前期报告提要与市场聚焦 - 前期观点回顾:显著"宽货币"引导阶段性反弹开启,重点推荐中盘成长>消费 [2] - 市场聚焦:1)如何解读一揽子财政政策?2)从资金面解读短期市场剧烈波动原因?3)当前资金面处于什么位置?4)海外风险评级是升还是降?5)"盈利底"将是决定长期波动率关键,需要关注哪些方面?6)为何要坚定"科技"反攻方向? [2] "宽货币+宽财政"促"市场底"进一步夯实,反弹行情将延续 - 显著"宽货币"将修复居民资产负债表,推动信用预期回升,促"市场底"浮现 [3] - 政治局会议提出的政策措施将针对股市注入更多流动性,对股市上涨提供更强动力 [3] - "宽财政"信号明确,发债空间大、节奏或将加快 [3] - 显著"宽货币+宽财政"均作用在居民、企业及地方政府的"负债端",通过弥补负债缺口、降低负债压力,促使相关部门资产负债表改善,为未来轻装上阵、促消费、投资及激活国内经济作充分准备 [3] A股史诗级逼空行情,资金面是如何演绎的? - 内外机构资金大幅加仓A股,推升指数短期强势拉升 [19][20] - 融资买入额创历史天量,融资情绪达到历史峰值 [31][32] - 全A多头排列占比和认沽认购比(PCR)飙升至极高位,表明市场做多情绪过热 [32][33] "市场底"夯实,各路资金蓄势待发 - 主动偏股型基金新发规模"冰点"已逝,且具备较大的向上动力及空间 [35][36] - 股债规模占比"跷跷板"已在历史极值,扭转在即或侧面印证"市场底"夯实 [36][37] - 私募基金仓位仍处历史较低位,未来亦将成为市场增量资金的核心动力 [38] - 本轮融资余额调整周期充足,新一轮上行周期将为市场提供更多资金 [39][40] - 产业减持规模已大幅降低,产业资本入市亦是"跃跃欲试" [41] - 今年前9个月的上市公司回购股票金额已远超其他年份的全年回购金额 [42][43] 风格及行业配置:中盘成长>消费 - 底仓配置:黄金+创新药 [47] - 反攻首选中盘成长:TMT(尤其电子、计算机)、国防军工、医药生物等 [47] - 反攻次选消费:白酒、社服、医美、轻工 [47] 市场表现回顾 - 宽基指数普遍下跌,一级行业涨多跌少 [48] - 宽基指数、风格指数估值普遍下调 [53][54][55] - 主要指数配置性价比相对较高 [56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] - 盈利预期全面上调 [68][69][70][71][72][73] 风险提示 - 国内出口放缓超预期,导致国内通缩风险持续扩大 [75] - 美国经济"硬着陆"加速确认,超出市场预期 [75]