计算机/软件开发 公 司 研 用友网络（600588.SH） 成功签约冀中能源，大客户端持续突破 究 2024年04月08日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn liuxiaoyao@kysec.cn 日期 2024/4/3 证 书编号：S0790520080001 证书编号：S0790520090001 当前股价(元) 11.71  聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 26.42/9.71 考虑组织架构调整对短期业绩的影响，及公司研发及市场投入持续加大，我们下 司 信 总市值(亿元) 400.31 调公司2024-2025年归母净利润预测至1.00、4.10亿元（原预测为1.96、5.36亿 息 流通市值(亿元) 400.13 元），新增 2026 年预测为 7.92 亿元，EPS 为0.03、0.12、0.23 元/股，当前股价 更 总股本(亿股) 34.19 对应PE为401.8、97.7、50.5倍。考虑公司产品端持续突破，抢占企业数智化、 新 报 流通股本(亿股) 34.17 ...

业绩总结 - 公司发布年报显示，2023年收入为97.96亿元，同比增长5.77%[1] - 2023年公司首次亏损，亏损金额较大，主要原因包括人员成本增长、组织模式升级、差旅和市场费用增加等[2] - 大型企业收入占比最大，但增长仅为4%，云化比例提升至72.6%；政府和其他公共组织收入下滑，中小企业表现较好[3] - 公司签约金额季节性和结构改善，2024年增速有望提升[4] 未来展望 - 公司人员增长情况波动较大，2023年人员扩张带来费用压力，但2024年有望改善业绩[8] - 公司在AI领域发布了企业服务大模型YonGPT，与其他产品深度融合，为后续业务增长提供动能[12] - 公司签约金额36.1亿元，YonBIP产品表现优异，将为后续业务增长提供持续动力[13] 新产品和新技术研发 - 公司在AI领域发布了企业服务大模型YonGPT，与其他产品深度融合，为后续业务增长提供动能[12] 市场扩张和并购 - 同行对比显示，公司亏损较大，但子公司扭亏为盈，金蝶、用友等头部公司仍面临亏损困境[9] 其他新策略 - 公司软件相关合同负债下滑，云服务合同负债增长，对2024年云业务有望起到积极作用[11] - 2024年预测，公司营业收入预计达到11,816亿元，营业利润为169亿元[19]

业绩总结 - 公司2023年实现收入97.96亿元，归母净利-9.67亿元，扣非归母净利-11.04亿元[1] - 公司2023年云服务业务营收70.91亿元，新增云服务付费客户14.35万家[2] - 公司2023年云服务业务续费率分别为大型客户92.9%，中型客户84.3%，小微企业79.8%[2] - 公司2023年云服务业务相关合同负债为24.6亿元，云服务业务ARR为23.5亿元[2] 新产品和新技术研发 - 公司2023年发布YonGPT模型，产品竞争力有望进一步增强[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利分别为5.6、7.3和8.3亿元，EPS分别为0.16、0.21和0.24元[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到160.88亿人民币，较2022年增长73.7%[7] - 公司2026年预计净利润将达到8.55亿人民币，较2023年增长14.6%[7] - 公司2026年预计营业成本将达到66.96亿人民币，较2022年增长65.6%[7] 市场扩张和并购 - 公司2024年固定资产呈现逐年增长趋势，分别为2376、2286、2487、2712、2969亿[1] 其他新策略 - 公司应付账款周转率稳定在12.5左右，未出现大幅波动[1] - 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率均保持在较稳定的水平[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入97.96亿元，同比增长5.8%[1] - 公司归属于上市公司股东的净亏损额为9.67亿元，扣非后净亏损额为11.04亿元[1] - 公司2023年实现归母净亏损9.67亿元，同比出现亏损[1] - 公司在过去一年中实现了20%的利润增长率[2] - 公司2023年的市场份额增长了5个百分点[3] 用户数据 - 公司大型企业客户业务收入上半年同比下降9.1%，下半年同比增长12.4%[1] - 公司核心产品YonBIP全年实现签约金额36.1亿元，核心产品续费率为92.9%[1] - 中小型客户业务稳步增长，政府及其他公共业务暂时承压[1] - 公司政府与其他公共组织收入同比下降12.5%，业务暂时承压[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年实现营业收入109.68、122.02、134.32亿元；归母净利润1.00、3.91、5.47亿元[1] - 公司维持“买入”评级，看好调整后带来的积极变化[1] - 风险提示包括云服务推进不及预期、行业竞争加剧、宏观经济风险[1] 新产品和新技术研发 - 公司在2024年的短期借款和长期借款均呈现波动趋势，短期借款从622亿增加到448亿，长期借款从436亿增加到1084亿[5] - 每股收益在过去五个季度中表现不稳定，最新摊薄的每股收益从0.06元下降到-0.28元，然后再回升至0.16元[5] 市场扩张和并购 - 公司在亚洲市场的销售额占比达到了30%[4] 其他新策略 - 公司的P/E比率在过去五个季度中波动较大，从199.3降至45.2，然后再上升至79.9[5] - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[7]

业绩总结 - 公司发布2023年业绩报告，实现收入97.96亿元，同比增长5.77%[1] - 大型企业客户收入65.2亿元，同比增长4.3%，23H2边际改善明显[2] - 公司合同签约金额同比增长17.6%，千万级以上项目签约金额同比增长71.1%[3] - 公司2024年预计营业总收入将达到113.91亿元，同比增长16.3%[7] - 归母净利润预计将为2.92亿元，同比增长74.2%[7] - 每股收益预计为0.09元，毛利率为57.9%[7] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[9] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[10] 投资评级 - 证券的投资评级标准：买入、增持、中性、减持[11] - 行业的投资评级标准：看好、中性、看淡[12] 其他信息 - 投资者应该综合考虑个人情况和整篇报告内容做出买卖决定[13] - 报告采用的基准指数为沪深300指数[14] - 公司不保证信息准确性和完整性，报告仅供参考[16] - 报告提醒客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险[17] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制或再次分发[18] - 请仔细阅读正文后的信息披露与声明[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入97.96亿元，同比增长5.77%[1] - 公司归母净利润-9.67亿元，同比下降541.28%[1] - 公司大型企业客户业务收入上半年同比下降9.1%，下半年同比增长12.4%[1] - 公司中型企业客户业务实现收入13.86亿元，同比增长21.4%[2] - 公司云服务业务实现收入8.65亿元，同比增长36.9%[2] - 公司合同签约金额同比增长17.6%[3] - 公司千万级以上项目签约金额同比增长71.1%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入将分别增长17.2%，19.3%，20.8%[5] - 公司预计2024-2026年净利润将分别增长169.0%，16.2%，26.1%[5] - 公司2026年预测营业总收入为16541百万元，较2023年增长约69.1%[7] - 公司2026年预测每股收益为0.29元，较2023年增长约103.6%[7] - 公司2026年预测毛利率为56.1%[7] - 公司2026年预测EBITDA为1779百万元，较2023年增长约2671.9%[7] - 公司2026年预测资产负债率为57.3%[7] 其他新策略 - 公司在2023年的负债总计从13718亿增长至19046亿，增幅达39%[8] - 公司在2023年的现金净流量从1459亿增长至715亿，出现了下降[8] - 分析师声明中指出，报告所采用的数据和信息来自市场公开信息，不保证准确性或完整性[9]

财务数据 - 公司2023年营收为97.96亿元，同比增长5.77%[1] - 公司2023年归母净利润为-9.67亿元，扣非后归母净利润为-11.04亿元[1] - 公司2023年第四季度营收为40.88亿元，同比增长11.51%[1] - 公司2023年销售毛利率为50.73%，同比下降5.64个百分点[3] - 公司2023年销售费用率为28%，管理费用率为11.31%，研发费用率为21.50%[3] - 公司2023年云服务业务ARR为23.5亿元，同比增长15.0%[2] - 公司2023年合同签约金额同比增长17.6%，千万级以上项目签约金额同比增长71.1%[2] - 公司2023年员工规模逐渐稳定，有利于未来费用管控[3] 业务展望 - 公司2024年企业级市场收入表现良好，大型企业客户合同签约金额增长30%+[4] - 公司核心产品续费率表现良好，达到92.9%[5] - 公司2023年发布的新产品BIP3取得突破，已实现规模销售，受到众多行业领先企业的选择[6] 投资评级 - 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为2.91/5.55/9.68亿元，维持“买入”评级[7] - 公司2023-2026年的营业收入和归母净利润呈现逐年增长的趋势[9] - 证券代码为600588，股价为11.95，投资评级为买入[10] 财务预测 - 2024年预测ROE为3%，EPS为0.09，BVPS为3.10[10] - 2025年预测销售净利率为4%，P/E为73.63，P/B为3.61[10] - 2026年预测收入增长率为18%，利润增长率为75%[10] - 2023年营业收入为9796百万元，2024年预测营业成本为5070百万元[10] - 2025年预测资产负债率为53%，流动比为1.31[10] - 2026年预测现金及现金等价物为9943百万元，净利润为934百万元[10]

财务数据 - 公司2023年实现营收97.96亿元，同比增长5.8%[1] - 归母净利润-9.67亿元，同比下降541.3%[1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为108.68/123.33/142.63亿元，同比增速分别为10.94%/13.48%/15.65%[3] - 2024年预计营业收入将达到10868百万元，增长率为10.94%[4] - 2025年EBITDA预计为1813百万元，归母净利润预计为225百万元，增长率分别为169.59%和66.51%[4] - 2026年EPS预计为0.23元/股，市盈率为51.9[4] - 公司的营业收入在未来五年内呈现逐年增长的趋势，分别为3.69%、5.77%、10.94%、13.48%、15.65%[5] - 公司的EBIT在2023年出现较大负增长，为-458.71%，但在2024年有望实现80.60%的增长[5] - 公司的EBITDA在2023年出现较大负增长，为-98.46%，但在2024年有望实现8162.82%的增长[5] - 公司的净利率在2023年有望由负数转为正数，分别为-9.53%、-2.93%、1.80%、5.43%[5] - 公司的ROE在2023年有望由负数转为正数，分别为-9.53%、-3.30%、2.26%、7.47%[5] 其他信息 - 公司2023年每股净资产为3.1元，较前几年有所波动[1] - 筹资活动现金流在不同年份间出现较大差异，分别为4928亿、2089亿、-4272亿、-489亿和-677亿[1] - 市盈率在不同年份间也有较大变化，分别为186.4、-42.2、-126.1、181.2和51.9[1]

公司财务状况 - 公司2023年度亏损，不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本[4] - 公司2023年度营业收入为979.61亿元，同比增长5.8%[23] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为-9.67亿元，同比下降541.3%[23] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为-0.91亿元，同比下降131.6%[23] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为101.52亿元，同比下降11.4%[23] 业务发展 - 公司核心产品YonBIP全年实现签约金额36.1亿元，续费率为92.9%[32] - 公司发布了业界首个企业服务大模型YonGPT[31] - 公司启动全球化2.0战略，加速海外市场业务拓展[31] - 公司在报告期内与多家央国企及行业领先企业成功签约，包括中国中化、中交集团、中国电子等[33] 技术与服务 - 公司在报告中提到了企业资源计划（ERP）的含义[8] - 公司在报告中提到了软件即服务（SaaS）的含义[9] - 公司在报告中提到了平台即服务（PaaS）的含义[10] - 公司在报告中提到了业务即服务（BaaS）的含义[11] - 公司在报告中提到了数据即服务（DaaS）的含义[12] - 公司在报告中提到了数据服务即服务（DSaaS）的含义[13] 公司治理 - 公司董事、监事和高级管理人员的持股变动情况和报酬情况详细列出[112] - 公司审议了2022年度董事、监事、高级管理人员薪酬情况及2023年度薪酬方案的议案[153] - 公司审议了关于聘请财务报告审计机构和内部控制审计机构的议案[153] - 公司审议了变更注册资本、修订公司章程和募集资金管理办法的议案[153]

财务数据 - 公司预计2023年全年实现营收97.25-98.20亿元，同比增长5.0%-6.0%[1] - 公司预计2023年归属于母公司所有者的净亏损为8.80-9.80亿元，较上年同期盈利2.19亿元有较大幅度下降[1] - 公司预计2023年大型企业客户业务合同同比增长70%，但全年收入增速仅为3.0%-5.0%[2] - 公司预计2023年营业成本与费用同比增加约16亿元，同比增长17%以上[3] - 公司预计2023-2025年营业收入分别为97.83、115.89、137.84亿元，归母净利润分别为-9.38、2.47、7.03亿元，EPS分别为-0.27、0.07、0.20元，评级下调至“增持”[4] - 公司现金流量表显示，2025年经营活动现金流为1278.9百万元[8] - 公司净利润预计2025年将达到702.5百万元，较2022年有显著增长[8] - 公司2025年预计营业收入增速将达到18.9%[8] 财务指标 - 用友网络毛利率在2022年达到69.95%，净利率为61.05%[7] - 归属母公司净利润在2023年大幅增长至126.3%，2024年进一步增长至184.7%[1] - ROE在2023年为2.4%，2024年预计将增长至5.1%[1] - 营业收入预计在2023年达到11588.8百万元，2024年将增长至13784.4百万元[1] - 资产负债率预计在2023年为50.6%，2024年将增至53.4%[1] - 每股收益在2023年为0.07元，2024年预计将增长至0.20元[1] 评级和目标价 - 评级下调至“增持”[4] - 首创证券提供股票投资评级，包括买入、增持、中性和减持四个等级[16] - 股票投资评级中，买入建议相对沪深300指数涨幅15%以上，增持建议相对涨幅在5%-15%之间，中性建议相对涨幅在-5%-5%之间，减持建议相对跌幅5%以上[16] - 行业投资评级包括看好、中性和看淡三个等级，看好表示行业超越整体市场表现，中性表示行业与整体市场表现基本持平，看淡表示行业弱于整体市场表现[16]