报告的核心观点 - 三季度GDP如期磨底,9月出口下滑但国内产需有所回升,前期稳增长政策已逐步开始见效,但完成全年经济目标具有一定挑战性,时间紧、任务重,预计后续财政加码呼之欲出[1][2][6] - 近期政策已出现提速迹象,地产组合拳刺激托底行业,100万套城中村改造和危旧房改造,提前干、抓紧干,未来仍有加码空间;预计年内"白名单"增量项目信贷可拉动社融存量增速约0.44个百分点,助力四季度经济企稳复苏,推动楼市销售回暖[7][8] - 924金融组合拳配套政策快速出台,支持资本市场稳定发展的两项金融工具作为市场增量资金于文件出台当日开始执行,央行增量资金政策快速落地为市场增添信心,随着人大常委会临近,短期市场转折点或已到来[8] - 分化行情建议沿政策方向布局,政策转向下,相关受益企业有望迎来资产质量提升和盈利能力改善[9][10] 报告分类总结 资产质量提升 - 政策转向后经济下行风险降低,前期超跌、低PB上市企业股价具备较为确定的修复空间[9] - 政策对于地产托底的表述坚定,"止跌回稳"的决心有助于净资产企稳回升,如持有大量地产类资产的企业和以贷款为资产的银行有望受益[9] - 经济企稳回升助推具备高股息防御特征的企业现金流更加充裕,有利于进一步增强其分红意愿,可关注低估值且高股息行业[9][10][11] 盈利能力改善 - 盈利改善预期高且此前超跌的低PE上市企业股价具备更大的估值修复空间[9] - 可关注低估值且高增速预期行业,包括贵金属、饮料乳品、种植业、饰品等[9][13] 军工行业 - 经过几十年积淀与投入,我国军工行业已经基本具备了相当的技术基础和物质条件,武器装备在性价比上也具备了较强的国际竞争力,军贸市场也将进一步打开,从而平摊国内成本,提升技术迭代速度,逐步实现"以军贸养军工"[4] - 在市场风险偏好较低的环境中,地缘政治冲突对军工行情的刺激极其有限,但随着市场风险偏好的提升,每一次地缘政治事件都将引发和聚集市场对军工的关注度的提升[14]