报告公司投资评级 公司维持增持评级。[1] 报告的核心观点 短期经营承压,内部积极变革 1) 24H1 营业收入141.56亿元,同比增长9.18%;归母净利润34.53亿元,同比增长11.52%。[2] 2) 三大品类酱油/调味酱/蚝油恢复稳健增长,新品料酒、醋等延续快速放量。[2] 3) 毛利率为36.86%,同比提升0.95个百分点,成本红利持续,盈利能力同比提升。[2] 4) 公司积极应对外部消费环境变化,产品、渠道变革持续推进,经营业绩重回稳健增长轨道。[2] 内部变革加快推进,未来有望持续稳健增长 1) 公司通过提升存量产品品质、丰富产品矩阵,进一步提升产品竞争力。[2] 2) 公司持续优化经销商库存,渠道库存保持在相对合理水平,经销商质量实现进一步提升。[2] 3) 公司发布员工持股计划,有助于充分调动内部人员积极性,显示公司积极寻求变革,实现更高质量发展的信心。[2] 财务数据总结 盈利预测 1) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为62.7亿元、69.3亿元、76.1亿元,同比增长11%、11%、10%。[3] 2) 当前股价对应2024-2026年PE分别为32倍、29倍、26倍。[3] 财务指标 1) 2024-2026年营收分别为245.6亿元、272.0亿元、299.7亿元,同比增长10.7%、10.2%、9.6%。[4] 2) 2024-2026年毛利率维持在36.8%-36.9%,净利率维持在23.0%-23.2%,ROE维持在20.1%-20.5%。[4] 3) 资产负债率维持在23.0%-24.4%,净负债比率维持在0.7%左右,流动比率维持在3.44-3.76倍。[4]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 公司是平台型 tier0.5 供应商,客户结构优秀 [3] - 公司汽车电子业务高速增长,24H1 汽车电子产品营收同比增长743.59% [3] - 毛利率短期承压,随配套单车价值量提高有望修复 [3] - 公司优质客户与新产品量产,中长期业绩成长确定性强 [3] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持稳定增长 [3] 公司投资价值分析 - 公司客户结构优秀,覆盖问界、小米、吉利等核心客户,单车配套金额不断提高 [3] - 公司产品平台化战略持续推进,内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等综合竞争力不断提高 [3] - 汽车电子类产品订单开始放量,空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS等项目逐步量产 [3] - 公司2024-2026年营收和归母净利润预计将保持25%以上的增速,当前估值较低 [3] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 公司是平台型 tier0.5 供应商，客户结构优秀 [3] - 公司汽车电子业务高速增长，24H1 汽车电子产品营收同比增长743.59% [3] - 毛利率短期承压，随配套单车价值量提高有望修复 [3] - 优质客户与新产品量产，中长期业绩成长确定性强 [3] - 预计2024-2026年公司营收和归母净利润将保持稳定增长 [3] 公司财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收122.22亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比增长33.11% [3] - 2024年二季度公司实现营收65.34亿元，同比增长39.25%；实现归母净利润8.11亿元，同比增长25.94% [3] - 2024年二季度公司销售毛利率为20.40%，同比下降2.88个百分点 [3] - 预计2024-2026年公司营收将达到274.3/343.4/404.0亿元，归母净利润将达到28.5/36.9/44.8亿元 [3]

报告公司投资评级 公司维持买入评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司上半年营业总收入下降9.49%,归母净利润增长19.44%,扣非归母净利润下降12.81% [2] 2) 液体乳及冷饮营收表现承压,奶粉及奶制品实现增长 [2] - 液体乳:公司主动调整优化渠道库存,零售额市场份额继续稳居行业第一 [2] - 奶粉及奶制品:婴幼儿奶粉、成人奶粉、奶酪零售额市场份额均有提升 [2] - 冷饮:稳居行业第一,市场份额持续提升 [2] 3) 公司毛利率提升1.65个百分点,归母净利率提升3.04个百分点,盈利能力有所提升 [2] 4) 中长期看,公司作为行业龙头,品牌和渠道优势明显,通过品类多元化和海外市场开拓有望打开新空间,业绩持续稳健增长可期 [2] 5) 公司持续重视股东回报,未来仍将保持不低于70%的分红率水平,对应当前股价测算公司股息率约5.8% [2] 财务数据总结 1) 预测2024-2026年公司营收分别为1261.8亿元、1222.5亿元、1285.6亿元,同比变动为2.4%、-3.1%、5.2% [3] 2) 预测2024-2026年公司归母净利润分别为116.8亿元、119.5亿元、126.2亿元,同比变动为12%、2.4%、5.6% [3] 3) 预测2024-2026年公司EPS分别为1.83元/股、1.88元/股、1.98元/股,PE分别为12.1倍、11.8倍、11.2倍 [3] 4) 公司2023-2026年毛利率维持在34.5%左右,净利率在9.3%左右,ROE在19.5%-20.3%之间 [4] 5) 公司资产负债率从2023年的62.2%下降至2026年的55.7%,净负债比率从35.5%下降至28.7% [4]

量化模型与构建方式 模型名称：隐马尔可夫模型（HMM） - **模型构建思路**：基于历史会重演的理论假设，通过识别当前行业所处状态，计算当前行业状态序列与历史中该行业未来显著上涨或下跌时所有状态序列的平均相似度，以预测当前行业未来的上涨概率，进而构建行业轮动策略[3][7][20] - **模型具体构建过程**： 1. **定义初始状态概率向量**：表示在时刻1处于某状态的概率 2. **状态转移概率矩阵**：表示在某时刻处于某状态的条件下，下一时刻转移到另一状态的概率 3. **观测概率矩阵**：表示在某时刻处于某状态的条件下生成某观测值的概率 4. **训练模型**：基于历史数据训练HMM模型，生成状态序列 5. **计算相似度**：计算当前行业状态序列与历史显著上涨、显著下跌子窗口状态序列的相似度平均值 6. **定义上涨概率**：当前行业未来上涨的概率为： $$ P_{\text{up}} = \frac{S_{\text{up}}}{S_{\text{up}} + S_{\text{down}}} $$ 其中 $S_{\text{up}}$ 和 $S_{\text{down}}$ 分别为当前行业状态序列与历史显著上涨、显著下跌子窗口状态序列的相似度平均值[13][14][22][23] - **模型评价**：隐马尔可夫模型能够将多维度特征构成的复杂形态抽丝剥茧，提取其离散的抽象状态，进而达到降低噪声的目的[59][64] 模型的回测效果 样本内回测 - **累计超额收益**：2022年费后超额收益超过7%，2023年费后超额收益超过9%[3][61] - **最大回撤**：2022年最大回撤为3.50%，2023年最大回撤为3.40%[3][61] - **月度胜率**：2022年胜率为66.67%，2023年胜率为91.67%[3][61] - **年化波动率**：2022年和2023年的超额收益年化波动均低于6%[3][61] - **月盈亏比**：2022年超额收益的盈亏比为1.76，2023年只有一个月亏损，盈亏比不具有统计性[47] 样本外检验 - **累计超额收益**：2024年前8个月费后累计超额收益为10.75%，年化超额收益为16.54%[3][48][62] - **最大回撤**：样本外最大回撤为2.8%[3][48][62] - **月度胜率**：2024年前8个月月度胜率为75.00%[49] - **年化波动率**：样本外年化波动率为6.77%[49] - **月盈亏比**：样本外月盈亏比为1.91[49] - **Top行业下月收益排名**：2024年前8个月中有5个月的平均名次在前15.5名以内，其中1月和6月的平均名次位于前10名[3][62][54] - **Top行业下月收益位于全行业不同名次出现的次数**：第1名出现4次，前3名共计出现8次，前5名共计出现13次，前10名共计出现20次，前15名共计出现28次[3][62][57] 2024年9月份Top行业 - **Top行业**：石油石化、煤炭、家电、非银行金融、通信以及综合金融等六个行业[3][55][63]

报告评级 - 报告给予北汽蓝谷"买入"评级[1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营业总收入37.4亿元,同比下降35.16%,归母净利润-25.71亿元[5] - 公司聚焦销量提升,积极改变营销体系,8月销量同比增长66%,1-8月累计销量同比增长12.15%[5] - 公司全力打造极狐、享界和BEIJING三大品牌,其中极狐是公司聚焦打造的高端智能新能源汽车品牌,享界品牌下首款车型上市20天大定超过8000台[5] - 公司通过升级镇江工厂制造技术,投资建设北京高端智能生态工厂,提升公司的高端制造能力,目前工厂产能12万辆,预留产能30万辆[5] - 公司增资扩股优化资本结构,北汽新能源将获得不超过120亿元注资,北汽蓝谷全资子公司拟通过公开挂牌引入战略投资者增资不超过100亿元[5] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年营收分别为253.5亿元、427亿元和601.9亿元,归母净利润分别为-43亿元、-20亿元和-5亿元[6] - 公司2023-2026年营收增速分别为50.5%、77%、68.4%和41%[6] - 公司2023-2026年毛利率分别为-5.7%、7.7%、15%和16.8%,净利率分别为-37.7%、-17%、-4.6%和-0.8%[7] - 公司2023-2026年ROE分别为-85.8%、-423.6%、2064.2%和276.2%,ROIC分别为-26.4%、-20%、-7.4%和-1.6%[7] - 公司2023-2026年资产负债率分别为77.4%、95.5%、98.8%和99.1%,净负债比率分别为38.3%、52.1%、52.2%和48.7%[7]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司大部分主营产品产销量及营业收入稳定增长 [4] - 2024年上半年氟化工原料、制冷剂及石化材料价格同比上涨,而含氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格分别同比下跌 [4] - 公司作为国内制冷剂行业龙头,未来将充分受益于行业的高景气 [4] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为20.62/31.09/45.63亿元,EPS分别为0.76/1.15/1.69元,对应PE分别为20/13/9倍 [4] - 2024年上半年公司实现营业收入120.8亿元,同比+19.65%,归母净利润8.34亿元,同比+70.31% [4] - 公司拥有第二代氟制冷剂HCFC-22生产配额4.75万吨,占全国26.3%,其内用配额占全国31.55%,为国内第一;拥有第三代氟制冷剂(HFCs)生产配额27.88万吨,占全国同类品种合计份额的39.16% [4]

行业投资评级 - 报告给出了看好的行业投资评级[4] 报告的核心观点 集成电路出口情况 - 8月集成电路出口同比增速放缓,但仍保持较高增长[5] - 8月集成电路出口数量同比增长10.5%[6] - 8月集成电路出口单价略有下降[6] 集成电路进口情况 - 8月集成电路进口同比增长11.1%[7] - 8月集成电路进口数量同比增长14.5%[8] - 8月集成电路进口单价略有下降[9] 投资建议 - 推荐关注现金流较好的、低估值的公司[9] - 推荐关注华为三折手机、苹果iPhone16相关投资机会[9] 行业分析 行业概况 - 集成电路是下游手机、电脑等智能终端的核心元件,上游元件集成电路的销量是下游智能终端产量的前置指标[9] 行业趋势 - 为了能准确预判今年电子产业链公司的业绩,需要观察未来几个月集成电路进出口情况[9] 风险提示 - 下游需求复苏不及预期[9] - 集成电路进出口增速继续放缓,甚至下降[9]

行业投资评级 - 报告给出的行业投资评级为"看好" [1] 报告的核心观点 铜铝价格下跌，库存小幅降低 1) 铜价格下跌1.58%至73050元/吨,LME铜价下跌3.22%至8954美元/吨,三大交易所铜库存减少29820吨至57.3万吨 [4] 2) 铝价格下跌2.72%至19310元/吨,LME铝价下跌4.27%至2341.5美元/吨,三大交易所铝库存减少23048吨至117.05万吨 [4] 碳酸锂价格继续回调，供给过剩情况尚存 - 电池级碳酸锂价格下降2.68%至7.26万元/吨,电池级氢氧化锂价格下降2.51%至7.78万元/吨,碳酸锂库存减少1085吨至32160吨 [5] 联合保价初见成效，镁价逐步企稳 - 99.90%镁锭均价为17947元/吨,较上周下降0.02%,陕西周均价上涨0.34%至17900元/吨,上周陕西镁企开始联合保价 [6] 金价小幅小跌，预计维持高位震荡走势 - 伦敦现货黄金下跌0.29%至2506.15美元/盎司,COMEX黄金下跌0.36%至2526.8美元/盎司,COMEX银下跌3.33%至28.27美元/盎司 [7]

行业投资评级 - 报告给出了"看好"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中秋国庆临近,出境游、短途游等市场表现有望呈现景气,这一现象背后的驱动力是长期的 [3] - 长期看好受益于居民生活新生活状态下的消费习惯,如富裕渐久的中高产出境、短途行,大众消费中对寄宿精神价值的IP产品需求、具有现实价值的文化培训需求等 [3] - 长期看好增长由业务迭代逻辑或业务场景稳固、估值有吸引力的企业,如股东回报显著增加的头部平台电商,向综合贸易服务商转型、有望再上新台阶的小商品城等 [3] 行业概况 - 本周（2024.9.2-2024.9.6）主要宽基指数下跌,商贸零售指数和社会服务指数小幅下跌,但表现好于沪深300 [4][5] - 子板块方面,商贸零售板块互联网电商涨幅最大,旅游零售跌幅最大;社会服务板块教育涨幅最大,专业服务跌幅最大 [7][9] - 本周末商贸零售指数PE有所上涨,社会服务指数PE有所下降,当前商贸零售指数PE估值处于十年29.45%分位处,社会服务指数PE估值位于0.04%分位 [10][11][12] 行业动态 - 中秋假期旅游市场或迎出游小高峰,拼假旅游以其高性价比和错峰出行的优势成为亮点,境外当地玩乐服务预订量稳健增长 [13] - 月饼市场价格回归理性,知名品牌月饼价位在70-200元,企业团购月饼的标准有所降低 [13][14]