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中央经济工作会议学习:扩消费的新时代
开源证券· 2024-12-13 10:33
宏 观 研 究 幅证券 2024 年 12 月 13 日 宏观经济点评 扩消费的新时代 宏观研究团队 ——中央经济工作会议学习 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...
开源证券:开源晨会-20241213
开源证券· 2024-12-13 08:00
总量视角 - 美国11月CPI同比上升2.7%,环比上升0.3%;核心CPI同比上升3.3%,环比上升0.3%,均符合市场预期。总体通胀水平短期有一定可能继续反弹,核心通胀的表现或也较为坚挺[6][11][12] - 11月能源项同比下降3.2%,降幅较10月份收窄1.7个百分点;食品项同比上升2.4%,较10月份上升0.3个百分点;核心CPI同比上升3.3%,环比上升0.3%,同比与环比增速均较10月持平[12] - 11月CPI数据显示美国通胀水平再度反弹,且核心通胀保持坚挺,但总体符合市场预期。从美联储主席鲍威尔关注的超级核心服务通胀来看,11月份同比、环比增速分别较10月份下降0.13个百分点、上升0.03个百分点,环比增速出现回升[13] - 11月通胀数据或促使美联储在12月份继续降息25bp,但通胀在美联储决策中的比重或在逐渐提升,真正的挑战或在2025年[14][15] 行业公司 - 新质生产力:政策频出,低空经济元年。受益标的包括万丰奥威、宗申动力、卧龙电驱、莱斯信息、深城交、中信海直、绿能慧充[19] - 出口及出海:欧亚非拉新能源需求持续增长,关注欧洲电动车进程。受益标的包括阳光电源、德业股份、艾罗能源、锦浪科技、固德威、上能电气、阿特斯、科华数据、盛弘股份、禾迈股份、昱能科技、华宝新能、儒竞科技、蔚蓝锂芯、思源电气、金盘科技、华明装备、神马电力、三星医疗、海兴电力、威胜信息、途虎-W、骆驼股份、冠盛股份、丰茂股份、宁德时代、湖南裕能、中伟股份、中熔电气、威迈斯、浙江荣泰、富特科技、敏实集团[19] - 内需:关注toG端资本开支持续加大的方向。受益标的包括平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、思源电气、阳光电源、上能电气、科华数据、盛弘股份、禾望电气、西典新能、盛弘股份、绿能慧充、通合科技、特锐德[20] - 周期成长:风电拐点已至,关注光伏锂电供给侧改革情况。受益标的包括大金重工、东方电缆、海力风电、泰胜风能、天顺风能、金雷股份、日月股份、三一重能、金风科技、明阳智能、运达股份、通威股份、大全能源、协鑫科技、合盛硅业、福莱特、福斯特、晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、TCL中环、钧达股份、爱旭股份、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、尚太科技、科达利、中伟股份、天赐材料、璞泰来[20]
开源量化评论(102):中证A500指数成分股复制及增强探索
开源证券· 2024-12-12 14:10
- 中证A500指数的成分股中包含234只沪深300成分股,207只中证500成分股以及59只中证1000成分股,其中沪深300成分股权重合计占比近80%[15][16] - A500指数成分股在市值分布上主要集中在200到500亿元之间,占比约40%,而沪深300指数成分股则集中在500到1000亿元之间[22][23] - A500指数成分股在银行、非银金融和食品饮料等行业上的配置比例相比沪深300指数有显著下降,而在电子、电力设备等行业则相对高配[25][29] - A500指数相比传统宽基指数在行业配置层面和外资可投性上做了延展要求,包括行业内选股下沉到中证三级行业,并要求所选成分股是陆股通标的,同时对上市公司的ESG评级有所约束[31][34] - 拟合指数的净值走势基于每个调样点的成分股权重进行收益率加权计算得到,年化跟踪误差约1.76%[35][37] - 在A500指数拟合成分股中表现较好的因子有amount_convergence(成交额均线收敛)、long_momemtum2(长端动量)、ideal_vol(理想振幅)和smart_money(聪明钱)[47][49] - 等权合成后的因子表现相对单因子有明显提升,市值行业中性化后的合成因子RankIC均值为9.71%,年化RankICIR为3.66[54][55] - 放松Barra风格约束的增强组合超额收益维持了稳健上涨的长期趋势,而严格约束的增强组合超额收益基本走平[63][64] - 测试期内,放松风格约束的增强组合年化收益率为26.55%,年化波动率为23.01%,收益波动比为1.15,最大回撤为-23.67%,胜率为64.34%[68][69]
美国11月CPI点评:核心通胀改善陷入停滞,但美联储12月或继续降息
开源证券· 2024-12-12 08:15
宏观经济点评 宏 观 研 究 宏观研究团队 2024 年 12 月 12 日 核心通胀改善陷入停滞,但美联储 12 月或继续降息 ——美国 11 月 CPI 点评 何宁(分析师) 潘纬桢(分析师) hening@kysec.cn 证书编号:S0790522110002 panweizhen@kysec.cn 证书编号:S0790122110044 事件:美国公布 11 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 2.7%,环比上升 0.3%;核心 CPI 同比上升 3.3%,环比上升 0.3%,均符合市场预期。 通胀水平连续回升,且核心通胀继续走平 1. 总体通胀再度反弹,核心通胀继续走平。美国 11 月 CPI 同比上升 2.7%,环 比上升 0.3%;核心 CPI 同比上涨 3.3%,环比上升 0.3%,核心通胀连续 3 个月 维持在 3.3%,未能有所改善。总的看,后续美国通胀大幅反弹的风险或将下 降,核心通胀则有一定可能会出现边际改善。但考虑到美联储当前仍在降息周 期,且特朗普当选后的政策不确定性很高,后续通胀的波动性或将增大,去通 胀的形势并不容乐观。 2. 能源通胀降幅收窄,核心商品通胀降幅略有收窄。 ...
开源证券:开源晨会-20241212
开源证券· 2024-12-12 08:01
核心观点 - AI视频大模型正加速竞赛,多模态能力持续升级,助力商业化空间打开。重磅新片继续定档2025春节档,叠加观影消费补贴,电影市场或持续回暖。影视内容、版权、营销公司积极拥抱AI视频,继续布局"AI+影视" [4][9][10][11] - 合合信息是国内领先的人工智能及大数据科技企业,旗下扫描全能王、名片全能王用户规模居于行业首位,启信宝市场占有率居于行业前列。预计公司2024年-2026年归母净利润为3.91、4.70、5.68亿元,EPS为3.91、4.70、5.68元/股,当前股价对应PE为57.9、48.1、39.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级 [4][13][15] 行业公司 传媒行业 - **AI视频大模型加速竞赛**:SoraTurbo正式上线,核心功能包括Remix、Re-cut、Storyboard、Loop、Blend以及Stylepresets,通过文本生成1080p分辨率、最长20秒、宽屏、竖屏或方形的视频,在生成质量、功能独创、技术复杂度上保持领先。ChatGPTPlus和ChatGPTPro用户可直接使用,单月最多可分别生成50/500个视频。按ChatGPTPlus和ChatGPTPro收费价格计算,Sora生成一个5秒480P视频成本为0.5美元(约人民币3.63元),生成5秒1080p视频成本为4美元(约人民币27.6元)。国内方面,字节跳动视频生成模型PixelDance已在豆包电脑版正式开启内测,部分用户已开通体验入口,用户每日可免费生成10个视频 [9] - **重磅新片定档2025春节档**:《哪吒之魔童闹海》(光线传媒出品)定档2025年1月29日,2025年春节档已定档电影还包括《射雕英雄传:侠之大者》(中国电影、横店影视出品)、《封神第二部:战火西岐》(北京文化、阿里影业出品)等。此外,《雄狮少年 2》已开启点映,《误判》(华策影视出品)、《小小的我》(横店影视出品)、《误杀 3》及《"骗骗"喜欢你》(万达电影、中国儒意出品)均定档12月。展望2025年,待定档影片包括《蛟龙行动》(博纳影业出品)、《唐探 1900》(万达电影出品)、《狂野时代》(华策影视出品)、《她的小梨涡》(光线传媒出品)等。另外,12月9日,中共中央政治局会议强调,2025年将大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求,当日国家电影局推出"全国电影惠民消费季",从2024年12月至2025年2月合计投入不少于6亿元观影消费补贴 [10] - **影视公司积极拥抱AI视频**:浙文互联视频混剪产品"视频千创"在AI营销领域开启商业化应用推广,累计制作视频1800余段。视觉中国先后同快手科技、生数科技达成战略合作关系,基于各自的技术优势和行业资源,共同研发和部署人工智能多模态大模型。芒果超媒旗下"芒果大模型"已落地70余项应用,华策影视与智谱华章展开战略合作,捷成股份自研AI智能创作引擎ChatPV及其文生视频功能 [11] 计算机行业 - **合合信息:AI+大数据稀缺龙头**:公司是国内领先的人工智能及大数据科技企业,旗下扫描全能王、名片全能王用户规模居于行业首位,启信宝市场占有率居于行业前列。预计公司2024年-2026年归母净利润为3.91、4.70、5.68亿元,EPS为3.91、4.70、5.68元/股,当前股价对应PE为57.9、48.1、39.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级 [4][13][15] - **智能文字识别市场前景广阔**:智能文字识别是AI领域的一个重要分支,是个人数字资产管理与企业办公智能升级的基础。根据CIC灼识咨询,中国智能文字识别服务市场2022年规模为50.4亿元,预计2027年市场规模将达168.9亿元,复合年均增长率达27.3%。公司为智能文字识别领域龙头,扫描全能王、名片全能王与同类APP产品在全球月活用户量级、用户评分上领先优势显著 [16] - **商业大数据服务市场前景光明**:中国商业大数据服务市场2022年规模406.2亿元,预计2027年市场规模达1040.9亿元,复合年均增长率达20.7%。公司旗下启信宝在场景化解决方案竞争优势显著,体现在业务规模、客户资源积累、行业多元化程度、B端服务丰富度等多方面,在金融、制造、科技、政府等多行业均积累了多个头部标杆性的客户案例,拥有不同行业的客户资源,有望乘数据要素东风快速成长 [17]
投资策略专题:长路漫漫亦灿灿——牛市进入二阶段
开源证券· 2024-12-11 21:14
核心观点 - 2025年牛市进入第二阶段,国内要素将主导市场,股权投资时代已开启。2025年国内要素呈现三大镜像:从低通胀到温和通胀、从经济低预期到经济超预期、从风格极致到风格分散。报告强调“以我为主”,关注国内政策变化和市场机会[2][67][74] 海外要素 - 2025年海外要素呈现两大镜像:全球货币宽松周期启动,从高利率环境转向低利率环境;全球大选后,政治不确定性收敛,但地缘博弈和贸易碎片化加剧。中国资产的表现应“以我为主”,关注美股风格再平衡和新兴市场区域间再平衡[2][11][16] - 2024年国际市场不确定性增强,主要体现在全球降息拐点和全球大选后的政治周期变局。2025年降息落地,货币政策不确定性收敛,但地缘博弈和贸易碎片化加剧[11][12][30] 国内要素 - 2025年国内要素呈现三大镜像:从低通胀到温和通胀、从经济低预期到经济超预期、从风格极致到风格分散。政策思路的变化是关键,政策总量充足但释放有节制,消费类政策的力度可能边际增加最大[2][38][45] - 2025年“宽货币+宽财政”政策下,通胀温和复苏,CPI复苏力度大于PPI。地产政策与消费联动,房贷利率下降将促进消费和通胀回升[51][52] - 2024年市场机构持续下调盈利预期,2025年在政策确定性下盈利预期显著改善。经济复苏方向确定,斜率可能是更重要的,温和复苏是大概率事件[52][55] 牛市第二阶段 - 2025年牛市进入第二阶段,DDM三要素温和修复将支撑牛市持续。盈利温和回升,流动性从“宽货币紧信用”过渡到“宽货币宽信用”,风险偏好温和改善[67][68][70] - 牛市第二阶段策略复盘显示,高市净率、高市盈率、高价股、绩优股表现优异,绩优定价回归,无需过分恐高[75][78] - 沪深300增强策略在历史上表现突出,年化收益率、最大回撤、夏普比率均显著优于沪深300、Wind全A和偏股混合基金[79][83] 大类风格配置 - 科技成长:分子端温和,分母端强修复是上佳环境。重组并购周期重启+国内政策对科技产业的支撑将持续,2025年科技成长的主线将沿着“自主可控”展开[86][87] - 核心资产与港股:估值端压制将继续得到缓和,重点在于盈利落地的节奏。2025年消费盈利全面修复,可选消费>必需消费[90][91] - 稳定高股息:短期强超额收益阶段已过,关注长期价值,从优化中寻求超额。新“国九条”强化上市公司现金分红监管,央国企红利股凸显长期优势[92][93] - 周期:关注全球需求变化和国内新一轮供给侧改革。黄金作为避险资产表现较好,原油受制于有效需求不足,国内供给侧改革涉及钢铁、铝、化工等行业[96][97] 行业配置建议 - 科技成长“以我为主”:半导体、信创、军工、高端装备、卫星[100] - 资本市场重要性提升下的牛市排头兵:券商、保险[100] - 政策超预期下风险偏好回升:地产链、新能源、医药[100] - 先促消费政策后内生性复苏:家电、轻工、汽车(包括两轮电动车)、食品饮料、美容护理[100] - 中长期底仓:沪深300增强、央国企红利蓝筹[100]
合合信息:公司首次覆盖报告:拥有海量用户,打造AI+大数据稀缺龙头
开源证券· 2024-12-11 17:44
公司投资评级 - 合合信息的投资评级为"买入"(首次) [3] 报告的核心观点 - 合合信息是国内领先的人工智能及大数据科技企业,旗下扫描全能王、名片全能王用户规模居于行业首位,启信宝市场占有率居于行业前列。预计公司2024年-2026年归母净利润为3.91、4.70、5.68亿元,EPS为3.91、4.70、5.68元/股,当前股价对应PE为57.9、48.1、39.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、从扫描全能王进军智能文字识别+商业大数据蓝海 - 合合信息基于自主研发的智能文字识别及商业大数据核心技术,为全球C端用户和多元行业B端客户提供数字化、智能化的产品及服务 [20] 2、智能文字识别:AI领域重要分支,龙头强者恒强 2.1、智能文字识别:蓝海市场可期,C端+B双轮驱动成长 - 智能文字识别是AI领域的一个重要分支,是个人数字资产管理与企业办公智能升级的基础。预计2027年中国智能文字识别服务市场规模将达到168.9亿元,复合年均增长率为27.3% [7] - 智能文字识别技术融合了OCR、深度学习、NLP等技术,具备更多认知与理解能力,可适应多语言、多版式、多样式等复杂场景 [46] 2.2、C端扫描全能王、名片全能王龙头地位显著,B端市场差异化竞争 - 合合信息为智能文字识别领域龙头,扫描全能王、名片全能王在全球月活用户量级、用户评分上领先优势显著。截至2023年12月31日,扫描全能王曾在AppStore上84个国家和地区的效率类免费应用下载量排行榜位列第一,名片全能王曾在41个国家和地区的商务类免费应用下载量排行榜位列第一 [7][59] - 在B端业务方面,合合信息的智能文字识别与商业大数据服务已覆盖银行、证券、保险、政府、物流、制造、地产、零售等行业的众多头部客户,世界500强公司中已覆盖超过130家 [59] 3、商业大数据服务:B端市场前景光明,公司优势显著 3.1、商业大数据:应用场景持续拓展,增量空间广阔 - 中国商业大数据服务市场2022年规模为406.2亿元,预计2027年将达到1040.9亿元,复合年均增长率为20.7%。合合信息旗下启信宝在场景化解决方案竞争优势显著,在金融、制造、科技、政府等行业均积累了多个头部标杆性的客户案例 [8][91] 3.2、B端护城河深厚,C端市占率领先 - 启信宝在中国商业信息查询C端市场占有率居于行业前列,2022年市场占有率约为7%,位居第三 [91] 4、盈利预测与投资建议 4.1、核心假设 - 预计2024-2026年智能文字识别业务收入有望实现复合增速超20%的成长,主要系下游个人用户和企业客户对文档资产数字化与智能化升级需求的驱动 [133] - 预计商业大数据B端业务2024-2026年收入有望实现复合增速约25%的成长,主要系政策推动、企业及政府对数据资产管理需求的提升 [129] 4.2、盈利预测与估值分析 - 预计公司2024年-2026年归母净利润为3.91、4.70、5.68亿元,EPS为3.91、4.70、5.68元/股。当前股价对应PE为57.9、48.1、39.8倍,首次覆盖,给予"买入"评级 [6][138]
传媒行业点评报告:Sora发布,豆包AI视频开测,继续布局AI+影视
开源证券· 2024-12-11 13:23
行 业 研 究 开原证券 传媒 2024 年 12 月 11 日 投资评级:看好(维持) 行业走势图 -48% -36% -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2023-12 2024-04 2024-08 传媒 沪深300 数据来源:聚源 相关研究报告 《关注 OpenAI 新技术进展,继续布局 AI 应 用 /IP/ 电 影 — 行 业 周 报 》 -2024.12.8 《AI 视频持续突破叠加新片定档,积 极关注影视板块—行业点评报告》 -2024.12.3 《头部女性向游戏不断出圈,IP 价值 开发空间或打开—行业深度报告》 -2024.12.2 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 行业点评报告 Sora 发布,豆包 AI 视频开测,继续布局 AI+影视 ——行业点评报告 方光照(分析师) 肖江洁(联系人) fangguangzhao@kysec.cn 证书编号:S0790520030004 xiaojiangjie@kysec.cn 证书编号:S0790124070035 AI 视频大模型正加速竞赛,多模态能力持续升级,助力商业化空间打开 2024 年 12 月 10 日,Sora ...
开源证券:开源晨会-20241211
开源证券· 2024-12-11 07:21
总量研究 - 宏观经济方面,报告指出中国11月出口同比+6.7%,前值+12.7%;11月进口同比-3.9%,前值-2.3%;11月贸易顺差974.4亿美元,前值为957.2亿美元。外需韧性放缓趋势未变,11月受"抢出口"影响或较小[8][9] - 11月进口同比有所回落,较前值下降1.6个百分点至-3.9%,主因国际大宗品价格下滑影响。后续来看,随着海外大宗品价格企稳回升及国内增量政策发力,预计进口同比或将有所回升[11] - 近期高频指标指向12月出口或回升,"抢出口"规模或扩大。根据截至12月10日的数据,港口集装箱吞吐量与AIS高频数据一致性指向12月出口同比或将有所回升,而结合外部领先指标与海外经济情况,外需呈韧性回落特点,与出口回升方向相悖,因此判断外贸企业"抢出口"规模或已有所扩大,带动短期出口逆势回升[12] - 12月政治局会议基调积极,超市场预期,首提"加强超常规逆周期调节",更多详细内容可关注即将召开的中央经济工作会议。会议指出"全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成",指向预计2024年可以完成5%左右的经济目标任务[16] - 会议指出"实施更加积极有为的宏观政策,扩大国内需求,稳住楼市股市,防范化解重点领域风险和外部冲击,推动经济持续回升向好",对应2025年总体政策基调和目标[17] - 会议指出"更加积极的财政政策",为历史首提;"适度宽松的货币政策",上一次是2009-2010年(2008年11月政治局会议首次提出),2011年至今货币政策的定调均为"稳健"。更关键的是"充实完善政策工具箱,加强超常规逆周期调节","超常规逆周期调节"为历史首提,指向政策力度将有所加大,政策工具箱也将更加丰富,从而实现"超常规"[18] - 会议指出"大力提振消费",2024年7月政治局会议提出"要以提振消费为重点扩大国内需求",本次则进一步强化为"大力提振",体现了对消费的空前重视[20] - 会议指出"要以科技创新引领新质生产力发展,建设现代化产业体系",指向持续重视科技,包括数字经济、新基建、自主可控等领域[20] - 会议指出"要发挥经济体制改革牵引作用,推动标志性改革举措落地见效",三中全会中关于"经济体制改革"的核心是"构建高水平社会主义市场经济体制",其中包含坚持和落实"两个毫不动摇"、构建全国统一大市场等[23] 行业公司 - 机械行业方面,美国商务部工业与安全局(BIS)针对中国半导体行业发布了两项重要的出口管制新规,旨在加大中国建设先进半导体产业的复杂度和成本[25] - BIS新规中的《最终规则》将136家中国半导体行业实体(半导体设备和EDA企业为主)加入到实体清单之中。其中设备领域除中微公司以外几乎全部被列入实体清单。新增两项FDPR(SMEFDPR和FN5FDPR)指出,只要产品中含有任一满足相关FDPR要求的零件或组件,即使相关零件或组件并非重要部件,也将直接导致整个设备落入FDPR的管控范围内[26] - 新增HBM管控、先进半导体设备及软件技术管控与"红旗警示"。BIS通过存储单元面积和存储带宽密度等性能指标来全面覆盖对HBM的管控。BIS通过3B993、3B994编码对同时可用于先进制程和成熟制程的半导体设备实施管控,旨在全方位限制中国获得先进IC生产设备[27] - 自主可控势不可挡,重点看好国产半导体设备及零部件机遇。BIS公布相关出口管制新规后,中方四大行业协会齐发声呼吁/建议国内企业审慎选择采购美国芯片作为回应。这体现出2019Q1以来美国对华出口管制从限制芯片上升到限制先进IC生产能力的背景下,中国半导体产业链自主可控的能力已经大大增强[28] - 医药行业方面,健友股份是一家国际注射剂平台公司,生物类似药迎来收获期。公司业务覆盖肝素原料药、肝素制剂、无菌注射剂、CDMO和生物药,近些年大力推进生物创新药和高端仿制产品的布局与拓展。随着公司布局的生物类似药逐步获批,有望带来较大业绩弹性[31] - 肝素原料药价格底部企稳,国内制剂业务稳健增长。受下游去库存影响,2023年肝素原料药价格大幅下跌,行业对肝素库存进行减值,2024年肝素API价格呈现企稳态势。全球肝素API市场稳健增长,国内肝素API市场竞争格局稳定,公司市场份额处于国内前三的水平[32] - 研发投入快速增长,小分子ANDA及生物类似药持续获批。近些年公司研发强度较大,2023年研发投入5.91亿元,同比增长89.42%,每年美国ANDA获批品种数维持10个以上[33] - 地产建筑行业方面,绿城中国公开市场拿地稳健积极,销售均价显著提升,维持"买入"评级。2024年11月,公司销售金额略有收窄,销售平均单价有所提升,公开市场拿地积极,自投代建业务齐头并进,土储充裕结构优质[34] - 销售金额同比收窄,销售均价显著提升。2024年11月,公司自投项目销售面积52万平方米,同比下降36.59%,销售金额177亿元,同比下降13.66%,销售均价为每平方米人民币34298元,同比增长31.99%[35] - 重仓核心城市,公开市场拿地稳健积极。2024年11月,公司新增5宗土地储备,其中杭州新增一宗土地,位于拱墅区,建筑面积4.69万平方米,总价17.16亿元,成交楼面价36568元/m2,溢价率22.92%;北京新增一宗土地,位于海淀区,建筑面积7.28万平方米,总价51.75亿元,成交楼面价71061元/m2,溢价率15%[38] - 代建业务表现强势,"绿城+"业务协同并进。2024年11月,公司代建管理项目取得销售面积为109万平方米,同比下降6.03%,合同销售金额为134亿元,同比增长1.52%[39]
宏观经济点评:“抢出口”或已开始
开源证券· 2024-12-10 19:17
出口情况 - 2024年11月中国出口同比增长6.7%,较前值12.7%有所回落[2][14] - 外需呈现韧性放缓趋势,2024年6月至11月出口增速逐步下降,分别为8.5%、7.8%、7.4%、6.7%[3][15] - 11月对美国出口超出季节性,实际值为8.0%,高于理论值6.8%约1.2个百分点,表明存在一定的“抢出口”影响[3][20] - 11月出口总额受“抢出口”影响较小,实际值为6.7%,仅低于理论值6.5%约0.2个百分点[3][20] 进口情况 - 2024年11月中国进口同比增长3.9%,较前值-2.3%有所回升[2][14] - 进口回落主要受国际大宗商品价格下滑影响,预计后续随着价格企稳回升,进口同比将有所回升[4][31] 产品结构 - 11月出口中,农产品、原材料、生产设备、零部件、消费电子产品需求仍具韧性,汽车出口需求回落[3][22] - 11月多数产品出口价格贡献边际上升,16类产品中有11类数量贡献下降,9类价格贡献下降[3][26] 未来展望 - 预计12月出口将回升,主要受“抢出口”影响,港口集装箱吞吐量和AIS数据指向出口回升[5][35] - 2025年出口节奏可能受关税政策扰动,但总体出口金额下行压力可控,预计出口同比仍有望实现正增长[5][35]