报告投资评级 - 买入（维持评级）[1] 报告核心观点 - 3Q24业绩营收、净利润等指标增长显著，Q3RevPAR在高基数下承压但国庆表现回暖预计Q4环比降幅收窄，零售维持高增长且与酒店业务协同，开店驱动业绩增长，管理费用率下降，新开再创季度新高且多品牌矩阵日渐清晰[1] 业绩数据总结 - 3Q24实现营收19.0亿元/+46.7%，净利润3.8亿元/+45.3%，经调整净利3.84亿元/+41.2%，经调整EBITDA 5.32亿元/+40.0%[1] - Q3RevPAR 380元/-10.5%（前值-6.5%），同店RevPAR同比-8.4%（前值-3.8%）；OCC 80.3%/-2.1pct（前值+1.3pct），ADR 456元/-8.0%（前值-7.2%）[1] - 24年国庆期间公司RevPAR -3.9%，OCC同比+0.5pct，ADR -7.9%[1] - Q3公司零售GMV5.7亿元/+108%，零售收入+104%[1] - Q3公司加盟酒店业务收入+51.0%，酒店毛利率36.0%/-3.5pct，零售业务毛利率52.7%/+0.4pct，销售费用率11.5%/+2.8pct，剔除股权激励后的管理费用率4.2%/-1.2pct[1] - Q3公司其他运营收入同比增加2899万元，其他净收益同比增长715万元，若剔除该部分同比高增影响，经调整净利润约3.6亿元/+31%（按25%所得税测算）[1] - Q3新开酒店140家、再创单季度新高，截至3Q24末门店1533家/+38%，pipeline732家、环比Q2 +20家[1] 业务发展总结 - Q3RevPAR受暑期高基数、出境游分流、台风天气、新店集中开业等影响下滑，预计Q4基数下降情况下经营表现望回暖[1] - 公司已打通酒店、零售会员体系，加速两大业务相互转换导流、提升用户粘性[1] - 酒店业务受RevPAR下降及供应链收入占比提升影响毛利率下降，零售业务毛利率同比改善[1] - 销售费用率上升主因零售业务线上品牌投放，管理费用率继续下行[1] - Q4公司推出全新萨合品牌，定位高端精选服务酒店，亚朵4.0、轻居3.0运营表现、签约进度表现突出，有望成长为多品牌酒店集团[1] 投资建议总结 - 短期Q4同比基数回落，预计RevPAR压力环比改善，中长期重点关注新品牌成长、零售第二增长曲线[1] - 预计24E~26E经调整归母净利12.9/15.8/19.7亿元，PE 21/17/14X[1]

报告投资评级 - 评级：增持 [6] - 目标价格：7.07元 [6] - 当前价格：5.01元 [6] 报告核心观点 - 2024年前3季度净利下降9.55%，经营现金流同比多流出，费用率上升，归母净利率微升，加权ROE下降，应收账款增加，减值占比变化 [11] - 单3季度新签增17.85%环比加速，公路、水利订单增速快，基建工程新签订单总体增长，房建工程新签订单下降 [11] - 证监会出台市值管理指引，政策推动地方国企竞争力提升，公司有营收和利润总额增长计划，当前PB较低，国家地方国企改革会议强调相关内容，当地有重大项目开工 [11] 相关目录总结 财务数据 - 总市值86亿元，总股本/流通A股17.17亿股，流通B股/H股0股，股东权益139.27亿元，每股净资产8.11元，市净率0.6，净负债率209.40% [7] - 2024年前3季度营收539.63亿元下降9.96%，归母净利润9.62亿元下降9.55%，费用率8.46%（+1.05pct），归母净利率1.78%（+0.01pct），加权ROE7.43%（-0.67pct），经营净现金流-52.55亿元 [11] - 2024年前3季度累计新签合同金额1037.6亿元同增2.2%，其中基建工程新签订单745.5亿元同比增加18%，房建工程新签订单292.2亿元同比下降23.8% [11] - 2024年计划实现营收975亿元增6.9%，实现利润总额28亿元增6.5% [11] 财务预测 - 下调预测2024 - 2026年EPS至0.89/0.98/1.08（原1.04/1.18/1.34）元对应增速-2%/10%/9%，维持目标价7.07元，对应2024年7.9倍PE [11] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为889.54亿元、94.95亿元、100.608亿元，净利润（归母）分别为1528万元、1687万元、1846万元，每股净收益分别为0.89元、0.98元、1.08元，净资产收益率分别为10.5%、10.7%、10.9%，市盈率分别为5.63、5.10、4.66 [12]

分组1 - 报告公司投资评级：买入（维持）[1][3] - 报告的核心观点：2025财年Q2，阿里巴巴-W营收增长略低于预期，盈利水平同比下降，但GMV增长超预期，考虑到淘天业务和国际业务投入较高，整体EBITA Margin仍处于恢复阶段，维持盈利预测和买入评级[1][2][3] 分组2 - 营收增长低于预期，盈利水平同比下降：2025财年Q2，公司实现营业收入2365亿元（yoy+5%），低于彭博一致预期；非公认会计准则下的归母净利润365亿元（yoy-9%），高于彭博一致预期[1][18] - 淘天GMV健康增长，EBITA Margin有所下滑：本季度淘天集团收入同比增长1%，客户管理收入同比增长2%，88VIP会员数超4600万，GMV有所增长，但EBITA Margin同比下降3.17pct至45.04%[2][25] - 业务调整下多集团经营稳健，坚定电商+AI两大战略核心：FY25Q2国际数字商业收入超预期，Choice增长强劲，本地生活业务亏损大幅缩窄，阿里云公有云产品双位数增长，AI相关产品三位数高速增长[31][30]

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 吉利汽车（00175.HK） 2024 年三季报点评：Q3 业绩符合预期，品牌 合并提升战略协同 2024 年 11 月 20 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|--------|--------|---------|--------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 148565 | 179846 | 250809 | 316050 | 344520 | | 同比 (%) | 45.63 | 21.06 | 39.46 | 26.01 | 9.01 | | 归母净利润（百万元） | 5260 | 5308 | 16816 | 13575 | 15988 | | 同比 (%) | 8.52 | 0.91 | 216.78 | (19.27) | 17.78 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0 ...

2024 年 11 月 19 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 首次覆盖 中广核矿业 (1164 HK) 低成本铀矿具优势 我们判断未来 10年天然铀需求将受惠于核电结构性增长趋势, 同时在铀矿供应受 限的背景下, 铀价将在未来数年保持高企（详见深度报告"原材料-天然铀受惠于 全球核电未来十年的结构上升周期") 。中广核矿业, 通过和哈原工(KAP)两家合 营公司持有四个位于哈萨克的低成本铀矿, 将受惠于铀价上升的长期趋势。我们 假设 2024 年全年平均铀价 85 美元/ib (同比上升 30%+), 2025/26 年每年上升 8%。我们预测 2026年盈利将有机会较 2023年翻倍。首次覆盖并给予买入评级, 3x 净现值(NPV)目标价 2.36 港元。 合资参股哈萨克的低成本铀矿。中广核矿业目前权益包括铀矿位于哈萨克斯 坦的谢公司和奥公司（各持股 49%）。2023 年谢公司和奥公司旗下四个矿 山开采平均成本价分别为每磅 17-27 美元, 在全球范围而言处于偏低水平。 展望未来,哈萨克把矿山资源税(MET)上调, 2025 年的税率将会从 2024 年的 6%上调至 9%, 而 2026 年的 ...

报告投资评级 - 买入/维持[1][6] 报告核心观点 - 长阳科技牵手中科院物理所共研固态电池复合膜，产学研一体有望加速落地，前景广阔[1][5] 公司基本情况 - 总股本/流通为2.9/2.87亿股，总市值/流通为57.87/57.14亿元，12个月内最高/最低价为20.97/7.3元[3] - 2024 - 26年预计分别实现营收13.91、17.53、24.89亿元，实现归母净利润0.37、1.62、2.86亿元，对应PE 154.59、35.78、20.26x[6][7] - 2024 - 26年预计营业收入增长率分别为10.95%、26.09%、41.92%，净利润增长率分别为-60.77%、332.03%、76.58%[7]

业绩点评 生态圈加速发展，汽车盈利能力快速提升 小米集团-W（1810.HK） 2024-11-19 星期二 事件： 公司 2024 年 Q3 实现总收入 925 亿元人民币（下同），同比增长 30.5%； 实现经调整净利润 63 亿元，同比增长 4.4%。在持续投入造车的前提 下，公司现金储备升至 1516 亿元，再创新高。 点评观点： 手机高端化持续推进，市场份额不断巩固 相关报告 3Q24 公司智能手机业务收入为 475 亿元，同比增长 13.9%；手机出货量 4310 万台，同比增长 3.1%。受零部件价格影响，毛利率为 11.7%，环比 下降 0.4 个百分点，总体保持健康水平。根据 Canalys 数据，公司连续 17 个季度排名全球智能手机出货量第三，Q3 全球市占率为 13.8%，在中国 大陆地区出货量排名升至第四，市场份额同比上涨1.2个百分点至14.7%。 Q3 公司在中国大陆地区高端手机出货量在整体手机出货量中的占比达 到 21.3%，同比提升了 3.9 个百分点，手机 ASP1102 元，同比增长 10.6%。 小米集团-W（1810.HK）-深度报告： 品牌上行赋能全系产品，人车家进 ...

新股报告| 2024 年 11 月 19 日 | --- | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------|-----------------------|---------------------------------| | | | | | | | 香港股市｜物流 | 中泰评分 | 综合得分： (100 分为满 ) | | | 顺丰控股（ 6936 HK ） 公司亮点 | 申购 | 70 | | ( 一 | ) 顺丰控股是一家 1993 年在广东顺德成立的全球领先的综合物 | 行业前景 | 15 | | | 流服务提供商，即提供全方位国内及国际物流服务 ( 包括但 | 公司经营 | 16 | | | 不限于快递服务、快运服务、冷运物流服务、同城实时配送 | 估值水平 | 13 | | | 服务、供应链服务及国际物流服务 ) 及向跨国公司、大型企 | 稳价人往绩 | 13 | | | 业、中小型企业及散单客户提供一站式解决方案的物流服务 | 市场 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 新平台赋能，吉利汽车有望开启产品新时代。GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利向上弹性。公司燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间。智能电动化转型加速推动混动与电动进入放量期，规模化造就盈利，叠加产品结构升级与降本工作推进，整车强势新周期下盈利具备较大弹性，当前估值仍处低位，持续重点推荐[2][3][5] 公司各发展阶段总结 历史发展复盘 - 吉利汽车成立于1986年，经历了1.0机械时代、2.0时代、3.0精品车时代和4.0科技吉利时代。2024年起，GEA新平台赋能，支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好，有望开启产品新时代[37] 各阶段销量及盈利情况 - **自主SUV腾飞期（2015 - 2017年）**：SUV渗透率快速提升，吉利打造爆款SUV博越+帝豪等拉动销量快速增长，年销量突破百万。此期间营收从302.8亿元提升至929.6亿元，单车收入从5.8万元提升至7.4万元；归母净利润从22.6亿元提升至106.3亿元，单车利润从0.43万元提升至0.85万元[3][53][56] - **新能源转型初期（2021 - 2023年）**：表现一般，3.0时期产品老化叠加新能源转型相对较慢，三挡混动以及CMA架构成本高无法应对国内低成本竞争环境，且国内油车下滑[3] - **新能源转型加速期（2024以来）**：加速转型，品牌定位重构，全新GEA平台带来技术大幅降本，平台赋能开启强势新车周期。2024年前三季度，收入1677亿元，同比+36%，受益规模效应和产品结构优化，盈利能力提升，毛利率和净利率同比提升，归母净利53.9亿（剔除雷诺影响），同比+89.4%[3] 各品牌情况总结 新能源品牌 - **银河**：全新GEA全面兼容纯电、混动等多种能源形式，技术显著降本，电耗低空间大。银河E5首搭GEA架构对标元plus，定价和产品力强劲，上市85天累计交付4万辆，星愿上市16天交付超1万台，银河星舰7上市持续增强新车周期。GEA平台新周期重点放量在明年，持续发力，新车周期势头强劲，带来品牌盈利快速上行[4] - **极氪**：定位高端纯电市场，极氪001和007产品力强势支撑品牌销量，009销量超预期，盈利性好和销量结构改善加速极氪扭亏。极氪7X发布25天，交付突破1万台，极氪MIX上市，持续完善家族产品矩阵[4] - **领克**：新能源转型提振销量，从油改电到全新车型周期，领克08 EM - P、领克07等多款车推动品牌新能源销量持续上行。首款纯电领克Z20欧洲上市，2025款领克03 +正式上市，销量提升有望加速净亏损收窄[4] 燃油车品牌 - 燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式。受益CMA平台赋能，吉利油车产品力持续领先，在8 - 20万价格带燃油车优势明显，国内燃油车合资品牌占比较高，未来自主品牌替代有望持续贡献稳健的销量。集团拥有较为成熟的全球化销售网络及产能，协作机制有望持续拓展市场，并购宝腾汽车股权拓展东南亚汽车市场，与沃尔沃和雷诺品牌协作，加速国内车型向海外导出。同时随着印尼、阿尔及利亚等KD工厂投产，加速海外扩张。同时海外油车毛利率大幅高于国内，出海占比提升，进一步打开海外盈利空间[5]

报告投资评级 - 买入丨维持[6] 报告核心观点 - 中科创达2024年前三季度经营承压，Q3单季度呈现环比改善，坚定布局端侧智能，优势卡位有望打开新一轮成长曲线[6] 财务情况 - 2024年前三季度实现营业收入36.94亿元，同比减少4.70%；实现归母净利润1.52亿元，同比减少74.92%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比减少75.98%；实现经营性现金流净额4.65亿元，同比减少14.71%[2][6] - Q3单季度实现营收12.94亿元，同比减少7.04%，环比提升5.80%；实现归母净利润0.48亿元，同比减少78.17%，环比Q2单季度0.14亿元实现明显回升；Q3单季度毛利率为35.82%，环比提升1.93pct[6] - 预计2024 - 2026年公司实现归母净利润3.11/4.92/7.25亿元，对应PE 85/54/36倍[8] 业务布局 智能软件 - AI PC和AI手机有望带来成长新动能，与核心芯片厂商和品牌厂商保持紧密合作[7] 智能汽车 - 滴水OS融合全球汽车产业生态和应用生态，与数十家伙伴建立良好生态合作关系，与高通、AMD、英特尔战略合作打造新一代座舱，与Dirac在汽车音频等领域开展深度合作[7] 智能物联网 - 2023年9月成立机器人团队晓悟智能，面对工业领域移动机器人全面布局；2024年10月，晓悟智能子公司龙行智巡正式成立；11月，与火山引擎达成深度合作共建联合实验室赋能端侧智能；还发布MR、车路云一体化产品方案[7]