公司投资评级 - 合合信息的投资评级为"买入"（首次） [3] 报告的核心观点 - 合合信息是国内领先的人工智能及大数据科技企业，旗下扫描全能王、名片全能王用户规模居于行业首位，启信宝市场占有率居于行业前列。预计公司2024年-2026年归母净利润为3.91、4.70、5.68亿元，EPS为3.91、4.70、5.68元/股，当前股价对应PE为57.9、48.1、39.8倍，首次覆盖，给予"买入"评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、从扫描全能王进军智能文字识别+商业大数据蓝海 - 合合信息基于自主研发的智能文字识别及商业大数据核心技术，为全球C端用户和多元行业B端客户提供数字化、智能化的产品及服务 [20] 2、智能文字识别：AI领域重要分支，龙头强者恒强 2.1、智能文字识别：蓝海市场可期，C端+B双轮驱动成长 - 智能文字识别是AI领域的一个重要分支，是个人数字资产管理与企业办公智能升级的基础。预计2027年中国智能文字识别服务市场规模将达到168.9亿元，复合年均增长率为27.3% [7] - 智能文字识别技术融合了OCR、深度学习、NLP等技术，具备更多认知与理解能力，可适应多语言、多版式、多样式等复杂场景 [46] 2.2、C端扫描全能王、名片全能王龙头地位显著，B端市场差异化竞争 - 合合信息为智能文字识别领域龙头，扫描全能王、名片全能王在全球月活用户量级、用户评分上领先优势显著。截至2023年12月31日，扫描全能王曾在AppStore上84个国家和地区的效率类免费应用下载量排行榜位列第一，名片全能王曾在41个国家和地区的商务类免费应用下载量排行榜位列第一 [7][59] - 在B端业务方面，合合信息的智能文字识别与商业大数据服务已覆盖银行、证券、保险、政府、物流、制造、地产、零售等行业的众多头部客户，世界500强公司中已覆盖超过130家 [59] 3、商业大数据服务：B端市场前景光明，公司优势显著 3.1、商业大数据：应用场景持续拓展，增量空间广阔 - 中国商业大数据服务市场2022年规模为406.2亿元，预计2027年将达到1040.9亿元，复合年均增长率为20.7%。合合信息旗下启信宝在场景化解决方案竞争优势显著，在金融、制造、科技、政府等行业均积累了多个头部标杆性的客户案例 [8][91] 3.2、B端护城河深厚，C端市占率领先 - 启信宝在中国商业信息查询C端市场占有率居于行业前列，2022年市场占有率约为7%，位居第三 [91] 4、盈利预测与投资建议 4.1、核心假设 - 预计2024-2026年智能文字识别业务收入有望实现复合增速超20%的成长，主要系下游个人用户和企业客户对文档资产数字化与智能化升级需求的驱动 [133] - 预计商业大数据B端业务2024-2026年收入有望实现复合增速约25%的成长，主要系政策推动、企业及政府对数据资产管理需求的提升 [129] 4.2、盈利预测与估值分析 - 预计公司2024年-2026年归母净利润为3.91、4.70、5.68亿元，EPS为3.91、4.70、5.68元/股。当前股价对应PE为57.9、48.1、39.8倍，首次覆盖，给予"买入"评级 [6][138]

公司投资评级 - 报告给予合合信息"买入"评级，这是首次覆盖 [5][10] 报告的核心观点 - 合合信息是行业领先的AI+大数据科技企业，专注于智能文字识别及商业大数据应用，形成B+C端业务的全面布局，未来有望受益于AI+大数据行业的快速发展 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司发展历程与业务布局 - 合合信息成立于2006年，专注于智能文字识别技术，2009-2010年推出名片全能王和扫描全能王两款核心C端APP，2015年切入商业大数据领域，2016年结合深度学习、自然语言处理等技术，提升智能文字识别性能，目前已在近30个行业实现成熟应用 [24][25] - 公司依托AI及大数据技术，形成完善的B+C端产品服务矩阵，C端产品包括扫描全能王、名片全能王、启信宝，B端服务涵盖智能文字识别和商业大数据，满足客户降本增效、风险管理等需求 [26][31] 公司财务表现 - 2018-2023年，公司营收及归母净利润CAGR分别达到43.3%和35.6%，2024年前三季度营收10.49亿元，同比增长21.0%，归母净利润3.07亿元，同比增长11.1%，毛利率维持在83%以上，净利率从2021年的17.93%增长至2024年上半年的32.08% [3][39] - 2023年公司实现营收11.87亿元，同比增长20.0%，归母净利润3.23亿元，同比增长13.9%，2024年前三季度营收10.49亿元，同比增长21.0%，归母净利润3.07亿元，同比增长11.1% [39] 行业市场规模与前景 - 2022年我国商业大数据服务及智能文字识别服务市场规模分别为406.2亿元和50.4亿元，预计2027年分别达到1040.9亿元和168.9亿元，2022-2027年CAGR分别为20.7%和27.3% [4] - 2022年我国商业大数据服务市场规模为406.2亿元，预计2027年达到1040.9亿元，CAGR为20.7%，智能文字识别服务市场规模2022年为50.4亿元，预计2027年达到168.9亿元，CAGR为27.3% [68][78] 公司业务细分与应用场景 - 智能文字识别业务覆盖B+C端下游各类应用场景，B端服务在银行、保险、证券、汽车金融、政务、制造、物流等行业实现成熟应用，C端产品扫描全能王和名片全能王已形成良好用户生态 [82][87] - 商业大数据业务在泛金融、制造、地产、批发零售、政府等行业实现广泛应用，提供企业尽调、风险监控、供应商寻源等服务 [92][93] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为14.35亿元、17.11亿元、20.42亿元，同比增长20.92%、19.27%、19.36%，归母净利润分别为3.86亿元、4.80亿元、5.72亿元，同比增长19.49%、24.40%、19.12% [5][10] - 预计2024-2026年智能文字识别业务营收分别为10.94亿元、13.13亿元、15.85亿元，商业大数据业务营收分别为2.16亿元、2.49亿元、2.86亿元，互联网广告推广业务营收分别为1.20亿元、1.44亿元、1.66亿元 [112][115]

公司概况 - 公司于2024年11月1日举行投资者关系活动，接待了来自90余家机构的投资者 [1] - 活动内容包括公司2024年第三季度业绩分析、经营情况介绍和未来发展战略 [1] 财务与运营 - 合同负债环比下降，主要由于推出半年费服务，降低用户订阅门槛，提升用户体验 [2] - 销售费用前三季度同比增长超过30%，主要用于品牌推广，广告宣传费用同比增加7,019.5万元 [2] - 商业大数据B端业务前三季度营收同比增长超过20%，得益于数据质量建设、产品成熟度和客户服务提升 [5] - 2024年9月底相比2023年底净增加78人，研发人员占比提高到57% [5] 产品与技术 - 公司将持续创新，包括大模型技术和现有技术的融合，具体产品上架时间待定 [3] - 扫描全能王拥有先发优势和技术壁垒，全球月活超1.5亿，具有领先优势 [6] - 公司已开发多种AI功能，如智能高清滤镜，用户使用程度较高 [4] 市场与战略 - 公司有完善的海外业务规划，具有国际化运营经验和团队，扫描全能王从发布之日起即面向全球市场运营 [4] - 海外月活用户增长与当地环境有关，未来发展规划将根据当地具体情况分级分步推进 [4] - 公司毛利率保持稳定，2024年1-6月综合毛利率为84.88%，第三季度为83.38% [6] 用户与增长 - 扫描全能王月活持续增长，2024年新增月活用户中有70%是自然裂变 [7] - 公司重视研发投入，1-9月研发费用为2.66亿，同比增长14.77% [7] - 品牌推广力度加大，1-9月销售费用支出为3.04亿元，同比增长35.53% [7]

报告投资评级 - 合合信息投资评级为优于大市[1] 报告核心观点 - 合合信息是从智能文字识别到商业大数据全球领先的AI和数据公司，2024年前三季度收入稳定增长，销售费用增幅较大导致利润增速略低于收入增速，公司制定市场拓展战略使销售费用大增，虽影响利润但有望转化用户带来收入增长且长期影响有望下降[4] - 公司底层技术实力强劲，在多个核心技术领域处于行业领先地位，且参与多项标准制定和评估并获佳绩[6] - 公司产品覆盖全球用户，C端产品覆盖百余个国家和地区亿级用户，B端服务近30个行业企业客户，C端产品下载量和月活量高，B端业务覆盖众多头部客户[8] - 智能文字识别业务是基石业务，C端的扫描全能王22年收入占比超60%，该业务包括C端和B端业务，C端功能多样，B端满足多种行业客户数字化转型需求[9] - 商业大数据业务在数据要素时代有新机，分为C端和B端业务，C端的启信宝功能丰富，B端业务按需求分多种服务，公司积累数据量大价值挖掘潜力大[10] - 公司收入利润持续增长，经营稳健，毛利率高，各业务毛利率在2021 - 2023年保持稳定[11] - 公司深耕大数据与AI行业，C端以扫描全能王拓展人群挖掘需求，B端大数据业务有望在数据要素时代发展，预计2024 - 2026年智能识别业务和大数据类业务收入增长，假设经营平稳各业务毛利率稳定，给出盈利预测并给予优于大市评级[12] 相关目录总结 财务数据相关 - 2024年前三季度，合合信息取得收入10.49亿元，同比+21%；归母净利润3.07亿元，同比+11%；扣非后归母净利润2.79亿元，同比+8%；单Q3，收入3.61亿元，同比+19%；归母净利润0.86亿元，同比-3.84%；前三季度销售费用3.04亿元，同比+35%；单Q3销售费用1.21亿元，同比+48%[4] - 2022 - 2026E合合信息营业收入分别为988、1187、1445、1777、2184百万元，净利润分别为284、323、422、560、752百万元，全面摊薄EPS分别为2.84、3.23、4.22、5.60、7.52元，毛利率分别为83.7%、84.3%、84.1%、84.1%、84.0%，净资产收益率分别为42.0%、32.4%、15.1%、16.7%、18.3%[7] - 2021 - 2023年合合信息分别取得收入8.06亿元、9.88亿元和11.87亿元，同比增长39%、23%和20%；归母净利润1.44亿元、2.84亿元和3.23亿元，同比增长12%、96%和14%，综合毛利率分别为83%、84%和84%；智能识别系统毛利率为86%、87%和86%；大数据类毛利率为68%、68%和68%[11] - 合合信息2023 - 2026E各业务营收、同比、毛利率等数据，如智能识别系统2023 - 2026E营收分别为900.73、1125.91、1396.13、1717.24百万元，同比分别为24%、25%、24%、23%，毛利率分别为86.4%、86%、86%、86%等[14] - 合合信息2023 - 2026E主要财务指标如每股收益、每股净资产、毛利率、每股经营现金流等数据[15] - 合合信息2023 - 2026E速动比率、现金比率、经营效率指标、资产负债表、现金流量表等相关数据[16] 业务相关 - 合合信息业务分为B端和C端，C端有扫描全能王、名片全能王、启信宝3款核心APP产品，B端为企业客户提供以智能文字识别、商业大数据为核心的服务形成业务矩阵满足多元需求[5] - 合合信息智能文字识别业务中C端APP扫描全能王和名片全能王功能特点，B端业务满足下游行业客户多种需求，2022年扫描全能王收入占比64%，B端服务占比7%，名片全能王占比2%[9] - 合合信息商业大数据业务C端启信宝功能、数据特征标签、服务内容，B端业务分为基础数据服务、标准化服务和场景化解决方案及对应的客户[10] 市场表现相关 - 合合信息11月04日收盘价202.30元，52周股价波动88.93 - 507.00元，总股本/流通A股为100/19百万股，总市值/流通市值为20230/3802百万元，与海通综指的市场表现对比[1] - 合合信息与沪深300对比，2023/11 - 2024/8绝对涨幅和相对涨幅数据[2]

合合信息(688615)公司分析 - 公司在文档识别解决方案行业有着重要的市场地位，在C端推出扫描全能王和名片全能王两大拳头产品，在B端具备更高的技术投入和场景定制化解决方案的能力[1][6] - 在商业大数据领域，公司产品广泛应用于C端与B端市场，通过商业大数据业务赋能企业决策与风险管理，助力市场拓展与政府治理优化，推动数字化转型[7] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.73/4.34/5.05亿元，同比增长15%/16%/16%，对应PE分别为57.6/49.6/42.6倍[4] 市场策略分析 - 申万宏源证券认为短期市场性价比已降低，行情延续需要外生刺激[8] - 中信证券认为美国大选落地不会改变A股向上的运行方向，但对行情结构会产生较大影响[9] - 国泰君安证券认为政策预期的分歧减小，股指震荡延展仍有反复[10] 计算机行业机构持仓分析 - 计算机行业三季度机构持仓水平恢复至2.4%，机构持仓更加关注金融科技、自主可控领域[3] - 合合信息作为新进入机构持仓前十的新股，同时领跑智能文字识别和商业大数据领域[1][3]

上海合合信息科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 14 证券代码：688615 证券简称：合合信息 上海合合信息科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|------------------------| ...

扫描全能王相关 - 扫描全能王技术壁垒高 在人工智能领域深耕超16年 在CNAS认证实验室测评中 不同场景识别性能领先境内外大厂 相关核心技术门槛高[2] - 先发优势强 2010年上线 经过十余年品牌与用户积累 成为品类代名词 2023年12月在中国App Store搜索关键词热度高于相关功能词[2] - 用户场景丰富多元 涉及工作生活学习场景 涵盖学生泛职场家庭用户等群体[2] - 在国内国际两个市场同时布局且均取得规模化用户和收入 产品覆盖全球百余个国家和地区的亿级月活用户 海外用户包含大量当地用户[2] - 全球月活2021年超1亿 超过全球第2到6名的合计数且一直保持增长 已占领大部分用户心智 间接竞品较难造成竞争威胁[2] - 基于AI核心技术的图像处理等扫描类功能 文档编辑文档处理等为广泛用户的付费功能点[3] 公司发展相关 - 国内目前用户基数有很大发展空间 产品月活多数为海外用户 国内多种场景对其有需求 公司将继续延展应用场景拓宽国内用户群体[3] - 技术创新带来增长空间 基于核心技术革新和对用户需求深入了解 不断推出创新功能提升付费转化率[3] - 海外市场有广阔发展空间 在巴西印度尼西亚墨西哥等人口大国渗透率与付费率较低 有较大提升空间[3] - 大模型技术发展对公司有积极影响 公司在大规模自然语言模型领域有长时间研发探索 可帮助产品更好理解文档 拓展应用边界和价值[3] - 公司针对海外不同国家和地区发展阶段用户使用习惯和竞争态势进行差异化运营 过去本地化运营程度相对克制 未来将深入本地化运营[4] - 历史上用户靠自然裂变传播 未来将根据不同国家情况采取不同发展策略[4] - 扫描全能王用户粘性强迁移成本高 用户留存率高 通过文件分享形成自然网状裂变 为产品推广带来低成本扩张 公司将在保证ROI前提下分阶段进行品牌投放[4] 商业大数据业务相关 - 商业大数据业务核心价值是利用大数据挖掘知识图谱等技术 通过4个层次挖掘商业数据背后价值 赋能各行各业[5] - 未来商业大数据B端业务针对不同下游客户痛点场景 如银行营销风控 政府招商区域经济运行监测 制造业供应链及客户管理场景 提供丰富产品矩阵选择[5] 公司产品布局相关 - 公司C端产品矩阵经多年技术和用户积累取得成绩 会持续研发投入探索新功能和新产品[5] - 未来聚焦效率提升主线 凭借技术优势与用户理解沉淀 争取做出更好用更有用的C端产品[5] - 公司B端业务布局完善 已应用到近30个行业场景中 覆盖超过130家世界500强公司 未来将挖掘B端市场商业机会 做到C端B端联动协同发展[5] 信息披露相关 - 本次活动不涉及应披露而未披露的重大信息[6]