公司概况 - 公司前身为2002年成立的埃斯顿有限公司,2015年在深交所上市,始终坚持"All Made By Estun"的全产业链发展战略 [1][2] - 公司实控人为董事长吴波,持股比例超过40%,公司调整长期激励计划彰显发展信心 [12][13][14] - 公司业务覆盖自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人、机器人应用的智能制造系统的全产业链 [15][16][17][18] 行业背景 - 全球各国陆续出台工业机器人产业规划,支持行业发展,我国也出台了多项支持政策 [21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32] - 全球工业机器人装机规模有望稳步增长,2026年有望突破70万台,中国是全球最大市场 [34][35][36][37] - 我国制造业人口红利逐步消退,机器换人仍是行业长期发展逻辑,国产厂商加速发展 [38][39][40][41][42][43] 公司经营分析 - 公司工业机器人及智能制造业务保持快速增长,2023年位列中国市场第二,国产品牌第一 [44][45][46][47][48] - 公司在手订单状况良好,未来业绩增长确定性较强 [47][48] - 公司持续加大研发投入,奠定技术领先和创新优势 [52][53] - 受行业下行影响,公司营运能力指标有所下降 [57] 盈利预测和估值 - 中性情景下,预计公司2024-2026年营收57.42、70.02、83.90亿元,归母净利润2.42、3.23、4.26亿元 [59][60][61][62] - 公司估值水平略低于可比公司平均水平 [63][64] 投资建议 - 首次覆盖给予"增持"评级 [64] 风险提示 - 市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、下游需求变化风险 [66][67][68]

行 业 行业周报 [T 5abl月e_Ma纺inInf织o] 制造台企营收数据改善，跨境电商迎新政 研 ――轻工制造&纺织服饰行业周报 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年6月18日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 投资要点： 袁艺博 行业要闻 022-23839135 yuanyb@bhzq.com 1）UPM乌拉圭纸浆厂迎来投产后首次全面停产检修。 [ Table_Contactor] [[子TTaa行bbll业ee__评CIno级dnIn tavcetsotr]] 2）业绩下滑加快关店，轻奢品牌日渐式微。 证 家居用品 中性 造纸 中性  公司重要公告 券 包装印刷 中性 1）华立科技：公司解除限售股份数量为6,841.12万股。 文娱用品 中性 研 纺织制造 中性 2）东峰集团：大股东拟减持不超过1,842.96万股。 服装家纺 中性 究 饰品 中性  行情回顾 [重Ta点bl品e_种St推kS荐ug gest] 6 月 11 日至 6 月 14 日，轻工制造行业跑赢沪深 300 0.51pct：SW 轻工制造 报 ...

行 业 行业周报 [Table_ 5Ma月inInf，o] 家具出口数据亮眼，服装出口数据改善 研 ――轻工制造&纺织服饰行业周报 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年6月11日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 投资要点： 袁艺博 022-23839135 行业要闻 yuanyb@bhzq.com 1）美国纸业连年衰退：产能与产量双降，行业面临重大挑战。 [ Table_Contactor] [[子TTaa行bbll业ee__评CIno级dnIn tavcetsotr]] 2）2024年5月中国服装电商景气指数。 证 家居用品 中性 造纸 中性  公司重要公告 券 包装印刷 中性 1）奥瑞金：公司拟以60.66亿港元要约收购中粮包装75.56%股权。 文娱用品 中性 研 纺织制造 中性 2）比音勒芬：公司拟投入不超过23亿元建设总部基地。 服装家纺 中性 究 饰品 中性  行情回顾 [重Ta点bl品e_种St推kS荐ug gest] 报 欧派家居 增持 6 月 3 日至 6 月 7 日，轻工制造行业跑输沪深 300 5.6 ...

报告行业投资评级 - 钢铁行业维持"中性"评级 [53] - 有色金属行业维持"看好"评级 [53] 报告的核心观点 钢铁行业 - 进入消费淡季,钢铁行业需求下滑,五大品种钢产量随之减少,钢价走弱 [15] - 《交通运输大规模设备更新行动方案》提到老旧营运船舶报废更新,可关注船舶用钢相关板块 [15] 铜行业 - 铜矿冶炼费维持低位,矿端供给仍偏紧 [25] - 高铜价抑制下游需求,需求暂无明显改善,铜价或维持震荡 [25] 铝行业 - 氧化铝供给仍偏紧,高利润或刺激氧化铝产能提升 [28] - 云南电解铝厂持续复产,电解铝下游需求表现一般,铝价走弱 [28] - 去地产库存等相关政策或利好建筑用铝需求 [28] 锂行业 - 国内盐湖端随天气转暖增产,供应端维持宽松 [32] - 下游需求表现一般,锂价或维持低位运行 [32] 根据报告目录分别进行总结 行业要闻 - 5月新能源乘用车生产、批发销量、零售均有较大增长 [11] - 交通运输部等十三部门联合印发《交通运输大规模设备更新行动方案》,提出老旧营运船舶报废更新等 [12] - 吉林省出台《吉林省新能源和智能网联汽车产业高质量发展行动方案》,提出加快固态电池等新一代产品产业化 [13] - 1-4月我国锂离子电池总产量超过282GWh,同比增长17.5% [14] 行业数据 - 钢铁行业:进入消费淡季,钢铁需求下滑,五大品种钢产量下降,钢价走弱 [15][16][17][19][20] - 铜行业:铜矿冶炼费维持低位,矿端供给偏紧,高价抑制下游需求 [25][26] - 铝行业:氧化铝供给偏紧,电解铝下游需求一般,铝价走弱 [28][29] - 锂行业:国内盐湖端供应宽松,下游需求一般,锂价维持低位 [32][33][34][35] - 钴、镍等其他新能源金属价格总体平稳 [36][37][38][39] 公司重要公告 - 新威凌全资子公司年产2000吨片状锌基料生产设施通过安全验收 [41] - 赣锋锂业对全资子公司赣锋国际增资6亿美元 [42] - 湖南黄金子公司新龙矿业恢复生产 [43] 行情回顾 - 5月31日-6月7日,钢铁和有色金属板块整体下跌,其中金属新材料跌幅居前 [45][46] - 个股方面,钢铁板块永兴材料、宝钢股份等涨幅居前,有色板块云铝股份、西部材料等涨幅居前 [46][47] - 行业估值方面,钢铁行业市盈率34.45倍,有色金属行业市盈率22.49倍 [47][48] 本周策略 - 建议关注铜、黄金、锡、铝等相关板块 [49][50][51][52] - 维持对博威合金、洛阳钼业、中金黄金、锡业股份的"增持"评级 [53]

公 公司深度报告 司 [Table_MainInfo] 执全域零售之笔，启提质增长新篇 研 ――森马服饰（002563.SZ）公司深度报告 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年6月6日 [一Ta级bl行e_业An—aly—si二s] 级行业 [Table_Summary] 投资要点： 纺织服饰——服装家纺  服装行业领先企业，稳步推进经营质量提升 证券分析师 今年一季度，公司营收与归母净利润分别为31.39亿元（同比+4.58%）和3.46 袁艺博 亿元（同比+11.40%），其中，利润规模接近疫情前水平。库存管理优化，2023 022-23839135 年存货同比下降 28.61%，周转率提高至 2.32 次。现金流状况健康，2023 年 yuanyb@bhzq.com 经营活动中产生现金流量净额增长同比+65.08%至 19.41 亿元。公司 2023 年 证 [ Table_Author] 现金分红总额增长50.00%至8.08亿元，股息率5.20%，超过行业平均。 [评Ta级bl：e_ Invest] 增持  服装电商仍具潜力，消费金额驱动童装赛道 上次评 ...

行 业 行业半年度投资策略报告 [Table_M地ainI产nfo] 政策利好频出，关注工程机械内需回暖 研 ――机械设备行业 2024 年半年度投资策略报告 究 分析师： 宁前羽 SAC NO： S1150522070001 2024年6月4日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 宁前羽 投资要点： 022-23839174  行情回顾 ningqy@bhzq.com 2024年以来，申万机械设备行业下跌7.77%，行业跑输沪深300指数12.37 个百分点。业绩方面，2024年一季度机械设备行业业绩维持回暖，行业实现 证 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 营业总收入4131.56亿元，同比增长3.75%；实现归母净利润265.01亿元， 通用设备 看好 同比增长2.65%。盈利能力方面，2024年一季度行业毛利率、净利率分别为 券 专用设备 中性 23.26%、6.86%。 交运设备 中性  工程机械：关注地产政策利好下工程机械内需回暖 研 工程机械 看好 基础设施投资持续改善，前 4 月全国固定资产投资（不含农户）14.34 万亿 自动化设备 看好 ...

行 业 行业月报 [Table_M政ainI策nfo] 出台或优化格局，供给扰动下钴镍上涨 研 ――金属行业 6 月月报 究 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2024年6月5日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 投资要点： 张珂 022-23839062  行业数据 zhangke@bhzq.com 钢铁：5 月为传统消费淡季，在制造业支撑下钢铁需求呈现一定韧性；库存 [ Table_Contactor] 维持去化，建筑相关品种去库表现较好，钢价稍有走强。展望未来，6 月为 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 消费淡季，大规模设备更新政策或改善需求预期，叠加原料支撑钢价或维持 证 钢铁 中性 震荡。原料端锰矿受天气影响，锰矿价格因供应紧张而上涨，相关企业或受 有色金属 看好 益。 券 [月Ta度bl股e_票Stk池Su ggest] 铜：铜矿加工费处于近年低位，减产安排尚未明确下国内冶炼端减产力度不 博威合金 增持 足；铜下游需求表现一般，国内宏观预期向好，美联储偏鹰表态对铜价造成 研 洛阳钼业 增持 干扰。展望未来，6 月为 ...

行 业 行业周报 [Table一_Mai线nInfo城] 市房地产政策优化，家居板块有望受益 研 ――轻工制造&纺织服饰行业周报 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年6月3日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 投资要点： 袁艺博 022-23839135 行业要闻 yuanyb@bhzq.com 1）欧盟就更可持续包装的新规则达成协议。 [ Table_Contactor] [[子TTaa行bbll业ee__评CIno级dnIn tavcetsotr]] 2）数字化技术助力时尚行业实现可持续发展。 证 家居用品 中性 造纸 中性  公司重要公告 券 包装印刷 中性 1）南山智尚：公司拟定增募集10亿元。 文娱用品 中性 研 纺织制造 中性 2）华泰股份：出资2,058万元在越南合资设立制浆木片企业。 服装家纺 中性 究 饰品 中性  行情回顾 [重Ta点bl品e_种St推kS荐ug gest] 报 欧派家居 增持 5月27日至5月31日，轻工制造行业跑输沪深300 2.21pct：SW轻工制造 索菲亚 增持 （-2.80%） ...

行 业 行业月报 [Tab Cle_ MM EainI 预nfo] 估 5 月挖掘机销量约 1.62 万台，同比增长 5% 研 ——机械设备行业 6 月月报 究 分析师： 宁前羽 SAC NO： S1150522070001 2024年5月29日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 宁前羽 投资要点： 022-23839174  行情回顾 ningqy@bhzq.com [ Table_Contactor] 2024年4月28日-2024年5月28日，沪深300指数上涨0.69%，申万机 械设备板块下跌1.57%，跑输沪深300指数2.26个百分点，在申万所有一级 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 证 行业中位于第23位。 通用设备 看好 截至2024年5月28日，行业TTM市盈率为24.73倍（整体法，剔除负值）， 专用设备 中性 相对于沪深300的估值溢价率为111.07%。 券 交运设备 中性  投资策略 工程机械 看好 研 政策面上，5 月 9 日，杭州市房地产市场平稳健康发展领导小组办公室发布 自动化设备 看好 《关于优化调整房地产市场调控政策 ...

行 业 行业月报 [Table_MainI内nfo] 销或将逐步改善，海外需求具备韧性 研 ――轻工制造&纺织服饰行业 6 月月报 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年5月28日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 投资要点： 袁艺博  行业发展情况 022-23839135 yuanyb@bhzq.com 1-4月，国内家具社会零售总额为446.70亿元，同比增长2.50%。 [ Table_Contactor] 1-4月，服装鞋帽、针、纺织品社零额为4,716.90亿元，同比增长1.50%； [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 服装类社零额为3,468.70亿元，同比增长1.00%。 证 家居用品 中性  行情回顾 造纸 中性 券 包装印刷 中性 4月26日至5月24日，轻工制造行业跑赢沪深300 2.21pct：SW轻工制造 文娱用品 中性 （4.22%）VS沪深300（2.02%）；纺织服饰行业跑输沪深300 1.19pct：SW 研 纺织制造 中性 纺织服饰（0.82%）VS沪深300（2.02%）。 服 ...