[报告] 军工行业特点或优势之基本面利空落地,预期有望回暖 1. 核心军工企业营业收入增速中位数近十年首次为负、归母净利润增速中位数降至-17.99%,军工行业走出了近十年最差中报业绩表现。[17][18][19][20][21] 2. 民参军企业业绩及盈利能力承压更为明显,面临政策及法律法规风险、新"国九条"持续加大金融监管力度、军品价格波动等多重压力。[20][21][22] 3. 行业分化进一步加剧,船舶领域逆势增长,其他领域普遍下降。[23][24][25] 军工特点或优势之资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线 1. 在过去几年市场风险偏好较低的情况下,军工资产证券化、重组整合等主题未获高溢价,当前市场风险偏好提升后将获得更高认可。[26][27][28][29][30][31][32] 2. 军工行业并购有望提速,主要源于产业发展阶段需求、IPO阶段性放缓、上市公司做大做强做优和市值管理要求、军工股权投资机构集中退出需求等。[27][28][29] 3. 军工行业并购呈现更为理性、更多发生在行业内部的特点,成熟领域产业集聚度提升、技术领域并购等趋势明显。[42] 军工特点或优势之新质战斗力及新质生产力带来新增量 1. 无人装备作为新质重要作战平台,正在从过去战场配属角色加速向战场主战角色转变,需求只增不减。[43][44] 2. 商业航天领域,国际国内均以订单、融资等形式大量投入,抢占新时代太空话语权。[45][46] 3. 低空经济有政策支持、基础条件成熟,正迎来高速发展期,或成为2024年大投资逻辑。[47][48][49] 军工特点或优势之地缘政治事件行情刺激有效性提升 1. 2023年以来地缘政治事件频发,全球军费持续增长,预示2024-2025年全球军贸市场将进入实质性上行周期。[50][51][52] 2. 我国军工行业供给能力已基本满足内需,军贸市场有望成为持续高增长的新动力。[52] 投资建议 1. 维持军工行业景气大周期判断,关注"V"字反转机会。[69] 2. 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域,以及民机、低空经济、军贸等军民结合领域的投资机会。[69][70][71] 3. 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。[69] 4. 重点推荐的细分领域及个股包括航空装备、航天装备、信息化+国产替代、军工材料等。[70][71]