报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [1] 报告核心观点 - 2024Q1-Q3公司归母净利润同比下降26%,主要原因是镁价下跌[6] - 公司处于产能加速扩张期,未来将拥有55万吨原镁和60万吨镁合金的规模[1] - 镁性价比凸显,镁合金应用领域越来越广,在固态储能、汽车中大部件及一体化压铸大部件、建筑模板等方面将迎来新的机遇[16][17] 财务数据总结 - 2024Q1-Q3公司实现营收63.5亿元(+14.1%),归母净利润1.54亿元(-25.9%),扣非归母净利润1.24亿元(-33.7%),经营性净现金流0.58亿元(-73.5%)[6] - 假设2024-2026年镁合金价格分别为20000/20500/21000元/吨,预计2024-2026年归母净利润2.87/4.77/7.34亿元,同比增速-6.5%/66.6%/53.7%[17] - 公司资产负债率2022年为57%,2023年为54%,2024-2026年预计为69%/73%/76%[18]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收 670.01 亿元,同比+62.15%;实现归母净利润 20.66 亿元,同比+53.57% [7] - 公司矿产金产量大幅增长,今年前三季度产量 35.44 吨,同比+19.58%;未来几年黄金产量有望持续提升 [8][9][10] - 公司完成多项收购整合,增加资源储备和在产矿山,并加快多个扩能改造项目的建设进度 [2][3] 财务数据分析 - 公司资产负债率为 65.10%,较 2023 年末提升 4.67 个百分点;期间费用率有所上升 [11][12][13] - 预计公司 2024-2026 年营业收入和归母净利润将保持较快增长,每股收益也将大幅提升 [4][5]

核心观点 - 热点事件：绿色金融发展加速。国家发展改革委等部门发布《完善碳排放统计核算体系工作方案》,到2025年建立健全碳排放统计核算体系,到2030年碳排放统计核算制度全面建立并有效运转。[1][2] - 国内ESG公募基金规模及资金流动：截至2024年9月末,国内现存566支ESG基金,规模为5568亿元,较2024年6月末增加503亿元。其中,环境保护主题基金规模最大,占38.97%。2024年3季度,ESG基金单季度资金净流入503.1亿元。[9][10] - 国内ESG基金业绩：2024年10月,国内ESG基金大部分取得正收益,收益平均数及中位数分别为0.7%和0.06%。偏股混合型基金涨幅相对较大。[13] ESG重要事件梳理 - 10月8日,国家发展改革委等部门发布《完善碳排放统计核算体系工作方案》,到2025年建立健全碳排放统计核算体系,到2030年碳排放统计核算制度全面建立并有效运转。[2][5] - 10月18日,中国人民银行等四部门发布《关于发挥绿色金融作用 服务美丽中国建设的意见》,从加大重点领域支持力度、提升绿色金融专业服务能力、丰富绿色金融产品和服务、强化实施保障四个方面提出19项重点举措。[6][7] 国内ESG公募基金表现复盘 - 截至2024年9月末,国内现存566支ESG基金,规模为5568亿元,较2024年6月末增加503亿元。其中,环境保护主题基金规模最大,占38.97%。[9] - 2024年3季度,国内ESG基金单季度资金净流入503.1亿元。其中,环境保护主题基金净流入233.08亿元。[9] - 2024年10月,国内ESG基金大部分取得正收益,收益平均数及中位数分别为0.7%和0.06%。偏股混合型基金涨幅相对较大。[13] ESG学术前沿 - 企业ESG表现具有显著的产业链溢出效益,产业链上下游企业ESG表现能够促进焦点企业ESG表现。[27][28] - ESG评级分歧对上市公司绿色创新具有倒逼作用,主要通过影响融资资源、市场竞争资源和管理层绩效压力来激励公司提高绿色创新水平。[27][28] - 良好的ESG表现能够显著提升企业新质生产力,通过促进颠覆性技术创新和提升劳动投资效率两条路径实现。[29][31] - ESG表现显著减少了信贷错配,主要体现在公司层面,而不是宏观层面。[29][31] 风险提示 - 海外低碳经济发展过程中遇到波折; - 全球经济增长和低碳环保间权衡取舍对ESG投资节奏的短期扰动。[32]

报告公司投资评级 中国人寿被评为"优于大市"评级[3] 报告的核心观点 1) 公司资产持续重估,利润创历史新高。前三季度公司实现营业收入4271.8亿元,同比大幅增长54.8%,其中保险服务收入同比增长15.7%,位列上市险企首位。前三季度公司实现归母净利润145.2亿元,创历史新高。[1] 2) 公司产品结构持续优化,长期险占比不断提升。前三季度公司总保费收入6082.5亿元,同比增长5.1%,新单保费收入1975.1亿元,同比增长0.4%,对应新业务价值同比增长25.1%。十年期及以上首年期交保费占比达46.4%,较去年同期提高4.3个百分点。[1] 3) 公司销售渠道质态不断优化,核心指标企稳。个险人力规模64.1万人,基本实现企稳,绩优人力规模和占比持续提升,升月人均首年期交保费同比上升17.7%。[1] 4) 资本市场反弹带动公司资产收益大幅改善。前三季度公司实现投资收益2614.2亿元,同比大幅增长152.4%,对应总投资收益率5.38%,位列上市险企首位。[1] 财务预测与估值 1) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.51/1.93/2.30元/股,对应P/EV为0.94/0.86/0.79x。[2] 2) 公司2022-2026年营业收入分别为8260.55/8378.59/9081.63/9472.19/9875.90亿元,同比增长-3.78%/1.43%/8.39%/4.30%/4.26%。[2] 3) 公司2022-2026年归母净利润分别为320.82/211.10/426.46/545.69/650.17亿元,同比增长-37.00%/-34.20%/102.02%/27.96%/19.15%。[2]

报告公司投资评级 中国太保被评为"优于大市"评级[1]。 报告的核心观点 1) 公司"长航"转型优化增长,权益反弹提升业绩[1] 2) 寿险业务持续推进"长航"转型,新业务价值同比高增[1] 3) 财险业务维持较高增速,风控水平较强[1] 4) 资产收益显著改善,配置结构不断优化[1] 分组总结 寿险业务 1) 个险渠道深化"芯个险"转型,代理人质量及人均产能稳中有升[1] 2) 银保渠道聚焦重点区域化经营,推进长期期交型产品发展[1] 3) 前三季度实现新业务价值142.4亿元,同比增长37.9%[1] 财险业务 1) 前三季度实现原保险保费收入1598.2亿元,同比增长7.7%,位列上市险企首位[1] 2) 车险业务加强资源集约化管理,前三季度实现原保险保费收入781.3亿元,同比增长3.3%[1] 3) 非车险业务强化产品创新,前三季度实现保险服务收入1452.0亿元,同比增长4.1%[1] 资产端表现 1) 固收方面积极增配长债类资产,延长资产久期[1] 2) 权益方面以"股息价值"为核心策略,前三季度实现总投资收益率4.7%,同比上升2.3个百分点[1] 3) 资本市场回暖带动公允价值变动损益421.0亿元,同比扭正[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 前三季度实现营收134.49亿元、同比-23.00%，归母净利润28.58亿元、同比-37.97% [1] - 2024Q3单季度实现营收45.39亿元、同比-10.03%、环比-9.89%，归母净利润6.30亿元、同比-39.82%、环比-36.31% [1] - 投资收益（含公允价值变动）为公司主要收入增长点 [1] - 杠杆率有所提升，资产规模恢复扩张 [1] - 客户资金略有增长，经纪业务有望复苏 [1] - 投行业务仍有所承压，并购重组或迎业务机遇 [1] 财务预测 - 下调公司2024-26年归母净利润至45.61亿元、51.32亿元及55.65亿元，下调幅度分别为13.96%、13.54%及13.26% [1] 投资建议 - 维持公司"优于大市"评级 [1] - 看好公司在新业务领域构建护城河 [1] 分部收入情况 - 2024Q3单季度分部收入环比变化：经纪-15.77%、投行-5.89%、资管-2.01%、利息-72.70%、投资+33.97% [1] - 收入占比：经纪17.43%、投行17.22%、资管6.23%、利息-8.36%、投资70.75%、其他-3.27% [1] 财务指标 - 2024Q3末公司杠杆率5.18倍，较2024H1末的4.97倍有所提升 [1] - 2024年上半年公司财富管理产品保有规模稳定在3400亿元以上 [1] - 2024Q3末公司客户资金存款729.51亿元、环比+18.84% [1] - 2024年以来全市场IPO承销额521.40亿元、同比-84.30%，股权再融资承销额1919.70亿元、同比-72.24% [1] 风险提示 - 市场景气度下滑，股权融资低迷，财富管理业务不及预期等 [1]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营业收入20.05亿元、同比-20.04%,归母净利润3.96亿元、同比-45.53%。2024Q3单季度实现营收9.19亿元、同比+31.26%、环比+0.72%,实现归母净利润3.08亿元、同比+143.65%、环比+0.55%。[1] 2) 投资收益（含公允价值变动）为公司业绩压舱石。期末客户资金增长显著,为后续经纪业务提供支撑。2024Q3末公司货币资金175.81亿元、较年初+79.10%,主因客户资金增加,期末客户资金存款114.70亿元、较年初+72.47%。[1] 3) 资产规模保持扩张,杠杆率保持提升。2024Q3末公司杠杆率4.89倍,较年初的4.43倍、上半年末的4.80倍有所提升。其中,期末买入返售金融资产105.64亿元、较年初+99.07%,FVTPL资产439.66亿元、较年初+12.65%,FVOCI资产49.47亿元、较年初+37.40%。[1] 4) 民生证券整合推进,合并后将显著增强公司实力。民生证券2024H1末总资产规模637.34亿元、归母净资产规模161.27亿元,与国联证券大致相当,合并后有望显著增强公司综合实力。[1] 5) 我们将公司2024-26年归母净利润上调为5.16亿元、8.85亿元及10.05亿元,上调幅度分别为8.64%、7.07%及7.22%。[1] 6) 公司在基金投顾等买方财富管理领域布局较早,资产规模有序扩张且杠杆率高于行业均值,与民生证券合并后综合实力大幅提升,我们看好公司后续各项主要业务的市占率提升。[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][13] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司产能利用率超90%,高性能磁材产品产销量同比增长约40%,加上个别客户在稀土原材料价格相对高位时签订的锁价订单已部分执行,公司盈利能力有所改善 [5] - 但近几年稀土原材料价格下行趋势,原材料成本变动滞后,叠加行业竞争加剧等因素影响,公司近两年盈利能力承压 [5] - 公司产能稳步提升,包括包头二期12000吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目、赣州高效节能电机用磁材基地项目 [6] - 公司规划到2025年建成40000吨高性能稀土永磁材料产能及先进的磁组件生产线 [6] - 公司并不一味追求产能扩张,而是以销定产,根据市场情况灵活调整,尽量保持建成产能高开工率 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计收入64.5/74.9/87.3亿元,同比增速-3.6/16.2/16.5% [13] - 2024-2026年预计归母净利润3.33/5.89/8.81亿元,同比增速-41.0/76.9/49.6% [13] - 2024-2026年预计摊薄EPS为0.25/0.44/0.66元 [13] - 当前股价对应PE为68/38/26x [13]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度公司实现营收108.09亿元,同比下降13.49%;归母净利润8.55亿元,同比下降21.95% [5] 2) 三季度单季度收入和利润均大幅下滑,主要受到金价快速上涨压制行业需求,以及加盟商拿货积极性下降的影响 [5] 3) 自营线下和电商业务表现较好,分别实现9.77%和5.94%的收入增长,但加盟业务收入下降19.75% [5] 4) 公司前三季度净增加129家门店,期末门店总数达5235家 [5] 5) 第三季度毛利率提升9.7个百分点至27.48%,主要受益于高毛利镶嵌类产品占比提升 [6] 6) 第三季度销售费用率上升6.31个百分点至11.29%,主要由于费用增加所致 [6] 7) 前三季度经营性现金流大幅增长1310% [6] 财务预测与估值 1) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为11.83/13.25/14.35亿元,较之前预测有所下调 [8] 2) 对应的PE估值分别为10.2/9.1/8.4倍 [8] 3) 维持"优于大市"评级 [8]

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入263.91亿元,同比下降46.76%;实现归母净利润20.02亿元,同比下降58.72% [4] - 第三季度公司实现营业收入91.42亿元,同比下降36.87%,环比上升26.85%;实现归母净利润5.48亿元,同比下降24.90%,环比下降15.45% [4] - 2024年前三季度公司毛利率为17.95%,同比上升1.10个百分点;净利率为7.25%,同比下降2.29个百分点 [4] - 2024年前三季度公司各项费用率同比增加2.74个百分点至6.28% [4] 煤炭业务 - 2024年第三季度,公司实现原煤产量1188.63万吨,同比增长168.67%;实现煤炭销量1289.63万吨,同比增长91.05% [8] - 2024年前三季度,公司实现原煤产量2165.30万吨,同比增长32.80%;实现煤炭销量2860.64万吨,同比增长24.97% [8] - 公司预计四季度煤价或将迎来上行,且煤炭产销量提升,营收和利润将实现环比提升 [8] 天然气业务 - 2024年第三季度,公司天然气销量为10.29亿方,同比下降27.73% [9] - 2024年前三季度,公司天然气销量为32.07亿方,同比下降50.58% [9] 煤化工业务 - 2024年7月公司煤化工装置完成年度检修,8月开始稳定运行,预计四季度产量将环比提升 [12] - 公司将投建1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目,产品包括提质煤、煤焦油、LNG、燃料电池氢气、液体二氧化碳等,未来将进一步延伸公司煤化工产业链 [12] 资源整合 - 公司引入新疆顺安能源为战略合作方,加快东部矿区开发进度,东部矿区保有资源储量31.08亿吨 [15] 投资建议 - 下调2024年盈利预测,上调2025-2026年盈利预测,维持"优于大市"评级 [16] - 公司煤炭产能将持续提升,预计2024-2026年营业收入分别为436/560/722亿元,归母净利润分别为42/58/71亿元 [16]