核心观点 - 本周市场震荡分化，风格偏成长 [8][9] - 科创50、科创100领涨，但绝对涨幅有限，红利指数、中证1000、国证2000等微涨，而北证50、深证50等表现不佳 [8][9] - 在大基金三期、商业航天、AIPC等事件催化下，市场资金回流科技板块，电子和国防军工等行业领涨，煤炭、有色金属周内波动加剧，利好出尽后，地产链延续回调 [8][9] 指数与基金市场回顾 - 本周三大类型的偏股型基金净值均有所回落，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金中位数分别为-0.11%、-0.24%和-0.08% [12] - 今年以来公募基金净值排名前50%的阈值为-1.7%，业绩排名前5%的阈值为13.7% [12] 风险偏好与板块热度 - 本周沪深300风险溢价回升3bp至283bp，风偏延续回落 [13] - 沪深300估值中位数回落至19.50倍 [13] - 目前排名靠前的是煤炭、电子和电力设备等行业，本周电子、汽车和有色金属等行业有所升温，而房地产、银行和建筑材料等行业显著降温 [14][15] 重要资金行为 - 本周北上资金净流出56.61亿元，主要净流入电子、公用事业和有色金属等行业，净流出食品饮料、医药生物和电力设备等行业 [15][16] - 北上净流入紫金矿业和长江电力等9亿元上下，净流出贵州茅台23.9亿元，此外净流出招商银行、淮柴动力和洛阳钼业等超5亿元 [15][16] - 本周ETF基金整体上净申购，净申购排名前三的指数ETF为创业板ETF（12.0亿元）、沪深300ETF（7.1亿元）和中证500ETF（3.3亿元），净赎回排名前三的指数ETF分别为科创50ETF（-10.2亿元）、上证50ETF（-3.2亿元）和MSCI中国A50ETF（-1.1亿元） [17][18] 盈利与估值变化 - 本周全市场行业大盘PE估值中位数回落至19.3倍，历史分位为11.1%，PB估值中位数维持在1.8倍，历史分位为7.9% [18][19] - 行业层面，PB相对估值水平较高的是美容护理、食品饮料和国防军工，相对估值历史分位值分别为83.5%、29.0%和56.7%，整体来看，当前各行业纵向估值分位普遍在历史中枢或中枢以下，没有明显估值过热的板块 [18][19] - 本周房地产、社会服务和传媒等行业盈利预期边际改善，而综合、环保和交通运输等行业盈利预期边际下滑 [20]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 一次性手套业务销量恢复增长，盈利能力有望逐步提升 [2][3] - 资产减值等因素拖累表观利润，并购业务扎实稳健推进 [4] - 预计2024年至2026年公司营业收入和归母净利润将保持增长 [5] 公司业务情况总结 - 2023年公司健康防护产品收入为18.34亿元（+19.06%），毛利率为9.92%（+0.46pct） [3] - 2023年公司一次性手套销量为156.79亿只（+33.71%），主要是由于丁腈手套需求去库存周期结束，终端需求恢复 [3] - 公司完成对桂林恒保的并购，新增天然乳胶医用检查手套等多个品种 [3] - 2023年公司安全注输产品收入为2.13亿元（+804.14%），毛利率为22.56%（+11.44%），盈利状况显著改善 [4] - 2023年公司并购了迈德瑞纳，新增输液泵、注射泵、输液信息采集系统等重症麻醉类设备产品线 [4] 盈利预测和估值 - 预计2024年至2026年公司营业收入分别为25.86亿元、28.75亿元和30.76亿元，同比增速分别为22.8%、11.2%和7.0% [5] - 预计2024年至2026年公司归母净利润分别为1.49亿元、2.09亿元和2.69亿元 [5] - 以5月31日收盘价计算，公司对应PE分别为30.3倍、21.5倍和16.7倍 [5] 风险提示 - 丁腈手套价格和销量恢复力度和进度低于预期 [6] - 并购业务业绩低于预期 [6] - 关税政策变化对销售产生不利影响 [6]

资金流向回顾 - 本周融资净流出24.87亿元，较上周走阔24.09亿元，融资成交占比回落至8.48%左右 [13][14] - 外资角度，本周北向资金净流入8.35亿元，净流入30日均线与2023年4月中旬相当 [14][15] - 行业层面，本周北向资金主要加仓公用事业、银行和电力设备等行业，医药生物、汽车和电子等行业遭减仓 [16][17] - 本周共有63家公司的高管层进行增减持，共计净增持2.40亿元，钢铁、机械设备和纺织服饰等行业净增持规模居前 [17] - 本周共有73只股票解禁，合计市值504.51亿元，信息技术、材料和日常消费等大类行业的解禁规模居前 [19][20] 基金市场回顾 - 本周ETF基金整体上净申购，跟踪的主要指数标的中，上证50ETF、沪深300ETF和创业板ETF净申购排名靠前 [20][21] - 行业层面，互联网、科技和金融地产等ETF继续净申购，周期和农业等ETF继续净赎回 [21] - 本周基金发行规模环比回升，且增量主要由指数型基金带来，偏股型基金和指数型基金共发行45.61亿份 [22] 货币市场跟踪 - 本周央行通过公开市场操作（含国库现金）向市场净投放680亿元 [23][24] - 本周资金价格有所上行，R001、R007报收1.81%、1.82%，周环比变动+5.37bp、+1.89bp [25][26] - 本周离岸人民币价格有所上行，隔夜及一周CNH HIBOR分别报收1.86%、2.04%，周环比变动+35.83bp、+6.35bp [25][26] 债券市场跟踪 - 本周新发债券规模有所回升，合计新发1055只，共计2.26万亿元，其中同业存单、国债和金融债发行规模居前 [27][28] - 国债角度，受情绪面影响，本周第一批长超期特别国债上市首日大涨两度触发停牌，随后跳水 [28] - 中美利差角度，受美联储放鹰影响，本周美元指数一度走强至105上方，十年期中美利差走阔至-2.15% [29][30] - 信用债方面，AAA、AA+、AA级优质企业债与5年期国开债利差均下行 [30]

核心观点 - 本周市场全线回调,仅红利指数与北证50微跌,地产链大幅回落,中小市值表现不佳[8] - 除煤炭、电力及公用事业和农林牧渔外,各大行业均有所回调[8] - 此前受政策利好活跃的地产链冲高回落,抹平周内涨幅后进一步下跌[8] - 周内主线题材缺乏,热点混乱,行业进入无序轮动状态,沪指周五尾盘小幅加速下挫,最终3100点大关再度失守,量能萎缩至8000亿以下[8] 改革预期 - 总书记强调,正在谋划和实施进一步全面深化改革重大举措,稳步扩大制度型开放,进一步扩大市场准入,缩减外商投资准入负面清单[10][11] - 总书记强调,党的二十大擘画了全面建设社会主义现代化国家的宏伟蓝图,确立了以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业的中心任务[10][11] - 进一步全面深化改革,要紧扣推进中国式现代化这个主题,突出改革重点,把牢价值取向,讲求方式方法,为完成中心任务、实现战略目标增添动力[11] - 改革开放以来历次三中全会都研究讨论深化改革问题,随着7月三中全会临近,改革预期相关方向有望受市场青睐[11] 资金面 - 5月市场资金面仍然维持偏紧格局,主要宽基ETF资金净赎回,北上资金节奏不持续,融资融券高风偏资金没有形成赚钱效应[11] - 北上与两融仍是决定指数走向的主要边际力量,证监会发布减持新规有助于夯实资本市场平稳健康发展的基础[11] - 但从可预期的资金增量来源看,国内外货币政策节奏仍是主要驱动因素[11] 展望 - 增量资金不足难以驱动指数快速上行,沪指围绕年线震荡整固的概率较大[12] - 当前市场处在估值较为合理阶段,指数下行空间有限,短期应对思路上,建议增配银行、石化、煤炭等低波动品种为主,待后续情绪稳定后再做新的方向挖掘[12]

医药行业重点公司2023年年报/2024年一季报总结暨投资展望： 分化态势延续，关注业绩确定性标的和拐点方向 王斌 医药行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522030002 Email：wangbin3@sczq.com.cn 电话：010-81152644 2024年5月21日 ...

[Table_Title] MLF 配合超长期特别国债等量平价续作 [ 市Ta 场bl 策e_ 略Rep 报or 告tD a |t 2e 0] 24.05.20 [ Table_R ank] 核心观点 [ Table_Authors] [⚫T abl资e_S金u流mm向ar：y] 王仕进 ➢ 本周融资净流出0.78亿，融资成交占比回升至8.74%左右。累计融资净 策略首席分析师 买入额与2023年8月上旬相当。 SAC执证编号：S0110522100001 ➢ 外资角度，本周北向资金净流入87.62亿元，其中周五净流入超百亿， wangshijin@sczq.com.cn 净流入30日均线与2022年9月上旬相当。行业层面，本周北向资金主 要加仓银行、电子和汽车等行业；通信、有色金属和传媒等行业遭减仓。 张君贝 策略研究助理 ⚫ 基金市场： SAC执证编号：S0110123090009 ➢ 本周 ETF 基金整体上净赎回。跟踪的主要指数标的中，本周净赎回排 zhangjunbei@sczq.com.cn 名靠前的为沪深300ETF（-56.4亿）、上证50ETF（-28.6亿元）和中证 1000ETF（-16 ...

核心观点 - 本周市场延续缩量震荡格局，市场风格更偏大盘 [9] - 周内受水电燃气涨价、OpenAI推出GPT-4等消息提振，公用事业、TMT等板块短线活跃 [9] - 在地产金融政策"三连发"、新设3000亿元保障性住房再贷款助力收储等重大利好政策刺激下，地产链表现强势 [9] - 量能来看，全周两市成交额均在9000亿元下方，存量博弈不改 [9] 生产修复强于消费 - 4月规模以上工业增加值同比+6.7%，较3月进一步提速 [11] - 制造业同比+7.5%，印证出海链及大规模设备更新下制造业回暖加速 [11] - 4月社零同比+2.3%，较3月走软，下属分项中仅日常用品、中西药、家具等少数板块边际改善 [11][12] - 1-4月固定资产投资完成额累计同比+4.2%，较上月放缓，地产依旧是最大拖累 [13] 超长期特别国债发行 - 万亿超长期特别国债将在11月中旬前分22次发行完毕，6-10月是密集发行期 [14] - 首批400亿元30年期特别国债以2.57%招标发行 [14] - 在国债发行拉长节奏、政府债发行降速的背景下，债市供给端冲击有限 [14] - 30年期国债将对国产替代、基建等形成长期支持，改善投资格局，间接利好权益市场 [14] 展望 - 美国通胀回落，国内地产政策持续催化，内外变化均积极，存量格局下，A股结构性行情延续 [14][5] - 相对于地产股，建议增加银行、保险等行业的配置比例 [14]

医药创新：业绩分化态势延续，寻找弹性标的 - 创新药的临床价值、竞争格局、潜在空间存在显著差异，此外由于公司的经营周期处于不同阶段，核心品种生命周期处于不同时期，导致创新药公司业绩分化态势延续[12][13] - 注射用重组人凝血因子Ⅷ、伏美替尼、长效干扰素、可洛派韦、泰它西普和维迪西妥单抗等品种依然保持快速增长，相关公司如神州细胞、艾力斯和特宝生物和荣昌生物等公司在2023年和2024年1季度继续保持快速增长[13] - 部分产品有望迎来边际改善，例如艾诺米替片于2023年末进入医保后放量显著，1季度实现较快增长；西达本胺治疗弥漫大B细胞淋巴瘤适应症获批上市，有望迎来新一轮增长[13] - 恒瑞医药创新药上市数量持续增长，国际化迎来突破，创新药收入也保持稳步增长态势；复星医药受新冠相关产品高基数影响业绩承压，贝达药业受益于贝福替尼等新品种放量，24Q1收入增速有所提升[14] 医药仿制/创新转型、中药和原料药：重视业绩增长新动能 - 集采影响逐步出清，存量业务触底并逐步稳定，医药仿制/创新转型相关公司已经步入发展新阶段，目前更需要重视公司新的业绩增长动能[26][27] - 包括创新药事件催化（临床进展/获批、license-out、海外映射等）/商业化兑现、后续仿制药品种梯队获批节奏/上市后放量速度、新业务模式拓展（OTC/线上销售、出海）等影响业绩的新变量[27] - 存量品种竞争格局较好，后续产品梯队完善，利润处于释放期的公司，推荐九典制药[28] - 新品种（创新药、复杂制剂）放量，新业务模式突破，业绩有反转或加速预期的公司，推荐亿帆医药、科兴制药[28] - 存量业务平稳，创新药有潜在事件催化/商业化突破的公司，推荐科伦药业、海思科、京新药业、康辰药业、东诚药业[28] 血制品：供需两端均进入提速周期 - 2023年大部分血制品公司业绩均保持平稳增长或者高速增长，采浆量实现较快增长[30][31] - 血制品属于临床刚需用药，且有多年临床使用经验，在行业升级整顿政策影响下，医生处方行为依然较为稳定[31] - 在新冠疫情中，血制品在患者救治、康复中起到了较大作用，提升了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度，需求增速中枢有所提升[31] - 血制品行业供需两端均进入提速周期，业绩增长的持续性强，确定性高，推荐采浆量迎来长期拐点的华兰生物[33] CXO、科研试剂/服务：仿制药CRO一枝独秀，关注前瞻指标拐点 - 由于业务类型、客户区域分布等存在差异，2023年及2024年1季度CXO、科研试剂/服务行业相关公司业绩出现分化[39] - 仿制药CRO公司阳光诺和、百城医药业绩和订单均保持较好增速，由于新冠药物商业化项目需求大幅减少，对药明康德、凯莱英等CDMO龙头短期业绩增长造成较大影响[40] - 国内一级市场投融资的不景气也对以国内业务为主的临床前CRO、临床CRO、科研试剂/服务公司业绩造成较大影响[40] - 关注海外投融资复苏状况要好于国内，海外收入占比高的公司有望率先迎来拐点[41] 医疗器械：政策成为扰动因素，行业/公司景气周期阶段不同导致业绩分化 - 3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有助于医疗设备需求的释放，预计新增/以旧换新升级等需求均将得到提升[53][54] - 随着医疗行业升级整顿政策稳定，预计2024年医疗设备招标采购有望逐步改善，行业景气度迎来向上拐点[54][55] - 政策落地后，将显著带动影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备终端需求[56] - 制药装备行业竞争加剧，下游需求较弱，2023年及2024年1季度东富龙、楚天科技的业绩出现下滑，行业景气度拐点确认[56] 风险提示 - 创新药研发流程长，各临床阶段均存在一定失败风险[84] - 医保谈判、仿制药集采存在不确定性，可能导致上市公司业绩不及预期[84] - 血制品行业需求回落，可能导致相关公司业绩增速低于预期[84] - 受地缘政治、贸易摩擦等因素影响，可能造成不利影响[84] - 全球和国内生物医药行业投融资恢复力度不及预期，可能导致CXO、生命科学上游产业链景气度下滑[84] - 政策落地进度/幅度低于预期，可能导致医疗设备/耗材需求低于预期[84]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - "苏灵"快速增长,销量保持较快增长,主要是由于医保支付限制解除和疫情后手术量复苏 [2] - "密盖息"为原研进口品牌,具有差异化优势,未来仍有望保持稳健 [2] - 公司对营销管理模式启动了转型变革,逐步建立起自营体系,有利于销售费用率优化,带动公司利润率提升 [3] - 公司创新药研发持续突破,KC1036针对消化系统肿瘤、胸腺肿瘤等多个适应症正在开展临床研究,金草片Ⅲ期临床试验已达到主要研究终点,预计即将申报生产 [3] 财务数据总结 - 2023年实现营业收入9.20亿元(+6.15%),归母净利润1.50亿元(+48.24%),扣非归母净利润1.27亿元(+42.51%) [1] - 2024年1季度实现营业收入1.99亿元(+20.67%),归母净利润4165万元(+62.28%),扣非归母净利润3966万元(+74.63%) [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为10.57亿元、11.85亿元和13.65亿元,同比增速分别为14.9%、12.1%和15.2% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.81亿元、2.12亿元和2.51亿元,同比增速分别为20.5%、16.9%和18.1% [3] 风险提示 - "苏灵"医保续约谈判降价超预期 [4] - 新产品放量/获批进度低于预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司核心产品"苏灵"和"密盖息"保持快速增长和稳健表现 [2] - 公司积极变革销售模式,创新药研发持续突破 [3] - 公司未来3年营收和净利润有望保持15%左右的增长 [3][5] 公司业务和财务分析 - 2023年公司实现营收9.20亿元(+6.15%)、归母净利润1.50亿元(+48.24%) [1] - 2024年1季度公司实现营收1.99亿元(+20.67%)、归母净利润4165万元(+62.28%) [1] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持14.9%-15.2%和16.9%-20.5%的增长 [3][5] - 公司毛利率维持在87%-89%的高水平,ROE和ROIC也有望进一步提升 [6]