报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 下游需求偏弱,显示与应用材料板块营收承压 - 公司24H1显示板块、应用板块分别实现营收15.46、6.71亿元,同降32.95%、23.15% [6] - 显示板块受消费电子市场弱复苏,供需矛盾下行业竞争激烈;材料板块受地产持续调整及光伏产业链去库影响,量价均有所冲击 [6] 显示板块盈利改善,材料板块待优势产品释放 - 公司24H1显示材料、应用材料毛利率分别为14.45%、18.84%,同比+6.57pcts、-2.16pcts [6] - 显示材料主要受益产品结构改响,笔电份额有所增加;应用材料预计主要受价格压力影响盈利 [6] - 24H2伴随公司UTG及合成二氧化硅等新品贡献增强,或对盈利修复起积极作用 [6] UTG一体化优势显著,合成二氧化硅稳步推进 - 公司UTG覆盖"高强玻璃—极薄薄化—高精度后加工"环节,一体化优势显著,二期项目厂房已建成并具备部分产能规模 [6] - 公司合成二氧化硅项目产能建设及下游验证亦稳步推进,年内或步入试生产阶段 [6]

报告行业投资评级 - 报告给出房地产行业的投资评级为"强于大市(维持评级)" [2] 报告的核心观点 行业销售情况 - 8月全国70个大中城市新房价格指数环比下跌0.7%,同比下跌5.7%,连续15个月下跌 [2] - 一线城市新房价格同比下跌4.2%,二三线城市分别下跌5.3%和6.2% [2] - 8月有67个城市新房价格环比下降,上海和南京环比上涨 [2] - 重点监测34城合计商品住宅成交总套数为1.2万套,环比下降6.6%;2024年累计成交60.1万套,同比下降32.3% [7][8] - 重点监测20城合计二手房成交总套数为19555套,环比下降15.2%;2024年累计成交86.1万套,同比下降1.5% [11][12] 土地供应情况 - 百城土地宅地供应规划建筑面积796万㎡,2024年累计供应19524万㎡,同比下降35.1% [15][16] - 百城土地挂牌楼面均价4596元/㎡,近四周平均5864元/㎡,环比增长1.7%,同比下降2% [16][17] 土地成交情况 - 百城土地住宅用地成交规划建筑面积489万㎡,环比下降54.3%;2024年累计成交13724万㎡,同比下降28.9% [22][23] - 百城住宅用地平均成交楼面价3218元/㎡,环比下降33.4%,同比下降60.4%;2024年平均楼面价5707元/㎡,同比下降17.7% [23][24] 风险提示 - 地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧 [28]

行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的评级 [5] 报告核心观点 工业硅行情变化 - 8月工业硅价格整体呈下行状态,中国金属硅市场参考月均价11920元/吨,环比下降4.99% [8][9] - 8月整体开工减少,部分地区受电力等因素影响产量有所下降 [8][9][10] - 下游需求整体尚可,但多晶硅、有机硅等部分下游企业维持降负荷生产 [8] 有机硅行情变化 - 8月有机硅市场稳中向好,DMC等主要产品价格环比上涨 [12][13] - 国内有机硅总体开工率在69%左右,部分企业维持降负生产状态 [13][14][15][16][17] - 部分企业在9月有停车检修计划 [16][17] 其他产品价格情况 - 107硅橡胶、110硅橡胶、硅油、气相白炭黑等其他硅化工产品价格在8月保持相对稳定 [18][19][20] - 硅烷偶联剂价格有所上涨 [18] - 有机硅混炼胶价格小幅上涨 [21][22]

医保基金承压，加速腾笼换鸟释放创新动能 - 医保基金收支数据显示,医保基金收入从2003年的890亿元增长至2023年的33355.2亿元,2023年增速为7.9%,CAGR达19.9%;医保基金支出从2009年的653.9亿元增长至2023年的28140.3亿元,2023年增速为14.4%,CAGR达20.7%,医保基金支出增速高于收入增速。[5][6][7] - 2024年1-7月医保统筹基金支出增速显著高于收入增速,医保基金承压。[5] - 2023年当期结余增速是2011年以来首次告负,基金总收入增速7.9%,而总支出增速达14.4%,主要原因可能是疫后医疗需求明显复苏。[7] 2024年医保谈判规则与去年基本相同，看好创新药以价换量 - 我国一共进行了8轮针对创新药的医保药品谈判,首次入选的创新药品,价格平均降幅基本都在40-62%之间,绝大多数创新药进入医保之后实现了以量换价,销售额大幅增长。[17][18][19][20] - 2023年医保谈判新准入药品平均降幅符合预期,续约和新增适应症降幅明显收窄,总体成功率为历年新高。[17] - 国产新药通过医保谈判的占比不断提升,从2019年13.2%提升至2023年50.7%,进口新药对医保谈判较为谨慎,通过医保谈判的比例维持在1/3左右。[21][22] 2024国谈初审结果公布，关注重点品种谈判结果 - 本次574个申报药品中440个通过初步审查,与2023年(570个药品390个通过)相比,申报和通过初步形式审查的药品数量都有所增加。[38] - 本轮国谈重点关注的通过初审的目录内续约/新增适应症产品包括三代EGFR TKI贝福替尼和阿美替尼、ALK TKI洛拉替尼、CDK4/6抑制剂达尔西利、自免度普利尤单抗、司库奇尤单抗等。[40][41] - 本轮国谈重点关注的通过初审的目录外国产独家品种包括迪哲的舒沃替尼和戈利昔替尼、康方的依沃西单抗和卡度尼利单抗、泽璟重组人凝血酶、京新地达西尼、海思科克利加巴林等。[42][43] 风险提示 - 药品价格大幅下降风险 - 产品放量不及预期风险 - 其他政策风险[46]

002475.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 35.90 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 1 3 12 (22%) (8%) 6% 20% 35% 49% Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24 立讯精密 深圳成指 至今 个月 个月 个月 绝对 5.7 (3.1) (5.5) 22.7 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|--------|------------|-------|------------| | 相对深圳成指 | 20.6 | 1.2 | 8.7 | 44.4 | | 发行股数 ( 百万 ) | | | | 7,203.32 | | 流通股 ( 百万 ) | | | | 7,187.75 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | | | 258,599.03 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | | | 2,527.49 | | 主要股东 | | | ...

公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业投资评级 - 报告给出了"看好"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 国内运动品牌需求保持韧性,差异化高端品牌和高性价比品牌表现更优 [1][2] - 国际运动品牌表现持续分化,Adidas恢复超预期,新锐品牌增长强劲 [1][2][3] - 国际品牌库存维持健康水平,批发渠道有望逐步恢复增长 [1][2][32] 分品类分析 - 运动鞋为核心品类,Adidas受益于复古休闲鞋款流行 [2][17][18] - 服装类营收增速转正,功能性户外品类增长势头强劲 [2][25][37][52] 分渠道分析 - 批发渠道恢复增长,DTC渠道增速放缓 [2][19][28][35][57] - 国内电商渠道增长受到一定影响 [11][39] 分地区分析 - 欧美地区需求偏弱,大中华区持续恢复 [2][11][29][39][58]

[Table_MainInfo]行业研究/信息服务 证券研究报告 行业专题报告 2024 年 09 月 18 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -39.74% -31.18% -22.62% -14.05% -5.49% 3.07% 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 信息服务 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《计算机行业跟踪周报 350 期：信创操作 系统持续发展，人形机器人落地前景可 期》2024.08.11 《医疗 IT 订单月度数据跟踪系列：7 月中 标订单表现平淡，政策有望加速医疗 IT 需求释放》2024.08.08 《计算机行业 2024 年 8 月研究观点：各 地政府积极布局，低空经济进入加速落地 期》2024.08.06 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 | --- | |------- ...

报告行业投资评级 - 报告给出了"优于大市"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 生态环境部发布了2025年制冷剂配额方案征求意见稿,二代和三代制冷剂供给端将受到长期约束,制冷剂产品景气度有望延续 [6] - HCFCs生产总量和使用总量分别削减基线值的67.5%和73.2%,其中R22内用生产配额同比削减28%,维修市场需求支撑下R22价格具备弹性 [7][8] - HFCs方面,生态环境部根据HCFCs淘汰替代需求和半导体行业需求增加,增发了R32、R245fa、R41和R236ea的生产配额,并增加了两次年内配额调整机会,供给在配额约束下更具灵活性 [11][12] - 随着配额管理落地、供给侧改革深化、行业竞争格局趋向集中,以及下游需求持续增长,三代制冷剂景气延续,供需格局向好发展趋势确定性强 [21] 分类总结 HCFCs - 2025年HCFCs生产配额总量为16.36万吨,内用生产配额总量和使用配额总量为8.60万吨,分别削减基线值的67.5%和73.2% [7][8] - R22生产配额/内用生产配额相比2024年分别削减18%/28%,R141b、R142b内用配额削减幅度较大,产品将具备一定价格弹性 [8][9][10] HFCs - 生态环境部增发了4.5万吨R32生产配额、8000吨R245fa生产配额、20吨R41配额和50吨R236ea配额,其他品种配额与2024年保持一致 [11] - 企业在满足不增加总CO2当量且累计调整增量不超过10%的前提下,可在年中4月30日和8月31日前提交配额调整申请,利于企业根据实际需求灵活调配产能 [11] - 在不考虑年内调整的情况下,R32具体分配方案中,巨化股份、东岳集团、三美股份和东阳光的市占率分别为45.00%、19.73%、11.60%和11.12% [12]

液冷专题报告 AI助推液冷行业步入新时代 西南证券研究发展中心 通信研究团队 2024年9月 www.swsc.com.cn 核心要点 1 液冷技术通过使用高比热容的液体作为冷却介质，相比风冷技术在多个方面表现出色。在散热能力上，液冷可以有效降低芯片温度， 减少PUE（电源使用效率）至1.2以下，而风冷的PUE值一般为1.5-1.8。此外，液冷还能够显著降低噪音，并且在高密度计算应用中提 供更高的空间利用率，建设成本和选址限制也更少。随着单机柜功率需求的上升（如达到30kW以上），液冷逐渐成为数据中心的主流 冷却技术。 随着液冷技术的不断成熟和市场需求的增加，市场空间不断扩大。液冷技术应用正在快速推进，电信运营商和互联网厂商积极推动市 场需求。液冷服务器的招标比例持续上升，全球和中国的液冷市场增长迅速，预计到2030年全球市场将达到213亿美元（ Market to Market数据），中国市场到2027年将达到45亿元（国家互联网信息办公室数据）。市场竞争激烈，主要由英维克、Vertiv、华为等公 2 司主导。液冷产业链已经形成从零部件到服务器的完整生态。 芯片功率提升、国家PUE标准趋严、AI服务器市场的 ...