医药创新：业绩分化态势延续，寻找弹性标的 - 创新药的临床价值、竞争格局、潜在空间存在显著差异，此外由于公司的经营周期处于不同阶段，核心品种生命周期处于不同时期，导致创新药公司业绩分化态势延续[12][13] - 注射用重组人凝血因子Ⅷ、伏美替尼、长效干扰素、可洛派韦、泰它西普和维迪西妥单抗等品种依然保持快速增长，相关公司如神州细胞、艾力斯和特宝生物和荣昌生物等公司在2023年和2024年1季度继续保持快速增长[13] - 部分产品有望迎来边际改善，例如艾诺米替片于2023年末进入医保后放量显著，1季度实现较快增长；西达本胺治疗弥漫大B细胞淋巴瘤适应症获批上市，有望迎来新一轮增长[13] - 恒瑞医药创新药上市数量持续增长，国际化迎来突破，创新药收入也保持稳步增长态势；复星医药受新冠相关产品高基数影响业绩承压，贝达药业受益于贝福替尼等新品种放量，24Q1收入增速有所提升[14] 医药仿制/创新转型、中药和原料药：重视业绩增长新动能 - 集采影响逐步出清，存量业务触底并逐步稳定，医药仿制/创新转型相关公司已经步入发展新阶段，目前更需要重视公司新的业绩增长动能[26][27] - 包括创新药事件催化（临床进展/获批、license-out、海外映射等）/商业化兑现、后续仿制药品种梯队获批节奏/上市后放量速度、新业务模式拓展（OTC/线上销售、出海）等影响业绩的新变量[27] - 存量品种竞争格局较好，后续产品梯队完善，利润处于释放期的公司，推荐九典制药[28] - 新品种（创新药、复杂制剂）放量，新业务模式突破，业绩有反转或加速预期的公司，推荐亿帆医药、科兴制药[28] - 存量业务平稳，创新药有潜在事件催化/商业化突破的公司，推荐科伦药业、海思科、京新药业、康辰药业、东诚药业[28] 血制品：供需两端均进入提速周期 - 2023年大部分血制品公司业绩均保持平稳增长或者高速增长，采浆量实现较快增长[30][31] - 血制品属于临床刚需用药，且有多年临床使用经验，在行业升级整顿政策影响下，医生处方行为依然较为稳定[31] - 在新冠疫情中，血制品在患者救治、康复中起到了较大作用，提升了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度，需求增速中枢有所提升[31] - 血制品行业供需两端均进入提速周期，业绩增长的持续性强，确定性高，推荐采浆量迎来长期拐点的华兰生物[33] CXO、科研试剂/服务：仿制药CRO一枝独秀，关注前瞻指标拐点 - 由于业务类型、客户区域分布等存在差异，2023年及2024年1季度CXO、科研试剂/服务行业相关公司业绩出现分化[39] - 仿制药CRO公司阳光诺和、百城医药业绩和订单均保持较好增速，由于新冠药物商业化项目需求大幅减少，对药明康德、凯莱英等CDMO龙头短期业绩增长造成较大影响[40] - 国内一级市场投融资的不景气也对以国内业务为主的临床前CRO、临床CRO、科研试剂/服务公司业绩造成较大影响[40] - 关注海外投融资复苏状况要好于国内，海外收入占比高的公司有望率先迎来拐点[41] 医疗器械：政策成为扰动因素，行业/公司景气周期阶段不同导致业绩分化 - 3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，有助于医疗设备需求的释放，预计新增/以旧换新升级等需求均将得到提升[53][54] - 随着医疗行业升级整顿政策稳定，预计2024年医疗设备招标采购有望逐步改善，行业景气度迎来向上拐点[54][55] - 政策落地后，将显著带动影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备终端需求[56] - 制药装备行业竞争加剧，下游需求较弱，2023年及2024年1季度东富龙、楚天科技的业绩出现下滑，行业景气度拐点确认[56] 风险提示 - 创新药研发流程长，各临床阶段均存在一定失败风险[84] - 医保谈判、仿制药集采存在不确定性，可能导致上市公司业绩不及预期[84] - 血制品行业需求回落，可能导致相关公司业绩增速低于预期[84] - 受地缘政治、贸易摩擦等因素影响，可能造成不利影响[84] - 全球和国内生物医药行业投融资恢复力度不及预期，可能导致CXO、生命科学上游产业链景气度下滑[84] - 政策落地进度/幅度低于预期，可能导致医疗设备/耗材需求低于预期[84]