报告的核心观点 - 8月库存周期仍呈现一定主动补库迹象,但8月工业企业数据与9月PMI数据均反应了国内仍旧存在需求不足、企业盈利水平较低等现状 [7][8] - 今年以来多个重要会议提出提振内需,但至今国内需求虽有恢复但依旧不及中央预期,因此近期中央对稳增长政策进一步加码 [7][9] - 924金融组合拳和926政治局会议共同指向宏观政策将向稳增长方面大幅倾斜,两大重要会议配套政策快速落地,政策底已经确认 [9][10] - 本次政策底转向扭转外资对A股态度,外资有望趋势性回流,A股有望较此前北向流入区间实现更大涨幅 [11] 报告分类总结 宏观经济分析 - 8月工业企业数据和9月PMI数据反映国内需求依旧较弱,企业盈利水平较低 [7][8] - 今年以来多次重要会议提出提振内需,但至今国内需求恢复不及预期 [7] - 近期中央对稳增长政策进一步加码,924金融组合拳和926政治局会议共同指向宏观政策将向稳增长方面大幅倾斜 [7][9] 政策分析 - 924金融组合拳和926政治局会议共同构成政策底,两大会议配套政策快速落地 [9][10] - 政策转向后市场情绪急速恢复,A股成交额创历史新高,政策底已经确认 [10] - 本次政策底转向扭转外资对A股态度,外资有望趋势性回流 [11] 投资建议 - 建议沿提振内需政策发力方向布局,重点关注大消费、非银金融、地产链等板块 [12] - 在外资对A股态度转变下,重点关注核心资产或将迎来价值重估行情 [12] - 重点跟踪财政政策加码力度及方向、房地产政策及效果、美国总统大选及美联储降息路径变化 [14] 风险提示 1. 国内政策推行不及预期 [14] 2. 地缘政治事件超预期 [14] 3. 海外流动性宽松不及预期 [14]

报告行业投资评级 国防军工行业的投资评级为增持。[1] 报告的核心观点 1. 军工行业依然处于景气大周期,当前是大周期中的小周期;2024年或将成为阶段性低点,"十四五"军工行业走势将呈现前高中低后高的"V"字型。[2] 2. 军工行业是新质生产力的典型代表,市场风险偏好提升下,地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升。[5][6] 3. 与2014-2015年行情相比,军工行业上市公司数量、规模、业务、资产证券化率等方面均有较大提升。[7] 行业投资机会分析 1. 填补行业内的"洼地",如军工电子、军工材料等超跌领域。[8] 2. 关注沪深300和A500等指数中的军工权重股。[8] 3. 关注"十四五"末订单和业绩的逐步兑现,以及"十五五"计划的逐步明朗,带来业绩和估值的"双击"机会。[8] 4. 关注并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。[8]

[报告行业投资评级] 报告给出了行业的"增持"评级,表示未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。[104] [报告核心观点] 1) 陶瓷基复合材料(CMC)具备优良的性能,是下一代首选高温材料。CMC相较于高温合金在耐高温性能和高温环境下的比强度上有明显优势,是热端材料的升级换代必经之路。[14][18][54] 2) 我国在高性能陶瓷纤维方面实现了工程化技术突破和产业化,但在陶瓷基复合材料的制备技术、加工技术、连接技术、可靠性技术等方面与国外相比仍存在一定差距。近年来我国在这些领域取得了很大进展,行业进入从1到10的快速发展阶段。[2][29] 3) 高校、科研院所的科技成果转化是陶瓷基复合材料产业化发展的重要支撑和路径。我国产业链上游纤维和先驱体市场发展较为完备,中游参与者相对较少,正在逐步推进主要产能的建设。[4][5] 4) 航空航天、核能等高精尖领域对耐高温材料的需求持续增加,预计国内2030年陶瓷基复合材料市场规模有望超百亿。[3][35][36][91] 5) 国外产业化应用较为领先,我国在航空航天领域取得了应用进展,但与国外相比仍存在较大差距,应用范围和累计考核时间有限。[25][26][29] 6) 部分重点企业包括火炬电子、华秦科技、睿创新材、西安鑫垚等,正在推进陶瓷基复合材料的产业化。[94][95][97][99]

报告行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 短期影响 - 加大财政货币政策逆周期调节力度,提高市场流动性,有利于药企融资和研发投入 [20] - 促进房地产市场止跌回稳,提升居民消费信心,医疗服务和药品支出有望增加 [20] - 支持上市公司并购重组,有助于优质企业扩展市场份额,提高研发效率和竞争力 [20] 中期影响 - 医药板块经历长时间回调,已处于估值、政策、情绪触底阶段,有望迎来报复式反弹 [20] - 行业内部分化趋势明显,创新能力强、核心竞争力突出的龙头企业将持续受益 [20] 长期影响 - 随着带量采购持续推进,安全边际高、创新能力强、产品管线丰富的企业有望长期受益 [21] - 建议关注创新药及产业链、高端医疗器械、医疗消费终端等细分领域 [21] - 同时挖掘估值较低的二线蓝筹企业 [21] 根据目录分别总结 市场行情回顾 - 本期医药行业整体表现居中,涨幅位于申万31个一级行业指数中第11位 [6] - 中药、医药商业、化学制剂等子行业涨幅居前 [6] - 个股方面,双成药业、爱尔眼科等涨幅居前,景峰医药、长江健康等跌幅居前 [9][10] - 科创板医药股中,荣昌生物、澳华内镜等涨幅居前,圣诺生物、硕世生物等跌幅居前 [12][13] 行业重要新闻 - 艾伯维的cMET ADC新药向FDA递交上市申请,二期临床数据显示疗效良好 [16] - 两款1类新药获批上市,包括治疗高胆固醇血症和复发转移性宫颈癌的新药 [17] - 18家创新药企完成新一轮融资,单笔融资额超5000万美元 [18] 重要公告 - 我武生物获得屋尘螨膜剂临床试验批准、君实生物获得JS125临床试验批准等 [19] - 复星医药、药明康德等公司披露股份回购和激励计划等公告 [19]

报告公司投资评级 - 报告给出了"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024 上半年公司实现营收 4.12 亿元(同比增速 10.22%)，归母净利润 0.78 亿元(同比增速 14.53%)；其中, 2024Q2 单季度公司实现收入 1.91 亿元 (同比增速-2.00%，环比增速-13.33%)，归母净利润 0.25 亿元（同比增速-38.92%，环比增速-53.42%）。二季度业绩表现主要原因在于客户产品结构的调整,导致部分产品需求出现下滑。 [1] - 2024 年 8 月，国产品牌手机出货量 2217.8 万部，同比增长 31.7%。2024 年 1-8 月,国产品牌手机出货量 1.68 亿部,同比增长 21.3%。此外,国产操作系统的手机在国内市占率首次超越苹果, 据 Counterpoint 数据, 华为的鸿蒙操作系统（HarmonyOS）在 2024年第一季度市场份额首次超越了苹果 iOS, 成为中国第二大手机操作系统。 [1] - 力芯微对第一大客户的依赖度持续降低，由 2022 年 40.24%降至 2023 年 32.87%，说明公司在客户拓展层面取得了良好成效。国产品牌手机出货量的强势增长,叠加公司客户渠道拓宽,预计将为公司带来更多业务机会。 [1] 财务数据和估值总结 - 2024-2026 年分别预计实现归母净利润 2.67 亿元、3.17 亿元、3.60 亿元。当前股价对应 PE 分别为 21.85、18.39、16.17 倍。 [1] - 公司 2022-2026 年营收增长率分别为 -0.78%、15.54%、30.56%、19.97%、14.26%。归母净利润增长率分别为 -8.34%、37.37%、32.95%、18.80%、13.70%。 [3][4] - 公司 2022-2026 年毛利率分别为 44.63%、43.47%、44.54%、44.61%、44.69%。净利率分别为 19.78%、23.55%、23.75%、23.52%、23.41%。 [3][4] - 公司 2022-2026 年 ROE 分别为 13.26%、15.91%、18.57%、19.27%、19.15%。ROA 分别为 11.65%、13.67%、15.93%、16.48%、16.39%。 [3][4]

报告行业投资评级 - 行业评级为"增持" [1] 报告的核心观点 稳增长措施推动下或迎来估值修复 - 三部委出台多项稳增长措施,包括降准、降息、创设新货币政策工具等,推动国内资本市场迎来估值修复行情 [4] - 当前计算机行业估值仍处于近10年历史低位水平,位于11.37%分位,有望迎来估值修复 [4] "AI+数字经济+信创"打开产业中长期成长空间 - 我国人工智能产业正式迈入普惠化应用及规模化落地发展新阶段,为信息技术产业打开中长期成长空间 [9] - 党政及行业信创招投标有积极进展,信创全面推广应用取得积极进展,有望在财政支持下进一步发展 [9] 根据目录分别总结 行业投资建议 - 重点推荐北特科技、贝斯特、微光股份等公司 [3] - 建议关注沪深300相关成分股、金融IT、自主可控等方向 [9] 重点跟踪行业 光伏设备 - N型电池片扩产项目多点开花,推动光伏产业高景气增长,建议关注迈为股份、捷佳伟创等 [11] - 光伏产业链价格调整将刺激下游需求,建议关注双良节能、奥特维等 [11] 储能 - 发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好,推动储能全面发展,建议关注星云股份、科创新源等 [11] 半导体设备 - 全球半导体设备市场未来十年有望翻倍增长,国产替代是必然趋势,建议关注中徽公司、北方华创等 [12] 自动化 - 刀具市场规模有望达到557亿元,头部企业有望迎来高速成长机遇,建议关注华锐精密、欧科亿 [12] 碳中和 - 换电领域市场规模可达千亿,碳交易市场有望量价齐升,建议关注协鑫能科 [12]

报告行业投资评级 - 报告给予农林牧渔行业"增持"评级,认为未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [41] 报告的核心观点 - 本周政治局会议和国新办发布会接续发布财政和货币政策发力的重要信息,将对消费行业带来显著提振 [3] - 牧原股份公告回购计划,有力托举行业信心 [3] - 生猪板块优势企业具备中长期价值 [3] - 宏观政策发力、更加给力将持续支持内需和消费预期改善,给消费板块的农林牧渔行业各细分带来全面的利好 [5] - 生猪板块优势上市企业已具备中长期价值,生猪行情不是唯一的驱动因素 [5] - 头部养殖企业重视并不断提升股东回报,生猪板块和相关标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著 [5] 报告内容总结 行业整体表现 - 申万农林牧渔行业本周涨幅15.30%,在申万31个一级行业板块中涨跌幅排第14位 [1][2] - 政策发力扭转预期,通过降息降准、调降存量房贷利率等措施为经济注入流动性、松绑消费者 [3] - 牧原股份公告回购计划,有力托举行业信心 [3][17][18] 生猪养殖板块 - 生猪板块优势企业具备中长期价值,生猪行情不是唯一的驱动因素 [3][5] - 头部养殖企业重视并不断提升股东回报,生猪板块和相关标的的长期红利属性和配置价值有望愈加显著 [5] - 8月生猪销量环比增加,价格受振上行,养殖利润实现盈利 [6] - 牧原股份、温氏股份等头部企业生猪销量和出栏均重保持增长 [7] - 新希望、大北农等企业生猪成本持续下降 [20][21] 种植业 - 种业振兴政策持续推进,生物育种商业化落地,优势企业将充分获益 [9] - 2024年秋粮收购政策出台,要求发挥市场作用,持续激发多元主体购销活力 [13][14] - 大豆完全成本保险和种植收入保险政策扩大实施范围,提升种植户收益 [15][16] 宠物产业 - 国产宠物食品企业品牌战略推进,头部化趋势明显,竞争格局有望不断演绎 [9] - 乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等国内宠物食品领军企业值得关注 [9]

券商投资评级 - 券商的投资评级如下: [40] - 买入: 未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上 - 增持: 未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间 - 持有: 未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间 - 卖出: 未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上 行业投资评级 - 行业的投资评级如下: [40] - 增持: 未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 - 中性: 未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若 - 减持: 未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数 券商业务数据跟踪 - 本周A股日均成交额10622亿元,环比+88.79%;日均换手率3.37%,环比+1.31pct,市场活跃度显著回升 [12] - 截至9月27日,本年股权融资规模达2,272.08亿元,其中IPO475亿元,再融资1797亿元,其中增发1159亿元 [16] - 2024年8月券商直接融资规模为124.46亿元,同比-91.94%,环比-48.28% [16] - 截至9月27日,券商累计主承债券规模95,496.93亿元,2024年8月债券承销规模达到15028.14亿元,同比+11.70%,环比+30.89% [16] - 截至9月27日,券商资管累计新发行份额159.30亿份,新成立基金1474只,8月共计新发资管产品159只,同比下滑45.36%,共计市场份额7.37亿份,同比下滑48.76% [19] - 截至9月26日,两融余额13758.19亿元,较上周同比+46.67亿元,9月两融日均余额13813亿元,环比-2.27% [22] 保险行业数据跟踪 - 截至2024年7月,保险公司总资产为33.90万亿元,环比+0.32%,同比+15.88% [27] - 2024年7月,全行业共实现原保险保费收入39,423.41亿元,同比+10.85%,其中财产险业务原保险保费收入8,544.63亿元,同比+3.79%;人身险原保费收入30,878.78亿元,同比+12.97% [29] - 2024年2月,全行业资金运用余额27.67万亿元,同比增长10.47%,其中银行存款2.72万亿元,占比9.84%;债券12.57万亿元,占比45.41%;股票和证券投资基金3.33万亿元,占比12.02%;其他投资9.06万亿元,占比32.72% [29] 行业动态 - 9月26日,中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》,预计在政策和流动性持续支持下,当前资本市场信心低迷现状将显著改善 [4] - 9月24日,证监会研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,支持跨界并购、允许并购未盈利资产,提高监管包容度、提高交易效率、提升中介服务水平 [33] - 9月24日,证监会研究起草了《上市公司监管指引第10号——市值管理(征求意见稿)》,要求上市公司结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、现金分红等方式,推动上市公司投资价值提升 [33] - 9月24日,金融监管总局发布《关于做好续贷工作 提高小微企业金融服务水平的通知》,将续贷范围从部分小微企业扩展至所有小微企业,优化风险分类标准,要求银行业金融机构完善续贷尽职免责相关制度 [39] 公司公告 - 锦龙股份(000712)通过在上海联合产权交易所公开挂牌方式转让持有的东莞证券20%股份 [34] - 中银证券(601696)成功发行了2023年度第一期短期融资券,发行额为5亿元,票面利率为2.58% [35] - 方正证券(601901)实施2024年半年度权益分派,每股派发现金红利0.048元(含税) [36] - 中国银河(601881)成功发行了2024年度第五期短期融资券,发行额为20亿元,票面利率为1.88% [37] - 国海证券(000750)股票2024年9月24日、9月25日、9月26日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [38] 研究团队介绍 - 中航证券非银团队致力于券商、保险、多元金融板块研究,在中航产融的股东背景下,针对金控平台旗下各业态的协同等领域有更加深入的研究 [41] 销售团队 - 李裕洪,18674857775,liyuq@avicsec.com,S0640119010012 - 李友琳,18665808487,liyoul@avicsec.com,S0640521050001 - 曾佳辉,13764019163,zengjh@avicsec.com,S0640119020011 [42] 分析师承诺 - 本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点,分析师薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关 [43] - 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效 [43] 免责声明 - 本报告由中航证券有限公司制作,未经授权不得转载或发送 [44] - 本报告所载资料的来源及观点的出处被中航证券认为可靠,但中航证券不能担保其准确性或完整性 [44] - 投资者不能仅依靠本报告以取代行使独立判断,中航证券在法律许可的情况下可参与或投资本报告所提及的发行人的

报告行业投资评级 报告给予社会服务行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 投资主线1:国庆旅游市场火热,消费券发放有望加速需求释放 - 国庆节假期期间,国内长线游和出境游热度高涨。国内长线游出游人次占比达52%,出境游热度继续稳步提升,三线及以下城市居民的国际机票预订量同比增长了2.5倍。[17] - 多地发放消费券,将直接提升市民的消费意愿,进一步提升消费市场的活力,直接利好消费类企业。[18] - 投资建议关注有交通改善或项目扩容预期的国内游景区,以及出境游产品提供商。[18] 投资主线2:字节版Sora发布,落地场景即将商业化 - 国内互联网公司在AI生成视频领域的投入已经初获成效,未来有望看到更多顺逻辑、优体验、新赛道的AI应用落地。[22][23] - 投资建议关注目前获得大模型备案的应用公司,以及视频素材库和文本素材库公司。[23] 行业新闻动态 - AI行业呼吁新标准:"AI陪伴率"或成衡量技术与价值的新标准。[24] - 2024年国庆旅游市场迎来高峰,消费和出行人次有望创新高。[24] - 2024年上半年新餐饮企业激增,中小餐饮企业面临挑战与机遇。[25] - 国家药监局发布2024年化妆品标准立项计划。[26] - 中国预制菜市场面临挑战,半年关闭127家加盟店。[27]

报告行业投资评级 增持 报告的核心观点 1) 证券板块本周上涨25.60%,跑赢沪深300指数9.90个百分点,跑赢上证综指12.79个百分点。当前券商板块PB估值为1.29倍,位于历史低位。[7] 2) 政策端出台多项措施支持资本市场,包括降准降息、创设新的货币政策工具等,有助于提高市场风险偏好。[7] 3) 监管鼓励证券行业内并购重组,券商并购重组有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置,预计并购重组事项将持续加速推进。[9] 4) 保险资金作为长期资金、耐心资本的典范,险资增加资本市场配置的意愿持续增强,随着市场政策不断落地,资本市场正逐渐夯实保险资金长期投资的基础。[10] 报告分类总结 券商 1) 经纪业务:本周A股日均成交额10622亿元,环比+88.79%;日均换手率3.37%,环比+1.31个百分点,市场活跃度显著回升。[15][16] 2) 投行业务:2024年1-9月股权融资规模达2272.08亿元,其中IPO475亿元,再融资1797亿元,其中增发1159亿元。2024年8月券商直接融资规模124.46亿元,同比-91.94%,环比-48.28%。[19][20][21] 3) 资管业务:截至9月27日,券商资管累计新发行份额159.30亿份,新成立基金1474只。8月新发资管产品159只,同比下滑45.36%,市场份额7.37亿份,同比下滑48.76%。[22] 4) 信用业务:截至9月26日,两融余额13758.19亿元,较上周同比+46.67亿元。[25] 5) 自营业务:截至9月27日,沪深300年内上涨15.70%,中债总财富指数年内下跌0.08%,股票市场大幅修复,债券市场快速上行。[26] 保险 1) 资产端:截至2024年7月,保险公司总资产33.90万亿元,环比+0.32%,同比+15.88%。人身险公司总资产29.52万亿元,环比+0.44%,同比+17.54%。[29][30] 2) 负债端:2024年7月,全行业共实现原保险保费收入39,423.41亿元,同比+10.85%。其中,财产险业务原保费收入8,544.63亿元,同比+3.79%;人身险原保费收入30,878.78亿元,同比+12.97%。[31][32] 3) 政策支持:监管鼓励保险资金加大对资本市场的长期投资,保险资金作为长期资金、耐心资本的典范,险资增加资本市场配置的意愿持续增强。[10]