报告行业投资评级 - 报告给出了"优于大市"的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 - 生态环境部发布了2025年制冷剂配额方案征求意见稿,二代和三代制冷剂供给端将受到长期约束,制冷剂产品景气度有望延续 [6] - HCFCs生产总量和使用总量分别削减基线值的67.5%和73.2%,其中R22内用生产配额同比削减28%,维修市场需求支撑下R22价格具备弹性 [7][8] - HFCs方面,生态环境部根据HCFCs淘汰替代需求和半导体行业需求增加,增发了R32、R245fa、R41和R236ea的生产配额,并增加了两次年内配额调整机会,供给在配额约束下更具灵活性 [11][12] - 随着配额管理落地、供给侧改革深化、行业竞争格局趋向集中,以及下游需求持续增长,三代制冷剂景气延续,供需格局向好发展趋势确定性强 [21] 分类总结 HCFCs - 2025年HCFCs生产配额总量为16.36万吨,内用生产配额总量和使用配额总量为8.60万吨,分别削减基线值的67.5%和73.2% [7][8] - R22生产配额/内用生产配额相比2024年分别削减18%/28%,R141b、R142b内用配额削减幅度较大,产品将具备一定价格弹性 [8][9][10] HFCs - 生态环境部增发了4.5万吨R32生产配额、8000吨R245fa生产配额、20吨R41配额和50吨R236ea配额,其他品种配额与2024年保持一致 [11] - 企业在满足不增加总CO2当量且累计调整增量不超过10%的前提下,可在年中4月30日和8月31日前提交配额调整申请,利于企业根据实际需求灵活调配产能 [11] - 在不考虑年内调整的情况下,R32具体分配方案中,巨化股份、东岳集团、三美股份和东阳光的市占率分别为45.00%、19.73%、11.60%和11.12% [12]