报告的核心观点 - 三季度GDP如期磨底,9月出口下滑但国内产需有所回升,前期稳增长政策已逐步开始见效,但完成全年经济目标具有一定挑战性,时间紧、任务重,预计后续财政加码呼之欲出[1][2][6] - 近期政策已出现提速迹象,地产组合拳刺激托底行业,100万套城中村改造和危旧房改造,提前干、抓紧干,未来仍有加码空间;预计年内"白名单"增量项目信贷可拉动社融存量增速约0.44个百分点,助力四季度经济企稳复苏,推动楼市销售回暖[7][8] - 924金融组合拳配套政策快速出台,支持资本市场稳定发展的两项金融工具作为市场增量资金于文件出台当日开始执行,央行增量资金政策快速落地为市场增添信心,随着人大常委会临近,短期市场转折点或已到来[8] - 分化行情建议沿政策方向布局,政策转向下,相关受益企业有望迎来资产质量提升和盈利能力改善[9][10] 报告分类总结 资产质量提升 - 政策转向后经济下行风险降低,前期超跌、低PB上市企业股价具备较为确定的修复空间[9] - 政策对于地产托底的表述坚定,"止跌回稳"的决心有助于净资产企稳回升,如持有大量地产类资产的企业和以贷款为资产的银行有望受益[9] - 经济企稳回升助推具备高股息防御特征的企业现金流更加充裕,有利于进一步增强其分红意愿,可关注低估值且高股息行业[9][10][11] 盈利能力改善 - 盈利改善预期高且此前超跌的低PE上市企业股价具备更大的估值修复空间[9] - 可关注低估值且高增速预期行业,包括贵金属、饮料乳品、种植业、饰品等[9][13] 军工行业 - 经过几十年积淀与投入,我国军工行业已经基本具备了相当的技术基础和物质条件,武器装备在性价比上也具备了较强的国际竞争力,军贸市场也将进一步打开,从而平摊国内成本,提升技术迭代速度,逐步实现"以军贸养军工"[4] - 在市场风险偏好较低的环境中,地缘政治冲突对军工行情的刺激极其有限,但随着市场风险偏好的提升,每一次地缘政治事件都将引发和聚集市场对军工的关注度的提升[14]

报告行业投资评级 1) 报告给出了国防军工行业的"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 本周国防军工板块成交额创历史新高,突破2015年5月的记录 [1] 2) 低空经济、商业航天、民机等"大军工"核心领域本周表现亮眼 [1] 3) 军工行业正处于从"量"到"质"的结构转变,从单一领域向多领域发展 [1][2] 4) 军工行业资产证券化率和并购重组活跃度有望提升 [5][6][7][8][9] 5) 地缘政治事件对军工行情的刺激作用有望提升 [49][50] 报告内容分类总结 军工行业基本面 1) 军工行业2024年中报业绩普遍下滑,但有望成为边际改善最快的行业 [20][21][22][23][24] 2) 民参军企业业绩承压明显,面临政策法规、融资等多重挑战 [23][24] 军工行业资产证券化和并购重组 1) 军工行业上市公司并购活跃,数量和金额均有较大提升 [28][29][30][31][32][33][34][35][36][39][40] 2) 军工行业并购动机包括提升竞争力、实现产业链延伸等 [36][37][38] 3) 未来军工行业并购有望进一步提速,呈现更加理性的特点 [40] 军工行业新兴领域发展 1) 无人装备、商业航天、低空经济等新兴领域发展前景广阔 [41][42][43][44][45][46][47] 2) 电子对抗、数据链路、军事仿真等新质新域领域受到重视 [48] 地缘政治因素影响 1) 地缘政治冲突加剧推动全球军费和军贸需求增长 [49][50] 2) 我国军工产品竞争力不断提升,有望从中获益 [50]

报告行业投资评级 报告给予军工行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。军工行业 2024 年中报业绩为十年最差,但 8 月底以来行情和股价表现体现出中报情况大多在市场预期之中,算是"利空"落地。[2][4] 2) 资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线。当前,军工央国企市值管理重视程度空前,国资委和金融监管对收并购支持鼓励,尤其随着市场风险偏好提升,此类主题将获得更高溢价和市场认可。[2] 3) 军工行业是新质生产力的典型代表。战争形态的演变对军工行业生产力提出了更新且更高的要求,催生出行业新的增长点。[2][4] 4) 地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升。全球地缘政治形势日趋复杂,各国安全诉求不断提升,经过几十年积淀与投入,我国军工行业已经基本具备了相当的技术基础和物质条件,在市场风险偏好提升的环境下,地缘政治冲突对军工行情的刺激将更加有效。[5] 5) 航天领域发生众多利好因素,对航天板块走势的刺激效果呈现出事半功倍的效果。三季报临近,航天防务以及商业航天上市公司业绩迎来修复的预期再次提升;我国高轨卫星互联网、千帆星座等空间基础设施建设稳步推进;国家空间科学中长期发展规划发布,确定我国中长期航天重大工程发展路线。[6][7] 分组1 1) 航天防务:短期内导弹与智能弹药行业有望迎来恢复性快速增长,中长期看行业高景气周期有望维持到 2027年。建议关注低成本化优势、数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套以及高价值分系统四个维度。[43][45][46] 2) 航天发射:随着卫星发射需求的空前增加,"液体+可复用"火箭或将成为下一阶段我国航天发射的市场焦点,建议关注已实现规模化发射、参与核心环节配套、以及测运控领域中的企业。[47][48][50][51] 3) 卫星制造:产业有望摆脱传统项目制,迎来大批量生产阶段,关注具有批产能力,低成本及产业化能力,以及在星间链路、新型电推进、卫星网络安全防护等新兴领域布局的企业。[52][53][54][57] 分组2 1) 卫星通信:在"十四五"中后期,卫星通信板块将蕴含着众多价值投资机会。重点关注国内各低轨卫星互联网星座正式建设的时间节奏、航空及海洋互联网市场拓展、手机直连卫星对传统卫星通信应用市场渗透率的加速作用,以及6G建设进展对卫星通信产业带来的需求空间影响。[59][60][61] 2) 卫星导航:重点关注北斗应用产业中上游领域具有明确市场布局或已经拥有较大市占率的企业,传统导航应用终端集成头部企业,以及"高精度北斗导航"和在卫星导遥融合领域布局的企业。[62][63] 3) 卫星遥感:关注客户多元化、收入结构均衡的企业,以及拥有具有稀缺属性的遥感数据源的企业。[65][66]

报告行业投资评级 报告给予农林牧渔行业"增持"评级。[3] 报告的核心观点 消费预期抬升 - 9月社会消费品零售数据超预期增长,同比增速加快1.1个百分点。[3] - 宏观政策继续加码,有效推动消费和预期改善。[6] - 建议关注消费属性较强的宠物食品细分配置机会。[6] 养殖行业 - 8月猪企销售有所减缓,但养殖利润仍实现盈利。[7] - 建议关注优秀规模养殖集团如牧原股份、温氏股份等。[8] - 动保行业有望伴随养殖经营改善复苏,建议关注中牧股份、生物股份等。[9] - 饲料行业上游原料周期缓和,下游养殖周期复苏有望带动饲用需求。[9] 种植行业 - 地缘政治扰动下,重视全球粮食供需。小麦、水稻、玉米、大豆供需预期有所调整。[10][11] - 种业振兴政策持续推进,建议关注生物育种和优势品种企业。[12] 宠物产业 - 国内宠物食品企业品牌战略推进,头部化趋势明显,建议关注乖宝宠物、中宠股份等。[12][13]

1.本周专题研究：原生鸿蒙之夜定档绽放，相关产业链伙伴迎来发展新契机 原生鸿蒙系统的四大优势 - 性能大幅提升,内核具备首个全场景微内核的设计,性能相比于Linux提升了超过10%,整体性能较前一代HarmonyOS4也提升了30% [4] - 系统级AI能力,智能语音助手"小艺"升级为智能体,提供多场景的个性化和智能化服务,丰富用户使用体验 [4] - 分布式多设备协同技术,用户可以在多个设备之间无缝切换,实现顺畅衔接 [4] - 高安全性,系统采用全新的星盾安全架构,实现内核级安全、系统级保护与全流程的纯净性 [4] 鸿蒙生态加速迈向全面商用新征程 - 目前已有1.3万多个鸿蒙原生应用和元服务上架,覆盖18个领域,满足用户99.9%的使用需求 [4] - 预计到年底,鸿蒙原生应用有望超过10万,进一步做到生态可用、好用 [4] - 微信鸿蒙原生版正式上架华为应用市场,国内最大的超级APP应用快速落地,原生鸿蒙普遍化商用全力冲刺 [4] 华为发布鸿蒙原生应用开发者激励计划 - 开发者只需在指定时间内完成鸿蒙原生应用的开发,并成功上架至HarmonyOS NEXT应用市场,若应用满足评选标准,将有机会获得最高可达百万的现金奖励以及价值500万的流量资源 [4] 2.重点跟踪行业 光伏设备 - N型电池片扩产项目多点开花,光伏设备企业技术持续突破,需求与技术共振,推动光伏产业高景气增长 [11] - 光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配,同时刺激下游需求,有望引导整个产业链向好发展 [11] 储能 - 发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好,推动储能全面发展 [11] - 星云股份是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商,与锂电池、储能行业头部企业进行战略合作并推广储充检一体化储能电站系列产品 [11] 半导体设备 - 全球半导体设备市场未来十年翻倍增长,国产替代是一个长期、持续、必然的趋势 [12] - 建议关注:中徽公司、北方华创、华峰测控、长川科技、精测电子、芯源微、万业企业、至纯科技、华海清科等 [12] 自动化 - 刀具属于工业耗材,下游应用领域广泛,存量的市场需求比较稳定,伴随行业集中度提高和进口环节替代,头部企业有望迎来高速成长机遇 [12] - 建议关注华锐精密、欧科亿 [12] 碳中和 - 换电领域千亿市场规模正在形成 [13] - 全国碳交易系统上线在即,碳交易市场有望量价齐升 [13] - 建议关注协鑫能科,公司拥有低电价成本,切入移动能源领域具备优势;坐拥2000万碳资产,碳交易有望带来新的业绩增长 [13]

报告行业投资评级 - 报告维持社会服务行业的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 投资主线1：政策东风之下，职业教育有望打开向上空间 - 2024年8月国务院提出促进教育和课外培训类消费,基于职业教育,要求加强监管扶持,鼓励企业进入加大供给 [13] - 职业教育市场规模预计将在2024年突破万亿大关,并在2027年达到12,681亿元 [13] - 自2022年12月以来,政府出台多项政策支持职业教育发展,包括建设8个省域现代职业教育体系建设试点、2个国家级行业产教融合共同体、28个国家级市域产教联合体 [13] - 诸多传媒&教育公司入局职业教育,市场格局或发生变化,如南方传媒、科德教育、凯文教育、盛通股份、中公教育等 [14] 投资主线2：全国花木数据要素综合服务平台发布，加速产业/场景落地 - 10月17日发布全国首个花木数据要素综合服务平台,构建从数据盘点、数据资产登记、评价到场景化应用的全链条服务体系 [16] - 近期数据要素相关政策和标准密集发布,行业或逐步进入加速发展期 [16][17] - 建议关注数据要素产业链中具备先发优势和资源壁垒的头部企业,如中信出版、中文在线、浙数文化等 [17] 行业新闻动态 - "AI治理"成国家课题,特斯联AIoT方案助力未来城市发展 [18] - 山西旅游:三线贯通,三景交融 [19] - 餐饮行业前三季度餐饮消费持续恢复 [20] - "护手霜之王"欧舒丹告别港股,高端化妆品开始布局下沉市场寻增量 [21] - 预制菜产业园招商困难,预制菜风评急转直下 [22] - 主旋律影视如何吸引年轻人"破圈" [23][24]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"增持"评级,预计未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数 [38] 报告的核心观点 券商: - 在政策和流动性持续支持下,当前资本市场信心有望进一步增强,对券商经纪、财富、投资等多项业务形成实质性利好 [2] - 监管明确鼓励行业内整合,券商并购重组有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置,预计并购重组事项将持续加速推进 [2][4] - 券商参与互换便利相关融资资金应当按照"专款专用 封闭管理"的原则进行投资,有助于支持资本市场稳定发展 [2] 保险: - 人身险方面,主要上市险企前三季度保费收入同比增速分别为中国平安(+9.8%)、中国人保(+7.3%)、中国人寿(+5.1%) [5] - 财产险方面,上市险企前三季度保费收入同比增速分别为太保财险(+7.7%)、平安财险(+5.9%)、人保财险(+4.6%) [5] - 保险资产端面临一定压力,后续估值修复情况需关注债券市场、权益市场以及房地产市场表现 [5] 分组1 - 券商参与互换便利相关融资资金应当按照"专款专用 封闭管理"的原则进行投资 [2] - 监管明确鼓励行业内整合,券商并购重组有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置 [2][4] - 在政策和流动性持续支持下,当前资本市场信心有望进一步增强,对券商经纪、财富、投资等多项业务形成实质性利好 [2] 分组2 - 人身险方面,主要上市险企前三季度保费收入同比增速分别为中国平安(+9.8%)、中国人保(+7.3%)、中国人寿(+5.1%) [5] - 财产险方面,上市险企前三季度保费收入同比增速分别为太保财险(+7.7%)、平安财险(+5.9%)、人保财险(+4.6%) [5] - 保险资产端面临一定压力,后续估值修复情况需关注债券市场、权益市场以及房地产市场表现 [5]

报告行业投资评级 报告维持军工电子行业的"增持"评级。[2] 报告的核心观点 军工电子估值处于历史低位，抓住当下分化下的投资机会 - 军工电子板块经历了较长时间的调整,但估值仍处于历史18.93%分位,相较于航空、航天、材料等板块仍在较低水平。[21] - 在市场转暖、流动性增强以及投资风险偏好提高的情况下,军工电子板块具备更高的弹性,部分细分板块有望率先迎来基本面的大幅改善。[21][22] 军工行业特点和投资逻辑 1. 军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。[2] 2. 资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线。[2] 3. 军工行业是新质生产力的典型代表。[2] 4. 地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升。[2] 5. 投资军工行业的盈利和超额收益来自于填洼地、塑权重、"双击"以及行业特殊性溢价等几个方面。[2] 军工电子发展趋势 1. 军工智能化、信息化迎来加速,国产替代持续深挖。[49][50] 2. 人工智能技术引领下一阶段军事变革。[50][51] 3. 软件作用日益突出,软件国产替代有望快速发展。[53][54] 4. 新域新质作战力量给军工电子带来新增量。[54][55] 根据相关目录分别进行总结 军工电子估值及行情表现 - 军工电子板块估值处于历史18.93%分位,相较于航空、航天、材料等板块仍在较低水平。[21] - 军工电子板块在9月下旬迎来行情反转,涨幅高于大盘。[15] 军工行业特点及投资逻辑 - 军工行业有望成为边际改善幅度最大的行业之一。[2] - 资产证券化、资产重组整合、收并购的行业逻辑有望再度成为主线。[2] - 军工行业是新质生产力的典型代表。[2] - 地缘政治事件对军工行情的刺激有效性大幅提升。[2] - 投资军工行业的盈利和超额收益来自于填洼地、塑权重、"双击"以及行业特殊性溢价等几个方面。[2] 军工电子发展趋势 - 军工智能化、信息化迎来加速,国产替代持续深挖。[49][50] - 人工智能技术引领下一阶段军事变革。[50][51] - 软件作用日益突出,软件国产替代有望快速发展。[53][54] - 新域新质作战力量给军工电子带来新增量。[54][55]

行业投资评级与核心观点 行业投资评级 中航证券给予光伏行业"增持"评级。[53] 核心观点 1. 国内外宏观环境变化利好资本市场发展,包括降准、降息、发行专项债等政策支持。[2][3] 2. 光伏产业链价格处于历史底部,多环节价格已经击破成本线,行业进入洗牌阶段。[4][5][6][7] 3. N型电池和组件出货持续提升,PERC即将退出,钙钛矿和颗粒硅有望成为全年焦点。[4][7] 4. 美国光伏新增装机量不断提升,并增加免税电池进口配额,为中国企业打开海外需求空间。[6][7] 5. 多家中国企业加速在美国建厂,产能出海成为大趋势,有利于缓解国内过剩产能压力。[6][43] 6. 行业开始注重自律,优化招标机制,以应对供需失衡带来的竞争加剧。[25] 7. HJT产品市场认可度提升,聚焦降本增效逐步扩大市场份额。[30] 8. 出口呈"价减量增"趋势,海外市场需求有所下降,需关注未来需求变化。[32][33][34][35][36]

出口同比转弱 - 2024年9月出口同比增长2.4%，弱于市场预期5.94%[2] - 机电产品、汽车产业链和高新技术产品等高附加值产品对出口拉动力下降[2] - 出口数量和出口均价均有下滑迹象[2] 进口同比延续弱势 - 2024年9月进口同比增长0.3%，不及市场预期1.2%[3] - 进口数量方面有15类产品录得正值，较8月增加1类[3] - 进口价格方面有13类产品同比上升，较8月减少2类[3] 未来出口前景不确定性上升 - 美联储降息节奏不及预期、地缘政治局势等因素提升全球贸易风险[6] - 内需持续疲软，但政策有望进一步发力带动进口增速向上[6] 主要指数走势 - 上证指数为3284.3225[1] - 沪深300为3961.3424[1] - 深证成指为10327.4004[1]