特海国际:海外中餐前景广,火锅龙头新征程
民生证券· 2024-11-14 14:14
特海国际(9658.HK)首次覆盖报告 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] 海外中餐前景广,火锅龙头新征程 2024 年 11 月 14 日 ➢ 特海国际是由海底捞海外业务分拆而上市的公司,主要负责海底捞大中华(中国大 陆、中国港澳台地区)以外地区的经营。2012 年海底捞于新加坡开设首店,随后接连进 驻北美、欧洲、大洋洲等市场,并于 2022 年将国际业务分拆为特海国际于港交所上市, 2024 年 5 月实现纳斯达克的双重主要上市。截至 2024 年 6 月 30 日,特海国际已在全 球经营 122 家门店,覆盖 13 个国家,东南亚/东亚/北美/其他地区门店占比分别为 60.7%/14.8%/16.4%/8.2%。 ➢ 经营数据及盈利能力呈上升趋势。24H1 公司实现营收 3.71 亿美元(yoy+14.5%), 客流量 1450 万人(yoy+17.89%)。分区域来看,24H1 东南亚/东亚/北美/其他地区营 收占比分别为 54.9%/12.1%/20.7%/12.3%,东南亚为公司最大市场且年度拓店数量最 多,北美地区拓店节奏仅次东南亚为第二大市场,东亚地区自 23H2 以来翻台率显 ...
腾讯控股:业务展现韧性,游戏增长亮眼
国金证券· 2024-11-14 11:50
报告投资评级 - 买入(维持评级)[2] 报告核心观点 - 2024Q3报告公司实现营收1672亿元同比+8% NON - IFRS归母净利润598亿元同比+33%业务展现韧性游戏增长亮眼[2] 各板块业务情况 微信生态与AI - 2024Q3微信小程序交易额超2万亿同比增长十几个百分点微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长发布升级版基础模型腾讯混元Turbo训练和推理效率提升一倍推理成本减半[2] 游戏业务 - 2024Q3公司游戏收入518亿元同比增长+13%本土市场游戏收入373亿元同比+14%国际市场游戏收入145亿元同比+9%(按固定汇率计算+11%)部分游戏留存率提升公司延长递延周期后续季度有望持续释放[2] 营销服务 - 2024Q3公司广告收入300亿元同比+17%视频号广告同比增长超过60%主要由于微信促成商业交易能力的提升广告主更多增加对公司营销工具的使用[2] 金融科技及企业服务 - 2024Q3公司金融科技及企业服务收入达到531元同比+2%金融科技支付业务有所下降理财业务实现同比增长企业服务收入同比增长主要由于云服务收入及商家技术服务费增长[2] 盈利预测 - 预计公司2024/2025/2026年NON - IFRS净利润分别为2225/2526/2752亿元当前股价对应PE为15.57/13.71/12.58X[2]
巨子生物:双十一收官,双品牌强势增长
招银国际· 2024-11-14 11:50
2024 年 11 月 14 日 财务资料 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 巨子生物 (2367 HK) 双十一收官,双品牌强势增长 2024 年双十一收官,公司两大核心品牌可复美与可丽金线上增速靓丽。双十一 期间(10 月 8 日至 11 月 11 日),可复美与可丽金的线上全渠道 GMV 分别同 比增长超 80%和超 150%,较今年"618"均有提速。可复美和可丽金在抖音平台 爆发式增长,双十一期间分别同比增长超 100%和超 500%。根据《天下网商》 联合天猫发布的品牌成交排行榜(10 月 21 日至 11 月 11 日),可复美在天猫快 消品牌销售榜名列第 14,护肤品牌销售榜名列第 12,在国货品牌排名第三。可 复美在抖音电商双十一大促护肤品牌总榜中名列第四,国货品牌第三。 双十一大促于 10 月拉开序幕,可复美和可丽金增长强劲。2024 年各大平台 双十一大促较往年均有所提前,普遍从 10 月中上旬开启,较 2023 年提前约 10 天。叠加双十一大促开启以及错期影响,据魔镜数据库统计,10M24 可 复美线上 GMV 同比强劲增长 90%,其中天猫淘宝和抖音平台 GMV 分别同 ...
百济神州:海外泽布替尼收入再创新高
浦银国际证券· 2024-11-14 11:12
报告公司投资评级 - 维持百济神州美股、港股“买入”评级,调整美股/港股目标价至255美元/153港元下调A股评级至“持有”,维持A股目标价人民币181元 [1][3] 报告的核心观点 - 3Q24业绩略低于预期,但连续两个季度实现经调整Non - GAAP经营利润好于预期 [1] - 泽布替尼美国销售三季度环比放缓,主要由于季节性因素及二季度末一次性购药影响,欧洲销售持续强劲增长 [1] - 毛利率短暂受新产线折旧影响,销售管理费用率进一步下降 [1] - 研发进展顺利,下一步管线重点关注BCL2、BTK CDAC和CDK4抑制剂 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 3Q24公司总收入达到10.02亿美元(+28.2%YoY,+7.8%),其中产品收入达到9.93亿美元(+66.9%YoY,+7.8%QoQ),净亏损为1.21亿美元(-156.3%YoY,+0.8%QoQ) [1] - 泽布替尼3Q24全球销售额达到6.90亿美元(+93.0%YoY,+8.3%QoQ),其中美国销售额达5.04亿美元(+86.5%YoY,+5.2%QoQ),欧洲销售额达9,730万美元(+217.2%YoY,+19.5%QoQ),中国销售额达6,780万美元(+43.0%YoY,+6.6%QoQ) [1] - 3Q24公司整体产品毛利率(占全球产品收入)为82.8%(vs.2Q24:85%,3Q23:83.8%),三季度研发费用为4.96亿美元(+9.5%YoY,+9.2%QoQ),研发费用率较2Q24略有上升(29.5%vs.2Q24:28.9%),销售管理费用为4.55亿美元(+24.9%YoY,+2.6%QoQ),费用率为45.4%,较2Q24(47.8%)略有下降 [1] 研发进展 - Sonrotoclax(BCL2)四项注册性临床试验正在继续推进中,目前整个BCL2项目已入组超过1,300多例患者,进展顺利 [1][2] - BGB - 16673(BTK CDAC)整个项目已入组超350例患者,目前正在继续进行R/R MCL和R/R CLL两项潜在注册可用的扩展队列研究的病人入组,预计1Q25启动R/R CLL三期临床试验 [2] - BGB - 43395(CDK4抑制剂)自去年底开启1期试验后,至今已入组超100例患者,目前仍处于剂量递增阶段 [2] - 公司预计2024年底之前共计12款实体瘤产品会进入临床(目前已有8款于今年内进入临床),包括4款ADC产品、双抗/三抗(EGFR CMET三抗、GPC - 3/4 - 1BB双抗、MUC1/CD16A双抗等),小分子产品PRMT5抑制剂、EGFR CDAC和Pan - KRAS抑制剂等 [2] 盈利预测与估值 - 轻微下调2024E收入预测,微调2025E/2026E收入,同时略微下调2024E/2025E/2026E毛利率预测,轻微上调运营费用率,2024E/25E净亏损调整至7.4亿/3.5亿美元,2026E净利润调整至接近盈亏平衡 [3] - 基于DCF估值模型(WACC和永续增长率的假设分别为8.1%和3.0%),下调美股/港股目标价至255美元/153港元,同时维持A股目标价人民币181元(基于A股溢价系数自20%上调至30%) [3]
再鼎医药:3Q24净亏损显著缩窄
浦银国际证券· 2024-11-14 11:12
浦银国际 公司研究 再鼎医药 (ZLAB.US/9688.HK) 浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 再鼎医药(ZLAB.US/9688.HK):3Q24 净亏 损显著缩窄 维持再鼎医药"买入"评级,略微下调美股/港股目标价至 55 美元/43 港元。 3Q24 净亏损显著缩窄,好于预期:3Q24 产品收入为 1.018 亿美元 (+47% YoY, +1.7% QoQ),符合 Visible Alpha 一致预期和我们预期;净 亏损为 4,167 万美元(-39.7% YoY, -48.1% QoQ),好于 Visible Alpha 一 致预期和我们预期,主要由于销售行政费用低于预期。公司产品销售 毛利率为 64.1%,环比较为稳定(-0.8ppts QoQ)。Non-GAAP 经营性亏损 进一步缩窄至 4,820 万美元(-19.2% YoY,-36.6% QoQ)。 艾加莫德继续强劲增长,皮下剂型有望于 4Q24 推向市场:3Q24 艾 加莫德实现收入 2,730 万美元(+458% YoY, +17.6% QoQ),略好于我们 此前的保守预测 2,450 万美元。公司维持全年 8,000 万美元的 ...
腾讯控股:Higher consumer internet revenue contribution boosted margin
招银国际· 2024-11-14 09:49
报告公司投资评级 - 维持买入(BUY)评级 [1] 报告的核心观点 - 腾讯2024年第三季度总营收同比增长8%至1672亿元人民币 与预期基本一致 非国际财务报告准则下的营业利润同比增长19%至613亿元人民币 对2024年第四季度盈利增长保持乐观 长期来看广告货币化和电商基础设施发展是盈利增长关键驱动因素 并略微上调2024 - 2026年非国际财务报告准则下的营业收入预测1 - 2% [1] 根据相关目录分别进行总结 游戏业务 - 2024年下半年游戏营收增长加速 第三季度游戏营收同比增长13%至518亿元人民币 其中国内游戏营收同比增长14% 主要受《地下城与勇士手游》推动 国际游戏营收同比增长9% 国际游戏总收入增长继续大幅超过营收增长 [1] 营销业务 - 营销服务营收保持稳健增长势头 2024年第三季度同比增长17%至300亿元人民币 视频号(VA)、小程序和微信搜索的广告需求强劲推动增长 VA营销服务营收同比增长超60% 微信搜索营收同比增长一倍多 小程序商品交易总额同比增长百分之十几 [1] 金融科技与企业服务(FBS)业务 - FBS业务应对短期逆风 2024年第三季度营收同比增长2%至531亿元人民币 进一步减速 金融科技营收同比基本持平 企业服务营收保持健康同比增长 [1] 盈利预期 - 腾讯2024年第三季度毛利率同比提升3.6个百分点至53.1% 预计2024年第四季度毛利率将继续扩张 整体预计2024年第四季度非国际财务报告准则下的营业利润同比增长22% [1] 财务数据对比 - 给出了腾讯2022 - 2026年的营收、毛利率、调整后净利润、每股收益(EPS)等财务数据 并与市场共识数据进行对比 [2][4][5] 目标股价构成 - 基于分类加总估值法(SOTP)得出目标股价为525.0港元 分别对腾讯的网络游戏、社交网络服务(SNS)、营销服务、金融科技、云业务、战略投资、净现金等业务进行估值 [7][8][9][10][11][12] 同行比较 - 分别对游戏、营销服务、在线视频、金融科技和云服务等业务与同行进行对比 包括市盈率(PE)、市销率(PS)等指标 [13][14] 战略投资估值 - 列出腾讯在拼多多、Sea Ltd等多家公司的持股比例、市值等信息 计算出腾讯战略投资的估值 [15] 财务报表 - 给出腾讯2021 - 2026年的利润表、资产负债表、现金流量表数据 以及营收、利润、利润率、资产负债率等指标的增长率 [16][17][18][19][20]
FIT HON TENG:Upbeat 3-year guidance reaffirmed our positive view; Raise TP to HK$4.38
招银国际· 2024-11-14 09:23
报告公司投资评级 - 评级为“BUY”,目标价为HK$4.38(上涨40%)[7][16][17] 报告的核心观点 - 报告对FIT Hon Teng公司持积极态度,因公司首次发布的2025 - 2027年三年指引强劲,包括20%的收入年复合增长率,2027年预计毛利润率/营业利润率达到22%/8%等,同时管理层重申了关键增长驱动因素,如AI服务器/网络业务、Auto - Kabel集团交易整合以及AirPods业务等[2][4] - 公司2024年第三季度业绩符合预期,AI产品增长抵消了消费电子业务的整体疲软,毛利率为21.7%,核心营业利润率达到8.2%,预计2024年全年收入/净利润同比增长9%/43%[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022 - 2026年预计收入分别为45.31亿美元、41.96亿美元、45.55亿美元、58.96亿美元、71.31亿美元,同比增长分别为0.9%、-7.4%、8.6%、29.4%、20.9%;净利润分别为1.701亿美元、1.296亿美元、1.842亿美元、3.081亿美元、4.032亿美元,同比增长分别为24.5%、-23.8%、42.2%、67.2%、30.9%[6] - 2024年第三季度,公司收入为11.74亿美元,同比增长0.8%;毛利润为2.55亿美元,同比下降1.9%;营业利润为0.96亿美元,同比增长11.6%;净利润为0.68亿美元,同比增长23.9%[8] 业务板块 - **AI服务器/网络业务**:GB200的发展以及产品组合扩张(如背板、光模块)为业务提供动力,管理层预计2024年第四季度电源母线和CDU液冷连接器将在互连器/电缆的基础上开始交付,GB200背板连接器/电缆正在与客户评估中[2][4] - **汽车业务**:Auto - Kabel集团交易整合,2024年第四季度/2024年预计收入将实现高个位数增长,2025年预计将有显著收入贡献[3][4] - **AirPods业务**:印度工厂产能提升,2025年初第一条生产线将开始量产,2025年上半年将开始建设第二条生产线[4] 估值 - 基于2025年预期市盈率13倍,将目标价提高至HK$4.38,目前公司股票交易价格为2025/2026年预期市盈率的9.3倍/7.1倍,与67%/31%的每股收益增长率相比具有吸引力[2][5][16]
FIT HON TENG:24Q3业绩点评:AI需求强劲驱动网络基础设施营收高增,关注背板连接和光模块认证进展
光大证券· 2024-11-14 08:33
报告投资评级 - 买入(维持)[1] 报告核心观点 - 鸿腾精密(6088.HK)24Q3业绩显示利润稳健增长,全年收入指引符合市场预期,网络基础设施营收高速增长,汽车业务营收低于指引,声学产线进展顺利但消费电子整体需求疲软,鉴于各项业务进展符合预期,维持2024 - 2026年归母净利润预测并维持“买入”评级[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24Q3净利润同比增长,2024年公司实现收入11.74亿美元,同比+1%,毛利2.55亿美元,同比 -2%,毛利率21.7%,同比 -0.6pct,净利率同比+1.3pcts,盈利能力提升主要系公司组织管理和生产效率改善[1] - 24Q3智能手机/网络基础设施/电脑及消费性电子/系统终端产品/汽车业务分别收入2.63/1.61/2.20/3.72/1.11亿美元,同比 -11.15%/+65.98%/+3.77%/-3.12%/-7.50%[1] - 公司于24Q2发布的24Q3未来三年收入指引稳健增长,预计2025 - 2027年营收平均增速达20%,2027年指引(10.63%年毛利率22%+5 - +15%),24全年收入同比增长8%,全年收入指引符合预期[1] 业务进展 - 聚焦5G AIoT、EV、Audio三大领域,2024/2025年三大业务营收占比分别为30%/40%,AI需求强劲驱动网络基础设施营收高速增长[1] - 网络基础设施业务方面,1.6T光模块已送样客户进行评估,主板连接器和线缆销售额同比增长三倍,新产品将于24Q4小批量交付,公司预计24Q4业务收入将保持高双位数增长,全年收入增速有望超过30%[1] - 汽车业务方面,Kabel整合即将完成,和Alrajhi携手入局沙特电动汽车充电桩市场,24Q3公司汽车业务营收不及指引主要系汽车行业整体疲软,预计24Q4汽车收入同比持平,2024全年由于Voltaira并表,收入有望保持双位数增长[1] - 声学产线方面,已开始盈利且仍有盈利改善空间,印度工厂预计2025年初完工,有望应用公司管理经验改善生产效率提高盈利能力[1] - 消费电子方面,受充电产品出货疲软影响,公司预计24Q4系统终端产品营收将下降个位数至双位数,智能手机营收双位数下降主要系手机市场疲软及Type - C接口产品占比提高导致PC需求弱复苏,公司预计2024全年智能手机/电脑及消费电子收入分别下降低双位数/增长低个位数[1] 盈利预测、估值与评级 - 维持2024 - 2026年归母净利润预测176、271、376百万美元,维持“买入”评级[1] 财务报表相关 - 利润表显示2022 - 2026年主营收入分别为4,531、4,196、4,509、6,273、7,880百万美元等各项利润相关数据[2] - 资产负债表显示2022 - 2026年总资产、流动资产、总负债等各项资产负债相关数据[3] - 现金流量表显示2022 - 2026年经营活动现金流、投资活动现金流、融资活动现金流等各项现金流量相关数据[4]
环球医疗:前三季度归母净利同比增长5.1%,医疗健康业务稳健发展
国信证券· 2024-11-14 08:32
报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市(维持)[2] 报告的核心观点 - 报告期内公司医疗健康业务稳健发展,金融业务净利差净息差开始回升,加快产融结合业务转型,医疗机构整体运营情况良好,盈利能力开始回升,估值具有性价比[2][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度公司营收同比微降约1.2%,归母净利同比增加约5.1%,预计2024 - 26年归母净利润为21.08/22.81/24.81亿,同比增长4.3%/8.2%/8.8%,当前股价对应PE为4.1/3.8/3.5倍[2] - 2024年上半年公司实现收入65.43亿(-2.9%),其中医疗健康业务收入38.88亿,同比增长3.6%,占总收入比重提升至59.4%;上半年净利润为12.52亿元,同比增长4.8%,其中医疗健康业务贡献2.71亿,同比增长16.3%;上半年归母净利润为11.37亿,同比增长3.7%,其中医疗健康业务贡献1.90亿,同比增长6.5%[3] - 2024年上半年公司合计实现金融业务收入26.67亿,同比下降10.7%生息资产平均收益率6.70%,计息负债平均成本率3.84%,净利差为2.86%(+0.15pp),净息差3.42%(+0.20pp)[4] - 2024年前三季度医疗设备全周期管理业务实现收入4.23亿(+515.1%),期内净利0.50亿(+263.8%)[7] - 2024年上半年公司毛利率为34.6%(+0.5pp),销售费用率2.8%(+0.4p),管理费用率9.4%(+1.3pp),财务费用率-0.1%,归母纯利率为17.4%(+0.9pp)[7] 业务发展方面 - 报告期内金融业务作为公司持续贡献利润的来源,是公司发展的压舱石和现金牛,公司坚持服务实体经济、服务主业发展的功能定位,推动产融结合,保障业务安全平稳发展[4] - 报告期内公司医疗健康业务价值重塑空间大,医疗机构整体运营情况良好,持续深化专科及健康产业布局,已分别完成对山东中医药大学附属眼科医院和山东青鸟软通的并购交割[7] - 报告期内公司保障金融业务安全平稳发展,医疗健康业务表现良好,是一家以医疗健康为主业的央企控股上市公司,截至2024H1已并表1.37万张床位,同时面向医院客户开展设备全周期管理、专科运营、智慧医康养等多项服务,并提供以融资租赁为核心的综合金融解决方案[3]
波司登:聚焦主业基本盘稳固,经营管理优异业绩稳增长
华源证券· 2024-11-14 07:54
报告公司投资评级 - 波司登投资评级为“买入(首次)”[2][3][5] 报告的核心观点 - 波司登是羽绒服饰头部国牌,自1976年成立后经历多阶段发展,2018年聚焦主业战略使其业绩稳增长,高管团队经验丰富且家族持股比例高有助于战略推进[13] - 中国羽绒服饰行业规模维持双位数年化增长,预计至2028年年复合增速达11%左右,消费模式转变下各品牌挖掘需求提供创新产品是发展核心动力,且新国标下市场份额有望向头部集中[2][20][26] - 波司登核心竞争力源于供应链、产品、销售渠道和营销手段,包括供应链的“小单快反”模式、丰富的产品矩阵、高效的渠道运营和提升品牌形象的营销方式[2] 根据相关目录分别进行总结 1. 羽绒服饰头部国牌, 核心主业驱动业绩增长 - 波司登1976年成立前期以代工为主,后培育多个品牌进入快速增长期,2018年聚焦主品牌,家族持股68%助力战略推进,高管团队经验丰富[13] - 自2018年聚焦主业后经营良好,FY2019 - FY2024营收/毛利CAGR分别为17.46%/20.20%,归母净利润CAGR为25.66%,品牌羽绒服业务营收占比和毛利持续提升[15][16][17] [13][15][16] 2. 行业端:经济发展推动行业规模增长, 新国标下市场份额向头部集中 - 中国羽绒服饰行业规模至2023年达1960亿元,2015 - 2023年CAGR为12.44%,预计2023 - 2028年年复合增速达11%左右,需求多元化下羽绒服量价有望提升[20] - 新国标提升质量要求,大量中小厂家因成本被剔除,2021年11月行业CR10同比增长4.36 pct,市场份额有望向头部集中[26] [20][26] 3. 深耕羽绒服饰赛道, 公司竞争优势较多壁垒深厚 - 波司登的供应链数字化管理实现“小单快反”,在首期订40%货品基础上按需补货,旺季补单频次高,快反周期短,有效管控库存[28] - 主品牌产品矩阵丰富,涵盖多种系列满足不同需求,且选料制作精良,提升品牌力[29][30] - 公司聚焦单店增效,通过Top店体系优化渠道,FY2019 - FY2024整体店铺下降但直营和高线城市店铺占比提升,主品牌直营占比小幅度提升且六代店升级持续[32][35] - 波司登积极举办大秀、参与国际时装周、发布联名产品,提升品牌国际化形象和国潮气质[38] [28][29][32][38] 4. 盈利预测与评级 - 按业务拆分预测,品牌羽绒服业务为核心业务,预计FY2025 - FY2027年收入同比增速分别为+15.60%/+14.73%/+13.85%,代工业务、女装业务和多元化服装业务也有相应增长预测[40] - 预计FY2025 - FY2027年公司营业收入分别为266.24亿元/302.76亿元/342.07亿元,同比分别增长14.69%/13.72%/12.98%,归母净利润分别为35.89亿元/41.89亿元/49.08亿元,同比分别增长16.77%/16.70%/17.18%[43][44] - 考虑到波司登在羽绒服饰赛道的品牌形象、产品研发能力及供应链管理能力上乘,对标可比公司估值相对偏低,首次覆盖给予“买入”评级[45] [40][43][45]