报告的核心观点 - 9月政治局会议以经济为主题较为罕见,凸显当前中央对于经济问题的高度关注[2] - 政策表述更加积极和明确,政策进一步发力稳增长的明确意图,有助于提振市场信心[2] - 政策方向聚焦市场关切,有助于改善企业与居民部门预期[2] - 本次会议最重要意义在于进一步打开政策预期空间,有助于市场对经济基本面的预期显著提升[3][4] 报告内容总结 政策方向 - 财政政策方面,提出加大财政货币政策逆周期调节力度,发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用[2] - 货币政策方面,提出要降低存款准备金率,实施有力度的降息[2] - 房地产政策方面,提出要促进房地产市场止跌回稳,商品房建设要严控增量,调整住房限购政策,降低存量房贷利率[2] - 资本市场方面,提出要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市,支持上市公司并购重组,稳步推进公募基金改革[2] 政策重点 - 针对企业部门,会议明确强调要帮助企业渡过难关,并在规范监管执法和立法(出台民营经济促进法)两方面做出部署,切中市场关切,有助于进一步改善营商环境,提振企业部门预期[2] - 针对居民部门,会议提出要把促消费和惠民生结合起来,促进中低收入群体增收,有望加速出台相关惠民生、促收入的措施,提振居民部门整体消费倾向和融资借贷意愿[3] - 会议重点强调了稳定就业、确保食品和重要民生物资的保供稳价以及粮食安全等工作,为社会经济运行提供稳定的基础[3] 投资机会 - 政策底形成,重点关注民生相关的大消费板块如食品饮料、社会服务、商贸零售等行业投资机会[4] - 同时,政策提出要努力提振资本市场,建议关注非银金融板块投资机会[4] - 政策调整住房限购政策,建议关注地产链的投资机会[3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] - 维持公司评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营业收入同比增长5.69%,但归母净利润同比下降72.81%,主要是为支持长期战略目标在AIGC和出海业务上的研发投入增加 [1] - 公司信息推广、互联网效果营销等主营业务保持稳定增长,但品牌营销和商品销售业务有所下滑 [1] - 公司毛利率和净利率同比有所下降,主要是由于研发费用增加 [1] - 公司深度布局营销服务板块,创新业务不断突破,有望成为新的增长点 [3] - 公司将开始推进"值得买"模式出海,加速开拓海外市场 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业收入7.16亿元,同比增长5.69% [1] - 2024年上半年公司归母净利润0.08亿元,同比下降72.81% [1] - 2024年上半年公司扣非后归母净利润0.12亿元,同比下降39.07% [1] - 2024年上半年公司毛利率46.97%,同比下降2.15个百分点 [1] - 2024年上半年公司净利率1.29%,同比下降3.18个百分点 [1] 盈利能力分析 - 2024年上半年公司整体毛利率46.97%,同比下降2.15个百分点 [1] - 2024年上半年公司整体费用率43.15%,同比下降0.20个百分点,其中销售费用率下降1.20个百分点,管理费用率下降0.21个百分点,研发费用率上升1.34个百分点 [1] - 2024年上半年公司净利率1.29%,同比下降3.18个百分点 [1] 业务发展分析 - 公司推出可用于购物过程中价格比对、口碑总结、商品推荐的AI助手"小值" [1] - 2024年上半年"什么值得买"月平均活跃用户数为3779万人,同比增长1.62%;注册用户数达2964万,同比增长7.02% [1] - 公司依托消费内容社区"什么值得买"等构建的站内外流量体系,深入布局营销服务板块,为上下游合作伙伴提供匹配和全链条服务 [3] - 公司将开始通过自营和合作的方式,推进"值得买"模式出海,加速开拓海外市场 [3]

国内基本面 - 央行助力提振国内居民消费和房地产市场、疏通内循环,政策发力意图明确,可适度上调全年经济增长预期[3] - 降准0.5个百分点,释放万亿流动性,有助于进一步降低银行负债端资金成本[3] - 降息力度增大,显示当前经济形势较为严峻以及央行支持稳经济的坚决态度[3] - 调降存量房贷利率和二套房首付比例,有助于消费与房地产市场改善,惠及5000万户家庭,1.5亿人口,平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右[3] 股市流动性 - 三部委同时引导资金入市,为股市注入流动性至少8000亿,激活市场活力[6] - 央行创新结构性货币政策工具支持资本市场,首期互换便利操作规模5000亿元,股票回购、增持再贷款首期额度3000亿元[6] - 证监会等部门制定《关于推动中长期资金入市的指导意见》,有望吸引长期资金入市,形成市场压舱石[7] 风险偏好 - 政策组合拳将提振国内居民消费和房地产市场、疏通内循环,可适度上调全年经济增长预期[3] - 类平准资金有助于短期助力市场企稳回升,改善市场风险偏好,市场成交量被重新激活,"地价"或已确认[7,8] - 近期市场风格有望向成长倾向,非银金融、消费行业有望贡献超额收益[8] - 中期市场能否反转需关注财政政策发力情况[8]

报告的核心观点 - 央行宣布了多项重磅宽松措施,包括降准、降息、创设新的政策工具等,标志着新一轮稳增长政策发力的开始 [3][4] - 本次货币端闸门进一步放开,但更重要的是需要多方面配套政策组合发力,才能更好推动宽信用 [8][9] - 调降存量房贷利率和降低二套房首付比例,利好房地产市场复苏和消费回暖 [9][10] - 政策发力意图明确,可适度上调全年经济增长预期 [10] 报告内容总结 宏观经济形势 - 2024年8月社零同比录得+2.1%,较7月-0.6PCTS,低于市场预期的+2.7% [6] - 2024年8月,房地产投资增速为-10.2%,较7月跌幅略微缩窄 [6] - 8月CPI同比录得+0.6%,较7月+0.1PCTS,略弱于市场预期的+0.7%;8月PPI同比-1.8%,较7月-1.0PCTS [7] 央行政策 - 降准0.5个百分点,释放长期流动性约1万亿元;7天逆回购利率下调20BP,力度有所加大 [8] - 创设证券、基金、保险公司互换便利,支持符合条件的机构获取流动性;创设股票回购增持专项再贷款 [4] 政策效果及展望 - 本次宽松政策有望提振市场预期和信心,对股市形成明显提振,债市方面国债收益率曲线有望进一步陡峭化 [8][9] - 后续还需要多方面配套政策发力,才能更好推动宽信用,如扩展地方税体系、改善企业营商环境等 [9] - 调降存量房贷利率和降低二套房首付比例,利好房地产销售和消费回暖 [9][10] - 在政策持续发力下,四季度有望实现5%的GDP增速,全年经济预估可适度上调 [10]

报告的核心观点 - 美联储大幅降息50bps 符合市场定价,并开启了新一轮降息周期 [6] - 目前美国GDP、房价等数据较为健康,零售数据已见底回升,在此背景下美联储本次以50bps大幅度降息后,有助于经济软着陆,美国经济衰退风险减弱,本次更可能是预防式降息 [6] - 美联储降息对A股的影响相对间接,降息后风格短期或受到影响倾向成长,但主要仍由我国的经济基本面主导,等待政策发力见效期间市场或将回归大盘、价值风格 [7] - 行业层面,内需消费如食品饮料、美容护理胜率高且存在超额收益 [7] - 央行已释放宽松信号和节奏,因此美联储降息次日国内LPR虽未如期降息,但A股表现依旧平稳并实现三连阳,或反映市场已经见底,情绪已有改善 [8] - 国内化风险工作稳步推进,增量政策陆续出台,未来加强逆周期调节围绕扩大内需和新质生产力等方向较为确定 [8] 根据目录分别进行总结 美联储降息对A股的影响 - 美联储降息对A股的影响相对间接,降息后风格短期或受到影响倾向成长,但主要仍由我国的经济基本面主导 [7] - 等待政策发力见效期间市场或将回归大盘、价值风格 [7] - 行业层面,内需消费如食品饮料、美容护理胜率高且存在超额收益 [7] 国内政策环境 - 央行已释放宽松信号和节奏,因此美联储降息次日国内LPR虽未如期降息,但A股表现依旧平稳并实现三连阳,或反映市场已经见底,情绪已有改善 [8] - 国内化风险工作稳步推进,增量政策陆续出台,未来加强逆周期调节围绕扩大内需和新质生产力等方向较为确定 [8] 十一假期前后市场表现 - 历史数据显示,十一假期前5个交易日资金呈现避险倾向,市场倾向于大盘,仅消费风格上涨;假期后5个交易日市场在风险偏好恢复下迎来全面反弹,小盘、成长风格领涨 [9][10] - 行业方面,假期前大消费板块在十一假期的预期提振下整体领涨市场;假期后市场全行业普涨,大消费板块内部分化 [9][10] - 在当前扩大内需政策主线下,建议关注假期前后均表现较好消费行业如个护用品、互联网电商、乘用车、养殖业等 [10] 军工板块投资机会 - 中航军工组建议中短期关注卫星制造与卫星互联网板块上市公司 [14] - 关注与智能驾驶等战略新兴产业存在相关业务交叉的上市公司 [14] - 关注以军贸或国际业务作为其第二增长曲线的航天板块上市公司 [14] - 关注低成本智能弹药领域的上市公司 [14]

2024年09月22日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 美联储"预防式"降息 50BP，我国四季度降准降息可期 2024 年 9 月 16 日-9 月 22 日周报 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------------------|----------------|----------------------------------------------------------------------|-----------| | | | | | | | | | 主要数据 | | | | | 美联储"预防式"降息50BP,政策重心转向稳经济 | 上证指数 | | 2736.8139 | | | | 沪深300 | | 3201.0497 | | | 北京时间9月19日凌晨,美联储公布9月议息会议决议,降息50BP,联邦基金利 | 深证成指 | | 8075.1416 | | | 率目标区间从5.25%-5.50%下调至4.75%-5. ...

报告行业投资评级 - 报告维持行业"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 军工行业正处于景气大周期中的小周期,基本面利空已经落地,行业有望迎来柳暗花明 [2][3][7] - 军工行业正在进行自我调整与重塑,适应下游需求变化,通过并购重组等方式提升竞争力 [3][9] - 新需求放量,如商业航天、低空经济、民机等领域正在发力,同时积极寻求军贸出海 [5][6] - 新战争形态下,无人装备等新域新质作战力量需求持续增长,信息安全和自主可控也是核心主题 [6][14] - 国防建设目标未变,十四五进入攻坚阶段,行业长期发展前景依然良好 [7] 行业投资建议 - 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会 [8] - 关注民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的"大军工"投资机会 [8] - 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会 [8][9] - 建议关注航空装备、航天装备、船舶、信息化+国产替代、军工材料等细分领域的优质上市公司 [9][64]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司主业盈利能力提升,光储充算一体化业务持续发力 [1] - 公司通过优化资产结构,提升可再生能源占比,不断加大风光储等新能源项目的开发力度 [1] - 公司的光储充一体化业务主要集中在长三角、大湾区等地区,在充电、换电、储能等领域持续发力 [1] - 公司在配售电、虚拟电厂、微电网等领域持续发力,助力新型电力系统建设,逐步转型为绿色能源服务商 [2] - 公司成功投运了超千P算力资源,同时还储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展需求 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收47.03亿元,同比下降16.41%;归母净利润4.11亿元,同比下降48.72% [1] - 2024年Q2单季度来看,公司实现收入22.89亿元,同比下降17.41%;归母净利润2.78亿元,同比下降53.10% [1] - 公司资产处置影响归母净利润波动较大,但燃料价格下降驱动主业毛利率提升 [1] 可再生能源布局 - 公司持续通过优化资产结构,提升可再生能源占比,截至2024年6月30日,公司并网总装机容量为4950.3MW,其中可再生能源装机占比达56.83% [1] - 公司户用光伏上半年新增发货27939户,共898.8MW,新增并网22301户,共计684.8MW;工商业分布式光伏新增建设301.7MW,新增并网111.9MW [1] 综合能源服务布局 - 公司在充电、换电、储能等领域持续发力,截至2024年7月底,公司累计开发直流快充10419枪,已投建2753枪,上线投运1168枪;换电方面,公司在运营换电站共计57座 [1] - 公司独立储能项目累计备案超过8GW/17GWh,纳入省级电力规划的项目超过2GW/4GWh;公司在苏州、无锡、南京等城市负荷中心投运12座独立储能电站,并网投运总规模达0.7GW/1.4GWh [1] - 公司还储备了一批优质的工商业储能项目,截至2024年7月底,公司工商业储能项目累计备案超过12MW/33MWh,在建项目5MW/10.59MWh,并网投运5.25MW/17.5MWh [1] 能源+算力协同 - 公司成功投运了超千P算力资源,同时还储备了一定量的库存算力和在途算力,以满足公司能源+算力协同发展需求 [2] 投资建议 - 预计公司2024-26年实现营收106.96亿元/118.76亿元/135.40亿元,归母净利润9.84亿元/12.27亿元/14.51亿元,当前股价对应市盈率为10.7X/8.6X/7.2X,维持"买入"评级 [3] 风险提示 - 宏观经济下行;原材料价格波动;电动车政策变动风险;客户拓展不及预期;算力业务推进不及预期等 [4]

1. 报告行业投资评级 - 报告给出了"增持"的行业投资评级 [1] 2. 报告的核心观点 2.1 华为上半年业绩稳健增长 - 华为2024年上半年实现销售收入4175亿元,同比增长34.3%;净利润达到551.1亿元,同比增长18.17%,净利润率达13.2% [5] - 根据IDC数据,华为在2024年上半年以17.5%的市场份额位列中国智能手机市场出货量第一;在折叠屏手机市场也占据领先地位,在2024年第一季度、第二季度均占中国折叠屏手机市场份额超过40% [5] - 华为云在2024年第一季度的市场份额为19% [5] - 华为云已汇聚4.5万生态伙伴,联合构建了行业解决方案500余个,发布云商店商品多达12000款 [5] 2.2 华为9月将发布多项新产品和召开重磅会议 - 即将发布全球首款三折屏手机Mate XT、搭载玄玑感知系统的全新穿戴设备 [5][8] - 将于9月19日至21日召开"华为全联接大会",主题为"共赢行业智能化",从战略、产业、生态等方面探讨如何通过智能化、数字化技术赋能行业 [8] 2.3 重点关注行业 - 光伏设备:N型电池片扩产、光伏产业链价格调整带来的投资机会 [9] - 锂电设备:新技术带来的需求、主业拓展、出口链等方向 [9] - 储能:发电侧和用户侧政策利好推动储能发展 [9] - 氢能源:绿氢符合碳中和要求,光伏和风电发展为制氢提供基础 [9] - 工程机械:关注行业龙头 [10] - 半导体设备:国产替代是长期趋势,关注相关公司 [10] - 自动化:关注刀具等工业耗材领域 [10] - 碳中和:关注移动换电及碳交易相关标的 [10] 3. 投资建议 - 华为是全球性科技创新领先企业,持续以技术、产品及生态革新引领产业升级,值得关注 [8] - 建议关注受益于华为产业链合作的公司,如牧通动力、神州数码、常山北明、赛意信息、润和软件等 [8]

报告行业投资评级 - 报告维持社会服务行业的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 中秋假期短途游是主流,十一假期建议关注长线游 - 2024年中秋节假期,全国文化和旅游市场总体平稳有序,国内出游1.07亿人次,较2019年同期增长6.3% [16] - 入境人员同比高增,交通持续恢复,全国边检机关共计保障525.6万人次中外人员出入境,较去年中秋节同期增长18.6% [16] - 中秋假期近程游、本地游占主导,国内租车预订量环比端午假期增长31%,国内酒店预订量远超2019年同期水平 [16] - 十一假期或迎出境游高峰,出境游机票及酒店预订人次已大幅超越去年同期,三线及以下城市居民预订量同比增长2.5倍 [16] - 投资建议关注有交通改善或项目扩容预期的国内景区,以及出境游产品提供商 [17] iPhone16销量出色,AI功能有望延长销售周期 - iPhone16销量出色,高阶机型购买率高于去年,AI功能缓慢推出或延长销售周期 [18][19] - 国产AI大模型价格持续下降,规模效应逐步体现,成本有望持续下降 [19] - 可灵1.5模型发布,新增"运动笔刷"功能,AI+人共创模式值得期待 [19] - 投资建议关注获得大模型备案的应用公司,以及视频素材库和文本素材库公司 [20]