报告投资评级 - 维持买入评级[3][5] 报告核心观点 - 报告期内公司营收增长但毛利率承压研发费用增长同时看好公司在蜂窝基带芯片竞争力及新品类发展前景[2][3] 财务数据相关 - 2024年前三季度实现营收25.40亿元（同比+37.72%）归母净利润-4.12亿元（同比亏损收窄）扣非归母净利润-4.76亿元（同比亏损收窄）毛利率23.46%（同比-1.20pct）2024Q3实现营业收入8.84亿元（同比+12.34%环比+7.20%）归母净利润-1.48亿元（同比亏损扩大）扣非归母净利润-1.75亿元（同环比亏损扩大）毛利率为21.94%（同比-2.78pct环比-2.81pct）[1] - 2024Q3公司研发费用3.10亿元（同比+19.86%环比+11.16%）研发增长主要系股份支付费用增加、流片项目费用增加所致24Q3公司销售/管理/研发费用率分别为0.85%/3.48%/35.00%（同比-0.15/-0.99/+2.19pct）[2] - 下调公司24 - 25年营收预测为34.53/45.17亿元（下调幅度为1.48%/1.35%）新增26年营收预测为58.23亿元对应目前PS估值为4.9X/3.8X/2.9X[3] - 给出2022 - 2026年的营业收入、归母净利润、EPS、ROE（归属母公司)（摊薄）、P/S、P/B等数据[4] 业务进展相关 - 24Q3公司营收同增但毛利率承压主要系芯片产品销量大幅增长但毛利率相对较高的定制服务和IP授权业务本期确认收入较少[2] - AIoT需求回暖叠加公司品类开拓公司营收稳步增长儿童手表在全球市场表现强劲与飞利浦等品牌深度合作成人手表同各地主流品牌商深化合作在欧洲、拉美、东南亚等市场表现活跃2024H1公司LTE Cat.4车载前装方案出货量同比大增单品销售规模已达百万级预计24年出货量超两百万WiFi+BLE Combo芯片在包括美的、海尔等在内的多个白电头部企业出货量稳步上升[2] - 4核产品稳步出货8核产品进展顺利Redcap商业化在即贡献新的营收增长点公司首款智能手机芯片ASR8601已成功出货目前已有至少5款智能手机采用了该款芯片新机型、新客户拓展亦在稳步推进除智能手机外在智能手表、智能平板、儿童学习机等领域8601也在稳步推进中预计到年底前该芯片总出货量或超百万级别同时公司8核4G芯片预计今年年底前进入客户导入阶段明年预计推出8核2代4G手机芯片与5G RedCap智能终端芯片贡献新的营收增长点[3]