公 公司事件点评 司 [Table_MainInfo] 提质增效成效凸显，分红比例提升 研 ――索菲亚（002572）2023 年年报点评 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年4月15日 [一Ta级bl行e_业An—aly—si二s] 级行业 [Table_Summary] 事件： 轻工制造——家居用品 公司公告2023年年报，实现营收116.66亿元，同比+3.95%，归母净利润12.61 亿元，同比+18.51%，基本每股收益 1.38 元，业绩高于此前业绩快报。公司 证券分析师 拟向全体股东每10股派发现金红利10.00元（含税），股息率超过6.00%。 袁艺博 点评： 022-23839135 yuanyb@bhzq.com  “提质增效”效果凸显，全方位提升综合运营效率 证 公司引入 IPD 体系，实现矩阵型组织变革及落地，建立 IPMT、SDT 等重量 [ Table_Author] [评Ta级bl：e_ Invest] 增持 级团队。同时，推动“成本领先”、“精益制造”、“IPD体系架构变革”、“AIGC 券 创新”等多个项目落地，全面提升公司综合运营 ...

报告的核心观点 - 2024年3月小松挖掘机开工小时数为93.0小时,同比下降10.8% [14][15] - 2024年1-3月机械工业主要涉及行业大类增加值同比增长4% [15][16][17] - 行业整体呈现复苏态势,工程机械需求有望边际改善 [28][29] - 轨道交通建设有望维持增长,轨交固定资产投资有望继续增长 [29] 行业数据总结 - 钢材综合价格指数小幅回升,截至2024年4月12日为105.10 [18] - 国际原油价格震荡上行,截至4月17日WTI原油85.36美元/桶,Brent原油90.02美元/桶 [18][19] 公司重要公告 - 金卡智能2024年一季度归母净利润同比增长22.03% [20][21] - 杭叉集团募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金 [21][22] - 中国中车2024年一季度归母净利润同比增长50%-70% [22][23] 行情回顾 - 2024年4月11日至4月17日,申万机械设备板块上涨0.78%,跑输沪深300指数0.96个百分点 [25][26] - 申万机械设备板块市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为25.49倍,相对沪深300的估值溢价率为120.90% [26] - 个股涨幅居前的有建设机械、中核科技等,跌幅居前的有远信工业、华嵘控股等 [26][27] 风险提示 - 开工情况不及预期 [32] - 经济增速低于预期 [33] - 市场风险影响超预期 [34]

报告的核心观点 - 迅销集团2024财年中期收益15989亿日元、归母净利1959亿日元，创新高 [13] - 361度发布一季度营运概要，零售额实现双位数增长 [13] - 国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，要求强化上市公司现金分红监管 [28] - 商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，推动家装厨卫"焕新" [29] 行业要闻总结 - 迅销集团2024财年中期收益和净利润创新高 [13] - 361度一季度零售额实现双位数增长 [13] 公司重要公告总结 - 际华集团2023年归母净利润同比下降17.64% [20] - 华利集团2023年归母净利润同比下降0.86% [21] - 索菲亚2023年归母净利润同比增长18.51% [22][23][24] 行情回顾总结 - 轻工制造行业跑输沪深300 1.25个百分点 [25][26] - 纺织服饰行业跑赢沪深300 2.05个百分点 [26][27] 本周策略 - 关注轻工制造与纺织服装行业中分红比例实现快速增长的细分领域头部企业 [28] - 政策支持开展厨卫改造和智能家居发展,有利于撬动家居、卫浴企业在存量市场的需求 [29] - 短期看,居民出行热度有望延续,有利于拉动户外用品市场需求 [30] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [33] - 原材料成本上涨风险 [34] - 新产能无法及时消化的风险 [35] - 大客户流失的风险 [36]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入470.75亿元，同比增长13.08%[1] - 公司归属于上市公司股东的净利润为35.06亿元，同比增长52.04%[1] - 公司2024-2026年预计实现营收558.06、667.40、775.42亿元[4] - 公司对应EPS为0.51、0.68、0.84元/股[4] 分红与回购 - 公司拟现金分红超过27亿元，历史整体分红率约为42%[3] - 公司近5年持续开展大规模股份回购，合计回购金额近48亿元[3] 免责声明 - 报告内容来源于公开资料，公司不对信息的准确性和完整性做出保证[10] - 报告不构成投资建议，投资者应谨慎决策并咨询专业人士[11] - 公司与所评价证券无利害关系，可能持有相关股份或提供金融服务[12] - 投资有风险，不应仅凭报告作出决策，应自行判断[13] - 报告版权归公司所有，未经授权不得转载或引用[14] - 投资评级标准包括买入、增持、中性、减持、看好等[16]

报告的核心观点 - 芬兰KaiCell年产60万吨化学浆项目有望重启建设,为该项目的融资开辟了道路[13] - "新中式"服饰市场规模达10亿元级别,近三年来相关产品商品交易总额增速超过100%[13] 行业高频数据总结 - TDI和MDI价格在上周下降[13] - 国内外纸浆价格走强,国内针叶浆和阔叶浆价格均有上涨[13][14][15] - 瓦楞纸价格下跌,其他主要纸种价格基本持平[16][17][18][19] - 长绒棉价格保持平稳[19] 公司重要公告 - 松霖科技2024年第一季度归母净利润同比增长135.66%-181.42%[20] - 哈尔斯2023年归母净利润同比增长21.31%[21] - 七匹狼2023年归母净利润同比增长79.30%[22] 行情回顾 - 轻工制造行业跑赢沪深300指数2.05个百分点,家居用品等子行业表现较好[23][25] - 纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.75个百分点,纺织制造等子行业表现较好[24][26] 本周策略 - 清明节假期国内游客出游花费增长12.7%,有利于拉动户外用品市场需求[26][27] - "以旧换新"政策有利于家装家居企业获取流量,满足消费者多元化需求[28] - 美国房地产行业呈现复苏,有利于国内家居产品出口[28] 风险提示 - 宏观经济波动风险[30] - 原材料成本上涨风险[31] - 新产能无法及时消化的风险[32][33] - 大客户流失的风险[34]

报告的核心观点 - 造纸行业出海提速,头部纸企积极加快海外市场布局 [1] - 王子控股将结束日本国内市场婴儿纸尿裤业务 [1] - 国内外知名运动服饰企业2023财年数据显示,国内运动品牌收入端实现平稳增长,经营效率与盈利能力有所提升 [27][28] - 美国房地产行业呈现复苏,有利于国内家居产品出口 [29] - 国务院出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,有利于家装家居企业获取流量,满足消费者多元化需求 [29] 行业要闻总结 - 造纸行业出海提速,头部纸企积极加快海外市场布局 [1] - 王子控股将结束日本国内市场婴儿纸尿裤业务 [1] 行业高频数据总结 - TDI和MDI价格在上周下降 [12][13] - 国内外浆价格总体呈现上涨趋势 [14][15][16] - 上周瓦楞纸价格下跌,其他纸种价格持平 [16] - 长绒棉价格平稳 [18] 公司重要公告总结 - 森马服饰2023年归母净利润同比增长76.06% [20] - 青山纸业2023年归母净利润同比下降41.32% [21] - 晨光股份2023年归母净利润同比增长19.05% [22] 行情回顾总结 - 3月25日至4月1日,轻工制造行业跑赢沪深300,纺织服饰行业也跑赢沪深300 [23][24][25][26] - 轻工制造和纺织服饰行业内个股涨跌幅前五名 [24][26] 本周策略 - 国内外知名运动服饰企业2023财年数据显示,国内运动品牌收入端实现平稳增长,经营效率与盈利能力有所提升 [27][28] - 美国房地产行业呈现复苏,有利于国内家居产品出口 [29] - 国务院出台《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,有利于家装家居企业获取流量,满足消费者多元化需求 [29] - 维持轻工制造与纺织服饰行业"看好"评级,维持欧派家居"买入"评级、索菲亚、好太太和探路者"增持"评级 [30] 风险提示 - 宏观经济波动风险 [31][32] - 原材料成本上涨风险 [32][33] - 新产能无法及时消化的风险 [34] - 大客户流失的风险 [35]

报告的核心观点 - 钢铁行业需求继续恢复,建材需求季节性回暖,供给随需求启动而开始上升,成本端支撑力度减弱,钢价有所下行,进入"银四"传统旺季,需关注后续需求强度[18][19][20][21] - 铜冶炼费继续走低,冶炼厂目前盈利压力较大,冶炼端目前持稳生产,CSPT中国铜原料联合谈判小组倡议联合减产,下游有一定畏高情绪,短期铜价或维持中高位震荡[27][28] - 云南省政府鼓励工业用电,将释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产,有望对氧化铝价格形成支撑[29][30][31] - 智利将向私营公司开放26个盐沼地,新的锂战略将在本十年末使锂产量增加70%,国内盐湖增量和海外矿进口或对锂价上涨形成阻力,需持续关注江西环保影响及下游排产情况[33][34][35][36] 行业数据总结 钢铁 - 钢铁行业需求继续恢复,建材需求季节性回暖,库存去化速度加快,供给随需求启动而开始上升,成本端支撑力度减弱,钢价有所下行[18][19][20][21] - 3月29日,上海终端线螺采购量为1.32万吨,环比下降21.89%[18] - 3月29日,五大品种钢产量为855.70万吨,环比上涨0.88%,同比下降12.15%[18] - 3月29日,钢材社库和钢材厂库合计为2310.98万吨,环比下降4.13%,同比增长12.68%[21] - 3月22日-3月29日,铁矿石、焦煤、废钢等原料价格均有所下降[22][23][24][25] - 3月29日,普钢综合价格指数环比下降2.82%至3872元/吨[25] 有色金属 - 铜冶炼费继续走低,冶炼厂目前盈利压力较大,冶炼端目前持稳生产,CSPT中国铜原料联合谈判小组倡议联合减产,下游有一定畏高情绪,短期铜价或维持中高位震荡[27][28] - 3月29日,长江有色铜现货价环比上涨0.19%至7.23万元/吨,SHFE铜库存环比上涨6.63%至22.12万吨[29][30] - 云南省政府鼓励工业用电,将释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产,有望对氧化铝价格形成支撑[29][30][31] - 3月22日-3月29日,长江有色铝现货价环比上涨0.83%至1.95万元/吨,SHFE铝库存环比上涨13.38%至10.13万吨[30][31] - 智利将向私营公司开放26个盐沼地,新的锂战略将在本十年末使锂产量增加70%,国内盐湖增量和海外矿进口或对锂价上涨形成阻力,需持续关注江西环保影响及下游排产情况[33][34][35][36] 贵金属 - 3月22日-3月29日,SHFE活跃黄金合约收盘价环比上涨3.67%至531元/克,SHFE活跃白银合约收盘价环比上涨2.45%至6471元/千克[32] 新能源金属 - 3月22日-3月29日,国产电池级碳酸锂价格环比下降2.65%至11.00万元/吨,国产电池级氢氧化锂价格环比下降0.52%至9.60万元/吨,安泰科99%工业级碳酸锂均价环比持平至10.90万元/吨,锂精矿(6%-6.5%)进口均价环比持平至1230.00美元/吨[34][35] - 3月22日-3月29日,国内钴价格、硫酸钴和四氧化三钴价格均基本持平[36] - 3月22日-3月29日,LME镍现货结算价未更新,长江现货硫酸镍均价环比持平至3.13万元/吨,上海金属网镍铁(7-10%)均价环比下降2.11%至930元/镍点[37][38] 公司重要公告 - 赤峰黄金2023年实现营业收入7,220,951,536.26元,同比增长15.23%;实现归母净利803,933,636.60元,同比增长78.21%[42] - 大地熊2023年实现营业收入143,015.06万元,同比下降32.52%;实现归属于上市公司股东的净利润-4,280.59万元,同比下降128.59%[43] - 华菱钢铁2023年实现营业收入163,896,801,679.06元,同比下降2.50%;实现归母净利5,078,574,342.8元,同比下降20.38%[44] - 四川黄金2023年实现营业收入628,990,316.62元,同比增长33.13%;实现归母净利210,921,901.75元,同比增长6.16%[45] - 驰宏锌锗2023年实现营业收入21,953,592,719.19元,同比增长0.24%;实现归母净利1,432,748,965.24元,同比增长113.53%[46] 本周策略 - 铜:中国有色金属工业协会组织召开铜冶炼企业座谈会,会议就调整冶炼生产节奏达成一致,供给端存收紧预期,对价格形成支撑;若"金三银四"和空调生产旺季的预期在后续得到兑现,铜价有望维持高位运行,建议关注相关板块[52] - 黄金:中期看,高利率环境下美国经济周期性回落或难以避免,未来金价有望进入降息预期驱动的上升通道,同时复杂的地缘局势利好黄金的避险需求,建议关注相关板块[53] - 锡:半导体行业景气度复苏,叠加AI发展、新能源高景气等因素推动,锡需求有望恢复,建议关注相关板块[54]

报告的核心观点 - 制造业景气回升,PMI重返扩张区间,新订单指数上升[9][10][11] - 工程机械行业销量有所下降,但降幅收窄,下游需求有所改善[8][14][15][16][17][19] - 工业机器人产销量有所下降,但制造业投资增速有所提升[21][22][23][24] - 轨交设备行业投资和运营数据保持增长[25][26][27] - 行业整体估值溢价较高,部分个股涨幅较大[29][30][31] 行业发展情况 宏观数据 - CPI同比转正,PPI同比降幅收窄[9][10] - 制造业PMI重返扩张区间,新订单指数上升[9][10][11] - 进出口数据分化,进口下降,出口增长[12][13] 工程机械 - 挖掘机、起重机、装载机等主要工程机械销量同比下降,但降幅收窄[14][15][16][17] - 工程机械开工指标有所改善,下游基建和房地产投资有所回升[19] 工业机器人 - 工业机器人产销量同比下降,但制造业投资增速有所提升[21][22][23][24] - 电子和汽车制造业是工业机器人主要应用领域[22][23] 轨交设备 - 轨交固定资产投资和动车组产量保持增长[25][26] - 铁路客运量和货运量均有所增长[27] 行情回顾 - 行业整体估值溢价较高,部分个股涨幅较大[29][30] - 行业内子板块涨跌幅分化[30] 投资策略 - 政策支持大规模设备更新,有望带动行业需求[30][31] - 下游需求有所改善,工程机械和轨交设备有望受益[31][32][33] - 维持行业"看好"评级,重点推荐三一重工、中联重科、中国中车[34] 风险提示 - 开工情况不及预期[36] - 经济增速低于预期[37] - 市场风险影响超预期[38] - 原材料价格波动风险[39]

报告的核心观点 - 减速器是机械传动领域的关键零部件,行业发展受到政策支持 [1][2][13] - 精密减速器主要分为行星减速器、谐波减速器和RV减速器,各有特点和应用场景 [19][20] - 下游工业机器人和人形机器人需求有望带动减速器市场快速增长 [36][43][46] 行星减速器 - 行星减速器市场主要集中在亚太地区,中国市场占比有望提升 [21][22] - 精密行星减速器市场较为分散,国内企业正在追赶国际先进水平 [23][24] 谐波减速器 - 中国是谐波减速器主要市场,全球市场集中度高,哈默纳科占据主导地位 [27][28] - 国内市场竞争格局相对分散,绿的谐波等企业正在追赶 [27][28] RV减速器 - RV减速器结构更为复杂,日企在全球市场占据领先地位 [30][31] - 中国市场上,纳博特斯克占据主导,国内企业双环传动和中大力德正在追赶 [33][34] 相关标的 - 绿的谐波:谐波减速器龙头,产能稳步提升 [49][50][51][52][53] - 中大力德:精密减速器厂商,积极调整产业规划 [54][55][56][57][58] - 双环传动:齿轮传动龙头,拟分拆RV减速器子公司独立上市 [60][61][62][63][64] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [66] - 下游需求增长不及预期风险 [67] - 市场竞争加剧风险 [68] - 国际局势变化风险 [69]

公司业绩 - 公司在2023年实现营收1862.69亿元，归母净利82.50亿元，同比分别增长7.68%和35.98%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利分别为100.15/112.38/122.61亿元，EPS分别为0.46/0.52/0.57元/股，对应PE分别为17.62X/15.70X/14.39X[3] - 公司2024-2026年的营收预计分别为193,299.00/201,481.63/209,642.74百万元，整体毛利率分别为11.37%/12.07%/12.62%[84] - 公司2024-2026年归母净利预计分别为100.15/112.38/122.61亿元，对应EPS分别为0.46/0.52/0.57元/股，PE分别为17.62X/15.70X/14.39X[85] - 可比公司2024年平均PE值为17.57X，略低于洛阳钼业2024年PE值[86] 产品产量 - 公司所有产品产量在2023年均实现同比增长，其中产铜增长51%，钴增长174%，钼增长3%，铌增长3%[2] 公司地位 - 公司是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商[11] - 公司拥有世界级的优质铜钴矿山，如刚果（金）TFM铜钴矿和KFM铜钴矿[14] 全球市场 - 全球铜矿供给低速增长，智利、秘鲁和刚果（金）是主要产铜国家[16] - 2023年全球精炼铜产量约为2700万吨，同比增长4.25%，中国产量约为1200万吨，占全球总产量比例达到44.44%[17] - 刚果（金）和印尼将成为未来钴供应增长的主要贡献者，2030年钴总供应量预计将增至31.8万吨[32] - 电动汽车将成为钴需求增长的主要动力，2023年钴需求量约为21.2万吨，同比增长14.5%[34] 矿山资源 - TFM铜钴矿截至2023年末拥有铜金属资源量3063.11万吨，钴金属资源量334.12万吨[46] - TFM矿山形成年产45万吨铜和3.7万吨钴的产能规模[47] - KFM铜钴矿拥有铜金属资源量400.71万吨，钴金属资源量190.52万吨[51] - 公司三大矿山合计钼金属资源量为136.25万吨，权益资源量为91.03万吨，钨金属资源量为10.97万吨，权益资源量为6.03万吨[56] 其他 - 公司伴生钨、铁矿可享受税收优惠，销售伴生钨精粉可减按90%计入应税收入总额[57] - 公司为全球领先的铌生产商和磷肥生产商，拥有世界第二大铌矿和巴西磷矿资源[60] - 公司通过投资参与印尼镍钴项目，贡献折合6万吨镍金属量的氢氧化镍钴产品[65] - 宁德时代成为公司第二大股东，共同开发玻利综亚盐湖，建设锂提取工厂[67]