核心观点 - 周一 A 股三大指数下跌,上证指数跌 0.61%,深成指跌 0.38%,创业板指跌 0.09%,沪深京三市成交额 6614 亿元,其中沪深两市 6565 亿元,较上日缩量 133 亿元。两市超 2900 只个股上涨。板块题材上,软件、网络安全、风电设备、智能交通概念涨幅居前;白酒、汽车拆解、能源金属、养殖板块跌幅居前。[4][11] - 央行将 7 天期逆回购操作利率调整为 1.70%,7 月 LPR 报价出炉:1 年期和 5 年期利率均下调 10 个基点。[5][12] 策略跟踪 - 近三成上市公司披露中报业绩预告,全部 A 股发布预喜业绩预告的企业数量为 672 家,占披露中报业绩预告 A 股数量的 42.56%。其中,按业绩预告类型划分,预告类型为预增的企业数量最多,为 405 家,占披露中报业绩预告 A 股的比例为 25.65%。[14] - 稳定板块预喜比例高,金融板块预喜比例较低。稳定板块的企业报告预喜比例最高,达 80.56%,周期板块(52.28%)、成长板块(37.04%)和消费板块(36.22%)的企业报告预喜比例次之,金融板块(14.29%)企业报告预喜比例最低。[14] - 中下游行业企业预喜率较高,电子、公用事业和汽车行业预喜占比最高。全球半导体进入上行周期,需求持续复苏,同时多家企业披露继续优化产品结构,电子行业景气度回升。公用事业行业内企业财务表现向好多数得益于成本的下降与价格回升。[14] 策略深度 - 政策推动大规模设备更新和消费品以旧换新,覆盖工业机械、建筑和市政基础设施、交运设备、农业机械等设备更新领域,以及家电、汽车、家装消费品等耐用消费品领域。[17][18] - 工业设备存量资产约为 28 万亿元,占比超七成,是设备更新的重点。随着制造业经营业绩改善、工业产能利用率回升及行动计划的高标准指引和各地政策加力支持下,设备投资增速有望提高。[17] - 国内家电行业换新空间较大,潜在以旧换新的五大类家电规模约 7.28 亿台,占 2023 年末保有量的 25.52%、占 2023 年内销量的 305.35%,合计销售额约为 2.30 万亿元。汽车以旧换新方面,符合政策支持的 83.7 万辆新能源车辆和 1370.8 万辆燃油车中,实际置换率约为 30%,预计将带动的汽车消费总额约为 7500 亿元。[17][18] 固收点评 - 《决定》提出健全因地制宜发展新质生产力体制机制,推动财税体制改革,建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系,推进消费税征收环节后移并稳步下划地方。[20] - 《决定》提出加快完善中央银行制度,畅通货币政策传导机制,加快多层次债券市场发展,提高直接融资比重。制定金融法,强化监管责任和问责制度,加强中央和地方监管协同,建立统一的全口径外债监管体系。[20] - 《决定》对于地方财政的关注度显著提升,化债主基调仍延续,地方债和城投债均有望受益,城投债下沉资质的安全性有所提升,同时城投平台转型有望带来中长期投资机会。[20] 消费行业跟踪 - 《决定》提出"完善扩大消费长效机制,减少限制性措施,合理增加公共消费,积极推进首发经济"四个要点,有望扩大消费市场规模,推动消费结构升级,促进消费行业整体增长和转型。[22] - 《决定》提出将消费税部分比例或部分税目下划给地方,并伴随征收税率的调整。本轮消费税改革预计将推动地方政府出台各项举措刺激消费以补充地方税收收入来源,完善地方税收体系建设。[22] 计算机行业 - 《决定》再次强调发展新质生产力和科技创新,从政策端明确智能化、数字化和信创三条投资主线。[24] - 智能化主线建议关注人工智能赋能传统产业升级、生成式人工智能发展以及人工智能治理体制的建设;数字化主线建议关注数据确权、数据交易、数据治理、数据基础设施建设和数据跨境流通平台的建设;信创主线建议关注集成电路、基础软件、工业软件等关键核心技术的突破以及基础软硬件自主可控渗透率的提升。[24] - 建议关注网络安全体制的进一步完善以及网络内容端加强管理对文化、传媒等领域的影响。[24] 银行行业 - 《决定》提出统筹推进财税、金融等重点领域改革,增强宏观政策取向一致性。[26][27] - 金融体制改革的重点包括:加快完善中央银行制度,畅通货币政策传导机制;发展多元股权融资,加快多层次债券市场发展,提高直接融资比重;完善金融监管体系,依法将所有金融活动纳入监管,强化监管责任和问责制度,加强中央和地方监管协同。[27] - 银行股当前的股息率以及估值水平较低,短期板块防御属性仍然较为明显。后续经济逐步回暖以及信用风险的改善,或带来新一轮的行情催化。[28]