报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。[11] 报告的核心观点 行业整体情况 1) 2024Q2 铜产量同比减少2.8%至47.04万吨,销量同比减少9.52%至42.23万吨,主要反映了印度尼西亚与PT-FI铜矿出口许可证续签时间相关的运输延误。[3][4][5] 2) 2024Q2 铜平均实现价格为4.48美元/磅,同比上涨16.67%,单位冶炼全成本为1.73美元/磅,同比增长17.7%。[6][7] 3) 2024Q2 铝产量同比减少8.28%至44.3万吨,销量同比减少28%至36.1万吨,主要也是受到印尼出口许可证续签的影响。[9] 4) 2024Q2 钼产量同比减少4.76%至2000万磅,销量符合预期增长5%至2100万磅。[11] 财务情况 1) 2024Q2归属母公司净利润为6.16亿美元,环比增长30.23%。[17] 2) 2024Q2经营现金流为20亿美元,预计全年经营现金流约72亿美元。[18] 3) 2024Q2资本支出11亿美元,其中包括4亿美元用于PT-FI新冶炼厂项目,预计全年资本支出47亿美元。[19] 4) 截至2024年6月30日,公司总负债94亿美元,现金及现金等价物53亿美元。[20] 业务发展 1) 公司正在北美和南美多个矿山进行产能扩建,以提高效率和降低单位成本。[25][27][29] 2) PT-FI新冶炼厂项目正在建设,预计2024年底前投产,将成为一体化的铜金矿。[40][48][49][50] 3) PT-FI的Grasberg地下矿山项目正在开发,预计未来10年内将产出超过70亿磅铜和600万盎司黄金。[47] 4) 公司正在推进新技术和数据分析应用,以提高铜产量。[25] 分组总结 行业整体情况 1) 2024Q2铜、铝和钼产销量受到印尼出口许可证续签的影响而下降[3][4][5][9][11] 2) 铜价和单位成本上升,毛利率有所改善[6][7] 财务情况 1) 2024Q2净利润和经营现金流均有所增长[17][18] 2) 资本支出主要用于PT-FI新冶炼厂等项目[19][20] 业务发展 1) 公司在北美和南美矿山进行产能扩建[25][27][29] 2) PT-FI新冶炼厂项目建设进展顺利,将成为一体化铜金矿[40][48][49][50] 3) Grasberg地下矿山项目开发,未来产能有望大幅提升[47] 4) 公司推进新技术应用,提高铜产量[25]

美国二季度GDP数据分析 - 美国二季度不变价GDP环比季调年化增长2.8%，高于市场预期2.0%[1] - 个人消费支出对GDP贡献0.6个百分点，高于一季度的1.0个百分点[4] - 固定投资对GDP贡献0.6个百分点，低于一季度的1.2个百分点[5] - 私人库存变动对GDP贡献0.8个百分点，大幅上升[6] - 净出口对GDP贡献-0.8个百分点，与一季度持平[7] 通胀和货币政策分析 - 二季度核心PCE物价格数环比季调增长2.9%，高于预期2.7%[8] - 服务价格和非耐用品价格回落，而非耐用品价格出现反弹[8] - 市场预期美联储年内降息3次,降息概率9月100%,11月67.3%,12月89.2%[9] 政治经济分析 - 美国中期选举共和党有望在参议院和众议院获得多数席位[12] - 特朗普当选可能导致"特朗普交易"出现,给市场带来不确定性[12,13] - 日元可能进入阶段性升值期,但整体仍相对于美元偏弱[14,15]

美国科技股资产牛市，海外半导体设备表现亮眼 - 2023年以来美国科技股资产走出牛市行情,费城半导体指数(SOX)累计涨幅达到130%,大幅跑赢全球主流资产 [7][8][9][10][11][12] - 海外半导体设备龙头表现出色,整体涨幅优于SOX指数,其中封装设备商大幅领涨,平均涨幅达229% [13][14][15][16] 海外半导体设备估值处于历史高位 - 前道设备2024年PE均值38倍,PS均值10倍,封装设备2024年PE均值43倍,PS均值11倍,后道测试设备2024年PE均值55倍,PS均值9倍,整体处于历史高位 [17][18][19][20][21] 行业复苏和AI产业趋势共同驱动了海外半导体设备牛市行情 - 全球半导体行业景气拐点确认,2023年2月触底后连续15个月环比改善,进入新一轮上行周期 [27][28][29][30] - AI驱动下对HBM需求提升,三星、海力士、美光等存储龙头加速布局HBM,全球存储进入扩产上升周期 [32][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] A股半导体设备估值存在修复空间 - 对比海外设备龙头,A股主要设备公司2024年PE平均仅30-40倍,PEG显著低于海外,PS也较低,估值存在修复空间 [77][78][79][80][81][82][83][84] A股半导体设备估值修复的四大条件 1. 先进制程扩产趋势确立,行业扩产增速强于海外 [85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100] 2. 先进封装产业逻辑同样确立,本土龙头纷纷入局 [115][116] 3. 半导体设备国产化率仍处低位,国产替代空间较大 [117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130] 4. 高技术门槛得到认知,行业整体盈利水平优于海外 [132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142] 投资建议与风险提示 - 前道受益标的:北方华创、拓荆科技、中微公司等;后道测试设备受益标的:长川科技、华峰测控等;零部件受益标的:正帆科技、富创精密等 [147] - 风险提示:AI产业发展不及预期、先进封装产业化不及预期、封测行业景气度下滑等 [147]

报告行业投资评级 报告未提供行业投资评级。[10] 报告的核心观点 镍矿和镍铁产量大幅增长 1) 2024Q2 ANTAM 的镍矿产量环比增长90%至274万湿吨,镍铁产量环比增长12%至5380吨。[1][2][5] 2) 2024H1 ANTAM 的镍矿产量达到419万吨,镍铁产量达到10,169吨,保持了稳定的生产。[3][6] 黄金产销量持续增长 1) 2024Q2 ANTAM 的黄金产量达到273千克,销量达到8,857千克,分别较2024Q1增长64%和25%。[8] 2) 2024H1 ANTAM 的黄金总产量为439千克,销量为15,969千克,较2023H1增长18%。[9] 铝土矿和氧化铝产销量提升 1) 2024Q2 ANTAM 的铝土矿产量达到39万吨,较2024Q1增长156%。[10] 2) 2024Q2 ANTAM 的氧化铝产量为37,983吨,销量为46,118吨,分别较2024Q1增长53%和19%。[16][17] 3) 2024H1 ANTAM 通过子公司PTICA生产了62,736吨氧化铝,氧化铝销量达到88,441吨,较2023H1增长23%。[17] 其他内容总结 1) ANTAM在2024年3月获得了所需的许可证,在2024年上半年优先开采铝土矿,以满足子公司PTICA的化学级氧化铝生产需求。[15] 2) ANTAM在2024年上半年的未经审计的初步总支出为496.3亿印尼盾,正在积极探寻更多的铝土矿资源。[18]

报告公司投资评级 报告维持"增持"评级。[8] 报告的核心观点 1) 公司2024H1营收预计同比增长36%-41%,基本符合市场预期,主要得益于在手订单充足,新接订单持续增长。[4] 2) 2024H1归母净利润同比下降27%-33%,主要受公允价值变动影响,但扣非后归母净利润预计同比增长50%-57%,盈利水平稳步提升。[5] 3) 公司新业务如GAS BOX、气体材料等OPEX业务开始成为新的增长点。[6] 财务数据总结 1) 2024年营业收入预计为53.96亿元,同比增长41%。[12] 2) 2024年归母净利润预计为5.52亿元,同比增长38%。[12] 3) 2024年每股收益预计为1.92元。[12]

报告行业投资评级 报告未给出明确的行业投资评级。[9] 报告的核心观点 Lynas公司经营情况 1) 2024年Q2,Lynas公司的稀土氧化物总产量同比下降51%至2188吨,稀土氧化物总销售量同比下降20%至3231吨。这主要反映了两个主要挑战:4月份全球航运业受到干扰,导致发货延迟;以及公司在马来西亚的一个主要设备出现故障,导致停产维修一个多月。[2][4][5] 2) 为了提高产能,Lynas公司正在对马来西亚的Kalgoorlie工厂和Mt Weld矿山进行扩产和工艺改进。Kalgoorlie工厂的产能提升工作正在进行,并根据Mt Weld产能增加和市场需求进行管理。[14][15][17][18][19] 3) Lynas公司正在建设Mt Weld矿山的两期扩产项目,第一期(精矿浓缩)已经开始调试,第二期(选矿)正在建设中,预计将于2025财年完工。[17][18] 4) Lynas公司与Zenith Energy签订协议,向Mt Weld矿山供应可再生能源发电,以提高能源供给的可靠性和可持续性。[20] 5) Lynas公司正在推进在美国建设稀土加工厂的前期工作,并计划在投产后接受第三方审核。[21][22] 财务数据 1) 2024年Q2,Lynas公司的销售收入为1.366亿澳元,收到客户款项1.175亿澳元。尽管中国国内需求略有恢复,但市场价格仍然较低。[13] 2) 2024年Q2,Lynas公司的NdPr氧化物平均售价为每公斤46澳元,较上一季度有所下降。但公司通过把握销售时机,提高了本季度的平均售价。[13][25][26][27] 3) 2024年Q2,Lynas公司的资本支出为2.005亿澳元,主要用于Kalgoorlie工厂和Mt Weld矿山的扩产项目。[24] 4) 截至2024年6月30日,Lynas公司的现金及短期存款余额为6.167亿澳元。[23][29] 根据目录分别总结 生产经营情况 1) 2024年Q2,Lynas公司的稀土氧化物总产量和总销量同比均有所下降,主要受到全球航运业干扰和设备故障的影响。[2][4][5] 2) Lynas公司正在通过扩产和工艺改进来提高产能,包括Kalgoorlie工厂的产能提升和Mt Weld矿山的两期扩产项目。[14][15][17][18][19] 3) Lynas公司与Zenith Energy签订协议,向Mt Weld矿山供应可再生能源发电。[20] 4) Lynas公司正在推进在美国建设稀土加工厂的前期工作。[21][22] 财务数据 1) 2024年Q2,Lynas公司的销售收入和收到客户款项有所下降,主要受市场价格下降的影响。[13][25][26][27] 2) 2024年Q2,Lynas公司的资本支出主要用于Kalgoorlie工厂和Mt Weld矿山的扩产项目。[24] 3) 截至2024年6月30日,Lynas公司的现金及短期存款余额为6.167亿澳元。[23][29]

报告行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[9] 报告的核心观点 生产经营情况 1) 2024Q2 公司创纪录产量达到22.62万吨,同比增长39%,环比增长26%。销售量环比增长43%,同比增长34%,达到23.58万吨。这主要得益于P680初级生产设施的充分利用以及回收率的大幅提高。[2][3] 2) 单位运营成本(CIF)同比下降26%至483美元/吨。[5] 3) 预计实际销售价格为840美元/吨(基于SC5.3),环比上涨4%。[6] 财务情况 1) 收入增长58%,达到3.05亿澳元,反映销量和价格的增长。[8] 2) 现金余额为16亿澳元,资产负债表状况良好。[9] 3) 2024Q2资本支出为2.42亿澳元,主要用于P680和P1000项目。[15] 在建项目进展 1) P680项目:第一批产品已于2024年7月投产,正在逐步提升产能,预计2025Q1全面投产。[16] 2) P1000项目:项目进度达60%,计划2024Q3投产,将使公司产能提升至100万吨。[17] 3) 中常规化工厂项目:正在推进,计划2025Q2实现首批生产。[18] 4) POSCO合资项目:4.3万吨LHM化工厂1号生产线已投产,2号生产线建设基本完工。[19][20] 5) P2000项目:公司启动了可行性研究,预计2025Q4完成,有望进一步提升公司的全球领先地位。[25][26][27] 2024财年及2025财年展望 1) 2024财年产量预计72.5万吨,单位运营成本(FOB)为654澳元/吨,资本支出为8.65亿澳元。[29] 2) 2025财年产量预计80-84万吨,资本支出包括增长投资1.95-2.15亿澳元、开发投资1.2-1.35亿澳元、维护投资0.6-0.68亿澳元、基础设施投资2.4-2.67亿澳元。[30][31]

报告行业投资评级 - 行业评级为"投荐" [9] 报告的核心观点 生产经营情况 - LHM项目在2024Q1实现商业生产后,产量不断增加,截至2024Q2生产了517,597磅U3O8 [3] - LHM项目将在2025财年产能提升,预计2025财年产量为400-450万磅U3O8 [5] - 公司持有4890万美元的无限制现金,并拥有8000万美元的未提取贷款额度 [6] - 公司收到了2480万美元的现金收入,这是根据客户承购协议支付的部分预付款 [7] 收购计划 - 2024年6月24日,Paladin宣布与Fission Uranium Corp.达成最终收购协议,将收购Fission 100%股份 [8] - 收购Fission后,将与Paladin的Michelin项目一起创建一个领先的铀矿开发中心 [8] 财务数据总结 产量和销量 - 2024Q2生产51.76万磅U3O8 [1] - 2025财年产量指引为400-450万磅U3O8 [1][5] 成本和资本支出 - 生产成本包括再处理成本、劳工成本和场地管理成本,不包括一般管理费用 [15] - 政府特许权使用费为3%,出口税为0.25%,生产特许权使用费为0.12澳元/公斤 [15] - 生产成本和资本支出估计均为1.20美元/磅 [15] - 资本支出包括未来的尾矿库工程、NIMCIX材料支持等项目 [15]

华西证券股份有限公司 HUAXI SECURITIES CO.,LTD. 证券研究报告 | 行业动态报告 2024 年 07 月 24 日 结构化升级+成本优化，体育大年看好嘴酒 啤酒行业动态报告 分析与判断： 高端化行至中场，关注结构化增重 回顾宰酒行业高 瑞化上半场，我们认为可以从两个角度分 析：1）寫求端：由于近年未居良收入授升与餐饮行业发展， 畔酒饮用寄求呈现高端化、多无化趋势；2）供给 端： 龙头公 司顺应常求打造高端大学品完善矩阵，同时维系基地市场优 势，予衡竞争烈度，创造产品升级的外部环境。展望 宰酒行业 高端化下半场，我们认为对比成熟市场，坚済行业结构提升仍 有空间，但高端/超高端持续高速增长的时期心经过去，偏弱 的消费 环境和高 减/超高 减价位 带拥 拆的 竞争 态 券促使企业转 向支長边际效益的次高端价格带寻求增至。 原材材成本下行，利润群性有塑释放 . 从宰酒成本构成未看，大 麦、包材等 原材料占比约 70%。 含制于国际贸易政策、主要货币结算国货币政策等因素的影 构，我国大麦进口价格自 2020 年起一路上行，2022 年底达到 高点。2023 年以来，随着我国对澳大发进口政策变动， ...

报告行业投资评级 报告给予行业"推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1) 2024Q2 南方铜业整体经营情况良好: - 铜产量同比增长6.6%至24.25万吨,销量同比增长5.5%至23.10万吨[3] - 锌产量同比增长72.7%至29,419吨,销量同比增长78.1%至39,012吨[4] - 铜、铜、银和锌销售收入均有大幅增长,带动净销售额同比增长35.5%至31.183亿美元[9] - 受益于销售量和价格上涨,净利润同比增长73.6%至9.502亿美元,调整后EBITDA同比增长61.1%至17.970亿美元[16][17] 2) 2024H1 财务表现亦有大幅改善: - 净销售额同比增长24.1%至57.18亿美元 - 净利润同比增长23.9%至16.86亿美元 - 调整后EBITDA同比增长19.8%至32.15亿美元[15][18] 3) 公司未来有多个重大铜矿项目投资计划: - 秘鲁Tia Maria项目计划年产12万吨电解铜,预计总投资14亿美元[24][25][26][27] - 秘鲁Los Chancas项目计划年产13万吨铜,预计总投资26亿美元[28][29] - 秘鲁Michiquillay项目是一个世界级铜矿,预计总投资25亿美元,年产22.5万吨铜[30] 财务数据总结 1) 2024Q2财务数据: - 净销售额31.183亿美元,同比增长35.5% [9] - 净利润9.502亿美元,同比增长73.6%,净利润率30.5% [16] - 调整后EBITDA17.970亿美元,同比增长61.1%,EBITDA利润率57.6% [17] - 资本支出3.318亿美元,占净利润35.6% [20] 2) 2024H1财务数据: - 净销售额57.18亿美元,同比增长24.1% [15] - 净利润16.86亿美元,同比增长23.9% [16] - 调整后EBITDA32.15亿美元,同比增长19.8%,EBITDA利润率56.2% [18] - 资本支出5.456亿美元,占净利润32.7% [20] 3) 金属价格变化: - 2024Q2铜价同比上涨14.8%,锌价同比上涨12.2%,银价同比上涨18.9% [38] - 2024H1铜价同比上涨4.6%,锌价同比下降7.0% [15]