总量视角 - 商品房成交接近2021年同期 [5] - 非农就业快速修复，但12月或可继续降息 [14] 行业公司 - 华为布局一段式端到端，2025年或将量产 [22] - 电力设备与新能源行业：央企创业投资基金即将成立，无人机取证工作加速 [29] - 传媒行业：关注OpenAI新技术进展，继续布局AI应用/IP/电影 [34] - 非银金融行业：11月新开户同比高增，险企举牌频现增配高股息资产 [40] - 社服行业：从模型应用到具身智能，AI全方位引领教育跨越式迈步新时代 [47] - 农林牧渔行业：海外突发禽流感，持续关注封关对国内引种影响 [53] - 商贸零售行业：百联ZX创趣场引领变革探索，二店造趣场开业在即 [60] - 建材行业：政策助楼市加速回暖，重视建材布局机会 [71] - 食品饮料行业：汾酒战略新布局，看好啤酒复苏表现 [78] - 煤炭开采行业：电厂日耗上行库存有望消纳，煤炭双逻辑攻守兼备 [84] - 通信行业：OpenAI连续12天发布新技术，Agent加速发展 [90] - 化工行业：百菌清企业续发涨价函，赖氨酸价格继续上涨 [96]

行业投资评级 - 报告对社会服务行业的投资评级为“看好（维持）” [2] 报告的核心观点 - 2024年文旅政策频出，顶层设计提升旅游产业地位，出行旅游供给链条逐步完善，居民国内旅游消费呈现较强韧性，跨境旅游受益于供应链修复&签证政策优化，Q3/国庆假期数据验证旅游大盘良性内生增长。展望Q4，短期看基数压力相对不高，预计头部景区客流同比增速较暑期有所回暖。受益标的：长白山、西域旅游、九华旅游。OTA：中期服务消费渗透趋势下，预计旅游经济景气仍将保持。从产业链视角看，上游充分竞争下对C端流量依赖度提升，OTA平台作为旅游行业卖铲人的话语权和议价能力上行；从同业竞争看，2024年7月抖音上调住宿商家佣金率，表明国内跨界玩家对酒旅业务盈利效率的平衡，传统OTA平台供应链统筹、消费者洞察、交通预订导流等先发优势仍相对突出，预计国内OTA行业竞争格局进一步优化，看好平台层面经营效率优化与规模杠杆作用下盈利能力有望维持较高水平。受益标的：携程集团-S、同程旅行。 [24] 出行/旅游 - 冰雪游预订热度升温，滴滴上线旅游服务预订入口 [5] - 冰雪游：政策端助力持续加码，预订热度同环比提升 [18] - 滴滴上线旅游服务预订入口，OTA赛道再添新玩家 [22] - 航空：国内航班环比下滑，国际航班环比回升 [25] - 访港数据追踪：内地访港/全球访港环比提升 [28] 餐饮 - 各地消费券拉动餐饮消费，IP联名火热 [34] - 从一线到下沉，多个省份或城市发放餐饮消费券拉动效果明显 [37] - 多个餐饮品牌携手热门IP，掀起“食+玩”联名热潮 [38] 教育 - 豆神AI教育玩具推出在即，国考报名人数突破340万 [6] - 豆神教育：2025Q1将推出AI玩具“小豆”，AI录播产品实现扩科 [42] - 公务员国考报名人数突破340万，录取难度持续增加 [43] 美丽 - 二次元、汉服破圈催化约妆成新消费趋势，毛戈平线下体验式营销有望受益 [7] - 二次元、汉服破圈催生约妆成为新消费趋势 [47] - “美妆与线下体验”融合的需求声浪兴起 [55] - 毛戈平线下专柜重体验服务，伴随线下试妆消费趋势，有望吸引更多消费者 [57] 行业行情回顾 - 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 [8] - A股行业跟踪：本周社服板块上行 [68] - A股社服标的表现：本周（12.2-12.6）教育、旅游上涨排名靠前 [76] - 港股行业跟踪：本周消费者服务板块波动下行 [83] - 港股消费者服务标的表现：本周（12.2-12.6）餐饮、招聘类上涨排名靠前 [92]

行业投资评级 - 报告对机械设备行业的投资评级为“看好（维持）” [2] 报告的核心观点 - 军用机器人市场前景广阔，受益于军费开支增长和军贸发展 [5] - 军用机器人成本容忍度高，软硬件相对成熟，是优先落地场景 [6] - 四足机器狗全球领先，从军用到民用不断扩大应用空间 [7] - 看好中国兵装集团旗下有资质的企业、具备整机制造能力的军工企业以及具有出口资质的军工企业 [8] 根据相关目录分别进行总结 1. 军用机器人引领未来战场变革，各国争相布局 - 军用机器人是替代或协助人类执行军事任务的装置，包括地面机器人、水下机器人、无人机等 [19] - 全球超过60个国家的军队已装备军用机器人，种类超过150种 [21] - 中国兵装集团已加速推进军用机器人研发和生产 [25] 2. 军费开支增长叠加出口景气，全球军用机器人市场超千亿 - 2023年中国国防开支同比增长7.1%，为军用机器人发展提供资金支持 [28] - 美国2019财年在军用机器人系统领域总预算达到93.9亿美元，中国军用机器人成长空间广阔 [30] - 2022-2029年全球军用机器人市场规模预计从1287亿元提升至2267亿元，复合增速为8.6% [34] 3. 军用机器人成本容忍度高，软硬件相对成熟，是优先落地场景 - 军用机器人场景相对特殊，前期专用型机器人及大模型更易落地，且AI功能与人工介入结合，弥补了通用大模型不成熟现状 [36] - 军用机器人可以使用最好的硬件，且硬件具备耗材属性，是产业链优先的落地场景 [39] 4. 四足机器狗全球领先，从军用到民用不断扩大应用空间 - 四足机器狗已成为我军制式装备，投入实战部署，具备察打一体化功能 [40] - 四足“机器狼”从单体作战升级到群体作战，任务场景更加灵活多样 [44] - 中国机器狗市场销量预计保持高速增长，2031年销量有望达到39.48万台 [46] 5. 投资建议 - 看好中国兵装集团旗下有资质的企业、具备整机制造能力的军工企业以及具有出口资质的军工企业 [49] - 受益标的：建设工业、晶品特装、新兴装备、五洲新春、东安动力、瑞迪智驱、众辰科技 [49]

行业投资评级 - 报告对房地产行业的投资评级为"看好"，维持评级 [2] 核心观点 - 新房和二手房成交面积同比增长，推进新型城市基础设施建设 [5] 推进新型城市基础设施建设，广州配售型保障性住房管理办法出台 - 中央层面：财政局化债"组合拳"加速落地，预计2028年底之前，地方需消化的隐性债务总额将从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元 [6] - 地方层面：广州印发配售型保障性住房管理办法，符合产权清晰、位置适宜、面积适中等条件的存量房可以转化为配售型保障性住房 [6] - 苏州下调首付款比例，使用住房公积金贷款购买家庭首套或第二套自住住房的，首付款比例均不低于住房总价的20% [6] 市场端：土地成交面积同比增长，深圳土拍市场火热 - 2024年第49周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积7981万平方米，成交土地规划建筑面积4922万平方米，同比下降12%，成交溢价率为6.4% [7] - 深圳华润置地&中海以总价185.12亿元竞得南山区粤海街道地块，成交楼面价70388元/m2，溢价率46.32% [7] - 苏州2宗涉宅用地出让，分别位于工业园区和相城区，总土地出让面积62394.11m2，总规划建面124988.3m2，总起始价约19.95亿元，最终2宗地块均底价成交，共收金19.95亿元 [7] 销售端：新房成交同比增长，二手房成交同环比增长 - 2024年第49周，全国68城商品住宅成交面积333万平米，同比增加13%，环比下降13%；年初至今68城成交面积达13206万平米，累计同比下降27% [7] - 2024年第49周，全国20城二手房成交面积为137万平米，同比增速-27%，前值20%；年初至今累计成交面积8947万平米，同比增速-3%，前值-2% [7] 融资端：国内信用债发行规模同比下降 - 2024年第49周，信用债发行114.4亿元，同比增加16%，环比减少19%，平均加权利率2.32% [8] - 信用债累计发行规模3845.2亿元，同比减少8% [8]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“看好（维持）” [2] 报告的核心观点 - 全球医疗健康产业投融资整体企稳，国内仍处于磨底阶段 [5] - 11月国内及国外超5亿美金的重磅BD交易分别有7/12起 [5] - 中国化学原料药行业整体呈现量升价稳的趋势，抗生素产业链表现较好 [5] - 肝素及碘造影剂原料药处于周期底部 [6] - 12月第1周医药生物上涨1.62%，医疗研发外包服务板块涨幅最大 [10] 根据相关目录分别进行总结 全球医疗健康产业投融资整体企稳，国内仍处于磨底阶段 - 2024年全球医疗健康产业投融资总额整体企稳，全球投融资略有回暖态势，各月份之间波动较大 [18] - 全球top30药企平均研发投入整体稳健增长 [20] - 2024年以来国内医疗健康产业投融资仍处于底部位置，暂未看到明显复苏信号 [21] 11月国内及国外超5亿美金的重磅BD交易分别有7/12起 - 2024年11月，国内及国外超5亿美金的重磅BD交易分别有7/12起 [30] - 国内管线授权主要聚焦在抗体类药物，包括双抗、三抗、双抗ADC等；国外管线授权主要有化药、CAR-T、siRNA等 [30] 中国化学原料药行业整体呈现量升价稳的趋势，抗生素产业链表现较好 - 近些年原油现货价格有所回落，工业原料现货指数逐步稳定，化学原料药行业上游原材料价格基本趋于稳定 [40] - 人民币汇率持续贬值，有望增强原料药出口竞争力 [40] - 中国化学原料药行业PPI指数近两年持续下行，2024年3季度呈现显著回升趋势，原料药行业产品销售价格处于底部回升阶段 [40] - 抗生素上游中间体价格近些年逐步上涨，其中6-APA、青霉素工业盐及硫氰酸红霉素价格涨幅较大，7-ADCA等头孢类中间体价格有所回升 [40] - 阿奇霉素、克拉霉素原料药价格持续上涨，且仍处于价格高位 [40] 肝素及碘造影剂原料药处于周期底部 - 肝素原料药行业经历2019-2021年高潮阶段，整体处于供过于求的状态 [60] - 2023年肝素原料药价格呈现下降趋势，其中2023Q4价格呈现急速下降 [60] - 2024年肝素API价格基本处于企稳阶段 [60] - 从2021-2022年，受智利和日本地震、疫情等因素影响，碘原料供给端出现明显收缩，碘原料价格经历快速上涨，2022-2023年处于价格周期顶点 [60] - 受其他行业需求旺盛拉动（电子行业），2024年碘原料价格有所回升 [60] 12月第1周医药生物上涨1.62%，医疗研发外包服务板块涨幅最大 - 2024年12月第1周医药生物上涨1.62%，跑赢沪深300指数0.17pct [62] - 医疗研发外包板块涨幅最大，上涨6.21%，医疗耗材板块上涨2.87%，医疗设备板块上涨2.09%，疫苗板块上涨2%，医药流通板块上涨1.89%；血液制品板块跌幅最大，下跌0.03% [66]

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“看好（维持）” [3] 报告的核心观点 - 低空经济已经迎来从宏观（国家层面产业规划、空域管理）到中观（各地地方补贴）再到微观（基建招标、应用场景打造）的纵向落地，建议关注低空经济后续板块行情 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周板块回顾：板块行情分化，无人机相关标的领涨 - 12月2日-12月6日低空经济相关标的平均上涨0.7%，其中涨幅前五标的分别为山东矿机（+33.3%）、光洋股份（+24.6%）、国安达（+12.1%）、创世纪（+7.9%）、普利特（+6.2%），跌幅前五的标的分别为西测测试（-5.2%）、中信海直（-5.0%）、长源东谷（-4.5%）、宗申动力（-4.1%）、万丰奥威（-3.9%） [18] 行业动态 - 国资委鼓励中央企业设立创业投资基金，明确中央企业创业投资基金要投早、投小、投长期、投硬科技 [27] - 《杭州市低空经济产业高质量发展规划（2024—2027年）》正式发布，目标到2027年打造低空创新产业园5个，催生头部企业或关键环节企业10家以上，引育低空经济链上企业600家以上，建成各类无人机起降场（点）260个以上，开通城市城际低空航线500条以上，建成全市统一管理服务平台，基本实现全市"三张网"全覆盖 [28] - 成都发布《场景赋能低空产业城市机会清单》，聚焦低空领域新技术新产品首发、首秀、首试、首用，以及新场景建设，梳理发布供需信息共92条(需求信息18条、供给信息74条)，涉及总投资242亿元 [29] 个股动态 - 联合飞机大型无人机已进入适航取证第二阶段，12月6日民航局适航司就联合飞机TD550D共轴式无人直升机系统型号合格审定项目专用条件征求意见 [32] - 零重力飞机工业宣布近期完成超亿元人民币A+轮融资，由位于合肥市的肥西县运河产业基金有限公司领投，深圳市三航创投有限公司跟投，融资金额超亿元，资金将主要用于旗下多旋翼eVTOL型号ZG-ONE的适航取证工作以及倾转旋翼eVTOL型号ZG-T6全尺寸机落地试飞 [33] - 江西冠一通用飞机自主研制的23部单发4座飞机型号——冠一通飞GA20正式取得了民航局颁发的TC证，证号TC0093A，是国内第一个成功取证的民企23部飞机型号 [34]

行 业 研 究 开原证券 传媒 关注 OpenAI 新技术进展，继续布局 AI 应用/IP/电影 ——行业周报 OpenAI 将连开 12 场直播，美股 AI 应用公司表现亮眼，继续布局 AI 应用 12 月 4 日，OpenAI 首席执行官 Sam Altman 宣布将连续 12 个工作日直播其最新 技术或产品演示，其中 12 月 5 日的第一场直播中发布了 o1 重大更新，首次将多 模态和新的推理范式结合起来，模型更智能、更快速，并推出 200 美元/月的专 业版 ChatGPT Pro；第二场直播中，OpenAI 展示了强化微调的强大能力，强化 微调后的 o1-mini 全面超过此前最强的基础模型 o1。后续直播中，OpenAI 或将 发布正式版 Sora 及 Agent 进展等重要更新。另外，12 月 3 日，World Labs 宣布 推出突破性技术"从单张图像生成完整 3D 世界的 AI 系统"；12 月 4 日，Google DeepMind 发布大型基础世界模型 Genie 2，能生成各种可控制动作、可玩的 3D 环境，还可用于训练和评估具身 agent。国内方面，12 月 6 日，视觉中国与 ...

开源证券 2024 年 12 月 08 日 宏观研究团队 宏观周报 商品房成交接近 2021 年同期 ——宏观周报 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行 业 研 究 非银金融 非银金融 2024 年 12 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -17% 0% 17% 34% 50% 67% 2023-12 2024-04 2024-08 非银金融 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《ETF 降费顺应政策导向，寿险开门 红 产 品 向 分 红 倾 斜 — 行 业 周 报 》 -2024.11.24 《监管趋严在预期范围内，个人投资 者入市趋势不改 — 行 业 周 报 》 -2024.11.17 《开源证券_非银金融 2025 年度投资 策 略 _ 乘 政 策 之 风 ， 观 交 易 之 变 _20241109—非银金融行业 2025 年度 投资策略》-2024.11.12 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 行业周报 11 月新开户同比高增，险企举牌频现增配高股息资产 ——行业周报 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|------------------------------------------|------------------ ...

北交所策略专题报告 北 交 所 研 究 2024 年 12 月 08 日 北交所研究团队 北 交 所 策 略 专 题 报 告 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 相关研究报告 北交所首例"回购贷"落地，有望引导北交所积极预期 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 周专题：北交所首例"回购贷"落地，有望引导北交所积极预期 2024 年 10 月 18 日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于 设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》，设立股票回购增持再贷款，激励引 导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，支持其回购和增持上市 公司股票。再贷款首期额度 3000 亿元，年利率 1.75%，期限 1 年，可视情况展 期。股票回购增持再贷款政策适用于不同所有制上市公司。截至 2024 年 11 月 17 日，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会设立股票回购增持再贷款 已满一个月。145 家 A 股上市公司发布了 148 份回购增持贷款公告，贷款金额上 限合计 341.06 亿元，涉及 16 家银行。从企业属 ...