行业投资评级 - 通用设备 看好 [1] - 专用设备 中性 [1] - 交运设备 中性 [1] - 工程机械 看好 [1] - 自动化设备 看好 [1] 报告的核心观点 工程机械行业 - 8月挖机销量持续改善,表现高于预期,其中国外市场销量年内首次同比转正,行业内头部企业全球化仍为主要关注方向 [4] - 根据三一重工公告的近期销售情况,公司海外市场销售加速回暖,8月小、中、大挖海外销售台量均实现两位数增长,其中大挖增速亮眼 [4] - 考虑到23年下半年挖机出口基数较低,国内基建持续发力背景下,年内挖机销售数据有望实现边际改善 [4] 轨交设备行业 - 年内国铁采购平台发布的两批动车组高级修采购项目招标公告共计招标五级修509组,占比超60%,动车组高级修需求正迎来集中释放期 [4] - 城轨作为解决都市圈出行问题的有效方法之一,未来其建设规模将维持增长 [4] - 建设交通强国目标下,轨交固定资产投资有望继续增长,轨交设备行业有望充分收益 [4] 重点品种推荐 - 三一重工 增持 [1] - 中联重科 增持 [1] - 中国中车 增持 [1]

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锗行业概况 锗资源的战略地位提升 - 锗是一种稀有分散金属,具有良好的半导体性能,广泛应用于信息通讯、生物科学、航空航天等领域,逐渐成为全球战略性资源 [1][11] - 美欧日等主要国家将锗列为关键矿产,我国也将锗列为战略性关键矿产,并对锗出口实施管控 [12][13] 锗资源分布集中,供给较为刚性 - 全球锗资源主要分布在美国和中国,占全球储量的86% [26] - 我国锗资源主要集中在贵州、内蒙古和云南等地区 [27][28] - 全球锗供给增长缓慢,主要受环保政策、资源保护等因素影响,中国是全球最大锗生产国 [29][30][31] - 我国锗企业以生产初级加工品为主,深加工技术相对薄弱 [31] - 我国出口管控后,锗产品出口下滑,部分产品出口均价上涨 [32][33] 下游需求快速增长 - 锗主要应用于光纤、红外和太阳能等领域 [35] - 5G网络建设、云计算和物联网等带动光纤需求快速增长 [37][38][39][40][41] - 军用和民用红外需求不断扩大,智能电网建设有望带动红外检测需求 [42][43][44][45][46][48][49][51][52] - 卫星互联网行业蓬勃发展,带动卫星用锗需求快速提升 [57][58][59][60][61][62][63] 供需缺口有望扩大,锗价有望强势运行 - 未来锗供给偏紧,供需缺口有望扩大至22.6吨 [68][69] - 拥有丰富资源储备和深加工能力的公司有望受益于锗需求增长和价格上涨 [76] 相关公司表现 - 云南锗业是国内最大的锗系列产品生产商,拥有完整产业链 [70][71] - 驰宏锌锗是国内最大的原生锗生产企业,锗业务是公司新兴增量项目 [72][73][74][75]

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报告行业投资评级 报告维持轻工制造与纺织服饰行业"中性"评级。[30] 报告的核心观点 1. 美国商务部对中、泰、越三国的纸餐盘作出反倾销初裁,倾销率最高达1,039.05%。[8] 2. 母婴品牌Babycare旗下儿童运动户外品牌上市。[9] 3. 国内外纸浆价格走势分化,国内针叶浆价格下跌,阔叶浆价格上涨,国际针叶浆价格上涨,阔叶浆价格持平。[12][14][15] 4. 上周白卡纸与胶版纸价格下跌。[16] 5. 长绒棉价格平稳。[22] 6. 奥瑞金拟以55.24亿元收购中粮包装,东鹏控股和裕同科技已累计回购部分股份。[24] 7. 轻工制造行业跑赢沪深300指数0.63个百分点,纺织服饰行业跑赢沪深300指数1.48个百分点。[25][27] 8. 越南纺织品和服装出口保持良好增长,国内已在越南进行产能布局的制造业企业有望受益。[29] 9. 各地方以旧换新相关政策深入推进,有利于推动国内家居消费需求释放。[29] 10. 国家烟草专卖局发布修订后的《电子烟交易管理细则》,有助于行业规范化发展。[29] 分类总结 行业投资评级 - 维持轻工制造与纺织服饰行业"中性"评级。[30] 行业动态 - 美国对中泰越三国纸餐盘作出反倾销初裁,倾销率最高达1,039.05%。[8] - 母婴品牌Babycare推出儿童运动户外品牌。[9] - 国内外纸浆价格走势分化,白卡纸与胶版纸价格下跌,长绒棉价格平稳。[12][14][15][16][22] - 越南纺织品和服装出口保持良好增长。[29] - 各地方以旧换新政策推进,有利于家居消费需求释放。[29] - 国家出台电子烟交易新规,有助于行业规范化发展。[29] 公司动态 - 奥瑞金拟55.24亿元收购中粮包装。[24] - 东鹏控股和裕同科技累计回购部分股份。[24]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"中性"[2] 报告的核心观点 钢铁行业 - 本周钢厂逐渐复产,需求表现一般,库存继续下降,钢价走弱;原料价格下跌,成本支撑力度下降[11] - 需求方面,9月6日上海终端线螺采购量环比下降7.59%,同比增长2.82%[11] - 供给方面,9月6日五大品种钢产量环比增长2.89%,同比下降13.14%[12][13] - 钢材社库+厂库合计库存环比下降3.25%,同比下降7.03%[16] - 原料方面,铁矿石、焦煤等价格均有所下跌[16][17][18][19][20][21] 有色金属行业 - 铜:美国就业数据不佳,加深市场对美国经济衰退的担忧,对铜价形成压制;智利铜矿供应偏紧,下游需求表现一般[28][29][30][31] - 铝:铝土矿供应延续偏紧,下游电解铝厂生产持稳,氧化铝价格或维持强势,需关注氧化铝企业复产进度及矿石供应影响[32][33][34][35][36][37] - 锂:锂价持续走低,锂盐厂尚未出现大规模减产;近期多地出台汽车以旧换新政策,进入消费旺季,下游需求或随之改善[41][42][43][44][45] 其他金属 - 钴、镍等金属价格总体保持稳定[45][46][47][48] - 稀土价格整体呈现上涨态势[49] - 小金属如钨、钛、锆等价格基本持平[50][51][52][53] 本周策略 - 对钢铁行业维持"中性"评级,对有色金属行业维持"看好"评级[60] - 建议关注铜、黄金、锡等相关板块[60] - 维持对博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份、紫金矿业的"增持"评级[60]

1.奥瑞金是国内金属包装行业龙头企业 - 公司是国内领先的综合包装解决方案提供商,通过产业并购+股权投资并举增厚主业发展基础 [1][2] - 公司股权较为集中,下游客户战略入股实现深度绑定 [2] - 产业并购+股权投资并举,主业发展积淀不断增厚 [3][15] - 今年上半年公司营收与归母净利润均实现增长,公司回款能力较强 [16][17][18][19] 2.金属包装行业头部化趋势明显,需求端看好啤酒罐化率提升 - 包装行业规模已达到万亿以上,金属包装在行业占比小幅提升 [21][22][23][24] - 金属包装行业整合趋势开启,行业格局逐步优化 [25][26][27] - 啤酒罐化率提升,或推动未来二片罐需求超400亿只 [31][32] - 能量饮料行业未来延续平稳发展,带动金属包装需求释放 [34][35][36][39][40] 3.内生+外延双驱发展,客户与业务多元化方向明确 - 中国红牛商标纠纷虽持续,但已有一定积极信号,且近三年销售额维持200亿体量之上 [41][42][43][44][45][46][49] - 三片罐:核心客户经营趋于稳定,新客户开发持续,产品销售价格平稳提升 [50][51][53] - 二片罐:深化啤酒客户合作,拟重组中粮包装强化业务发展基础 [54][55][56][57][59][60] - 外延式并购,推动国际化进程 [61][62][63][64][65] - 围绕"包装+"战略,公司业务迈向多元化 [67][68][69][70][71][72] 4.盈利预测与评级 - 中性情景下,预计2024-2026年EPS分别0.35元、0.39元、0.43元,对应2024年PE估值为12.63倍 [74][75][76] - 可比公司2024年平均PE估值为26.25倍,高于公司估值 [77][78][79][80] - 首次覆盖给予"增持"评级 [80] 5.风险提示 - 客户集中度较高的风险 [81] - 原材料价格波动的风险 [82] - 客户食品安全事件 [83] - 外延式发展引起的运营管理风险 [84]

行业整体经营情况 - 2024年上半年机械设备行业营收稳步增长,归母净利润有所下降,实现营业总收入9314.35亿元,同比增长3.56%;实现归母净利润630.71亿元,同比下降4.16% [3] - 2024年上半年机械设备行业盈利能力小幅下降,毛利率为23.16%,较2023年同期减少0.20pct;净利率为7.25%,较2023年同期减少0.55pct [3] 基金持仓情况 - 2024Q2基金持有机械设备股票数量由2024Q1的349只增加至536只,持股市值由2024Q1的1076.05亿元增加至2028.65亿元 [4] - 行业持仓集中度有所下降,截至2024Q2,基金持有的机械设备行业前十大重仓股持股总市值合计约843.59亿元,占机械设备行业持股总市值的41.58%,较2024Q1减少2.18个百分点 [37] 行业表现与估值 - 2024年1月1日到2024年9月2日,申万机械设备行业跑输沪深300指数15.54个百分点,其中工程机械、轨交设备行业实现上涨 [5] - 截至9月2日,SW机械设备行业市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为21.01倍,相对沪深300的估值溢价率为94.43% [5][59] 通用设备 - 2024年上半年通用设备行业归母净利润下降明显,同比下降22.34% [16] - 2024年上半年通用设备行业盈利能力下行,毛利率为20.69%,较23年同期下降1.59个百分点;净利率为5.57%,较23年同期下降2.23个百分点 [16][17] 专用设备 - 2024年上半年专用设备行业业绩稳步增长,实现营业总收入2435.33亿元,同比增长2.01%;实现归母净利润165.91亿元,同比增长2.49% [19][20] - 2024年上半年专用设备行业毛利率为23.42%,较23年同期增加0.43个百分点,净利率为7.42%,较23年同期小幅减少0.04个百分点 [20] 轨交设备 - 2024年上半年轨交设备行业经营业绩小幅下降,实现营业总收入1707.93亿元,同比下降0.71%;实现归母净利润88.05亿元,同比下降0.72% [22][23] - 2024年上半年轨交设备行业毛利率为20.49%,较23年同期增加0.44个百分点,净利率为6.19%,较23年同期增加0.15个百分点 [23] 工程机械 - 2024年上半年工程机械行业实现营业总收入1858.29亿元,同比增长0.86%;实现归母净利润166.84亿元,同比增长6.90% [26][27] - 2024H1工程机械行业毛利率为25.42%,较2023年同期增加0.50个百分点,净利率为9.28%,较2023年同期增加0.61个百分点 [27] 自动化设备 - 2024年上半年自动化设备行业实现营业收入856.39亿元,同比增长7.63% [31] - 2024上半年自动化设备行业盈利能力有所下降,毛利率为29.91%,较2023年同期减少1.11个百分点;净利率为9.35%,较2023年同期减少1.31个百分点 [31][32] 投资策略 - 我们维持行业"看好"评级,维持对三一重工、中联重科、中国中车"增持"投资评级 [60] 风险提示 - 开工情况不及预期 - 经济增速低于预期 - 市场风险影响超预期 [61][62][63]

行业月报 报 告 [Table_MainInfo] 稀土价格有所改善，关注旺季需求变化 ――金属行业 9 月月报 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2024 年 9 月 4 日 [Table_Summary] 投资要点： 行业数据 钢铁：根据中国物流信息中心数据，8 月钢铁行业 PMI 为 40.4%，环比减少 2.1pct.，钢铁行业景气度继续下行。8 月淡季特征明显，下游需求继续走弱； 钢厂生产随之收缩，库存继续下降，8 月钢价下跌。展望未来，9 月消费旺季 预期下，市场需求有望回暖，钢价或得到支撑，需关注实际需求情况。 铜：矿端，8 月必和必拓与埃斯孔迪达矿工人谈判对供应造成一定干扰，支 撑铜价。宏观面，8 月美联储偏鸽言论强化降息预期，但后续 GDP 等数据增 强美国经济基本面信心，再度削弱降息预期；国内家电和汽车以旧换新等政 策对铜需求有一定支撑。供需面，8 月海外库存持续积累，国内库存虽有下 降但仍处高位；《公平竞争审查条例》正式施行，再生铜相关企业的税收政策 收紧，再生铜产量或受影响。展望未来，9 月旺季预期下，需求或有改善， 铜价有望得到支撑，需关注下游实际需求情况 ...

行业业绩综述报告 报 告 行 业 研 [Table_MainInfo] 24Q2 盈利能力改善，金/铜板块表现亮眼 ――金属材料行业 2024 年半年报综述 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2024 年 9 月 4 日 究 [T证券分析师 able_Author] 张珂 022-23839062 zhangke@bhzq.com 证 券 研 究 | --- | --- | |---------------------------------|-------| | 钢铁 | 中性 | | 有色金属 | 看好 | | [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 | | | 博威合金 | 增持 | | 洛阳钼业 | 增持 | | 中金黄金 | 增持 | | 锡业股份 | 增持 | | 紫金矿业 | 增持 | 业 绩 综 述 [Table_Summary] 投资要点： 钢铁：2024 年 Q2 盈利能力环比改善 整体看：2024H1 钢铁行业营收同比下降 7.18%，归母净利同比下降 54.56%， 行业业绩下滑，经营压力较大；分季度看，2024Q2 营收同比下降 8.83%， ...