证券研究报告 资料来源：S&P 唯品会 (VIPS US) 基本面的修复仍需时间 2024年11月20日│美国 互联网 3Q24唯品会总收入206.8亿元，同比-9.2%，基本符合VA一致预期的-9.4%， 我们认为收入下滑主因服饰品类高基数和标品销量在消费情绪温和的影响 下短期承压。3Q24 非 GAAP 净利润 13.1 亿元，对应非 GAAP 净利率 6.3%， 同比下滑 1.8pp，基本符合 VA 一致预期的 6.4%。维持"买入"评级。 高基数与消费情绪温和导致短期收入承压，SVIP 会员用户量双位数增长 3Q24 唯品会总成交额（GMV）为 401 亿元，同比-5.6%（2Q24/1Q24：持 平/+8.0%yoy）。3Q24 唯品会产品收入为 189.2 亿元（占收入比例 91.5%）， 同比-10.2%，符合 VA 一致预期，我们认为收入下降主因标品销量在消费情 绪温和的影响下有所下降，且服饰品类面临去年同期高基数压力。3Q24 唯 品会活跃客户总数为 3,960 万，同比-6.8%，而超级 VIP（SVIP）的数量在 3Q24 同比+11%，并贡献了唯品会 3Q24 总 GMV 的 49%（ ...