前期报告提要与市场聚焦 - 前期观点回顾:显著"宽货币"引导阶段性反弹开启,重点推荐中盘成长>消费 [2] - 市场聚焦:1)如何解读一揽子财政政策?2)从资金面解读短期市场剧烈波动原因?3)当前资金面处于什么位置?4)海外风险评级是升还是降?5)"盈利底"将是决定长期波动率关键,需要关注哪些方面?6)为何要坚定"科技"反攻方向? [2] "宽货币+宽财政"促"市场底"进一步夯实,反弹行情将延续 - 显著"宽货币"将修复居民资产负债表,推动信用预期回升,促"市场底"浮现 [3] - 政治局会议提出的政策措施将针对股市注入更多流动性,对股市上涨提供更强动力 [3] - "宽财政"信号明确,发债空间大、节奏或将加快 [3] - 显著"宽货币+宽财政"均作用在居民、企业及地方政府的"负债端",通过弥补负债缺口、降低负债压力,促使相关部门资产负债表改善,为未来轻装上阵、促消费、投资及激活国内经济作充分准备 [3] A股史诗级逼空行情,资金面是如何演绎的? - 内外机构资金大幅加仓A股,推升指数短期强势拉升 [19][20] - 融资买入额创历史天量,融资情绪达到历史峰值 [31][32] - 全A多头排列占比和认沽认购比(PCR)飙升至极高位,表明市场做多情绪过热 [32][33] "市场底"夯实,各路资金蓄势待发 - 主动偏股型基金新发规模"冰点"已逝,且具备较大的向上动力及空间 [35][36] - 股债规模占比"跷跷板"已在历史极值,扭转在即或侧面印证"市场底"夯实 [36][37] - 私募基金仓位仍处历史较低位,未来亦将成为市场增量资金的核心动力 [38] - 本轮融资余额调整周期充足,新一轮上行周期将为市场提供更多资金 [39][40] - 产业减持规模已大幅降低,产业资本入市亦是"跃跃欲试" [41] - 今年前9个月的上市公司回购股票金额已远超其他年份的全年回购金额 [42][43] 风格及行业配置:中盘成长>消费 - 底仓配置:黄金+创新药 [47] - 反攻首选中盘成长:TMT(尤其电子、计算机)、国防军工、医药生物等 [47] - 反攻次选消费:白酒、社服、医美、轻工 [47] 市场表现回顾 - 宽基指数普遍下跌,一级行业涨多跌少 [48] - 宽基指数、风格指数估值普遍下调 [53][54][55] - 主要指数配置性价比相对较高 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 盈利预期全面上调 [68][69][70][71][72][73] 风险提示 - 国内出口放缓超预期,导致国内通缩风险持续扩大 [75] - 美国经济"硬着陆"加速确认,超出市场预期 [75]

报告的核心观点 1. 光刻机是国之重器,是目前半导体工艺中被"卡脖子"最为严重的半导体设备之一 [2] 2. ASML 是全球光刻机龙头,通过持续高水平研发投入、产业链协同等方式不断巩固其龙头地位 [2] 3. 国内光刻机企业需要持续高水平投入研发资金、坚持产品技术创新,并重视产业链协同,构建企业生态圈 [2] 4. 特斯拉在智能驾驶领域处于全球领先地位,其 FSD 系统已经在美国和加拿大推广,未来将在中国和欧洲推出 [5] 5. 特斯拉在感知模块、规划模块和算力等方面不断进行技术创新和升级,以提升自动驾驶系统的性能 [6][7] 6. 建材行业供给端优化和政策效果量变到质变将带来行业估值修复和景气度底部改善 [7][8] 7. 铜矿供给增速呈现阶段性偏刚性特征,铜冶炼产能增速大于矿端供给增速,中国精炼铜产量增速或现阶段性弱化 [10][11] 8. 非银行金融行业各类利好政策效果有望逐步显现,建议继续关注非银板块 [12][13] 报告分类总结 半导体设备行业 - ASML 是全球光刻机龙头,通过持续高水平研发投入、产业链协同等方式不断巩固其龙头地位 [2] - 国内光刻机企业需要持续高水平投入研发资金、坚持产品技术创新,并重视产业链协同,构建企业生态圈 [2] 汽车行业 - 特斯拉在智能驾驶领域处于全球领先地位,其 FSD 系统已经在美国和加拿大推广,未来将在中国和欧洲推出 [5] - 特斯拉在感知模块、规划模块和算力等方面不断进行技术创新和升级,以提升自动驾驶系统的性能 [6][7] 建材行业 - 建材行业供给端优化和政策效果量变到质变将带来行业估值修复和景气度底部改善 [7][8] 金属行业 - 铜矿供给增速呈现阶段性偏刚性特征,铜冶炼产能增速大于矿端供给增速,中国精炼铜产量增速或现阶段性弱化 [10][11] 非银行金融行业 - 非银行金融行业各类利好政策效果有望逐步显现,建议继续关注非银板块 [12][13]

报告的核心观点 - 政策持续落地,向好趋势未变。财政政策逆周期调节力度加大,预计4季度经济基本面有望出现好转[1][3] - 牛市进入二阶段,市场呈现强势震荡格局。基本面较差公司面临估值压力,优质蓝筹受益于政策利好[2][3] - 配置方向需兼顾估值和弹性。政策发力方向可能包括AMC、汽车家电、日常消费、市政基建等,大盘蓝筹股投资价值显现[4] 报告分类总结 政策及经济环境 - 财政政策持续落地,包括支持地方化解隐性债务、支持银行补充资本、推动房地产市场止跌回稳等[1][3] - 政策方向和力度符合市场预期,有利于维护市场信心,4季度经济基本面有望好转[1][3] 市场表现及估值 - A股市场经历短期快速逼空后进入调整,行业分化明显,TMT和非银表现强劲,大消费和房地产跌幅较大[7][8] - 两市换手率出现剧烈波动,呈现脉冲式特征[7] - A股整体估值仍在合理区间,全A平均PE为16.7倍,沪深300PE为11.9倍[9] 投资策略 - 政策利好下,优质蓝筹股投资价值凸显,有望获得估值提升[4] - 科技股大方向向好,但短期受市场情绪影响波动加大[4] - 建议关注受益于政策发力的AMC、汽车家电、日常消费、市政基建等方向[4]

报告的核心观点 1. 2024年10月14日市场探底回升,三大指数上涨逾2%。上证指数上涨2.07%,深证成指上涨2.65%,创业板指上涨2.60%。[9] 2. 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>金融>周期>稳定>消费>0;小盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘价值>中盘成长>大盘成长;中证全指表现优于基金重仓。[12][13][14] 3. 分行业看,30个中信一级行业普遍上涨,表现相对靠前的是综合金融(5.98%)、计算机(5.62%)、国防军工(5.27%),表现相对靠后的是食品饮料(0.43%)、石油石化(0.71%)、商贸零售(1.25%)。[12][13] 4. 概念板块方面,多数概念板块上涨,华为欧拉、华为昇腾、EDR等大幅上涨;退税商店、昨日连板、科创板做市商等板块走低。[15] 5. 资金筹码方面,主力资金10月14日净流出25.61亿元,其中超大单净流入41.41亿元,大单净流出67.01亿元,中单资金净流出46.99亿元,小单持续净流入83.19亿元。[16][17][18] 6. 南向资金10月14日净流入,合计121.70亿港元,其中沪市港股通当日净流入75.53亿港元,深市港股通当日净流入46.17亿港元。[19] 7. 10月14日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。[19][20][21] 根据目录分别进行总结 1. 市场资讯 - 2024年前三季度社会融资规模增量累计为25.66万亿元,比上年同期少3.68万亿元。[7] - 金融监管总局将着力推动金融机构加大对实体经济的支持力度,帮助缓解小微企业融资困难问题。[7] - 银行间主要利率债收益率普遍下行。[7][8] 2. 市场整体表现 - 2024年10月14日市场探底回升,三大指数上涨逾2%。[9] - 市场成交额16345.94亿元,较上一交易日增加629.81亿元。全市场5101只个股上涨,282只个股下跌。[9] 3. 市场风格与行业表现 - 风格上看,各指数涨跌幅排序为:成长>金融>周期>稳定>消费>0;小盘成长>小盘价值>中盘价值>大盘价值>中盘成长>大盘成长;中证全指表现优于基金重仓。[12][13][14] - 分行业看,30个中信一级行业普遍上涨,表现相对靠前的是综合金融、计算机、国防军工,表现相对靠后的是食品饮料、石油石化、商贸零售。[12][13] - 概念板块方面,多数概念板块上涨,华为欧拉、华为昇腾、EDR等大幅上涨;退税商店、昨日连板、科创板做市商等板块走低。[15] 4. 资金流表现 - 主力资金10月14日净流出25.61亿元,其中超大单净流入41.41亿元,大单净流出67.01亿元,中单资金净流出46.99亿元,小单持续净流入83.19亿元。[16][17][18] - 南向资金10月14日净流入,合计121.70亿港元,其中沪市港股通当日净流入75.53亿港元,深市港股通当日净流入46.17亿港元。[19] 5. ETF资金流向表现 - 10月14日,上证50、沪深300、中证500以及中证1000等ETF大部分成交额较上一交易日减少。[19][20][21] 6. 全球市场表现 - 10月14日,亚太主要股指收盘涨跌不一。[22] - 10月11日,欧洲三大股指和美股三大指数普遍上涨。[22]

报告的核心观点 1) 判断业绩拐点是市场能否走出寻底期的核心矛盾,市场底通常领先业绩拐点1-2个季度出现。当经济周期处于普林格阶段2-4时,股票均有不错的表现[2][4] 2) 结合先行指标来判断经济底部,对于市场判断会提高前瞻性。突破寻底期的关键在于M1回升的持续性,居民中长贷才是更加核心的指标[8][14] 3) 狭义流动性资金价格触底企稳是市场出现底部的充分不必要条件,利率下行至需求回暖期间存在时滞[17][18] 4) 宏观经济景气止跌回升,但信贷结构仍然较差,居民贷款继续回落[5][11][14] 5) 财政政策加大逆周期调节力度,将对行业结构产生指引[19] 报告分类总结 同步指标 - 9月制造业PMI回升,接近扩张区间,非官方中国PMI回落至收缩区间[5][6][7] 先行指标 1. 9月M1同比小幅下行,M2回升,社融存量同比回落,超额流动性回升[8][9][10] 2. 9月社融脉冲回落,新增政府债券回升,新增人民币贷款少增走阔[11][12][13] 3. 居民中长贷跌幅大幅走阔,企业中长贷跌幅继续小幅走阔[14][15][16] 4. 9月DR007月边际回升,资金价格触底对股市底部具有领先性[17][18] 驱动研判 - 宏观经济景气止跌回升,但信贷结构仍然较差,居民贷款继续回落。财政政策加大逆周期调节力度,将对行业结构产生指引[19][20] 风险提示 - 海外局势演化超预期,通胀持续性超预期,流动性收紧超预期[21]

报告核心观点 1. 本轮行情与1999年5月和2014年6月行情有较多共同点 [9][10][11][12][13][18][19][20][21][22] - 基本面较弱,缺乏基本面的强力支撑 - 政策转向迅速、坚定 - 行情启动速度快 2. 中国仍处于普林格时钟的第一阶段,美国处于第三阶段 [32][33] - 除非基本面持续改善,否则政策面驱动的上涨在晴雨表的体现会相对滞后 - 短期可关注价格动量KST指标变化 3. 权益市场表现强势,但后续持续性需关注三个指标 [33][34][35][36] - 债券变化,10年国债2%为压力位 - 债券、股票、商品三张晴雨表是否有实质性改变 - 权益市场成交量和涨幅板块 4. 美国方面,大宗商品和经济基本面指标存在矛盾 [34][35] - 通胀与通缩博弈可通过大宗商品/债券比率反映 - 短期KST发出买入信号,可能推动通胀性反弹 分组1 - 本轮行情与1999年5月和2014年6月行情有较多共同点 [9][10][11][12][13][18][19][20][21][22] - 中国仍处于普林格时钟的第一阶段,美国处于第三阶段 [32][33] 分组2 - 权益市场表现强势,但后续持续性需关注三个指标 [33][34][35][36] - 美国方面,大宗商品和经济基本面指标存在矛盾 [34][35]

报告的核心观点 1. 锂电池行业 - 2024年1-8月全球登记的电动汽车电池总装机量约为510.1GWh，同比增长21.7% [14] - 我国高速公路服务区（含停车区）累计建成充电桩2.88万个，充电停车位（充电枪）4.48万个 [14] - 行业价格方面，电池级碳酸锂价格7.50万元/吨，较上期回落1.96%；氢氧化锂价格7.15万元/吨，较上期持平；电解钴价格17.35万元/吨，较上期上涨1.46% [14] - 结合行业景气度、产业链价格走势及板块走势，短期建议持续关注板块投资机会 [14] 2. 新材料行业 - 国家发布《新材料中试平台建设指南（2024—2027年）》，部署建设新材料中试平台 [16] - 国家出口管制高精尖金刚石材料，建议关注对功能性金刚石持续进行研发投入的相关企业 [17] 3. 有色金属行业 - 美印签署锂钴关键矿物供应链合作协议，加强两国在锂、钴等关键矿物供应链领域的合作 [18] - 国内宏观政策调控预期增强，金属价格普遍下跌，但经济复苏预期增强，建议关注铜、铝和黄金板块的投资机会 [18] 4. 轻工制造行业 - 造纸方面，包装用纸相关企业宣布对产品价格进行上调，建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业 [20] - 家居方面，国家加码发布地产政策有望修复市场信心，建议关注家居板块估值较低且基本面较好的龙头企业 [20] 5. 农林牧渔行业 - 生猪养殖和宠物食品板块有望迎来周期反转和业绩快速增长 [23] 6. 食品饮料行业 - 建议关注盈利稳定、股利较高的上市公司，以及保健品、调味酒、软饮料、烘焙、零食等细分市场 [24][25] 7. 证券行业 - 短周期内券商指数快速回调并进行震荡整理，仍是右侧布局券商板块的较好时机 [26] - 建议关注头部券商和个股估值明显低于板块平均估值的中小券商 [26] 8. 汽车行业 - 新车型密集发布，智能化持续渗透，建议关注具备强产品周期和全球化扩展稳健的自主品牌及智能化增量零部件 [27] 9. 光伏行业 - 短期光伏板块处于筑底状态，建议长期关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料、钙钛矿电池设备、电子银浆等细分领域头部企业 [29] 10. 电力及公用事业 - 大型水电公司、核电和燃气板块业绩稳健、股息率高的头部企业有投资机会 [30] 11. 传媒行业 - 政策推动下消费和经济的回暖有望带动广告市场景气度回升，建议关注受益于国内消费需求回升的游戏、广告等板块 [33] 12. 计算机行业 - AI领域出现诺贝尔奖获得者，OpenAI预计要到2029年才有望实现盈利，特斯拉发布自动驾驶出租车引发关注 [35] 13. 通信行业 - 央行新政策支持高股息公司，运营商价值有望持续重估，1.6T光模块出货有望带动行业快速增长 [36][37]

报告的核心观点 - 手机回收行业存在供不应求的局面,二手手机通常不缺买家,平均存货周转天数约为10-15天 [1][2] - 手机回收行业毛利率较高,一台二手机从回收到转售的利润大概在20%-30% [2][3] - 国内手机回收行业头部企业的盈利能力较弱,存在持续亏损的问题 [2][3] 报告内容总结 公司概况 - 闪回科技是国内第三大手机回收服务商,主要专注于以旧换新市场 [4][5][6] - 公司创始人及CEO合计持股45.35%,其他大股东包括同创伟业、小米集团等 [4][5] - 公司与手机品牌方如小米等建立了合作关系,通过其线下门店开展以旧换新服务 [16][17][21] 业务模式及财务表现 - 公司营收主要来自线上二手消费电子产品销售,B端客户占比较高 [8][10][12][13] - 公司毛利率较低,2024年上半年仅为4.5%,远低于同行万物新生 [24][25][26] - 公司持续亏损,2024年上半年净亏损4013万元,经调整净亏损2619万元 [30][31][32] - 公司经营活动现金流持续为负,主要受应收账款增加影响 [34][35][36] 发展瓶颈 - 公司高度依赖少数供应商,尤其是手机品牌方,供应渠道不稳定 [14][15][19][20] - 公司缺乏自有线下回收网络,难以通过规模效应降低成本 [15][16][22] - 公司流动资金紧张,存在7.5亿元赎回负债压顶的风险 [37][38][39] 总的来说,报告认为公司的商业模式存在较大缺陷,难以解决行业供应和成本问题,未来发展前景存在较大不确定性。

宏观流动性分析 - 美元指数再度回升,中美利差"倒挂"程度有所加深,通胀预期回升 [1][2][3][4] - 离岸美元流动性边际有所收紧,国内银行间资金面整体平衡、先紧后松,期限利差(10Y-1Y)有所收窄 [5][6][7][8] 市场交易热度和波动率分析 - 市场整体交易热度小幅回升,除煤炭外,其余板块的交易热度均处于90%分位数以上 [9][10][11][12] - 市场流动性指标继续上升,各类板块的流动性指标均处于历史85%分位数以上 [13][14] 行业调研热度分析 - 医药、电子、通信、计算机、农林牧渔、食品饮料等板块调研热度居前,石油石化、食品饮料等板块的调研热度环比上升较快 [15][16][17] 分析师预测变动分析 - 分析师再度同时上调了全A的24/25年的净利润预测,金融、汽车、电子、食品饮料、计算机、电新、机械、电力及公用事业、军工、传媒等板块的24/25年净利润预测均有所上调 [18][19][20][21][22][23][24] - 沪深300、创业板指、上证50的24/25年净利润预测均被上调,中证500的24/25年净利润预测分别被上调/下调 [24][25] - 大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调,小盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测均被下调 [26][27][28][29] 北上资金流向分析 - 北上日均买卖总额继续大幅上升,北上买卖总额占全A成交额之比则延续下降 [30][31] - 北上资金在非银、电新、食品饮料、计算机、医药、农林牧渔等板块的买卖总额之比上升,在通信、家电、银行、电子、有色、石油石化等板块的买卖总额之比回落 [32] - 北上主要净买入非银、家电、军工等板块,主要净卖出电子、医药、机械、计算机、化工等板块 [33][34] 两融活跃度分析 - 两融活跃度略回落,但仍处于2021年以来的相对高位,两融投资者主要净买入电子、计算机、非银、机械、电新等板块 [35][36][37] - 商贸零售、石油石化、消费者服务、钢铁、电力及公用事业等板块融资买入占比环比上升,其中除石油石化外其他板块融资买入占比均处于60%历史分位数以上 [38][39][40][41][42][43][44] - 两融净买入各类风格板块,包括大盘/中盘/小盘成长和大盘/中盘/小盘价值 [45][46] 基金持仓变动分析 - 偏股混合型基金仓位有所回落、普通股票型基金仓位有所回升,主动偏股基金主要加仓煤炭、计算机、非银、军工、建筑、商贸零售等板块,主要减仓机械、汽车、电子、化工、医药等板块 [47][48][49] - 主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升,与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落 [50][51] - 个人投资者大幅净申购基金,与科技、消费、军工、医药等板块相关的ETF被净申购,与新能源、传媒等板块相关的ETF被净赎回 [52][53][54][55][56] - 创业板指、沪深300、科创50、创业板50等相关的ETF被主要净申购,与红利等相关的ETF被净赎回 [59] 风险提示 - 测算误差 [66]

报告的核心观点 1. 财政政策加力提效,为市场注入上行动力 [2][4][6] - 会议强调扩张性财政政策,包括扩大内需、加强民生保障、置换及化债等,有利于提振市场信心 [2] - 财政部提出三方面举措支持推动房地产市场止跌回稳,包括允许专项债券用于土地储备、支持收购存量房、优化相关税收政策 [6] - 财政支持设备更新,电网投资确定性高,有利于相关行业发展 [7][8] 2. 食饮行业保持中长期配置价值 [2] - 白酒行业中长期具备较好的配置价值,行业内部逻辑依然成立,名酒市占率提升趋势未变 [2] - 大众品子板块龙头如啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等,均具有较强的抗周期能力和业绩确定性 [2][3] 3. 轻工行业布局内需顺周期,优选家居和造纸 [5] - 家居品类在地产政策支持下,需求有望见底回升,行业集中度提升利好龙头 [5] - 造纸行业在经济基本面修复后,各类纸价有望迎来上行,纸企盈利能力有望企稳回升 [5] 4. 电新和机械行业受益于政策支持 [7][8][9] - 光伏、锂电池、电力设备、储能、风电等新能源相关行业,受益于新能源装机需求增长和技术进步 [7][8] - 通用设备、轨交装备、工程机械等传统机械行业,受益于制造业库存周期改善和政策支持 [9] - 人形机器人、低空经济等新经济领域,受益于政策重点支持 [9] 报告分类总结 1. 食饮行业 [2] - 白酒:中长期具备较好配置价值,行业内部逻辑依然成立 - 大众品:啤酒、乳制品、调味品、速冻食品等子板块龙头,具有较强抗周期能力和业绩确定性 2. 轻工行业 [5] - 家居:在地产政策支持下,需求有望见底回升,行业集中度提升利好龙头 - 造纸:在经济基本面修复后,各类纸价有望迎来上行,纸企盈利能力有望企稳回升 3. 电新行业 [7][8] - 光伏:组件价格触底及全球经济恢复,装机有望快速增长,N型技术替代Perc成为主流 - 锂电池:海外EV销量增速高,国内EV销量增速20%左右,成长性仍在 - 电力设备:新能源并网需求拉动电网投资,电网智能化升级趋势明确 - 储能:受益新能源渗透率提升,国内外市场需求向好 - 风电:陆风并网影响缓解,海风政策积极,出海逻辑通顺 4. 机械行业 [9] - 通用设备:制造业库存周期从主动去库向被动去库和主动补库切换,订单和估值有望改善 - 轨交装备:铁路投资高位且持续,设备更新政策利好 - 工程机械:国内需求筑底,海外出口超预期,电动化趋势加强 - 新经济:人形机器人小规模量产元年,低空经济万亿市场