证券研究报告 亚朵 (ATAT US) 储备店支撑快速扩张，布局高端品牌 华泰研究 季报点评 2024 年 11 月 20 日│美国 酒店 风险提示：商旅需求恢复不及预期；市场竞争激烈；加盟商投资意愿下降。 亚朵发布三季报，公司 3Q24 收入 18.99 亿元/yoy+46.7%，归母净利 3.84 亿/yoy+47.3%，均超出彭博一致预期（收入：18.11 亿，归母 3.39 亿）。经 调整净利润 3.84 亿/yoy+41.2%，对应调整后净利率 20.2%/yoy-0.8pct，受 益 3Q 新增 3500 万其他收入（政府补贴），盈利端具备韧性。酒店端，3Q24 同店 OCC 同比-1.4pct，主要受去年高基数影响，2025 年随商旅温和复苏 及休闲旅游景气延续，公司高粘性会员有望支撑 OCC 稳中有进。零售业务 放量带动收入高增，3Q 零售收入 4.80 亿/yoy+104%，双十一 GMV 同增 117%，延续靓丽。立足长期，公司以体验驱动，迭代产品夯实品牌溢价力， 完善中端-中高端-高端产品矩阵，酒店规模扩张和零售业务放量或将带动收 入高增，成长曲线清晰，细分市场龙头地位有望不断强化。维持 ...