446 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|-------|-----------------------|-------| | 2024 年 09 月 08 日 | | | 公司研究●证券研究报告 | | | | | | | | | 问界系列销售景气推动业绩高速增长，入股引望进而深化与华为 | | | | | | 智能驾驶合作 | | | | | | 投资要点 | 交易数据 | | | | | | | | | | | | | | | | | 事件内容：公司披露 2024 年度中期报告， 2024H1 公司实现营业收入 650.44 亿元， | | | | | | 同比增长 489.58% ；实现归母净利润 16.25 亿元，同比增长 220.85% ；实现扣非 | | | | | | 后归母净利润 14.37 亿元，同比增长 176.27% 。 | | | | | ...

446 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------|--------------|-------|-----------------------|-------| | 2024 年 09 月 09 日 \n需求旺盛叠加双反降税助力业绩高增，静候摩洛 | | | 公司研究●证券研究报告 | | | 哥工厂投产 | | | | | | | 交易数据 | | | | | 投资要点 | | | | | | 事件：森麒麟发布 2024 半年报，24H1 实现营收 41.10 亿元，同比增长 16.21%；归 | | | | | | 母净利润 10.77 亿元，同比增长 77.71%；扣非归母净利润 10.59 亿元，同比增长 | | | | | | 81.56%；毛利率 33.24%，同比提升 10.84pct。单季度看，24Q2 实现收入 19.95 亿 | | | | | | 元，同比增长 6.16%，环比增长-5.70% ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持-A"(下调) [1] 报告的核心观点 行业竞争加剧,产业链价格持续下行 - 受供需失衡影响,产业链价格大幅下跌,多环节价格跌破成本线,导致全产业链亏损 [1] - 公司盈利能力受到一定程度影响 [1] 公司充分发挥优势,出货量大幅增长 - 公司充分发挥全球市场营销服务网络优势和品牌优势,进一步加大市场开拓力度 [1] - 公司电池组件出货量超38GW,其中组件海外出货量占比约54% [1] 持续技术创新,提升产品竞争力 - 公司长期持续支持技术研发和工艺创新,研发投入占营业收入5.24% [1] - 公司发布了海上光伏系列产品和0BB电池高效组件产品解决方案,提升了产品性能和可靠性 [1] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-14.58、23.6及36.82亿元,对应EPS分别为-0.44、0.71及1.11元/股 [1] - 公司2022年营业收入为72,989百万元,同比增长76.7%;归母净利润为5,533百万元,同比增长171.4% [2][3] - 公司2023年营业收入为81,556百万元,同比增长11.7%;归母净利润为7,039百万元,同比增长27.2% [2][3] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为75,358、95,705及112,261百万元;归母净利润预计分别为-1,458、2,360及3,682百万元 [2][3] - 公司2022-2026年毛利率分别为14.8%、18.1%、5.5%、10.0%及10.8% [2][3] - 公司2022-2026年ROE分别为18.4%、18.9%、-4.3%、6.6%及9.6% [2][3]

| --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------|-----------------------------------------|-----------------------|-------| | 2024 年 09 月 09 日 | | | 公司研究●证券研究报告 | | | 业绩亮眼持续，全球化布局助力未来成长 | | | | | | 投资要点 | | | | | | | 交易数据 | | | | | 事件：赛轮轮胎发布 2024 半年报，24H1 实现收入 151.54 亿元，同比增长 30.29%； | | | | | | 归母净利润 21.51 亿元，同比增长 105.77%；扣非归母净利润 20.52 亿元，同比增 | | | | | | 长 80.94%;毛利率 28.77%，同比提升 ...

华 发 集 闭 旗 下 个 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------|---------------|------------|-----------------------|-------| | 2024 年 09 月 09 日 | | | 公司研究●证券研究报告 | | | | | | | | | 下半年品牌新机陆续发布，公司业绩有望延续季 | | | | | | 增态势 | | | | | | | 交易数据 | | | | | 投资要点 | | | | | | 2024 年 8 月 30 日，汇成股份发布 2024 年半年度报告。 | | | | | | 产能提升叠加需求转暖推动营收增长，较高折旧成本等多因素致利润短期承压 | | | | | | | | | | | | 24H1 营收 6.74 亿元，同比增长 20.90% ，主要系 2024 年初起可转债募投项目逐 | | | | | | 步释放新增产能 ...

报告公司投资评级 - 报告给予建发股份"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年,公司营业收入为3190.15亿元,同比下降16.80%;归母净利润为11.99亿元,同比下降37.67%,主要受联发集团和美凯龙业务亏损影响 [5] - 经营活动现金流量净额为-221.12亿元,同比下降194.56%,主要是由于期内房地产业务销售回款减少、支付地价款金额增加所致 [5] 供应链运营业务 - 2024年上半年,供应链运营业务实现营业收入2635.69亿元,同比下降24.81%;归母净利润为14.21亿元,同比下降15.07%,主要受宏观经济形势、大宗商品价格波动及传统汽车行业疲软影响 [5][8] - 公司持续推进"专业化"发展战略,2024年上半年经营的主要大宗商品的货量近10500万吨,同比增速近9%,多个核心品类继续保持行业领先地位 [8] - 公司持续完善多元稳健的全球供应链体系,1H24进出口和国际业务领达到186.58亿美元,占供应链运营业务的比重约40% [8] 房地产业务 - 2024年上半年,房地产业务分部实现营业收入512.21亿元,同比增长55.63%;归母净利润1.55亿元,同比下降38.02%,主要受子公司计提存货跌价准备影响 [5][13] - 公司2024年上半年实现全口径合同销售金额742.68亿元,全口径销售回款约717.04亿元,回款比例约97% [13] - 公司1H24以多元化方式获取优质土地17宗,全口径拿地金额合计约387.62亿元,其中一、二线城市拿地金额占比达98% [13] 家居商场运营业务 - 2024年上半年,家居商场运营业务分部实现营业收入42.25亿元,归母净利润为-3.77亿元,毛利率为59.69%;商场的顾客满意度达96.61%,优于行业水平 [6] 投资建议 - 维持"优于大市"评级,预测公司2024年EPS为1.25元,给予公司2024年7-8倍PE估值,对应市值区间为259-295亿元,对应合理价值区间为每股8.77-10.03元 [14]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告核心观点 - 公司发布2024年中报,实现营业收入3.69亿元,同比增加11.3%;实现归母净利润0.59亿元,同比增加33.25% [1] - 公司费用端变化主要由于合并范围变化,销售费用率和财务费用率提升较多,综合影响下2024Q2归母净利率为20.36%,同比降低1.29个百分点 [1] - 公司采用"文化IP+旅游科技"特色产业模式,在"大湘西"、"大黄山"、"成渝"区域均有布局,形成产品端和销售端联动,丰富游客体验,提升运营效率 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为9.68、12.16、14.76亿元,同比增速分别为34.0%、25.7%、21.4% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.99、2.54、3.10亿元,同比增速分别为31.7%、27.3%、22.0% [1] - 参考可比公司估值,给予公司2024年28倍PE,对应合理价值为5.23元/股,维持"买入"评级 [1]

[Table_Title] 伟星股份（002003.SZ） 越南加速拓产，全球份额提升可期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 伟星股份：一站式服装辅料供应商，服装辅料行业领军企业。根据公司 财报，公司主营拉链、钮扣等服装辅料的研产销。2023 年，公司年产 钮扣 116 亿粒、拉链 8.5 亿米，是国内服装辅料行业的领军企业。 ⚫ 全球辅料市场广阔，公司仍有较大的份额提升空间。根据公司财报、募 集说明书等推算，公司在全球中高端拉链市场份额约 6%，中高端钮扣 市场份额或低于 10%。从行业趋势来看，我国纺织服装产业逐渐向东 南亚转移，我们认为公司拓展越南工业园区具备战略性意义，有助于增 强海外产能上下游协同，品牌厂商加强开展合作。 ⚫ 公司以企业文化为基石，综合竞争力不断增强，加速海外产能扩张， 有望获取更高市场份额。根据公司财报及募集说明书，一方面，公司从 品牌培育、营销网络、生产基地方面推行国际化战略，越南工业园区预 计投产后产能拉链 1.24 亿条、金属扣 3.98 亿套；另一方面，公司通 过智能制造及信息化改造、注重研发投入开发等提升产品品质及品质 稳定性，逐步缩小在拉链领域跟 YKK ...

1. 兆易创新：打造"感存算控连"一体化芯生态 1. 兆易创新是一家致力于开发存储器技术、MCU、传感器、电源解决方案的领先无晶圆厂半导体公司 [8] 2. 公司的核心产品线为存储器（Flash、利基型 DRAM）、32 位通用型 MCU、智能人机交互传感器、模拟产品及整体解决方案 [8] 3. 在 SPI NOR Flash 领域，公司市场占有率全球第二、中国第一，累计出货量超 237 亿颗 [8] 4. 在 MCU 领域，公司可提供 51 大系列、600+ 款型号选择，累计出货量超 15.7 亿颗 [8] 5. 在指纹芯片领域，公司深耕传感器、信号链、算法及解决方案，做全生态的重要贡献者 [8] 2. 存储：Nor 基本盘稳中有增，紧握 DRAM 超级周期/大厂产能结构调整机遇 2.1 Nor Flash 1. Nor Flash 特点在于程序可以直接放在 Nor Flash 上执行，无需放到 RAM 中执行 [31] 2. 2021 年全球 NOR Flash 市场 CR3 占比超 90%，其中大陆企业兆易创新占比 23.2%，较 2016 年上升 16.2pcts [33] 3. 根据兆易创新投资者问答，兆易创新 2023 年 Serial NOR Flash 市占率排名进一步提升至全球第二位 [33] 4. 兆易创新 SPI NOR Flash 可提供多达 16 种容量选择，覆盖 512Kb 到 2Gb，满足多种应用需求 [54] 2.2 DRAM 1. DRAM 是通过利用电容内存储电荷的有无来代表二进制比特来实现数据存储 [36][37] 2. 2023 年全球 DRAM 市场规模达到 505.3 亿美元，2024 年有望增至 780 亿美元 [38][39] 3. 三星、SK 海力士和美光三家企业合计占据 DRAM 市场 95.9% 的份额 [39] 4. 兆易创新持续丰富 DDR3、DDR4 系列 DRAM 产品线，预计到 2025 年能覆盖主要利基市场需求 [71][72][73] 2.3 NAND 1. SLC NAND 具有高可靠性、高耐用性等特点，是进入 MLC NAND、TLC NAND 以及 3D NAND 的必经之路 [80] 2. 兆易创新在 NAND Flash 产品方面，38nm 和 24nm 两种制程全面量产，容量覆盖 1Gb~8Gb [82] 3. 公司 38nm SLC NAND Flash 车规级产品容量覆盖 1Gb~4Gb，为进入车用市场提供更多机会 [82] 3. MCU：智能化助力市场增长，超 600 款产品打造 MCU 百货商店 3.1 MCU 原理 1. MCU 是一种集成电路芯片，集成了 CPU、存储器、输入/输出接口和其他外设电路 [84][85][86] 2. MCU 的基本组成部分包括 CPU、存储器、I/O 接口、定时器、中断、PWM 输出、ADC 和 DAC 等 [86] 3.2 MCU 市场 1. 2023 年全球 MCU 市场规模约 229 亿美元，预计 2028 年将达到 320 亿美元 [91] 2. 全球 MCU 市场 Top5 厂商均为海外巨头，如恩智浦、瑞萨电子、意法半导体等 [93][94][95] 3. 国内 MCU 市场应用结构与全球存在差异，国内偏消费电子，国外偏汽车电子 [92] 3.3 MCU 需求 1. 汽车电子领域，电动化、智能化和网联化带动车规 MCU 需求提升 [97][98] 2. 工业领域，智能制造持续推进，带动 MCU 需求增量 [105][106][107] 3. 消费电子领域，MCU 用于数据处理、通信和定时控制等，提升产品智能化 [109][110][111][112][113] 3.4 兆易创新 MCU 产品 1. 公司已成功量产 51 个产品系列、超过 600 款 MCU 产品 [115] 2. 产品内核覆盖 ARM® Cortex®-M3、M4、M23、M33 及 M7，也是全球首个推出并量产基于 RISC-V 内核的 32 位通用 MCU 产品 [115] 3. 公司 MCU 产品广泛应用于工业、消费电子、汽车电子等领域 [115][116][117]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司铜箔产销保持高增长,利润率开始改善 [1][2] 2) 行业加工费触底回升,公司产销量和利润率均有所改善 [2] 3) 公司财务状况保持稳健,持续加大研发投入 [2] 公司基本情况 1) 公司总股本1.81亿股,已上市流通股0.92亿股,总市值31.03亿元,流通市值15.84亿元 [5] 2) 公司资产负债率36.19%,每股净资产19.64元 [5] 3) 公司12个月内股价最高40.41元,最低16.49元 [5] 财务数据分析 1) 公司2024年预计实现营收45.45亿元,同比增长33.1%;归母净利0.40亿元,同比下降24.4% [3] 2) 2025年预计实现营收55.59亿元,归母净利1.56亿元,同比增长289.3% [3] 3) 2026年预计实现营收68.16亿元,归母净利2.52亿元,同比增长61.0% [3] 4) 公司2023年毛利率6.1%,2024年预计为5.6%,2025年和2026年分别为7.5%和8.4% [9] 5) 公司2023年净利率1.6%,2024年预计为0.9%,2025年和2026年分别为2.8%和3.7% [9] 投资建议 1) 尽管行业竞争加剧,但公司凭借优秀的成本管控保持了铜箔出货量的增长 [2] 2) 公司利润率在2024年第二季度开始修复,预计行业盈利或已见底,公司盈利水平后续有望逐步恢复 [2] 3) 维持"推荐"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.40/1.56/2.52亿元 [2] 风险提示 1) 新能源汽车销量不及预期 [2] 2) 行业扩产加速导致竞争加剧 [2] 3) 新技术进展超预期挤压传统锂电铜箔市场 [2]