| --- | --- | |------------------------|------------| | | | | | | | | | | 投资评级 : 增持 | ( 维持 ) | | 基本数据 | 2024-11-19 | | 收盘价 ( 元 ) | 30.08 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 3.38 | | 每股净资产 ( 元 ) | 4.94 | | 总股本 ( 亿股 ) | 3.39 | | 最近 12 月市场表现 | | -39% -7% 26% 59% 92% 124% 北特科技 沪深300 分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 zhangyc02@ctsec.com 相关报告 1. 《轻量化逐步兑现，人形机器人打开 增长空间》 2024-08-20 北特科技(603009) / 汽车零部件 / 公司点评 / 2024.11.20 净利润持续同比高增，丝杠打开成长空间 证券研究报告 ❖ 事件：公司 3Q2024 营收 4.87 亿元，同比增长 1.72%。公司 3Q2024 净利润 0.25 亿元，同比增长 171.96%。公司 3Q2024 扣非净利润 0 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营收14.57亿元,同比增长9.62%,归母净利润0.61亿元,同比增长111% [1] - 2024年Q3单季度毛利率20.84%,同比提升2.74个百分点,环比提升1.47个百分点,主要系规模效应逐步释放,公司主营产品毛利率提升 [1] - 2024年前三季度净利率5.20%,同比提升3.25个百分点,环比提升0.79个百分点,高于毛利率提升幅度,主要系非经常性损益增加 [1] 主要业务表现 - 公司深耕汽车底盘领域,在国内转向器齿条和减振器活塞杆细分行业保持主导地位,2024年上半年实现相关零部件销量分别为1374.34万件和2114.63万件 [1] - 铝合金轻量化业务主要产品为集成阀岛、控制臂等,客户包括比亚迪、采埃孚等知名整车厂和一级供应商,盐城生产基地锻造线项目稳步推进 [1] - 空调压缩机业务,公司研发和试验验证能力处于国内领先水平,第四代电动压缩机产品已实现量产,商用车整车集成式热管理系统研发持续推进 [1] 未来发展规划 - 公司拟投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目,为公司机器人相关技术和产品的商业化、规模化生产奠定基础 [1] - 公司扎根汽零行业20余年,积累的生产工艺与机器人用行星滚柱丝杠有较高同源性,此次投资建厂有望充分受益人形机器人产业趋势 [1] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,2024年营收20.92亿元、净利0.79亿元 [5] - 当前股价对应2024-2026年市盈率分别为127.1倍、83.7倍和60.6倍 [5] - 公司2024-2026年毛利率预计将逐步提升至18.41%、19.36%和20.06% [5] - 公司2024-2026年净资产收益率预计将提升至4.77%、6.92%和9.01% [5]

公司业务概况 - 公司主营业务包括汽车底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机及集成式热管理三大板块 [3] - 底盘零部件业务是公司的基石，产品结构较为丰富，包括转向、减振、制动、悬架、差速器等领域 [3] - 铝合金轻量化业务主要为新能源电动车热管理用的集成阀岛等产品 [3] - 空调压缩机及集成式热管理业务主要从事商用车用空调压缩机产品的研发、生产及销售 [3] 经营情况 - 2023年上半年公司实现营业收入97,042.89万元，同比增长14.06%，实现归母净利润3,789.59万元，同比增长101.60% [4] - 前三季度公司实现营业收入145,693.75万元，同比增长9.62%，实现归母净利润6,080.90万元，同比增长111.00% [4] - 公司底盘零部件业务保持稳健增长，其中表现较好的是转向业务及高精密业务 [4] - 公司正在积极探索新能源车市场机遇，大力推进新能源空调压缩机的技术研发和迭代 [5] 新业务拓展 - 公司参与人形机器人用丝杠产品的研发,包括行星滚柱丝杠和梯形丝杠等部件 [5][6] - 公司看好人形机器人产业的发展前景,认为这是一次从汽车零部件供应链到人形机器人供应链的复刻和升级 [6][7] - 公司已投资建设了人形机器人用丝杠产品的小批量产线,具备相应的生产设备和工艺能力 [7] - 公司在江苏昆山投资建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目,看好丝杠产品在未来的应用场景及发展空间 [8] 风险提示 - 公司目前市盈率较高,存在估值偏高的风险 [2] - 公司存在商誉减值的风险,如被收购公司未来经营不及预期 [2] - 人形机器人用丝杠业务存在进展不及预期的风险,后续能否获取正式订单存在不确定性 [2] - 公司空调压缩机业务目前仍处于亏损状态,需要持续推进新能源车市场的开拓 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持对北特科技的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司归母净利润同比大幅增长128.6%,环比增长6.8%,主要系毛利率明显改善 [3] - 行星滚柱丝杠产能建设进展顺利,有望成为公司第二增长曲线 [3] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,分别达到20.64/24.00/30.26亿元和0.87/1.14/1.76亿元 [7] 财务数据总结 - 2024年Q3公司实现营收4.87亿元,同比增长1.7%,环比增长1.2% [2] - 2024年Q3公司实现归母净利润0.23亿元,同比增长128.6%,环比增长6.8% [2] - 2024年Q3公司毛利率同比提升2.74个百分点 [3] - 预计公司2024-2026年营收增速分别为10%、16%、26%,净利润增速分别为70%、32%、54% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.24、0.32、0.49元,对应PE估值为116倍、88倍、57倍 [7] 行业及公司发展情况 - 公司在人形机器人丝杠领域持续深化布局,从完善全工序样件生产设备到规划建设大规模量产线 [3] - 公司拟在江苏昆山投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目,未来随着产能建设和爬坡,有望为公司贡献显著增量 [3] - 在汽车业务稳步增长的背景下,行星滚柱丝杠有望成为公司第二增长曲线 [3]

报告公司投资评级 - 华龙证券研究所给予北特科技"增持"评级(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 规模效应驱动业绩高增 - 公司2024年前三季度实现营收14.57亿元,同比增长9.62%,实现归母净利润0.61亿元,同比增长111.00%,实现扣非归母净利润0.50亿元,同比增长127.25%。[1] - 公司2024年Q3实现归母净利润0.23亿元,同比增长128.64%,毛利率20.84%,同比提升2.74个百分点,环比提升1.47个百分点,主要系规模效应的释放和内部降本增效,公司整体盈利能力不断提升。[1] 产能扩张推动主业增长 - 截至2023年底,公司已有高精密/轻量化零部件产能1399/164万件,在建产能160/265万件,预计均于2024年竣工投产,有望持续推动公司主业增长。[1] 布局人形机器人积蓄发展潜力 - 公司已投资建设丝杠产品小批量产线,并积极推动建设规模化生产能力,积蓄发展潜力,有望充分受益于未来人形机器人商业化。[1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.79/1.13/1.62亿元,当前股价对应PE为128.8/90.1/62.5倍,可比公司PE平均值为64.9/48.6/37.8倍。[3][4] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为2,124/2,415/2,871百万元,同比增长12.91%/13.70%/18.88%。[3] - 公司2024-2026年ROE预计分别为4.32%/5.89%/7.91%。[5]

报告公司投资评级 推荐 维持评级 [4] 报告的核心观点 营收稳健增长 盈利能力提升显著 1) 2024Q3 营收 4.87 亿元,同比+1.72%,环比+1.18%,主要系底盘零部件业务稳步增长 [2] 2) 2024Q3 归母净利 0.23 亿元,同比+128.64%,环比+6.77%,扣非 0.18 亿元,同比+102.56%,环比+2.28%,公司盈利能力明显提升,主要系公司规模效应逐步释放、内部降本增效成果显现 [2] 底盘零部件业务保持稳健 新产品量产爬坡带来订单增量 1) 公司在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业,连续多年保持细分市场主导地位 [2] 2) 2024H1,公司转向器类零部件销量达 1,374.34 万件,同比+13.50%,减振器类零部件销量达 2,114.63 万件,同比+9.94%,底盘零部件业务保持稳健 [2] 3) 新产品陆续实现量产爬坡,为公司带来订单增量,包括博世智能集成刹车系统核心零部件 IPB-Flange、采埃孚 CDC 减振控制阀零部件 [2] 布局行星滚柱丝杠产能 蓄力公司未来发展 1) 公司持续配合客户开发各型号丝杠零部件的样件生产,包括螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等,应用于人形机器人执行器及汽车后轮转向系统 [2] 2) 公司拟在江苏昆山经济技术开发区总投资 18.5 亿元,规划用地约 140 亩,建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目,为公司未来发展奠定坚实基础 [2] 财务指标总结 1) 2024-2026年预计营收分别为21.41/25.07/29.85亿元,归母净利润分别为0.84/1.20/1.78亿元,EPS分别为0.23/0.34/0.50元 [3] 2) 2024年毛利率为18.77%,净利率为3.91%,ROA为2.30%,ROE为5.02% [5] 3) 2024年流动比率为0.99,速动比率为0.61,资产负债率为50.77% [5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为4.87亿元，同比增长1.72%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为14.57亿元，同比增长9.62%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2,291.31万元，同比增长128.64%[2,3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6,080.90万元，同比增长111.00%[2,3] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1,777.20万元，同比增长102.56%[2,3] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,985.56万元，同比增长127.25%[2,3] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元，同比增长0.25%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.0639元，同比增长129.03%[3,6,8] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.1695元，同比增长111.08%[3,6,8] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.38%，同比增加0.75个百分点[3] - 2024年前三季度营业总收入为14.57亿元，同比增长9.6%[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为6.08亿元，同比增长110.8%[17] - 2024年前三季度研发费用为7.73亿元，占营业总收入的5.3%[17] - 2024年前三季度销售费用为4.50亿元，同比增长41.1%[17] - 2024年前三季度管理费用为7.74亿元，同比增长5.6%[17] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为21,188人[9] - 前10名股东中，靳坤持股比例为29.80%，持股数量为106,884,100股[9] - 前10名无限售条件股东中，靳坤持有106,884,100股人民币普通股[10] - 公司股东靳坤与靳晓堂为父子关系，存在关联关系并构成一致行动人[10] - 股东王夷通过普通证券账户和投资者信用证券账户合计持有5,230,000股[10] - 公司回购专用证券账户持有公司20,178,807股，占公司总股本的5.63%[11] 资产负债情况 - 2024年9月30日资产总计为33.69亿元，较年初增加0.7%[13] - 2024年9月30日负债总计为15.99亿元，较年初下降3.9%[13,14] - 2024年9月30日所有者权益合计为17.70亿元，较年初增加2.5%[13,14] - 2024年9月30日固定资产账面价值为11.84亿元，较年初增加8.7%[13] - 2024年9月30日在建工程为1.88亿元，较年初下降43.4%[13] - 2024年9月30日公司货币资金为173,656,476.75元[12] - 2024年9月30日公司应收账款为524,379,853.80元[12] - 2024年9月30日公司存货为491,372,162.56元[12] - 2024年9月30日公司流动资产合计为1,500,642,141.14元[12] 现金流情况 - 2024年前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金为11.06亿元[19] - 2024年前三季度公司收到的税费返还为4.21百万元[20] - 2024年前三季度公司支付给职工及为职工支付的现金为2.21亿元[20] - 2024年前三季度公司支付的各项税费为5.49亿元[20] - 2024年前三季度公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.49亿元[20] - 2024年前三季度公司取得借款收到的现金为8.20亿元[20] - 2024年前三季度公司偿还债务支付的现金为7.60亿元[20] - 2024年前三季度公司分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4.00亿元[21] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为1.16亿元[21] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.25亿元[20]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司拟投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目,有利于公司布局机器人相关技术和产品的商业化、规模化生产 [1] - 公司在汽车底盘零部件领域保持稳健,部分新项目陆续实现量产爬坡,同时积极拓展海外业务 [1] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,当前股价对应估值较低 [1][5] 公司投资建设行星滚柱丝杠生产基地 - 公司拟投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目,规划用地约140亩,分两期建设 [1] - 该项目有利于公司布局机器人相关技术和产品的商业化、规模化生产,为公司未来发展奠定基础 [1] - 公司此次投资建厂,侧面验证前期研发、送样等进展较为顺利,未来有望充分受益人形产业趋势 [1] 公司汽车零部件业务稳健向好 - 公司深耕汽车底盘领域,在国内转向器齿条以及减振器活塞杆细分行业内保持主导地位 [1] - 部分新项目如刹车系统核心零部件、减振控制阀零部件等陆续实现量产爬坡,销量持续增长 [1] - 公司积极拓展海外业务,充分利用现有全球知名大型汽车零部件供应商的合作关系 [1] 财务数据及估值 - 预计公司2024-2026年实现营收21.43亿元、24.78亿元、28.97亿元,归母净利润0.83亿元、1.24亿元、1.64亿元 [5] - 当前股价对应市盈率为114.8X/76.5X/58.1X,估值较低 [5] - 公司毛利率、净利率、营业利润率等盈利指标将持续提升 [5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 公司主营业务包括底盘零部件、铝合金轻量化、空调压缩机及集成式热管理等,工艺完善,掌握多项核心技术 [3] - 行星滚柱丝杠是人形机器人的关键部件,技术壁垒高,国产替代空间广阔 [3] - 公司积极布局滚柱丝杠产品,已投资建设小批量产线,可实现全工序独立生产 [3] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,当前市值对应2024-2026年PE为112.6/80.9/60.5倍 [4] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营收预计为18.8/21.1/24.1/29.2亿元,同比增速分别为10.3%/11.9%/14.6%/20.9% [4] - 公司2023-2026年归母净利润预计为0.5/0.8/1.1/1.4亿元,同比增速分别为10.7%/50.7%/39.1%/33.8% [4] - 公司2023-2026年毛利率预计为17.4%/19.0%/19.5%/19.8% [5] - 公司2023-2026年ROE预计为3.2%/4.8%/6.3%/7.9% [5] 其他信息 - 公司研发团队介绍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 行星滚柱丝杠产能落地，新业务布局加速 - 公司与昆山政府签订《投资协议》,拟投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地项目 [1] - 项目规划用地约140亩,一期80亩,二期60亩,自拿地起6个月内开工 [1] - 公司前瞻布局机器人高景气赛道,已完成样品所需设备积累,实现全工序自产 [1] - 此次产能落地可将公司布局的机器人相关技术和产品落地并实现商业化、规模化生产 [1] 丝杠行业高景气,公司前瞻卡位优质客户 - 人形机器人行业方兴未艾,各主机厂加速推出产品,商业化落地不断加速 [1] - 丝杠作为核心零部件,用于线性关节,与汽车轴承工艺同源性高 [1] - 公司扎根汽车底盘零部件行业20多年,各工艺、技术积累深厚,已形成先发优势 [1] 传统主业稳健,公司技术完善,产能、客户同步扩张 - 公司工艺完善,涵盖底盘、锻铝轻量化产品的各类工艺要求,是《乘用车转向器齿条》国家标准的参编单位 [1] - 截止2023年底,公司高精密零部件产能1399万件,轻量化零部件产能164万件,在建工程分别新增160/265万件产能 [1] - 除现有客户外,新增配套比亚迪,产品除减震、转向类外,2023年新增集成阀岛、控制臂等产品定点 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.77、1.08、1.67亿元 [2] - 对应PE分别为113、80、52倍 [2] - 2022-2026年营业收入复合增长率为14.4% [3][8] - 2022-2026年归母净利润复合增长率为38.5% [3][8] - 2022-2026年毛利率从17.1%提升至20.4% [9] - 2022-2026年ROE从2.9%提升至9.2% [9]