总量研究 - 宏观经济方面，报告指出中国11月出口同比+6.7%，前值+12.7%；11月进口同比-3.9%，前值-2.3%；11月贸易顺差974.4亿美元，前值为957.2亿美元。外需韧性放缓趋势未变，11月受"抢出口"影响或较小[8][9] - 11月进口同比有所回落，较前值下降1.6个百分点至-3.9%，主因国际大宗品价格下滑影响。后续来看，随着海外大宗品价格企稳回升及国内增量政策发力，预计进口同比或将有所回升[11] - 近期高频指标指向12月出口或回升，"抢出口"规模或扩大。根据截至12月10日的数据，港口集装箱吞吐量与AIS高频数据一致性指向12月出口同比或将有所回升，而结合外部领先指标与海外经济情况，外需呈韧性回落特点，与出口回升方向相悖，因此判断外贸企业"抢出口"规模或已有所扩大，带动短期出口逆势回升[12] - 12月政治局会议基调积极，超市场预期，首提"加强超常规逆周期调节"，更多详细内容可关注即将召开的中央经济工作会议。会议指出"全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成"，指向预计2024年可以完成5%左右的经济目标任务[16] - 会议指出"实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，推动经济持续回升向好"，对应2025年总体政策基调和目标[17] - 会议指出"更加积极的财政政策"，为历史首提；"适度宽松的货币政策"，上一次是2009-2010年(2008年11月政治局会议首次提出)，2011年至今货币政策的定调均为"稳健"。更关键的是"充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节"，"超常规逆周期调节"为历史首提，指向政策力度将有所加大，政策工具箱也将更加丰富，从而实现"超常规"[18] - 会议指出"大力提振消费"，2024年7月政治局会议提出"要以提振消费为重点扩大国内需求"，本次则进一步强化为"大力提振"，体现了对消费的空前重视[20] - 会议指出"要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系"，指向持续重视科技，包括数字经济、新基建、自主可控等领域[20] - 会议指出"要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效"，三中全会中关于"经济体制改革"的核心是"构建高水平社会主义市场经济体制"，其中包含坚持和落实"两个毫不动摇"、构建全国统一大市场等[23] 行业公司 - 机械行业方面，美国商务部工业与安全局（BIS）针对中国半导体行业发布了两项重要的出口管制新规，旨在加大中国建设先进半导体产业的复杂度和成本[25] - BIS新规中的《最终规则》将136家中国半导体行业实体（半导体设备和EDA企业为主）加入到实体清单之中。其中设备领域除中微公司以外几乎全部被列入实体清单。新增两项FDPR（SMEFDPR和FN5FDPR）指出，只要产品中含有任一满足相关FDPR要求的零件或组件，即使相关零件或组件并非重要部件，也将直接导致整个设备落入FDPR的管控范围内[26] - 新增HBM管控、先进半导体设备及软件技术管控与"红旗警示"。BIS通过存储单元面积和存储带宽密度等性能指标来全面覆盖对HBM的管控。BIS通过3B993、3B994编码对同时可用于先进制程和成熟制程的半导体设备实施管控，旨在全方位限制中国获得先进IC生产设备[27] - 自主可控势不可挡，重点看好国产半导体设备及零部件机遇。BIS公布相关出口管制新规后，中方四大行业协会齐发声呼吁/建议国内企业审慎选择采购美国芯片作为回应。这体现出2019Q1以来美国对华出口管制从限制芯片上升到限制先进IC生产能力的背景下，中国半导体产业链自主可控的能力已经大大增强[28] - 医药行业方面，健友股份是一家国际注射剂平台公司，生物类似药迎来收获期。公司业务覆盖肝素原料药、肝素制剂、无菌注射剂、CDMO和生物药，近些年大力推进生物创新药和高端仿制产品的布局与拓展。随着公司布局的生物类似药逐步获批，有望带来较大业绩弹性[31] - 肝素原料药价格底部企稳，国内制剂业务稳健增长。受下游去库存影响，2023年肝素原料药价格大幅下跌，行业对肝素库存进行减值，2024年肝素API价格呈现企稳态势。全球肝素API市场稳健增长，国内肝素API市场竞争格局稳定，公司市场份额处于国内前三的水平[32] - 研发投入快速增长，小分子ANDA及生物类似药持续获批。近些年公司研发强度较大，2023年研发投入5.91亿元，同比增长89.42%，每年美国ANDA获批品种数维持10个以上[33] - 地产建筑行业方面，绿城中国公开市场拿地稳健积极，销售均价显著提升，维持"买入"评级。2024年11月，公司销售金额略有收窄，销售平均单价有所提升，公开市场拿地积极，自投代建业务齐头并进，土储充裕结构优质[34] - 销售金额同比收窄，销售均价显著提升。2024年11月，公司自投项目销售面积52万平方米，同比下降36.59%，销售金额177亿元，同比下降13.66%，销售均价为每平方米人民币34298元，同比增长31.99%[35] - 重仓核心城市，公开市场拿地稳健积极。2024年11月，公司新增5宗土地储备，其中杭州新增一宗土地，位于拱墅区，建筑面积4.69万平方米，总价17.16亿元，成交楼面价36568元/m2，溢价率22.92%；北京新增一宗土地，位于海淀区，建筑面积7.28万平方米，总价51.75亿元，成交楼面价71061元/m2，溢价率15%[38] - 代建业务表现强势，"绿城+"业务协同并进。2024年11月，公司代建管理项目取得销售面积为109万平方米，同比下降6.03%，合同销售金额为134亿元，同比增长1.52%[39]