行业投资评级 - 报告维持商贸零售行业"看好"的投资评级 [2] 报告的核心观点 重组胶原医美产品市场空间广阔 - 重组胶原医美产品风头正盛,市场空间及格局变化是资本市场热门议题 [12] - 现有两款合规重组胶原医美产品支撑性较弱,适用于浅纹 [13][14] - 重组胶原蛋白具有较弱支撑性,与动物胶原产品存在差异 [15][16] 以高端消费人群为参照测算更合理 - 医美高端消费人群预算充足,消费行为更专业 [19][20][21][22][23] - 以高端人群为参照测算医美市场规模更具合理性 [24][25][26][28][29] 重组胶原医美产品市场前景广阔 - 预计2024年医美高端人群不到百万人,但贡献近千亿元市场规模 [31][32] - 重组胶原蛋白医美产品2030年出厂价规模有望突破50亿元 [39][40] - 短期看重组胶原医美市场仍是蓝海,关注具备先发优势的企业 [41][42][43] - 长期看差异化战略有望为企业打开成长空间 [43][51] 根据报告目录进行总结 行业投资评级 - 报告维持商贸零售行业"看好"的投资评级 [2] 行业现状及趋势 - 重组胶原医美产品风头正盛,市场空间及格局变化是资本市场热门议题 [12] - 现有两款合规重组胶原医美产品支撑性较弱,适用于浅纹 [13][14] - 重组胶原蛋白具有较弱支撑性,与动物胶原产品存在差异 [15][16] 市场空间测算 - 医美高端消费人群预算充足,消费行为更专业 [19][20][21][22][23] - 以高端人群为参照测算医美市场规模更具合理性 [24][25][26][28][29] - 预计2024年医美高端人群不到百万人,但贡献近千亿元市场规模 [31][32] - 重组胶原蛋白医美产品2030年出厂价规模有望突破50亿元 [39][40] 竞争格局及趋势 - 短期看重组胶原医美市场仍是蓝海,关注具备先发优势的企业 [41][42][43] - 长期看差异化战略有望为企业打开成长空间 [43][51]

公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [36] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1，公司实现营业收入5.07亿元，同比增长35.62% [1][9] - 2023年，公司实现归母净利润8,810.13万元，同比增长52.92% [2][9] - 公司军需食品类近五年营收提升速度较快，自2019年的1872.21万元营收，提升至2023年的2.41亿元 [6][13] 公司发展战略 - 公司坚定执行品牌营销战略，优化品牌营销策略，以"更高品质"内容营销驱动提升品牌溢价能力 [7][16] - 公司持续加强与部队科研院所的联合科研攻关，不断改良工艺，提升军需食品的口味口感和产品品质 [13][14] - 公司抓住2024年巴黎奥运会带来的体育热潮机会，积极布局跑步能量补充市场 [16][17] 行业发展前景 - 国家部署实施健康中国战略，不断加大对大健康产业的扶持力度，运动营养食品行业逐渐被重视 [28][29] - 全球运动营养市场规模2023年达197.29亿美元，预计2026年将达251.91亿美元；中国运动营养食品市场规模2023年为60亿元，2024年有望达74亿元 [28][30][31] 财务数据总结 - 2023年公司毛利率为40.09%，净利率为10.45% [3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为0.96/1.14/1.28亿元，EPS为0.77/0.92/1.03元/股 [36]

报告行业投资评级 - 报告维持证券行业"看好"评级 [2] 报告的核心观点 - 国泰君安和海通证券正在筹划合并,通过向海通证券全体A股和H股换股股东发行对应股票的方式换股吸收合并海通证券,并发行A股股票募集配套资金 [3] - 本次合并有利于打造一流投资银行、促进行业高质量发展,响应监管号召 [4] - 预计合并后净资产规模将达到3311亿元,行业第一,合并后经纪业务和资管业务排名均有所提升 [5] - 合并后可提升资金使用效率、发挥规模效应,财富管理业务也有望实现协同 [5] - 本次合并为头部券商整合首例,有望催化券商并购主线行情 [6] 报告分类总结 合并背景 - 监管支持头部券商通过并购整合做优做强,本次合并响应监管号召 [4] - 海通证券近年面临经营困境,合并有助于双方优势互补,增强核心功能 [4] - 本次合并属于上海金融国有资产整合,有助于优化上海金融国资布局,提升效率 [4] 合并预期效果 - 规模和业务排名跃升,合并后归母净资产规模达到3311亿元,超过中信证券,经纪和资管业务排名均有所提升 [5] - 提升资金使用效率,发挥规模效应,财富管理业务有望实现协同 [5] - 业务部门面临牌照和人员整合,需关注"一参一控一牌"要求限制 [5] 投资建议 - 本次合并为头部券商整合首例,有望催化券商并购主线行情 [6] - 推荐国联证券、东方证券等券商标的 [6]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收34.18亿元，同比增长142.03%；归母净利润2.55亿元，同比增长721.73%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长626.55%。Q2净利率达8.18%，同比+10.31pct，环比+1.61pct；毛利率达16.51%，同比+4.98pct，环比+2.55pct，毛利、净利同环比均提升显著。 [4] - 公司充分利用现有研发、生产及客户资源优势，加快客户结构优化、加大新能源客户资源开发力度；加强技术创新与新产品研发，保存量市场份额的同时开拓新的增量市场份额，实现营收和净利润的同比高增。 [4] - 公司面向全球市场开拓了众多优质高端客户资源，是目前为数不多进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、赛力斯、美国T公司等全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。2024年上半年公司陆续取得了多个新项目定点。 [5] - 公司通过不断优化产品设计，推进新型高自动化率的低压线束设计解决方案落地，实现传统低压线束横向拓展。2024年H1公司组建百人的研发团队，实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，并提供整车高压连接器选型设计全套解决方案。 [6] 财务数据总结 - 2024年上半年公司营收34.18亿元，同比增长142.03%；归母净利润2.55亿元，同比增长721.73%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长626.55%。 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.70/6.19/8.18亿元，对应EPS分别为1.08/1.42/1.87元/股。 [4] - 公司2024-2026年的PE分别为23.0/17.5/13.2倍。 [4]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营收34.18亿元，同比增长142.03%；归母净利润2.55亿元，同比增长721.73%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长626.55%。Q2净利率达8.18%，同比+10.31pct，环比+1.61pct；毛利率达16.51%，同比+4.98pct，环比+2.55pct，毛利、净利同环比均提升显著。[4] 2. 公司面向全球市场开拓了众多优质高端客户资源，是目前为数不多进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、赛力斯、美国T公司等全球整车制造厂商供应商体系的内资汽车线束厂商之一。2024年上半年公司陆续取得了多个新项目定点，并实现了多个项目量产。[5] 3. 公司通过不断优化产品设计，推进新型高自动化率的低压线束设计解决方案落地，实现传统低压线束横向拓展。2024年H1公司组建百人的研发团队，实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发，并提供整车高压连接器选型设计全套解决方案。[6] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司营收34.18亿元，同比增长142.03%；归母净利润2.55亿元，同比增长721.73%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长626.55%。[4] 2. 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.70/6.19/8.18亿元，对应EPS分别为1.08/1.42/1.87元/股。[4] 3. 公司2024-2026年的PE分别为23.0/17.5/13.2倍。[4]

报告的核心观点 - 有效跟踪出口的方法包括日频、周频和月频指标 [4][5][6] - 日频指标中,港口船舶AIS数据细化指标准确度高于整体,但存在一定局限性 [4][5] - 周频指标中,运价指标相对滞后,集装箱吞吐量指标更准确 [4][5] - 月频指标中,单月值波动大,可综合多月数据判断趋势,韩国出口指标最为领先 [5][6] - 综合各项领先指标,短期内出口或仍具韧性 [6] 报告内容总结 日频指标 1) AIS数据更新频率高,细化指标准确度高于整体 [4] 2) 但AIS系统局限性可能导致数据被低估 [4] 周频指标 1) 运价指标相对滞后,集装箱吞吐量指标更准确 [4][5] 2) 集装箱吞吐量单月数据指引作用较强 [4] 月频指标 1) 单月值波动大,需综合多月数据判断趋势 [5][6] 2) 韩国出口指标最为领先,新出口订单PMI准确度逊于外部领先指标 [5][6] 3) 美国库存与库销比数据可用于判断中长期出口趋势 [6]

日频指标 - AIS数据更新频率高,细化指标准确度高于整体[7,8] - AIS数据与出口数据存在背离,可能由于AIS系统局限性[12] 周频指标 - 运价指标相对滞后于出口[9,10,11,12] - 集装箱吞吐量指标领先于出口,可用于判断单月走向[13,14] 月频指标 - 韩国出口同比指标最为领先[15,16] - 制造业新出口订单PMI与出口关系不稳定,准确度逊于外部领先指标[17,18] - 美国制造业库存和库销比可用于判断中长期出口趋势[19,20] 综合判断 - 综合各项领先指标,当前出口景气度偏高但已呈现下行趋势,短期内出口压力有限[21] 风险提示:历史经验失效,外需回落超预期[36]

北交所并购前景：把握优质标的机遇，助力快速成长 - 北交所公司作为创新型中小企业的代表，在追求快速发展的同时，通过并购手段能够迅速吸纳新技术、新产品，扩大市场份额，优化自身的财务状况和增强持续盈利能力 [8][9] - 在IPO趋严的背景下，并购退出方式逐渐展现出其优势，可能成为中国股权市场退出方式的新机遇，也给北交所公司带来了更多优质标的的选择机遇 [15][16] - 企业通过并购能够迅速掌握目标公司长期积累的研发成果，显著降低了企业自行研发所需的时间和成本，同时减少了在尝试过程中可能出现的错误和成本 [8] 北交所并购的内生动力：快速实现市场扩张，充沛现金流保驾护航 - 北交所上市公司主要集中在成长期阶段，收入规模和业务体量尚小，通过并购可以快速获得新市场空间、人才、运营经验，持续提升运营效率 [9][12] - 北交所重点培育发展"专精特新"中小企业，这一特点增强了自身的市场吸引力和竞争力 [11] - 北交所公司拥有充沛的现金流，是当前支撑其及时把握并购机遇的重要前提条件 [13][14] 外在因素：IPO节奏放缓，并购退出热度上升，提供优秀标的选择 - 自2023年第三季度以来IPO的节奏阶段性收紧，在IPO节奏放缓的背景下，并购方式退出或成为中国股权市场退出方式的新机会 [15][16] - 并购市场为这些企业提供了新的机会，使得并购退出逐渐成为投资者和企业的新趋势，市场上优秀标的数量可能会因此增加 [16] 北交所公司并购初步崭露头角，产业协同为核心引导方向 - 北交所已有多家公司完成并购，现有案例多是以产业协同或者市场开拓为主要目的 [3] - 凯德石英收购沈阳芯贝伊尔，利用芯贝伊尔在冷加工领域的技术优势，与自身的火加工产品形成互补 [20][21][22] - 佳先股份通过收购沙丰新材料和英特美，进一步布局硬脂酸盐和光刻胶板块 [23][24] 聚焦核心产业链，深化产业协同并购战略是北交所公司并购方向 - 聚焦核心产业链，专注于与自身核心业务相匹配的领域，通过精准的并购来加强在特定产业方向上的竞争力，深化产业协同并购战略 [25][26][27] - 华测检测和是德科技等企业通过一系列并购活动迅速拓展到新的领域，展示了利用并购作为扩张的重要手段 [28][29][30][31][32][33][34] 完善政策制度及估值回归合理或推动北交所并购开展 - 政策层面的积极作为对于推动北交所公司并购活动具有显著的促进作用，如简化并购流程、减少行政审批环节、提供税收优惠和融资支持等 [40][41] - 当前北交所市场的整体估值仍处于相对低的水平，一二级市场倒挂成为阻碍换股并购的因素，随着市场的合理估值回归，换股并购有望成为北交所公司并购的重要方式 [43][44] - 可关注并购标的质量较好、盈利能力强、协同效应好的企业，如佳合科技、凯德石英等 [45][46][47]

报告核心观点 1. 2024年上半年煤炭价格呈"V"型走势,但煤价中枢整体下移[11][12] 2. 2024年上半年上市煤企产销量下滑叠加售价回落,盈利能力下滑[11][12] 3. 2024年第二季度煤炭价格整体环比回落,上市煤企业绩环比下降[12] 4. 动力煤价格将以稳为主,在箱体区间里窄幅震荡,炼焦煤价格具备向上弹性[12] 5. 煤炭股高股息投资逻辑仍是主线,煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现[12] 6. 2024年上半年农业行业营收同比下滑,但生猪养殖扭亏为盈[13][14] 7. 2024年上半年禽养殖经营承压,饲料动保板块实际业绩承压[14] 8. 2024年上半年公司外销实现较快增长,但面临海外竞争加剧、需求景气度下行扰动[21] 9. 2024年上半年公司毛利率逐渐修复,控费成效显著,盈利能力有所改善[21] 10. 2024年上半年公司各板块毛利率同比增长,境外业务表现突出[23] 分组1 - 2024年上半年煤炭价格呈"V"型走势,但煤价中枢整体下移[11][12] - 2024年上半年上市煤企产销量下滑叠加售价回落,盈利能力下滑[11][12] - 2024年第二季度煤炭价格整体环比回落,上市煤企业绩环比下降[12] - 动力煤价格将以稳为主,在箱体区间里窄幅震荡,炼焦煤价格具备向上弹性[12] - 煤炭股高股息投资逻辑仍是主线,煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现[12] 分组2 - 2024年上半年农业行业营收同比下滑,但生猪养殖扭亏为盈[13][14] - 2024年上半年禽养殖经营承压,饲料动保板块实际业绩承压[14] - 2024年上半年公司外销实现较快增长,但面临海外竞争加剧、需求景气度下行扰动[21] - 2024年上半年公司毛利率逐渐修复,控费成效显著,盈利能力有所改善[21] - 2024年上半年公司各板块毛利率同比增长,境外业务表现突出[23]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营收43.87亿元(+1.6%)，归母净利润1.75亿元(-29.04%)，扣非归母净利润2.11亿元(-6.56%) [5] - 2024Q2营收23.21亿元(-4.29%)，归母净利润0.45亿元(-63.88%)，扣非归母净利润0.86亿元(-21.34%) [5] - 2024H1内销增长优于外销，内销受益于食品加工类/营养煲类增长 [6] - 2024Q2毛利率受益结构优化有所提升，整体费用率提升较大致利润率下降 [7] 公司经营情况分析 收入情况 - 2024H1境内/境外营收分别为35.55/8.32亿元，同比分别+4.66%/-9.69% [6] - 2024H1食品加工机/营养煲/西式电器/炊具/其他产品/其他业务分别实现营收14.3/18.4/8.5/1.4/0.5/0.8亿元，同比分别+13.57%/+4.68%/-9.96%/-25.74%/-59.52%/+52.8% [6] 盈利情况 - 2024Q1/2024Q2毛利率分别为26.92%/29.10%，同比分别-0.95/+2.64pct [7] - 2024Q1/2024Q2期间费用率分别为20.69%/25.16%，同比分别+0.1/+3.44pct [7] - 2024Q1/2024Q2归母净利率分别为6.29%/1.96%，同比分别-0.12/-3.23pct [7] - 2024Q1/2024Q2扣非归母净利率分别为6.07%/3.7%，同比分别-0.11/-0.8pct [7] 财务预测 - 预计2024-2026年归母净利润为3.55/4.23/4.83亿元，对应EPS为0.46/0.55/0.63元 [5][8] - 预计2024-2026年毛利率为26.5%/26.6%/26.6%，净利率为3.6%/3.9%/4.2% [8] - 预计2024-2026年ROE为9.2%/11.1%/12.2% [8]