回购和股息支出154亿美元,剩余回购额度75亿美元 [5] 2) 公司新批准500亿美元回购额度,且无到期日 [5]