报告核心观点 1. 拜登退选是过去三周美国政坛动荡的结果,民主党通过换人做最后一搏,但哈里斯能否凭借"身份政治"力挽狂澜仍存在不确定性。[6][7] 2. 特朗普政策对资产价格的潜在影响包括:黄金价格可能受益于低利率和弱美元环境,美元指数短期仍将保持相对强势,美债收益率可能小幅回升,美股可能受益于减税周期。[8] 3. 当前市场已经对"特朗普交易"做了相应反应,但若民主党换帅顺利,则"分裂政府"的情景概率将增加,不利于特朗普施政,因此需要谨慎对待过度押注"特朗普交易"的风险。[9] 行业和主题投资展望 1. 二十届三中全会提出要健全因地制宜发展新质生产力体制机制,有利于加快新质生产力发展进程,提升投资价值。[10][11][16] 2. 会议要求深化国资国企改革,服务国家战略,增强核心功能,央国企改革主题有望受益。[13] 3. 会议提出完善高水平对外开放体制机制,加快培育外贸新动能,中国企业出海进程有望加快,相关投资机会提升。[13][23] 4. 会议要求深化生态文明体制改革,发展绿色低碳产业,新能源主题或受益于绿色低碳发展。[13][16] 5. 会议提出推进国家安全体系和能力现代化,国防军工板块或迎来估值修复。[13][16] 6. 会议要求加快培育完整内需体系,大消费主题或受益。[13][16] 7. 会议要求深化金融体制改革,未来可关注金融板块头部企业。[13][16][20] 8. 会议要求健全社会保障体系,加快建立租购并举的住房制度,关注房地产阶段性交易机会。[13][16][24] 业绩预告和快报分析 1. 1632家上市公司中,净利润增速下限的中位数为18.0%,上限的中位数为34.4%。[35] 2. 北证、创业板、科创板的净利润增速下限中位数和上限中位数均较高,而上证主板和深证主板的相应值较低。[35][36] 3. 石油石化、电子、交通运输、公用事业、汽车等行业2024年中报净利润增速预计较高。[35][36] 4. 电子、轻工制造、公用事业、交通运输等行业2024年中报有望延续较高景气度,医药生物、基础化工、有色金属等行业或有望实现景气度从低到高的反转。[36] 5. 截至7月19日,共有41家上市公司披露了2024年中报快报,其中25家营业收入增长率和归母净利润增长率均为正值。[37]

【中泰研究丨晨会聚焦】医药祝嘉琦:基金持仓底部明确,积极布局 Q3 行情 证券研究报告 2024 年 7 月 22 日 [Table_Industry] [T[分Taa析bbll师ee__:TMi戴tlea志]in锋] 执业证书编号:S0740517030004 电话: [b_Suy 今日预览 研究分享 >> 【医药】祝嘉琦:基金持仓底部明确,积极布局 Q3 行情 Email: 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾: 请务必阅读正文之后的重要声明部分 晨会聚焦 研究分享 ►【医药】祝嘉琦:基金持仓底部明确,积极布局 Q3 行情 医药板块有所回暖,积极布局 Q3 行情。本周沪深 300 上涨 1.92%,医药生物上涨 1.29%,处于 31 个一级子行业第 7 位,本周医药所有子行业均上涨,其中生物制品涨幅最高,为 2.61%;化学制药 涨幅最低,为 0.53%。市场在经过一段时间的震荡下行后本周迎来企稳回升,带动医药板块有所反 弹。随着中报预告落下帷幕,市场也更加关注各个行业三季度表现,医药板块自 Q3 起有望迎来政 策压制的边际缓解,相关院内品种的修复值得重点关注。 基金持仓底部明确,建议加配医药底部资产 ...

2024年7月23日 每天导读 日经225 (0.16) 标普500 5564.41 40063.79 道琼斯 德国DAX 30 1.16 富时100 0.53 法国CAC 40 商品期货/指数 市价 日比(%) 纽约期油(美元/桶) 纽约期金(美元/t oz) 标普高盛 商品指数 CRB大宗商品 期货价格指数 罗杰斯国际 商品指数 港元兑人民币 美元兑人民币 7.30 欧元兑美元 0.66 (2.74) (2.52) 40415.440.32 0.51 1.08(1.19) 1.58 18407.07 0.19 7622.02 (2.09) (3.08) 5日(%) 78.27(0.17) 2397.10 0.10(2.86) 556.89 0.19 283.090.97(1.84) 3826.63 汇率5日(%) 0.930.20 0.10 0.18 7.81 156.91 1.09(0.08)1.46 (1.40) (0.26) 1.29(0.32) 1.94 英磅兑美元 澳元兑美元 中国 (10年期) 香港 (10年期) 美国 (10年期) 指数 收市 日比(%) 5日(%) 恒生 17635.88 ...

报告的核心观点 1) 在持续通缩之下,日本政府必须充当"万不得已的支出者",通过货币扩张、财政支出和结构化改革来应对经济增长疲软和财政可持续性问题 [1] 2) 日本政府上调消费税的决策时点会充分衡量其对经济发展的负面影响,并采取货币政策和财政支出等措施来顺利推动消费税改革 [1] 3) 三中全会《决定》围绕着提升全要素生产率和降低系统风险两个主题给出了务实的解决方案,可能超出了市场预期,有利于提振市场风险偏好 [3] 4) 问界 M9 上市 7 个月累计大定突破 11 万辆,交付量呈现逐月上升趋势,后续智界、享界、尊界等新车将陆续上市 [5][6] 5) 公司所在制鞋业属于劳动密集型产业,未来3-5年将在印尼及越南新建数个工厂,积极扩张产能 [10] 6) 公司采取优质多客户策略,Nike份额不断提升,有利于保持净利润的稳健增长 [10] 7) 白酒板块情绪边际向好,我们看好后续修复机会,建议关注业绩稳定性、潜在改革和β主线的标的 [12] 8) 碳纤维领域建议关注中复神鹰,显示材料领域建议关注世名科技和凯盛科技,新能源材料领域建议关注时代新材 [14][20] 报告分类总结 宏观政策 1) 日本政府通过货币扩张、财政支出和结构化改革应对经济增长疲软和财政可持续性问题 [1] 2) 三中全会《决定》围绕提升全要素生产率和降低系统风险给出务实解决方案,有利于提振市场风险偏好 [3] 行业动态 1) 汽车行业:问界M9销量持续增长,后续新车将陆续上市 [5][6] 2) 制鞋行业:公司积极扩张产能,优化客户结构有利于业绩增长 [10] 3) 白酒行业:板块情绪边际向好,建议关注业绩稳定性、改革和β主线标的 [12] 4) 新材料行业:建议关注碳纤维、显示材料和新能源材料细分领域的优质标的 [14][20]

报告的核心观点 - 当前A股正处于触底反弹的过程中,反转策略或将持续占优[17][18] - 国内外需求共振,拉动电力设备出海向好[23] - "海上+海外"需求为风电行业持续增长注入动力[20] 报告内容总结 宏观经济 - 6月份,欧元走弱驱动美元指数上涨,人民币对美元汇率贬值压力增强,但多边汇率指数仍处历史高位。上半年,人民币扮演了亚洲货币"稳定锚"的角色[13][14][15] - 本次降息的三个关注点:1)招标方式调整;2)强调"进一步加强逆周期调节";3)对MLF政策进行修订[11][12] 金融工程 - 利用商品指数构建的"预期差指标"能有效预测A股拐点,当前A股正处于触底反弹阶段[17] - 内资增量资金不足,外资回流的背景下,反转策略或将持续占优[18] - 推荐成长与红利均衡配置的杠铃策略,大盘风格和公募重仓股的配置性价比较高[18] 电力设备 - "海上+海外"需求为风电行业持续增长注入动力,国内新增装机和海外市场需求均看好[20] - 全球水下桩基础、海缆产能区域分化,国内产能或外溢供应全球[21] - 国内主网投资高景气度有望延续,新能源配套电网项目建设加快[22] - 海内外需求共振,拉动电力设备出海向好[23]

研究早观点 2024 年 7 月 23 日 星期二 市场走势 资料来源:最闻 指数 收盘 涨跌幅% 上证指数 2,964.22 -0.61 深证成指 8,869.82 -0.38 沪深 300 3,514.92 -0.68 中小板指 5,729.67 -0.32 创业板指 1,723.91 -0.09 科创 50 752.00 0.34 分析师: 李召麒 执业登记编码:S0760521050001 电话:010-83496307 邮箱:lizhaoqi@sxzq.com 国内市场主要指数 资料来源:最闻 【今日要点】 【行业评论】电子:山西证券电子行业周跟踪-美拟对华芯片贸易实 施更严厉管制,台积电 FY24Q2 业绩超预期 运数据支撑客运高需求 【行业评论】运输设备:轨交装备行业月度分析-6 月货运创历史新高,暑 【山证农业】农业行业周报(2024.07.15-2024.07.21)-市场近期对于生猪 产能大幅回升的预期或过度悲观 【山证非银】行业周报(20240715-20240721)-业绩披露季,关注部分超 预期可能 【行业评论】太阳能:1-6 月太阳能发电装机容量同比增长 51.6%,产业 链价格筑 ...

报告的核心观点 1. 公司背靠华润集团,以 CHC 健康消费品和处方药为核心业务,定位消费者端和医疗端,双终端协同,通过内生创新和外延并购,不断丰富产品线,提升产品力,扩大影响力,致力于成为自我诊疗引领者和中药价值创造者。[41] 2. CHC 核心业务优势明显,包括 OTC 业务、专品业务、康复慢病业务和大健康业务。[41] 3. 医疗端业务有望逐步恢复,公司积极应对政策变化,调整发展战略。[41] 4. 收购昆药集团 28.01%股权,与昆药集团共同确立了将其打造成为"银发健康引领者、精品国药领先者、慢病管理领导者"的战略目标。[41] 根据报告目录分别进行总结 双终端协同业务 1. 公司背靠华润集团,以 CHC 健康消费品和处方药为核心业务,定位消费者端和医疗端,双终端协同。[41] 2. CHC 核心业务优势明显,包括 OTC 业务、专品业务、康复慢病业务和大健康业务。[41] 医疗端业务 1. 近年来,在疫情和医保控费、集采、限抗、配方颗粒试点结束等政策影响下,医疗端业务承压。[41] 2. 公司积极应对,调整发展战略,医疗端业务有望逐步恢复。[41] 外延并购 1. 公司战略性融合昆药集团,共同确立了将其打造成为"银发健康引领者、精品国药领先者、慢病管理领导者"的战略目标。[41] 2. 昆药集团将依托"KPC·1951""777""昆中药 1381"三大事业部,进一步赋能品牌打造,推出"777"品牌,全力打造三七产业链标杆。[41]

1. 基金季度报告分析 1. 主动权益基金规模及发行情况: - 主动权益基金规模继续缩水,2024年二季末规模合计3.50万亿元,较上季末减少3.90% [9] - 二季度基金发行市场情绪仍然偏弱,新发基金规模合计232.62亿元 [9] 2. 主动权益基金业绩表现: - 偏大盘风格基金表现优于中盘和小盘风格,价值风格基金优于平衡和成长风格 [10] - 2024年二季度银行行业涨幅最大,传媒和商贸零售行业跌幅居前 [10] - 行业主题基金业绩表现分化,港股主题基金表现亮眼,医药、消费主题基金跌幅居前 [10] 3. 主动权益基金持仓分析: - 股票仓位中位数较上季末下降0.59个百分点 [11] - 重仓股仓位小幅上升,持仓有所集中 [11] - 电子提升为第一大重仓行业,食品饮料、电力设备和医药生物的重仓持有比例下降 [11] - 贵州茅台重仓规模较上季末大幅减少,宁德时代成为主动权益基金第一大重仓股 [11] - 主动权益基金和港股主题基金投资港股仓位较上季末均有所上升 [11] 2. 央行降息分析 1. 当前时点降息的原因: - "稳增长"迫切性提升 [15] - "稳汇率"外部掣肘减弱 [16] - 净息差压力有所缓释 [17] 2. 公开市场操作的思路变化与机制优化: - 货币政策进一步向价格调控转变,数量招标有助于提升调控精准性 [18][19] - 7天期逆回购操作利率的功能得以强化,LPR报价"换锚",淡化了MLF报价的指示意义 [20] 3. 未来货币政策发力方向: - 下半年降准仍可期待 [22] - 不排除年内进一步降息的可能性 [23] 3. 海外市场分析 1. "特朗普交易"、"降息交易"和"财报扰动"三重主线影响下的资产轮动: - "特朗普交易"利好美元和黄金 [27][29] - "降息交易"主导美债和黄金走势 [30][33] - "财报扰动"引发科技股回调 [31] 2. 投资建议: - 美股方面,短期内回调充分后可再介入,降息落地前小盘成长股有机会,降息后金融、医疗健康和大型科技股有机会 [32] - 美债利率下行空间有限,短期10年美债利率或在4.0%-4.4%区间内宽幅震荡 [33] - 黄金作为"降息交易"+"特朗普交易"双重主线的共同利好,降息前仍有机会,合理中枢看到2450-2550美元/盎司 [34]

报告的核心观点 - 权重蓝筹股表现低迷,科技板块持续活跃 [16] - 硬科技板块风格跑赢,但蓝筹板块风格跑输 [16] - 小盘股板块风格跑赢,但超大盘股板块风格跑输 [16] - 计算机、国防军工、医药生物涨幅居前,银行、食品饮料、石油石化跌幅居前 [16] - 网络安全指数、数字水印指数、华为鸿蒙指数涨幅居前 [16] - 上证指数市盈率(TTM)估值为 13.31 倍,处于历史后 22.1%分位,市净率(LF)估值为 1.25 倍,处于历史后 2.61%分位 [16] - 科创 50 指数市盈率(TTM)估值为 46.17 倍,处于历史后 51.13%分位,市净率(LF)估值为 3.37 倍,处于历史后 6.76%分位 [16] - 创业板指数市盈率(TTM)估值为 26.41 倍,处于历史后 1.6%分位,市净率(LF)估值为 3.47 倍,处于历史后 10.81%分位 [16] 根据目录分别进行总结 市场策略 - 权重蓝筹股表现低迷,科技板块持续活跃 [16] - 硬科技板块风格跑赢,但蓝筹板块风格跑输 [16] - 小盘股板块风格跑赢,但超大盘股板块风格跑输 [16] - 计算机、国防军工、医药生物涨幅居前,银行、食品饮料、石油石化跌幅居前 [16] - 网络安全指数、数字水印指数、华为鸿蒙指数涨幅居前 [16] - 上证指数市盈率(TTM)估值为 13.31 倍,处于历史后 22.1%分位,市净率(LF)估值为 1.25 倍,处于历史后 2.61%分位 [16] - 科创 50 指数市盈率(TTM)估值为 46.17 倍,处于历史后 51.13%分位,市净率(LF)估值为 3.37 倍,处于历史后 6.76%分位 [16] - 创业板指数市盈率(TTM)估值为 26.41 倍,处于历史后 1.6%分位,市净率(LF)估值为 3.47 倍,处于历史后 10.81%分位 [16] 基金研究 - LOF 基金价格指数-0.30%,ETF 基金价格指数-0.09% [21] - 上证 50ETF-0.95%,沪深 300ETF-0.81%,中证 500ETF-0.24% [21] - 标普 500ETF-1.16%,日经 ETF-1.15%,德国 ETF-0.43%,法国 CAC40ETF-1.0% [21] - 黄金 ETF-0.07%,豆粕 ETF+0.44%,嘉实原油-1.28% [21] - 两市 ETF 总成交额约 1317 亿元,日内信创、港股医药类 ETF 品种表现相对突出 [21] 债券研究 - 1 年期国债到期收益率下行 3.9bp 至 1.49%,10 年期国债到期收益率下行 1.5bp 至 2.25% [22] - 1 年期国开债到期收益率下行 4.0bp 至 1.70%,10 年期国开债到期收益率下行 2.0bp 至 2.31% [22] - DR001 下行 20.1bp 至 1.66%,DR007 下行 15.0bp 至 1.72% [22] - 国债期货 10 年期主力合约涨 0.27%,5 年期主力合约涨 0.21%,2 年期主力合约涨 0.08% [22] - 3 年期 AAA 级信用利差上行 1.44bp 至 17.53bp,3 年期 AA-AAA 级等级利差上行 1.00bp 至 14.00bp [22] 行业及公司动态 行业动态 - 克拉克森新造船价格指数较年初上涨 5% [30] - 截至 6 月底,全国累计发电装机容量约 30.7 亿千瓦,其中太阳能发电装机容量约 710GW,同比增长 51.6%;风电装机容量约 470GW,同比增长 19.9% [31] - 1-6 月份风电新增装机 25.84GW,同比增长 12.4%;光伏新增装机 102.48GW,同比增长 30.7% [31] - 7 月下发 105 款国产游戏版号 [32] - 化学工业联合会傅向升指出石化产业正处于转型升级的关键期 [33] - 1 年期、5 年期 LPR 均下调 10 个基点 [34] 公司跟踪 - 复星医药(600196.SH)控股子公司获药品注册申请受理 [35] - 鹏辉能源(300438.SZ)投建年产 10GWh 储能电芯及系统集成项目和年产 1GWh 的半固态电池项目 [36] - 瑞丰银行(601528.SH)发布 2024 年半年度业绩快报 [37] - 苏农银行(603323.SH)发布 2024 年半年度业绩快报 [38] - 华升股份(600156.SH)控股子公司土地收储,补偿金额为 3.4-3.8 亿元 [39][40] 湖南经济动态 - 长沙今年计划出让 109 宗商住地块,其中纯住宅地块 66 宗,商住地块 24 宗,商业地块 19 宗 [41] - 长沙内六区仅有 10 宗涉住地块出让,其中有两宗地块溢价成交 [41]

核心观点 - 周一 A 股三大指数下跌,上证指数跌 0.61%,深成指跌 0.38%,创业板指跌 0.09%,沪深京三市成交额 6614 亿元,其中沪深两市 6565 亿元,较上日缩量 133 亿元。两市超 2900 只个股上涨。板块题材上,软件、网络安全、风电设备、智能交通概念涨幅居前;白酒、汽车拆解、能源金属、养殖板块跌幅居前。[4][11] - 央行将 7 天期逆回购操作利率调整为 1.70%,7 月 LPR 报价出炉:1 年期和 5 年期利率均下调 10 个基点。[5][12] 策略跟踪 - 近三成上市公司披露中报业绩预告,全部 A 股发布预喜业绩预告的企业数量为 672 家,占披露中报业绩预告 A 股数量的 42.56%。其中,按业绩预告类型划分,预告类型为预增的企业数量最多,为 405 家,占披露中报业绩预告 A 股的比例为 25.65%。[14] - 稳定板块预喜比例高,金融板块预喜比例较低。稳定板块的企业报告预喜比例最高,达 80.56%,周期板块(52.28%)、成长板块(37.04%)和消费板块(36.22%)的企业报告预喜比例次之,金融板块(14.29%)企业报告预喜比例最低。[14] - 中下游行业企业预喜率较高,电子、公用事业和汽车行业预喜占比最高。全球半导体进入上行周期,需求持续复苏,同时多家企业披露继续优化产品结构,电子行业景气度回升。公用事业行业内企业财务表现向好多数得益于成本的下降与价格回升。[14] 策略深度 - 政策推动大规模设备更新和消费品以旧换新,覆盖工业机械、建筑和市政基础设施、交运设备、农业机械等设备更新领域,以及家电、汽车、家装消费品等耐用消费品领域。[17][18] - 工业设备存量资产约为 28 万亿元,占比超七成,是设备更新的重点。随着制造业经营业绩改善、工业产能利用率回升及行动计划的高标准指引和各地政策加力支持下,设备投资增速有望提高。[17] - 国内家电行业换新空间较大,潜在以旧换新的五大类家电规模约 7.28 亿台,占 2023 年末保有量的 25.52%、占 2023 年内销量的 305.35%,合计销售额约为 2.30 万亿元。汽车以旧换新方面,符合政策支持的 83.7 万辆新能源车辆和 1370.8 万辆燃油车中,实际置换率约为 30%,预计将带动的汽车消费总额约为 7500 亿元。[17][18] 固收点评 - 《决定》提出健全因地制宜发展新质生产力体制机制,推动财税体制改革,建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系,推进消费税征收环节后移并稳步下划地方。[20] - 《决定》提出加快完善中央银行制度,畅通货币政策传导机制,加快多层次债券市场发展,提高直接融资比重。制定金融法,强化监管责任和问责制度,加强中央和地方监管协同,建立统一的全口径外债监管体系。[20] - 《决定》对于地方财政的关注度显著提升,化债主基调仍延续,地方债和城投债均有望受益,城投债下沉资质的安全性有所提升,同时城投平台转型有望带来中长期投资机会。[20] 消费行业跟踪 - 《决定》提出"完善扩大消费长效机制,减少限制性措施,合理增加公共消费,积极推进首发经济"四个要点,有望扩大消费市场规模,推动消费结构升级,促进消费行业整体增长和转型。[22] - 《决定》提出将消费税部分比例或部分税目下划给地方,并伴随征收税率的调整。本轮消费税改革预计将推动地方政府出台各项举措刺激消费以补充地方税收收入来源,完善地方税收体系建设。[22] 计算机行业 - 《决定》再次强调发展新质生产力和科技创新,从政策端明确智能化、数字化和信创三条投资主线。[24] - 智能化主线建议关注人工智能赋能传统产业升级、生成式人工智能发展以及人工智能治理体制的建设;数字化主线建议关注数据确权、数据交易、数据治理、数据基础设施建设和数据跨境流通平台的建设;信创主线建议关注集成电路、基础软件、工业软件等关键核心技术的突破以及基础软硬件自主可控渗透率的提升。[24] - 建议关注网络安全体制的进一步完善以及网络内容端加强管理对文化、传媒等领域的影响。[24] 银行行业 - 《决定》提出统筹推进财税、金融等重点领域改革,增强宏观政策取向一致性。[26][27] - 金融体制改革的重点包括:加快完善中央银行制度,畅通货币政策传导机制;发展多元股权融资,加快多层次债券市场发展,提高直接融资比重;完善金融监管体系,依法将所有金融活动纳入监管,强化监管责任和问责制度,加强中央和地方监管协同。[27] - 银行股当前的股息率以及估值水平较低,短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善,或带来新一轮的行情催化。[28]