券商行业投资评级及核心观点 券商行业投资评级 - 报告给予券商行业"增持"评级,未来六个月行业增长水平预计高于同期沪深300指数 [24] 券商行业核心观点 市场表现 - 本周券商板块下跌0.64%,跑赢沪深300指数2.58个百分点,跑赢上证综指2.88个百分点 [3] - 当前券商板块PB估值为1.42倍,位于2020年40分位点附近 [3] 政策支持 - 10月12日,国务院会议提出将加大财政政策逆周期调节力度,支持券商行业发展 [3] - 上交所召开券商座谈会,就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地听取意见建议 [22] 行业动态 - 国泰君安与海通证券宣布换股吸收合并,有利于提升行业整体竞争力 [5] - 监管鼓励券商行业内整合,并购重组有助于提高行业集中度,形成规模效应 [5] 保险行业投资评级及核心观点 保险行业投资评级 - 报告给予保险行业"中性"评级,未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若 [24] 保险行业核心观点 - 中国人民银行推出"证券、基金、保险公司互换便利",为保险公司提供高效利用存量资产的新途径 [6] - 互换便利使用增加了险企资产配置的选择权,但也面临业绩、风险等方面的不确定性 [6] - 保险板块估值修复情况将取决于债券市场、权益市场和房地产市场的表现 [6]

[报告] 军工行业特点或优势之基本面利空落地,预期有望回暖 1. 核心军工企业营业收入增速中位数近十年首次为负、归母净利润增速中位数降至-17.99%,军工行业走出了近十年最差中报业绩表现。[17][18][19][20][21] 2. 民参军企业业绩及盈利能力承压更为明显,面临政策及法律法规风险、新"国九条"持续加大金融监管力度、军品价格波动等多重压力。[20][21][22] 3. 行业分化进一步加剧,船舶领域逆势增长,其他领域普遍下降。[23][24][25] 军工特点或优势之资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线 1. 在过去几年市场风险偏好较低的情况下,军工资产证券化、重组整合等主题未获高溢价,当前市场风险偏好提升后将获得更高认可。[26][27][28][29][30][31][32] 2. 军工行业并购有望提速,主要源于产业发展阶段需求、IPO阶段性放缓、上市公司做大做强做优和市值管理要求、军工股权投资机构集中退出需求等。[27][28][29] 3. 军工行业并购呈现更为理性、更多发生在行业内部的特点,成熟领域产业集聚度提升、技术领域并购等趋势明显。[42] 军工特点或优势之新质战斗力及新质生产力带来新增量 1. 无人装备作为新质重要作战平台,正在从过去战场配属角色加速向战场主战角色转变,需求只增不减。[43][44] 2. 商业航天领域,国际国内均以订单、融资等形式大量投入,抢占新时代太空话语权。[45][46] 3. 低空经济有政策支持、基础条件成熟,正迎来高速发展期,或成为2024年大投资逻辑。[47][48][49] 军工特点或优势之地缘政治事件行情刺激有效性提升 1. 2023年以来地缘政治事件频发,全球军费持续增长,预示2024-2025年全球军贸市场将进入实质性上行周期。[50][51][52] 2. 我国军工行业供给能力已基本满足内需,军贸市场有望成为持续高增长的新动力。[52] 投资建议 1. 维持军工行业景气大周期判断,关注"V"字反转机会。[69] 2. 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域,以及民机、低空经济、军贸等军民结合领域的投资机会。[69][70][71] 3. 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。[69] 4. 重点推荐的细分领域及个股包括航空装备、航天装备、信息化+国产替代、军工材料等。[70][71]

报告行业投资评级 - 报告给出了行业的投资评级,包括增持、中性和减持三个等级。[7] 报告的核心观点 - 数据要素相关政策密集落地,行业进入加速发展期。[1] - 数据产业规模目标GAGR超15%,政府持续支持数据社区、企业、产业建设。[1] - 选取试点城市开放信用监管数据,利好个体工商户发展。[1] - 开放信用监管数据是数据价值兑现的一次重要尝试,有望拓宽个体工商户获客渠道,提升境外来华人员支付便利性。[1] 报告内容总结 行业投资机会 - 建议重点布局四个维度:1)数据资源(影视传媒行业)、2)数据确权、3)数据交易、4)数据应用。[4] 风险提示 - 政策推进不及预期。[4]

2024年10月10日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 投资评级 增持 "国泰君安+海通证券"并购重组事件点评：提前复 牌,并购重组即将落地,看好行业估值、业绩双提升 带来的投资机会 事件: 10月9日,国泰君安和海通证券于上交所和香港联交所同步发布合并重组 相关预案及联合公告,并在10月10日复牌,较此前 A 股公告的预计停牌 时间提前了8个交易日。两家券商开盘后均涨停。 点评: ◆ 控股股东定增彰显信心 本次交易的具体实现方式为国泰君安换股吸收合并海通证券,以市场价格 换股,A 股与 H 股设置相同换股比例,以有效平衡各方股东利益。两家公 司将以董事会决议公告日前 60个交易日的 A 股股票交易均价确定 A 股换 股价格,并以此确定 A 股与 H 股换股比例均为 1:0.62,即每 1 股海通证 券股票可以换得 0.62 股国泰君安同类别股票。值得注意的是,,在本次换股 吸收合并基础上，国泰君安拟向控股股东上海国有资产经营有限公司发行 不超过 100 亿元 A 股股票募集配套资金。控股股东以每股净资产定向增持 国泰君安股份，高于停牌前股价，并承诺 5 年内不减持。 ◆ 合并后规模大幅提升 根据 ...

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司聚焦金融科技,主营业务包括证券、基金&资管、信托、银行、期货、要素市场等行业信息化业务 [2] - 公司在证券行业拥有广泛的客户基础和多年的证券市场信息化服务经验,在核心交易、高端客户交易、专业机构交易、业务运营、营销服务、财富管理、大投行、柜台市场、金融产品管理等多业务领域均有深度的研究、持续创新和迭代进化,能提供行业领先的产品和服务 [2] - 公司坚持基础研发和信创路线,形成了诸多核心技术突破,在基础技术研发和信创化关键技术方面持续投入,保证了公司在交易、流程与数据技术领域的持续领先优势 [2] 行业发展情况 - 证券行业信息化建设发展规划明确,行业政策鼓励证券公司积极推进新一代核心系统的建设 [3] - 公司信创核心系统A5实现有效突破,成为替换友商最关键客户的案例,东吴证券A5系统完成100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代,成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例 [3] - 公司通过关键基础技术的突破,聚焦自主创新,实现金融信创软件的领先替代,有望借助金融行业信创全面推进的东风进一步扩大其市场占有率 [3] 公司业绩情况 - 2024H1受市场经营环境影响,公司业绩承压,但公司加强内部管理,致力降本增效,研发投入保持高位 [2] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [4][5][6][7] 投资建议 - 公司信创核心系统A5客群持续突破,有望在新一轮行业市场竞争中实现弯道超车,首次覆盖给予"买入"评级 [4]

报告行业投资评级 报告给予军工行业"增持"评级。[2] 报告的核心观点 军事仿真的价值 1. 军事仿真具有重要的军事价值,可以支撑装备论证、研制和试验鉴定,支撑先进军事理论发展,保障实战化和联合训练。[19][20] 2. 军事仿真具有重要的经济价值,可以大幅提高军费使用效率,节约研发经费和提高训练效益。[21][22] 军事仿真的发展现状 1. 国际上广泛推广应用成熟的军事仿真系统,美军在各个层级广泛使用军事仿真。[25][26][27] 2. 国内军事仿真技术发展起步较晚,但近年来受到高度重视,渗透率快速提升,已经实现从"0"到"1"的创造性发展。[29][30][31][32] 军事仿真的发展趋势 1. 军事仿真技术向数字化、高效化、智能化、网络化、服务化、普适化发展。[33] 2. 新兴技术如人工智能、5G、大数据等将推动军事仿真的进一步发展。[57][58] 3. 嵌入式军事仿真将更契合现代化装备训练需求。[34] 分析报告内容 行业特点和竞争格局 1. 军事仿真产品贯穿军工产业链全流程,具有较高的市场壁垒。[36] 2. 行业内企业各有专精,互为补充,体制内单位和民营企业形成竞争合作关系。[37][38][39][40][41][42] 产业结构和市场规模 1. 军事仿真产品主要包括体系架构设计系统、战场空间信息及可视化分析系统、数字仿真引擎、分析评估系统、实物半实物设备等,其中数字仿真引擎和实物半实物设备的价值量占比较高。[44][45][46] 2. 预计到2027年国内军事仿真市场规模将超过200亿元。[52][53][54] 投资逻辑 1. 新兴技术满足多元应用需求,为军事仿真行业带来发展机遇。[57][58] 2. 军转民、民哺军有利于行业公司拓展民用市场,提高收入水平和盈利能力。[61] 3. 行业公司正在从项目科研型向装备配套型转变,以模块化满足定制化需求。[62]

公司概况 - 中航西飞作为国内军民大中型飞机的生产和维修承制单位，在国产大飞机赛道中占据重要地位，其两大主业为大型军用运输机和轰炸机整机以及大型民机结构件 [1] - 公司近年来通过内部提质增效工作和股权激励，推动业绩步入高质量增长通道，2023年中报显示净利率达到3.23%，创下近10年来的新高 [2] 国产大飞机产业发展 - 国产大飞机产业正处于产业化提速的拐点，C919的常态化商业运营标志着我国具备自主研制世界一流大型客机的能力 [3][4] - 未来5年内总装端将以消化国东南三大航空公司的订单为主 [5] - 未来5-10年内国内机队存量更新需求比新增需求更为确定，到2030年前后将迎来换机高峰 [5] - 由于波音和空客在全球交付能力有限，中国窄体客机需求存在较大缺口，是C919长期增量需求来源 [5] 公司在国产商用飞机配套中的地位 - 中航西飞在C919项目上负责50%以上份额，到2027年放量将给公司贡献超过20%的利润弹性 [6] - 公司还参与了ARJ21支线飞机及新舟系列民用平台研发制造任务 [6] - 国际转包业务方面与空客、波音保持长期合作关系，未来3-5年内该业务将继续为公司提供显著增量 [7] 军用运输机业务 - 中航西飞在军用运输机领域具有显著优势，未来除了现有基础型号及改装型号外，还将有新的型号推出 [8][9] - 运二十战略运输机进入放量阶段，预计在"十五五"期间大型运输机需求将继续增长 [9] 军贸业务和轰炸机业务 - 公司的军贸业务将成为第二个增长点 [9] - 在轰炸机业务方面，公司作为国内主要轰炸机制造商，将持续受益于新型战略轰炸机的接力发展 [10] 总结 - 中航西飞在国产大飞机领域具有较大发展潜力，持续放量将为公司提供显著业绩弹性 [11] - 公司在军品主业方面具备多重优势，再叠加内部改革措施，投资机会较为乐观 [11]

国产大飞机赛道发展情况及中航重机的市场前景 - 中航重机作为国产大飞机锻件、铸件及液压环控主要供应商之一，受益于国产大飞机赛道长期增长潜力和更高确定性[1] - 短期内,产业化提速,业绩弹性较大;长期来看,C919国产化替代和C929产品迭代将提供持续增长保障[1] - 国产大飞机赛道处于产业拐点,C919商业运营逐步成熟,性能优势明显,交付节奏加快,总装端产能提升[4] - 未来5-10年国内机队存量更新需求高于新增需求,波音和空客交付能力不足将带来C919长期增量需求[4] 中航重机在国产大飞机项目中的参与情况 - 与商飞合作紧密,已获得C919项目供应资质,并深化合作推进新支线飞机和大型客机项目[5] - 依托子公司布局大型模锻产能,计划打造专业化生产基地与研发基地,提升配套份额[5] 中航重机应对市场需求及提升竞争力的措施 - 通过深化合作、释放产能、加强研发等措施应对市场需求[6] - 随着C919产能释放和配套业务范围扩大,单机价值量预计将进一步提升,到2027年国产大飞机将为公司带来超过10%的利润弹性[7] 国际转包业务对公司的影响 - 国际转包业务格局调整,国内企业受益于业务增长[8] - 山东红杉在国内外市场均有布局,并与国际知名企业保持合作,未来业绩增长潜力较大[9] 公司军品主业及上下游布局 - 通过优化产品结构、提升产能、加强研发等措施提升盈利能力[10] - 构建生态系统,延伸特色加工及3D打印协同配套能力,实现一体化降本增效[11][12] 公司长期发展展望 - 充分释放大型模锻产能,提高市场占有率与盈利能力[13] - 国产大飞机带来较大的产业链弹性,中航重机作为主要供应商将受益[13] - 军品主业具备盈利能力提升与一体化降本逻辑[13]

报告的核心观点 - 8月库存周期仍呈现一定主动补库迹象,但8月工业企业数据与9月PMI数据均反应了国内仍旧存在需求不足、企业盈利水平较低等现状 [7][8] - 今年以来多个重要会议提出提振内需,但至今国内需求虽有恢复但依旧不及中央预期,因此近期中央对稳增长政策进一步加码 [7][9] - 924金融组合拳和926政治局会议共同指向宏观政策将向稳增长方面大幅倾斜,两大重要会议配套政策快速落地,政策底已经确认 [9][10] - 本次政策底转向扭转外资对A股态度,外资有望趋势性回流,A股有望较此前北向流入区间实现更大涨幅 [11] 报告分类总结 宏观经济分析 - 8月工业企业数据和9月PMI数据反映国内需求依旧较弱,企业盈利水平较低 [7][8] - 今年以来多次重要会议提出提振内需,但至今国内需求恢复不及预期 [7] - 近期中央对稳增长政策进一步加码,924金融组合拳和926政治局会议共同指向宏观政策将向稳增长方面大幅倾斜 [7][9] 政策分析 - 924金融组合拳和926政治局会议共同构成政策底,两大会议配套政策快速落地 [9][10] - 政策转向后市场情绪急速恢复,A股成交额创历史新高,政策底已经确认 [10] - 本次政策底转向扭转外资对A股态度,外资有望趋势性回流 [11] 投资建议 - 建议沿提振内需政策发力方向布局,重点关注大消费、非银金融、地产链等板块 [12] - 在外资对A股态度转变下,重点关注核心资产或将迎来价值重估行情 [12] - 重点跟踪财政政策加码力度及方向、房地产政策及效果、美国总统大选及美联储降息路径变化 [14] 风险提示 1. 国内政策推行不及预期 [14] 2. 地缘政治事件超预期 [14] 3. 海外流动性宽松不及预期 [14]

报告行业投资评级 国防军工行业的投资评级为增持。[1] 报告的核心观点 1. 军工行业依然处于景气大周期,当前是大周期中的小周期;2024年或将成为阶段性低点,"十四五"军工行业走势将呈现前高中低后高的"V"字型。[2] 2. 军工行业是新质生产力的典型代表,市场风险偏好提升下,地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升。[5][6] 3. 与2014-2015年行情相比,军工行业上市公司数量、规模、业务、资产证券化率等方面均有较大提升。[7] 行业投资机会分析 1. 填补行业内的"洼地",如军工电子、军工材料等超跌领域。[8] 2. 关注沪深300和A500等指数中的军工权重股。[8] 3. 关注"十四五"末订单和业绩的逐步兑现,以及"十五五"计划的逐步明朗,带来业绩和估值的"双击"机会。[8] 4. 关注并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。[8]