青木科技 - 为泡泡玛特代运营618成交金额同比增长超120%[2] - 承接Jellycat线上代运营实现高增长[2] - 2024 - 26年EPS为1.63/2.17/2.7亿增速189/33/25%[2] - 目标价57元[2] 九号公司 - 7款车型获认证10款左右在申报[3] - 双十一两轮车销售额15亿同比增长100%[3] - 2025年行业增速预计达20%[3] - 2024 - 2026年归母净利润11.59/16.97/24.49亿元同比增长93.8/46.5/44.3%[3]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业或公司概况 [1][2][3] - 9号公司是一家上市公司,主要从事电动两轮车、滑板车、割草机等业务 - 公司前三季度营业收入109.05亿元,同比增长44.9%;规模净利润9.70亿元,同比增长155.95% - 公司主要业务包括:自主品牌零售滑板车、电动两轮车、全自行车、割草机等 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 三季度公司营收和利润均有较大增长,但环比二季度有所下滑,主要原因包括: 1) 割草机销量季节性下降 2) 汇兑损失 3) 两轮车业务收入增长带来的成本增加 - 公司已提前做好新国标电池切换准备,11月初即可出货符合新标准的产品,不会对全年目标产生影响 - 割草机器人业务三季度表现超预期,四季度和明年上半年有望继续保持较快增长,但利润弹性较大,需要持续投入 - 两轮车业务毛利率和Ebit margin环比二季度基本持平,费用端有所下降 - 公司在新国标下已有10多款新车型储备,有信心应对市场变化,维持原有全年目标 3. 其他重要内容 [29][30][31][32][33][34][35] - 已旧换新政策对公司影响有限,主要客户群体换新意愿不强 - 公司海外工厂布局方面,滑板车主要在东南亚生产,全地形车和割草机暂时以欧洲为主 - 新国标切换后,公司产品无需再次认证,11月初即可出货符合新标准的产品 总的来说,公司三季度业绩保持较快增长,但受一些特殊因素影响出现环比下滑。公司在新国标切换、新品研发、海外布局等方面都有较好的准备,对未来发展保持乐观。

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价52元,对应25年估值23倍[4] 报告核心观点 - 24Q3公司实现营业收入42.4亿元,同比增长34.8%;实现归母净利3.7亿元,同比增长139.1%[1][2] - 电动两轮车业务为公司核心增量贡献业务,收入25.9亿元,同比增长57%;全地形车和割草机器人业务快速放量,分别实现收入2.6亿和1.5亿元,同比增长35%和625%[2][3] - 24Q3毛利率同比提升3.3个百分点至28.5%,期间费用率同比下降0.9个百分点,单季度归母净利率达8.8%,同比提升3.8个百分点[3] 业务板块总结 电动两轮车业务 - 电动两轮车业务开始进入业绩兑现期,产品定位中高端细分年轻用户,凸显智能化和潮玩属性,营收规模持续扩张[3] 全地形车及割草机器人业务 - 全地形车和割草机器人为公司远期成长曲线,24Q1以来快速放量,预计后续产品迭代及推新,业绩贡献可期[3] ToB直营渠道 - ToB直营渠道24Q3实现营收2.1亿元,同比下滑34%[2]

报告公司投资评级 - 评级为增持[2][3][8] 报告的核心观点 - 看好报告研究的具体公司未来业绩兑现能力[3] 报告内容总结 财务业绩 - 2024年前三季度报告研究的具体公司实现营业收入109.05亿元同比+44.90%归母净利润9.70亿元同比+155.95%扣非归母净利润9.37亿元同比+169.52%[3] - 2024年Q3报告研究的具体公司实现营业收入42.39亿元同比+34.75%归母净利润3.74亿元同比+139.07%归母扣非净利润3.55亿元同比+160.08%[3] - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为139.47/185.58/219.56亿元同比+36.44%/+33.06%/+18.31%归母净利润分别为10.95/15.15/19.34亿元同比+83.04%/+38.41%/+27.64%[3] 业务表现 - 2024年Q3电动两轮车业务实现营收25.92亿元同比+56.9%销量93.76万台同比+53.7%ASP 2764.51元同比+2.1%全地形车实现营收2.59亿元同比+34.9%销量5874台同比+25.4%ASP 4.41万元同比+7.6%割草机器人实现营收1.45亿元同比+625.0%[3] 费用与盈利 - 2024年Q3公司毛利率28.46%同比+3.27pct归母净利率8.82%同比+3.85pct销售/管理/研发/财务费率分别为8.57%/5.16%/4.68%/-0.01%同比+1.44/-0.34/-0.86/-1.27pct[3] 市场表现 - 相对沪深300表现2024/10/31表现1M 3M 12M九号公司 -8.1% 8.1% 36.1%沪深300 -3.2% 13.0% 8.9%[3] - 总市值（百万）31,751.89流通市值（百万）24,202.06总股本（万股）7,168.15流通股本（万股）5,463.90日均成交额（百万）370.94[3] - 52周价格区间（元）22.86 - 57.88当前价格（元）44.30近一月换手（%）2.54[1][3]

投资评级和目标价格 - 公司维持"增持"评级,目标价格为58.60元 [4] 收入端 - 公司2024前三季度实现营业收入109.05亿元,同比增长44.9%;2024Q3实现营业收入42.39亿元,同比增长34.75% [11] - 自主品牌收入高增:1)自主品牌零售滑板车销量36.12万台,收入6.93亿元;2)电动两轮车销量93.76万台,收入25.92亿元,同比增长57%;3)全地形车销量5874台,收入2.59亿元,同比增长35%;4)割草机器人收入1.45亿元,同比增长625% [12] - B端和其他收入整体稳健,其中ToB产品直营收入2.08亿元,同比下降34%;其他收入3.42亿元,同比增长49% [12] 利润端 - 2024前三季度毛利率为29.68%,同比提升3.06个百分点;2024Q3毛利率为28.46%,同比提升3.28个百分点,主要得益于规模效应和高毛利产品占比提升 [13] - 2024前三季度净利率为8.89%,同比提升3.86个百分点;2024Q3净利率为8.82%,同比提升3.85个百分点,销售、管理、研发、财务费用率均有所下降 [13] 资产及现金流 - 2024Q3末现金+交易性金融资产为75.78亿元,同比增长41.08%;存货周转天数、应收账款周转天数和应付账款周转天数均有所缩短 [14] - 2024Q3末合同负债为7.62亿元,环比增加1.5亿元,预计下游经销商打款积极性较高,后续有望加速提货 [14] - 2024Q3经营活动产生的现金流量净额为8.63亿元,同比下降26.5% [14]

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营业总收入109.05亿元,同比增长44.90%;实现归母净利润9.70亿元,同比增长155.95% [1] - 两轮车板块2024Q3实现营收25.92亿元,同比+56.9%;销量93.76万台,同比+53.7% [2] - 零售滑板车板块2024Q3实现营收6.93亿元,同比-0.72%;销量36万台,同比-3.14% [2] - 全地形车板块2024Q3实现营收2.59亿元,同比+34.9%;销量0.59万台,同比+25.4% [2] - 割草机器人板块2024Q3营收同比+625%至1.45亿元 [2] - 2024Q1-Q3/24Q3毛利率同比+3.06pct/+3.28pct至29.68%/28.46% [3] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费率同比变动1.44pct/-0.34pct/-0.86pct/-1.27pct [3] - 2024Q1-Q3/24Q3净利率同比同比+3.86pct/+3.85pct至8.89%/8.82% [3] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润13.1/17.8/22.8亿元,同比增长118.9%/35.9%/27.9% [3] 财务数据总结 - 营业收入:2024E为14,707百万元,同比增长43.9% [4] - 归母净利润:2024E为1,309百万元,同比增长118.9% [4] - 毛利率:2024E为29.4%,较2022年提升3.4pct [11] - 净利率:2024E为8.9%,较2022年提升4.4pct [11] - ROE:2024E为21.1%,较2022年提升11.9pct [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为领先大市 - A维持评级12个月目标价58.78元 [1] 报告的核心观点 - 报告认为公司产品线丰富远期增长空间较大电动两轮车全地形车快速放量展现品类拓展能力机器人业务若能把握机遇将进一步打开公司市值空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年1 - 9月实现收入109.1亿元YoY + 44.9%归母净利润9.7亿元YoY + 156.0%Q3单季度实现收入42.4亿元YoY + 34.7%归母净利润3.7亿元YoY + 139.1% [2] - 预计2024 - 2026年的EPS分别为17.14/23.51/29.69元对应2025年PE估值为25x [5] - 2022A - 2026E主营收入分别为10124.3、10222.1、14456.4、18385.4、21750.2百万元净利润分别为450.6、598.0、1228.8、1685.1、2128.2百万元 [8] 业务发展方面 - Q3自主品牌保持高速增长分渠道看Q3自主品牌收入YoY + 44%其中零售滑板车收入YoY - 1%Q2为28%电动两轮车、全地形车、割草机器人YoY + 57%/+35%/+625%ToB产品直营渠道收入YoY - 34%在总收入中占比5%（去年同期占比10%）订单充足Q3末合同负债YoY + 93% [3] - 公司Q3单季度毛利率为28.5%同比 + 3.3pct环比Q2下降2.0pct主要因为毛利率较低的电动两轮车业务占比提升Q3单季度归母净利率同比 + 3.9pct至8.8%Q3公司毛销差同比 + 1.8pct管理/研发费用率同比 - 0.3pct/- 0.9pct [3][4] - 公司Q3单季度经营活动现金流量净额为8.6亿元同比 - 3.1亿元主要受结算周期影响前三季度经营活动现金流量净额为33.5亿元YoY + 50.0% [4]

报告公司投资评级 - 报告给出九号公司的投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年第三季度，公司营业收入为42.4亿元，同比增长34.75%；归母净利润为3.7亿元，同比增长139.1%，扣非归母净利润为3.5亿元，同比增长160.1% [1] - 2024年前三季度，公司营业收入为109.1亿元，同比增长44.9%；归母净利润为9.7亿元，同比增长156.0%，扣非归母净利润为9.4亿元，同比增长169.5% [1] - 第三季度的收入和利润表现符合预期 [1] 收入分析 - 两轮车业务：单季收入25.9亿元，同比增长57%，销量同比增长54%，ASP预计持续下探拓客，同比增长56元环比下降42元，单车利润约300元（环比增加7元） [1] - 滑板车业务：自主品牌2C端收入同比下降1%，销量同比下降3%，ASP同比下降2%；2B共享滑板车收入同比下降34%，部分出货延迟至第四季度 [1] - 全地形车业务：单季收入2.6亿元，同比增长35%，销量同比增长25%，ASP同比增长8% [1] - 割草机业务：单季收入1.5亿元，同比增长625%，受益于拓渠淡季不淡，但利润微亏，预计第四季度环比改善 [1] 利润分析 - 第三季度整体毛利率和净利率同比分别提升3.3和3.9个百分点，销售费率、管理费率、研发费率和财务费率也有所改善 [1] - 第三季度净利率较第二季度高点环比下降2.4个百分点，主要是因为割草机利润环比减少1亿以上，以及汇兑亏损2千万 [1] - 预计两轮车和滑板车业务各贡献利润占比约7:3，全地形车微盈利而割草机微亏损 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级 [1][2] - 两轮车业务发展良性，全年ASP下探拓客叠加规模效应利润提升；割草机23年第四季度扭亏以来利润波动增长，远期盈利弹性大，期待2025年新品贡献增量；滑板车维稳为主 [1] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润复合增长率分别为35.4%和29.2%，对应PE为31/24/19X [2]

开源证券 汽车/摩托车及其他 公 司 研 究 九号公司（689009.SH） 2024 年 10 月 29 日 2024Q3 业绩维持高增，两轮车利润率维持高位，割 草机器人淡季超预期增长 投资评级：买入（维持） ——公司信息更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-------------|-------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------| | 日期 | 2024/10/28 | 吕明（分析师） | 周嘉乐（分析师） | 林文隆（分析师） | | 当前股价 ( 元 ) | 48.38 | lvming@kysec.cn | zhoujiale@kysec.cn | linwenlong@ ...

营业收入相关 - 本季度营业收入42.39亿元较上年同期增长34.75%年初至报告期末为109.05亿元较上年同期增长44.90%[2] - 2024年第三季度实现营业收入42.39亿元同比增长34.75%[11] - 2024年前三季度营业总收入为109.05亿元2023年前三季度为75.26亿元[15] - 营业收入增长主要系电动两轮车服务机器人和全地形车产品销售规模及市场占有率提高所致[7] - 2024年第三季度自主品牌零售滑板车销量36.12万台收入6.93亿元[11] - 2024年第三季度电动两轮车销量93.76万台收入25.92亿元[11] - 2024年第三季度全地形车销量5874台收入2.59亿元[11] - 2024年第三季度割草机器人收入1.45亿元[11] - 2024年第三季度ToB产品直营收入2.08亿元[11] - 2024年第三季度其他收入3.42亿元[11] 利润相关 - 本季度归属于上市公司股东的净利润为3.74亿元较上年同期增长139.07%年初至报告期末为9.69亿元较上年同期增长155.95%[2] - 本季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.55亿元较上年同期增长160.08%年初至报告期末为9.37亿元较上年同期增长169.52%[2] - 2024年前三季度营业利润为11.63亿元2023年前三季度为3.78亿元[15] - 2024年前三季度利润总额为11.64亿元2023年前三季度为4.47亿元[15] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为969670382.86元2023年前三季度为378848360.62元[16] - 剔除股份支付费用影响后2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润4.14亿元同比增长91.67%[11] 每股收益相关 - 本季度基本每股收益为5.24元较上年同期增长140.37%年初至报告期末为13.58元较上年同期增长156.71%[2] - 2024年前三季度基本每股收益为13.58元/股2023年前三季度为5.29元/股[16] 研发投入相关 - 本季度研发投入合计1.99亿元较上年同期增长13.91%年初至报告期末为5.48亿元较上年同期增长17.03%[4] - 本季度研发投入占营业收入的比例为4.69%较上年同期减少0.85个百分点年初至报告期末为5.03%较上年同期减少1.19个百分点[4] - 2024年前三季度研发费用为5.48亿元2023年前三季度为4.68亿元[15] 现金流相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为33.49亿元较上年同期增长49.98%[2] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3349229512.72元2023年前三季度为2233048433.65元[17] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为11899904918.32元2023年前三季度为8408245901.42元[17] - 2024年前三季度收到的税费返还为540716231.31元2023年前三季度为430129336.90元[17] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为8644046655.25元2023年前三季度为1480051404.82元[17] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 -3018358350.34元2023年前三季度为 -342258240.87元[18] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为18274198.33元2023年前三季度为63675109.51元[18] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 -499774242.74元2023年前三季度为 -125839424.05元[18] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为 -154958375.89元2023年前三季度为1796394780.03元[18] 资产与权益相关 - 本报告期末总资产为142.31亿元较上年度末增长31.17%[4] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为60.57亿元较上年度末增长11.00%[4] - 2024年资产总计为142.31亿元2023年为108.50亿元[13] 股东相关 - 2024年第三季度末普通股股东总数为13976[9] 成本相关 - 2024年前三季度营业总成本为97.99亿元2023年前三季度为70.83亿元[15] - 2024年前三季度营业成本为76.69亿元2023年前三季度为55.23亿元[15] - 2024年前三季度销售费用为10.04亿元2023年前三季度为6.81亿元[15] - 2024年前三季度管理费用为5.89亿元2023年前三季度为4.96亿元[15] - 2024年前三季度财务费用为-0.67亿元2023年前三季度为-1.20亿元[15]