报告的核心观点 - 手机回收行业存在供不应求的局面,二手手机通常不缺买家,平均存货周转天数约为10-15天 [1][2] - 手机回收行业毛利率较高,一台二手机从回收到转售的利润大概在20%-30% [2][3] - 国内手机回收行业头部企业的盈利能力较弱,存在持续亏损的问题 [2][3] 报告内容总结 公司概况 - 闪回科技是国内第三大手机回收服务商,主要专注于以旧换新市场 [4][5][6] - 公司创始人及CEO合计持股45.35%,其他大股东包括同创伟业、小米集团等 [4][5] - 公司与手机品牌方如小米等建立了合作关系,通过其线下门店开展以旧换新服务 [16][17][21] 业务模式及财务表现 - 公司营收主要来自线上二手消费电子产品销售,B端客户占比较高 [8][10][12][13] - 公司毛利率较低,2024年上半年仅为4.5%,远低于同行万物新生 [24][25][26] - 公司持续亏损,2024年上半年净亏损4013万元,经调整净亏损2619万元 [30][31][32] - 公司经营活动现金流持续为负,主要受应收账款增加影响 [34][35][36] 发展瓶颈 - 公司高度依赖少数供应商,尤其是手机品牌方,供应渠道不稳定 [14][15][19][20] - 公司缺乏自有线下回收网络,难以通过规模效应降低成本 [15][16][22] - 公司流动资金紧张,存在7.5亿元赎回负债压顶的风险 [37][38][39] 总的来说,报告认为公司的商业模式存在较大缺陷,难以解决行业供应和成本问题,未来发展前景存在较大不确定性。