报告投资评级 - 迎驾贡酒投资评级为买入维持[7] 报告核心观点 - 2024年三季报显示迎驾贡酒Q1 - Q3营业总收入55.13亿元同比+13.81% 归母净利润20.06亿元同比+20.19% 扣非净利润19.97亿元同比+23.94% Q3营业总收入17.11亿元同比+2.32% 归母净利润6.25亿元同比+2.86% 扣非净利润6.31亿元同比+8.52%单三季度公司收入环比降速主要受普通白酒及省外市场影响[5] - 单三季度、前三季度利润增速快于收入增速预计主要受益于结构与毛利率提升影响2024Q1 - 3归母净利率同比提升1.93pct至36.39% 毛利率同比+3.1pct至74.28% 产品结构仍在持续优化期间费用率-0.82pct至11.9%[6] - 洞藏系列势能仍在产品结构有望继续优化当前迎驾中高档酒市场势能继续释放伴随着洞藏品牌力提升周边省外市场也将有望逐步突破预计2024/2025年EPS分别为3.38/3.92元对应当前PE分别为20/17倍[6] 财务报表相关 - 给出了2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入从2023A的6720百万元到2024E的7594百万元等以及各项指标如每股收益从2023A的2.86元到2024E的3.38元等[17]

分组1：投资评级 - 报告给予锦波生物“买入”评级并维持[7][8] 分组2：核心观点 - 2024Q3锦波生物实现营业收入3.86亿元同比增长92%归母净利润2.10亿元同比增长154%收入端环比Q2持平略增同比高速增长增长势能强劲且2024Q1 - Q3收入端同比增速分别为76%、100%、92%2024Q3毛利率达到93.6%同比提升2.3个百分点环比2024Q2综合毛利率亦有所提升[5] - 费用端单三季度锦波生物收入快速增长形成规模效应持续摊薄费用率销售费用率同比下降5.4个百分点环比提升2.3个百分点管理/研发/财务费用率分别同比下降3.2/5.2/0.8个百分点[5] - 利润端单三季度锦波生物归母净利率同比持续提升环比保持稳定2024Q3归母净利率达到54.6%同比提升13.3个百分点环比下降0.6个百分点[6] - 2024上半年锦波生物获得4个二类医疗器械注册证产品矩阵进一步展开并获得发明专利授权13项其中国际发明专利授权2项完成人体胶原蛋白原子结构解析2项[6] - 中短期锦波生物9月以来持续优化价格控制有望提升产品发展健康度中长期拟竞拍大兴生物医药产业基地的67.37亩土地使用权用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台建设预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.0、9.3、11.8亿元[7] 分组3：财务报表相关 - 报告给出锦波生物2023A - 2026E的财务报表预测指标包括营业总收入、营业成本、毛利等各项指标以及资产负债表、现金流量表中的各项指标如货币资金、应收账款等[17]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[7][8] 报告核心观点 - 9月销量同环比提升新能源出口持续增长9月销售客车3788辆同比+6.2%环比+3.8%大中客车销量3351辆同比+7.8%环比+7.1%1 - 9月共销售客车31346辆同比+19.3%大中客销量27678辆同比+21.5%Q3共销售客车10791辆同比-3.1%环比-15.9%大中客销量9343辆同比-4.9%环比-17.8%9月出口总量和新能源出口持续增长大中客出口销量达1100辆新能源大中客出口达200辆国内逐渐走出淡季Q4公交车采购高峰期政策补贴超预期公交车进入自然更换周期座位客车进入春运采购周期行业2024年1 - 8月大中客行业销量6.5万辆同比+22.7%1 - 8月大中客出口实现2.8万辆同比+39.8%[5] - 产品力向上叠加直销直服拓展带来份额提升出口+电动化凸显盈利有望打开新成长空间9月20日11城同时举行直营服务中心开业直服模式提升服务质量和效率向服务2.0阶段升级2024年计划新建43家直营服务中心、25家直营配件库推出新一代节油“黑科技”油耗直降近7%性能超行业同级10%+2024年1 - 8月大中客市占率达37.5%同比提升0.3pct客车电动化领域具备全球竞争力“一带一路”背景下出海提速1 - 8月出口市占率达到28.5%同比基本持平[6] - 作为全球客车龙头长期成长性较好+持续高分红能力凸显投资价值国内座位客车持续增长海外全球化+高端化战略推进出口凸显盈利水平电池成本下降叠加规模效应支撑业绩持续提升资本开支放缓现金流充足保障高分红预计2024 - 2026年归母净利润分别为35.1、42.1、50.2亿元对应PE分别为14.5X、12.1X、10.2X[7] 财务相关总结 - 预计2024 - 2026年营业总收入分别为33975、40515、47282百万元营业成本分别为25108、29941、34894百万元毛利分别为8868、10574、12388百万元营业税金及附加分别为411、490、572百万元销售费用分别为2480、2917、3357百万元管理费用分别为815、972、1135百万元研发费用分别为1563、1864、2175百万元财务费用分别为0、0、0百万元营业利润分别为3908、4849、5780百万元利润总额分别为3908、4849、5780百万元所得税费用分别为352、582、694百万元净利润分别为3557、4267、5086百万元归属于母公司所有者的净利润分别为3513、4215、5024百万元少数股东损益分别为43、52、62百万元每股收益分别为1.59、1.90、2.27元每股经营现金流分别为2.59、2.45、2.83元市盈率分别为14.53、12.11、10.16市净率分别为2.92、2.35、1.91EV/EBITDA分别为9.26、6.83、4.77总资产收益率分别为9.1%、9.2%、9.2%净资产收益率分别为20.1%、19.4%、18.8%净利率分别为10.3%、10.4%、10.6%资产负债率分别为54.1%、52.4%、50.5%总资产周转率分别为0.88、0.88、0.87[17]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 当升科技发布2024年三季报，前三季度营收、归母净利润、扣非净利润同比均下降，Q3营收、归母净利润同比下降，环比有增有减，扣非净利润同比下降环比也下降[2][6] - 收入端，2024Q3公司三元正极出货环比可能下降但铁锂正极出货环比高增，铁锂正极已导入多个客户处于放量阶段，预计2025年铁锂正极出货延续高增；盈利端，Q3整体毛利率环比下降，推测因铁锂正极出货占比提升，分业务看Q3三元正极单吨净利环比持平海外出货占比提升带来盈利韧性，铁锂正极亏损在规模效应下有所收窄[7] - 2024Q3公司费用率为7.14%，单季度信用减值冲回0.82亿元基本无资产减值损失，Q3净利率环比略有提升，2024年以来逐季修复[7] - 公司多品类正极材料发展思路稳步推进，产能端现有三元产能5.1万吨，多个项目逐步投产，欧洲项目稳步推进一期有望2025年底投产；客户方面海外客户先发优势明显国内客户积极导入，海外产能投建有望优化客户结构；产品方面高镍三元正极技术迭代，前瞻性正极材料加速转换，固态正极材料已导入多个客户，看好公司未来成长性，预计24、25年净利润5.7、6.8亿元[8] 财务相关总结 - 2023 - 2026年营业总收入、营业成本、毛利、各项费用率、利润等指标有预测数据，如2023年营业总收入15127百万元，2024 - 2026年分别为7715、9566、11575百万元等[19] - 2023 - 2026年资产负债表各项指标有预测数据，如2023年货币资金5689百万元，2024 - 2026年分别为6962、7185、7489百万元等[19] - 2023 - 2026年现金流量表各项指标有预测数据，如2023年经营活动现金流净额1222百万元，2024 - 2026年分别为2288、1205、1316百万元等[19] - 2023 - 2026年基本指标有预测数据，如2023年每股收益3.80元，2024 - 2026年分别为1.12、1.35、1.65元等[19]

报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[5] 报告核心观点 - 德方纳米发布2024年三季报，前三季度营收65.30亿元同比下降54.35%，归母净利润-8.22亿元，扣非净利润-8.55亿元Q3营收21.90亿元同比下降59.56%环比下降10.58%，归母净利润-3.06亿元，扣非净利润-3.20亿元[5] - 收入端，预计2024Q3公司铁锂正极出货环比Q2微增，产能利用率环比略微提升盈利端Q3归母净利润承压，碳酸锂价格下跌拖累单吨盈利，Q3稼动率低，费用和固定成本摊薄效应未显现，2024Q3资产减值损失1.23亿元，信用减值冲回0.21亿元[5] - 展望来看，公司铁锂产能利用率有望持续回升，建成铁锂产能26.5万吨、锰铁锂产能11万吨（兼容铁锂）、补锂剂产能5000吨，高压实铁锂产品积极送样中铁锂行业盈利水平处于底部，伴随需求恢复、价格企稳和供给放缓，行业盈利有望企稳修复并回归合理水平Q4公司排产环比继续修复带动产能利用率上行，销量持续向好，原材料价格处于底部，盈利能力有望改善新技术方面，公司的磷酸锰铁锂产品持续推进，补锂剂有望带来新的盈利弹性[6] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2023 - 2026年营业总收入分别为16973、9165、11915、14774百万元，营业成本分别为16941、9673、11147、13640百万元，毛利分别为32、 - 508、767、1134百万元，占营业收入百分比分别为0%、 - 6%、6%、8%[16] - 2023 - 2026年营业利润分别为-2179、 - 1099、124、337百万元，占营业收入百分比分别为-13%、 - 12%、1%、2%，净利润分别为-1982、 - 989、112、303百万元[16] - 2023 - 2026年经营活动现金流净额分别为5993、 - 157、1062、1678百万元，投资活动现金流净额分别为-3346、 - 2161、 - 2176、 - 2170百万元，筹资活动现金流净额分别为-2889、129、0、0百万元[16]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[9] 报告核心观点 - 宇通客车2024年10月销售客车3221辆同比+43.2%环比 -15.0%大中客车销量2782同比+40.4%环比 -17.0%1 - 10月共销售客车34567辆同比+21.2%大中客销量30460辆同比+23.0%国内市场座位客车持续增长海外市场全球化+高端化战略推进出口凸显盈利水平电池成本下降叠加规模效应支撑公司业绩持续提升公司资本开支放缓现金流充足保障高分红[2][5][7] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2024年10月宇通客车销售客车3221辆同比增长43.2%环比下降15.0%大中客车销量2782辆同比增长40.4%环比下降17.0%1 - 10月销售客车34567辆同比增长21.2%大中客销量30460辆同比增长23.0%10月出口总量和新能源出口维持高位出口占比提升10月大中客出口销量约1100辆与环比持平其中新能源大中客出口接近200辆[5] 市场情况 - 国内方面Q4逐渐进入公交车采购高峰期叠加政策补贴金额超预期国内公交车逐渐进入自然更换周期有望带动公交客车Q4销量回升Q4座位客车逐渐进入春运采购周期需求有望恢复宇通全年销量指引维持不变预期11、12月销量表现强劲行业来看2024年1 - 9月大中客行业销量7.45万辆同比+22.1%出口方面1 - 9月大中客出口实现3.2万辆同比+37.9%[5] 公司竞争力 - 产品力向上叠加直销直服拓展带来持续高份额出口+电动化凸显盈利有望打开新的成长空间9月20日宇通在11城同时举行直营服务中心开业仪式直服模式进一步提升服务质量和服务效率向服务2.0阶段升级2024年计划新建43家直营服务中心、25家直营配件库同时宇通客车推出新一代节油"黑科技"油耗直降近7%性能超行业同级10%+产品竞争力持续向上市占率方面2024年1 - 9月宇通大中客市占率达37.1%同比基本持平同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力"一带一路"背景下公司出海提速有望贡献成长新增量2024年1 - 9月宇通出口市占率达到28.6%维持较高出口份额[6] 财务情况 - 2024年前三季度每股分红0.5元（含税）共派发11.1亿分红率45.5%股息率2.2%预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为35.1、42.1、50.2亿元对应PE分别为14.5X、12.1X、10.2X[7] - 财务报表及预测指标显示了宇通客车2023A - 2026E的各项财务数据包括营业总收入、营业成本、毛利、营业税金及附加等多个指标[17]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][8] 报告核心观点 - Q3业绩符合预期盈利能力环比再提升营收和归母净利润同环比均增长营收增长源于老客户企稳与新客户放量盈利能力提升源于毛利率改善和费用管控优化[6] - 优质客户助力公司成长高压连接器自制贡献长期业绩增量公司为内资线束龙头客户资源优质且不断拓展新项目持续深化全球化布局聚焦研发实现高压连接器等产品研发并已在部分客户实现搭载自制高压连接器有助于提升产品竞争力和盈利能力[7] - 公司经营稳健下游客户加速放量带动业绩高增长上调盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.17/8.97/11.3亿元当前市值对应PE为24.98/17.19/13.65倍[8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度主营收入55.32亿元同比上升133.71%归母净利润4.38亿元同比扭亏为盈扣非净利润4.23亿元[5] - Q3公司实现营收21.14亿元同环比分别为+121.4%/+12.15%实现归母净利润1.83亿元同环比分别为+901.75%/+18.83%[6] - Q3下游核心客户中赛力斯AITO系列销量11.04万辆同环比+595.7%/+11.8%原有客户上汽大众销量26.00万辆同环比-21.0%/-1.5%环比企稳[6] - Q3公司净利率达8.66%同环比分别为+6.77pct/+0.49pct Q3毛利率20.48%同环比分别为+7.81pct/+3.98pct Q3四费费用率为7.62%同环比分别为-3.8pct/-0.66pct其中管理费用率同比-0.72pct研发费用率同比-2.52pct[6] 客户与产品 - 公司为内资线束龙头客户包括大众、奔驰、奥迪、赛力斯、L汽车、乐道、小米、美国T公司等持续拓展优质项目获得极氪高低压、北京奔驰高压等项目定点[7] - 持续深化“全球化”布局积极开拓海外市场国内客户开拓与海外市场发力支撑营收弹性[7] - 组建百人的研发团队实现40A~600A全系高压连接器等产品研发提供整车高压连接器选型设计全套解决方案高压连接器已在X汽车、赛力斯、上汽等整车客户上实现搭载高压连接器占高压线束总成本40%左右自制有助于提升高压线束产品竞争力和盈利能力[7] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润6.17/8.97/11.3亿元当前市值对应2024 - 2026年PE为24.98/17.19/13.65倍[8] - 财务报表及预测指标显示各项指标在2023A - 2026E期间的变化包括营业总收入、营业成本、毛利、各项费用、利润、现金流等相关指标[18]

| --- | --- | |----------------------------|-------------------------| | 投资评级 : 增持 \n基本数据 | ( 首次 ) \n2024-11-15 | | 收盘价 ( 元 ) | 12.71 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 17.63 | | 每股净资产 ( 元 ) | 3.86 | | 总股本 ( 亿股 ) | 17.63 | | 最近 12 月市场表现 | | -35% -22% -9% 4% 17% 30% 诺诚健华-U 沪深300 分析师 张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 相关报告 诺诚健华-U(688428) / 化学制药 / 公司深度研究报告 / 2024.11.18 肿瘤自免两开花，公司进入快速增长期 证券研究报告 ❖ NHL 和自身免疫病用药市场规模大，BTK 抑制剂应用前景广阔：NHL 是一类起源于淋巴系统的恶性肿瘤。根据弗若斯特沙利文数据，预计中国 2 ...

]yrtsudnI_elbaT[ [Table_Title] 中国能建（601868）深度研究 中国能建 沪深300 "四新"能建，多元化央企受益能源水 网建设大潮 2024 年 11 月 18 日 [Table_ 【投资要点 Summary]】 能源建设排头兵，优势明显。公司成立于 2014 年，由中国能建集团 和其子公司电规总院共同发起设立，2015 年公司实现 H 股上市，2021 年，公司吸收合并葛洲坝，实现 A 股上市。公司是传统能源电力建设 的国家队、排头兵和主力军，在火电建设领域代表着世界最高水平， 在水电工程领域施工市场份额超过 30%（大型水电超过 50%），承担 了国内已投运核电 90%以上常规岛勘察设计、66%以上常规岛工程建设 和几乎所有大型清洁能源输电通道工程的勘察设计任务，并且公司在 新能源建设领域同样具有技术、规模等领先优势。 火电建设需求预计保持高位，新能源建设需求预计保持稳定增速。 2022 年初，国家发改委、国家能源局发布《关于完善能源绿色低碳转 型体制机制和政策措施的意见》，意见中明确提及"立足以煤为主的 基本国情，按照能源不同发展阶段，发挥好煤炭在能源供应保障中的 基础 ...

报告投资评级 - 维持买入评级[3][5] 报告核心观点 - 报告期内公司营收增长但毛利率承压研发费用增长同时看好公司在蜂窝基带芯片竞争力及新品类发展前景[2][3] 财务数据相关 - 2024年前三季度实现营收25.40亿元（同比+37.72%）归母净利润-4.12亿元（同比亏损收窄）扣非归母净利润-4.76亿元（同比亏损收窄）毛利率23.46%（同比-1.20pct）2024Q3实现营业收入8.84亿元（同比+12.34%环比+7.20%）归母净利润-1.48亿元（同比亏损扩大）扣非归母净利润-1.75亿元（同环比亏损扩大）毛利率为21.94%（同比-2.78pct环比-2.81pct）[1] - 2024Q3公司研发费用3.10亿元（同比+19.86%环比+11.16%）研发增长主要系股份支付费用增加、流片项目费用增加所致24Q3公司销售/管理/研发费用率分别为0.85%/3.48%/35.00%（同比-0.15/-0.99/+2.19pct）[2] - 下调公司24 - 25年营收预测为34.53/45.17亿元（下调幅度为1.48%/1.35%）新增26年营收预测为58.23亿元对应目前PS估值为4.9X/3.8X/2.9X[3] - 给出2022 - 2026年的营业收入、归母净利润、EPS、ROE（归属母公司)（摊薄）、P/S、P/B等数据[4] 业务进展相关 - 24Q3公司营收同增但毛利率承压主要系芯片产品销量大幅增长但毛利率相对较高的定制服务和IP授权业务本期确认收入较少[2] - AIoT需求回暖叠加公司品类开拓公司营收稳步增长儿童手表在全球市场表现强劲与飞利浦等品牌深度合作成人手表同各地主流品牌商深化合作在欧洲、拉美、东南亚等市场表现活跃2024H1公司LTE Cat.4车载前装方案出货量同比大增单品销售规模已达百万级预计24年出货量超两百万WiFi+BLE Combo芯片在包括美的、海尔等在内的多个白电头部企业出货量稳步上升[2] - 4核产品稳步出货8核产品进展顺利Redcap商业化在即贡献新的营收增长点公司首款智能手机芯片ASR8601已成功出货目前已有至少5款智能手机采用了该款芯片新机型、新客户拓展亦在稳步推进除智能手机外在智能手表、智能平板、儿童学习机等领域8601也在稳步推进中预计到年底前该芯片总出货量或超百万级别同时公司8核4G芯片预计今年年底前进入客户导入阶段明年预计推出8核2代4G手机芯片与5G RedCap智能终端芯片贡献新的营收增长点[3]