证券研究报告 ＃industryId＃ 横向通用软件 ＃investSuggestion＃ | --- | --- | |----------------------------|-------------------------------------| | | | | ＃市场数据 marketData ＃ | | | 市场数据日期 | 2024-09-13 | | 收盘价（元） | 8.59 | | 总股本（百万股） | 3418.52 | | 流通股本（百万股） | 3417.00 | | | | | 净资产（百万元） | 9329.04 | | 总资产（百万元） | 23650.94 | | 每股净资产 ( 元 ) 来源： | 2.73 ，兴业证券经济与金融研究院整理 | | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------|---------------------|--------------------------|------------------------|- ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 用友网络（600588）公司半年报点评 2024 年 09 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------| | 股票数据 | | 09 [ Table_StockInfo 月 03 日收盘价（元） ] | | 52 周股价波动（元） | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | | 总市值 / 流通市值（百万元） | | 相关研究 | | [Table_ReportInfo] 《大型企业客户业务收入高增长，效益化经营 初见成效》 2024.05.02 | | 《订单保持高增，盈利能力有望快速恢复》 | | 2024.03.31 | | 《 Q3 收入拐点已现，新签合同增势延续》 | | 2023.12.28 市场表现 | 用友网络 海通综指 -54.53% -43.53% -32.53% -21.53% -10.53 ...

用友网络（600588.SH） 云业务稳健推进，效益化经营初见成效 事件：8 月 24 日，公司发布 2024 年半年度报告，上半年实现营业收入 38.05 亿元， 同比增长 12.9%；归属于母公司所有者的净亏损为 7.94 亿元，同比减亏 0.51 亿元， 同比增长 6.06%；扣非后净亏损额为 7.94 亿元，同比减亏 1.46 亿元。 | --- | |------------------------------------------------------------------------------| | 24H1 收入稳定增长，同期亏损逐步收窄。1）报告期内，公司实现营业收 | | 同比增长 12.9%；云服务业务实现收入 28.45 亿元，同比增长 21.3% | | 74.8%，较去年同期增加 5.2 个 pct。我们认为，公司收入的增长，主要得益于大型企 | | 业客户业务收入实现较高增长，行业化后组织优势与 BIP 产品优势逐渐显现。 | | 期内，公司实现归属于母公司所有者的净亏损为 7.94 亿元，同比减少亏损 | | 亏损主要源于业务季节性特征导致的收入与成本不均、研发投入增加 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|用友网络（600588） 上半年亏损同比收窄，云服务占比持续 提升 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 用友网络发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收 38.05 亿元，同比增长 12.93%； 归母净利润-7.94 亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-7.94 亿元，同比亏损收窄；毛利率 为 52.55%，同比提升 3.70pct。2024 年第二季度公司实现营收 20.56 亿元，同比增长 8.51%； 归母净利润-3.41 亿元，同比亏损收窄；扣非归母净利润-3.42 亿元，同比亏损收窄；毛利率 为 53.99%，同比提升 1.81pct。 |分析师及联系人 黄楷 SAC：S0590522090001 用友网络(600588) 上半年亏损同比收窄，云服务占比持续提升 | --- | --- | |------------------------|-------------------| | 行 业： | 计算机/软件开发 | | 投资评级： | | | 当前价格： | 8.13 元 | | 基本数据 | | | 总股本/流通股本 ...

报告公司投资评级 报告将用友网络(600588)的投资评级下调为"增持"[16] 报告的核心观点 1) 云收入持续提升,订阅转型稳步推进[6][7] 2) 成本费用控制力度加大,效益化经营初见成效[12][13] 3) 海外业务加速拓展,海外子公司合同签约同比+34%[14] 4) 发布YonGPT2.0,应用场景进一步拓展深化[15] 公司投资评级及盈利预测 1) 预计公司2024-2026年营收110.63/126.94/146.91亿元,归母净利润0.52/3.82/6.16亿元[16] 2) 对应2024-2026年EPS分别为0.02/0.11/0.18元,PE分别为546/75/46[16] 3) 鉴于宏观经济影响,公司当前增长有所放缓,下调至"增持"评级[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司营业收入持续增加,亏损同比收窄 [2] - 公司毛利率持续上升,费用控制效果良好 [2] - 公司的核心产品BIP 3 涵盖财务、人力、供应链等十大领域,为客户带来"业务敏捷、精益管理、全球运营"三大核心价值 [4] - 公司新推出的BIP超级版产品具备智能化、全方位安全保护、轻松敏捷的系统构建弹性等特点,补全了公司共有云SaaS市场的版图 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入为111.95/128.11/146.81亿元,归母净利润为0.5/1.76/3.63亿元 [139] - 2024-2026年公司预计毛利率为55%/56%/56% [139] - 2024-2026年公司预计EBIT利润率为1%/2%/3% [139] - 2024-2026年公司预计EBITDA利润率为5%/6%/7% [139] - 2024-2026年公司预计收入增长率为14%/14%/15% [139] - 2024-2026年公司预计净利润增长率为-105%/255%/106% [139]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司收入快速增长,云业务成长可期 [2][3][7][8] - 公司面向成长型企业的产品YonSuite加速AI应用,智能产品"智友"实现多个智能场景 [7] - 公司云财务指标不断好转,订阅相关合同负债大幅增长,云服务业务ARR增长,YonBIP和YonSuite收入增长迅速 [8] 公司收入情况总结 - 2024年上半年公司收入38.05亿元,同比增长12.9% [6] - 企业客户收入34.43亿元,同比增长11.8%,其中大型企业收入23.88亿元,同比增长11.2%,中型企业收入6.00亿元,同比增长8.3%,小微企业收入4.56亿元,同比增长20.4% [7] - 政府与其他公共组织客户收入2.84亿元,同比增长13.1% [7] 公司云业务情况总结 - 公司云收入17.65亿元,同比增长16.8% [7] - 中型企业云收入4.29亿元,同比增长39.1% [7] - 小微企业云订阅收入3.09亿元,同比增长35.3% [7] - 政府与其他公共组织云收入2.17亿元,同比增长25.8% [7] - 公司订阅相关合同负债19.5亿元,较去年上半年末增长33.8%,占总合同负债比例达68.6% [8] - 公司云服务业务ARR为23.3亿元,较去年上半年末增长13.1% [8] - YonBIP收入同比增长42.1%,续费率为101.1% [8] - YonSuite收入同比增长116.1%,续费率持续提升至92.4% [8]

财务表现 - 营业收入为38.05亿元，同比增长12.9%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为-7.94亿元[22] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-7.94亿元[22] - 经营活动产生的现金流量净额为-15.21亿元[22] - 归属于上市公司股东的净资产为93.29亿元，较上年度末下降8.1%[22] - 总资产为236.51亿元，较上年度末下降7.3%[22] - 报告期内公司营业收入为 38.05 亿元，同比增长 12.9%[90] - 报告期内公司营业成本为 18.06 亿元，同比增长 4.8%[90] - 报告期内公司销售费用为 11.43 亿元，同比增长 5.8%[92] - 报告期内公司管理费用为 5.65 亿元，同比增长 11.0%[92] - 报告期内公司财务费用为 5,232 万元，同比增长 125.7%[92] - 报告期内公司研发费用为 10.64 亿元，同比增长 5.1%[92] - 报告期末公司货币资金余额为 41.65 亿元，较上年期末下降 48.2%[95] - 报告期末公司长期股权投资余额为 28.38 亿元，较上年年末增加 0.2%[106] - 2024年上半年公司实现营业收入158,991,365元、总资产836,827,849元、净利润-105,482,546元[121] 业务发展 - 公司作为全球领先的企业云服务与软件提供商，专注于信息技术在企业与公共组织应用与服务领域[38] - 公司持续引领企业软件与服务产业发展，战略目标是成为全球前三的企业数智化平台与软件服务提供商[38] - 公司的云服务经营模式包括SaaS、PaaS、BaaS、DaaS等服务，可采用公有云、私有云或混合云的部署方式[39] - 公司继续推进以订阅型付费模式为主的业务收入结构升级[39] - 公司面向大型企业客户提供用友数智商业创新平台（用友 BIP），聚焦数智平台及十大领域的场景服务[40] - 公司面向中型企业客户提供基于用友 BIP 平台的 YonSuite 云服务产品和 U9 cloud 云 ERP、U8 cloud 云 ERP 产品[43][44][45] - 公司控股子公司畅捷通为中国小微企业提供以财税及业务云服务为核心的平台服务、应用服务、数据增值服务[47] - 公司控股子公司用友政务和新道科技分别为政府与其它公共组织客户和教育行业客户提供相关产品和解决方案[48][49] - 公司产品研发持续突破，用友 BIP 3 已进化成以数智平台+十大领域场景服务+大规模生态为基本产品形态的融合服务群[50][51] - 公司发布"业界首个企业服务大模型——YonGPT"，标志着中国企业软件创新进入以人工智能为中心的新阶段[52] - 公司实现营业收入380,529万元，同比增长12.9%[66] - 公司云服务业务实现收入284,511万元，同比增长21.3%，占营业收入的74.8%[66] - 公司云服务业务ARR为23.3亿元，较去年上半年末增长13.1%[66] - 公司云服务累计付费客户数为79.68万家，新增云服务付费客户数8.18万家[66] - 公司大型企业客户业务实现收入238,781万元，同比增长11.2%[72] - 公司中型企业客户业务实现收入59,976万元，同比增长8.3%[74] - 公司控股子公司畅捷通实现收入45,559万元，同比增长20.4%[76] - 公司政府与其它公共组织实现收入28,410万元，同比增长13.1%[77] - 公司海外子公司的合同签约金额同比增长34%[80] - 公司在中国aPaaS、企业应用SaaS、ERM SaaS、财务SaaS、供应链SaaS、超大型及大型企业应用SaaS市场占有率均持续保持第一[85] 行业发展趋势 - 数字经济成为推动经济社会高质量发展的重要支撑和关键引擎[33] - 信创产业保持长期景气度，2027年中国信创产业规模有望达到3.7万亿元[34] - AI是本轮技术浪潮的核心，将引发ICT产业的大转型[35] - 中企出海是长期趋势，软件企业瞄准新兴市场[35][36][37] - 企业服务软件将加速推动形成新质生产力[32] - 国家政策大力支持数字经济和信创产业发展[32][34] 公司研发及资质 - 公司拥有国家级研发中心和实验室，是多个国家标准化组织的成员单位，在企业软件与云服务的信创化发展中发挥重要作用[53][54][55] - 公司被授予"中国软件产业 40 周年贡献企业"称号，并荣获"2023 年度中国智能制造优秀推荐产品大奖"等行业殊荣，首批入选中国信通院"企业级人工智能应用推进计划"[86] 风险因素 - 部分行业不景气可能影响企业对数智化的投资[130] - 更多厂商进入企业互联网(ToB)市场,行业竞争加剧[130] - 国产化机遇窗口时间不多,央/国企信息化公司自研软件及技术平台,未来市场竞争不确定性加强[131] - 政府和客户对信息与网络安全管制升级,安全风险增加[131] 应对措施 - 公司将结合实际优化经营策略,加强具有数智化投资能力、景气行业客户的经营,积极拓展市场[132] - 公司将继续采取积极措施,保持并扩大

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 公司正式发布YonGPT2.0,该企业大模型沉淀了财务、人力、供应链等垂直领域模型,可实现更强专业能力的大模型训练体系。[3][4][5] 2) YonGPT2.0的整体架构包括通用大模型底层、专业能力增强的YonGPT2.0大模型中间层,以及基于Agent、RAG、HCI等框架的三个通用型产品。这种连接通用大模型与企业应用的方式,帮助公司形成差异化优势。[4][5] 3) 公司2024年上半年业绩有所回暖,预计营收同比增长10%-15%,净亏损同比减亏0.60-1.95亿元。[6] 4) 考虑到公司2023年推进组织模式升级变革较大,下调了2024-2025年归母净利润预测,但新增了2026年预测,并维持"买入"评级。[7] 财务数据总结 1) 公司2022-2026年营业收入预计分别为9,262/9,796/11,213/13,220/15,498百万元,同比增长3.69%/5.77%/14.47%/17.90%/17.23%。[8] 2) 公司2022-2026年归母净利润预计分别为219/-967/138/399/489百万元,同比变动-69.03%/NA/NA/188.16%/22.42%。[8] 3) 公司2022-2026年ROE(摊薄)预计分别为1.91%/-9.53%/1.35%/3.73%/4.37%。[8] 4) 公司2022-2026年PE预计分别为133/NA/209/73/59。[8]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司研发投入加大导致短期业绩承压,但新一轮财税体制改革有望使公司受益 [7] - 公司税务云平台在大客户市场优势突出,有望进一步拓展业务 [8][9] - 公司基于YonGPT企业服务大模型将AI融入多个业务领域,未来业务有望多点开花 [9] 报告内容总结 公司业绩情况 - 公司2024年上半年预计实现收入37.1-38.8亿元,同比增长10%-15%,归母净利-7.5至-8.8亿元,扣非归母净利-7.5至-8.8亿元,同比减亏0.6-1.9亿元 [8] - 公司业绩亏损主要由于业务经营存在季节性特征、研发投入增加以及其他非流动金融资产公允价值变动 [9] 公司发展机遇 - 新一轮财税体制改革下,公司税务云平台在大客户市场优势突出,有望进一步提升企业对税优管理的需求 [9] - 公司基于YonGPT企业服务大模型将AI融入财务、人力资源等多个业务领域,未来有望向AI+采购、AI+制造等领域拓展 [9] 公司估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.1、4.4和7.5亿元,对应PE分别为153倍、74倍和43倍 [9] - 公司税务云平台大客户优势突出,维持买入评级 [9]