报告公司投资评级 - 投资评级为领先大市 - A维持评级12个月目标价58.78元 [1] 报告的核心观点 - 报告认为公司产品线丰富远期增长空间较大电动两轮车全地形车快速放量展现品类拓展能力机器人业务若能把握机遇将进一步打开公司市值空间 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年1 - 9月实现收入109.1亿元YoY + 44.9%归母净利润9.7亿元YoY + 156.0%Q3单季度实现收入42.4亿元YoY + 34.7%归母净利润3.7亿元YoY + 139.1% [2] - 预计2024 - 2026年的EPS分别为17.14/23.51/29.69元对应2025年PE估值为25x [5] - 2022A - 2026E主营收入分别为10124.3、10222.1、14456.4、18385.4、21750.2百万元净利润分别为450.6、598.0、1228.8、1685.1、2128.2百万元 [8] 业务发展方面 - Q3自主品牌保持高速增长分渠道看Q3自主品牌收入YoY + 44%其中零售滑板车收入YoY - 1%Q2为28%电动两轮车、全地形车、割草机器人YoY + 57%/+35%/+625%ToB产品直营渠道收入YoY - 34%在总收入中占比5%（去年同期占比10%）订单充足Q3末合同负债YoY + 93% [3] - 公司Q3单季度毛利率为28.5%同比 + 3.3pct环比Q2下降2.0pct主要因为毛利率较低的电动两轮车业务占比提升Q3单季度归母净利率同比 + 3.9pct至8.8%Q3公司毛销差同比 + 1.8pct管理/研发费用率同比 - 0.3pct/- 0.9pct [3][4] - 公司Q3单季度经营活动现金流量净额为8.6亿元同比 - 3.1亿元主要受结算周期影响前三季度经营活动现金流量净额为33.5亿元YoY + 50.0% [4]