公司业务与市场前景 - 公司业务覆盖自动化核心部件、运动控制系统、机器人工作站及智能制造系统，全面布局机器人产业链及人形机器人[1][2][3] - 第一代人形机器人Codroid 01于2024年9月在上海工博会发布，各项指标行业领先，并已进行下一轮设计与小批量工业场景验证[2][3] - 工业机器人行业2024年1-10月累计产量46.57万台，同比增长13.3%，扭转了持续下行趋势[5] - 2024年前三季度国产工业机器人厂商市场份额提升至51.6%，较2023年同期增长4.5个百分点[5] 财务预测与估值 - 2024-26年归母净利润预测分别为0.08/1.7/3.12亿元，2025-26年对应PE为102/55倍[2][3][4] - 2024-26年营业收入预测分别为50.35/58.24/70.15亿元，增长比率分别为8.22%/15.68%/20.46%[4] - 2024-26年净利润增长比率分别为-93.92%/1965.67%/84.25%[4] 融资与投资 - 公司完成Pre-A轮1.3亿元人民币融资，投资围绕具身智能和机器人控制算法核心逻辑[2][7] - 本轮融资由国家先进制造产业投资基金二期和江苏南京软件和信息服务产业专项母基金投资[7] 行业政策与趋势 - 随着《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》落地，制造业投资需求回暖，自动化行业有望迎来新一轮景气上行周期[5] - 2024年6月-10月工业机器人产量同比分别增长12.4%/19.7%/20.0%/22.8%/33.4%，增速环比不断上升[5]

报告公司投资评级 - 增持 (首次) [3] 报告的核心观点 - 埃斯顿(002747)三季报显示，公司前三季度实现营业收入33.7亿元，同比增长4.4%；归母净利润-6670万元，同比下降147.6%；扣非归母净利润-1.1亿元，同比下降222.8%。三季度单季度营收增长21.7%，亏损小幅收窄 [3] - 光伏行业需求下滑叠加市场竞争加剧，公司毛利率承压明显。2024年前三季度毛利率29.67%，同比下降3.45个百分点；净利率-1.83%，同比下降7.33个百分点 [3] - 工业机器人行业有望迎来上行周期，2024年1-10月工业机器人累计产量为46.57万台，同比增长13.3%，扭转了连续几年持续下行的趋势 [7] - 国产工业机器人厂商市场份额提升至51.6%，较2023年同期增长4.5个百分点，国产替代进程加速 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价：20.29元 [3] - 一年内最高/最低：20.29元/11.58元 [3] - 沪深300指数：3,973.14 [3] - 市净率：6.81倍 [3] - 流通市值：159.68亿元 [3] 基础数据 - 每股净资产：2.98元 [3] - 每股经营现金流：-0.66元 [3] - 毛利率：29.67% [3] - 净资产收益率(摊薄)：-2.57% [3] - 资产负债率：73.99% [3] - 总股本/流通股：86,953.15万股/78,697.30万股 [3] 盈利预测与估值 - 2024年-2026年营业收入预测分别为50.35亿、58.24亿、70.15亿，归母净利润预测分别为0.08亿、1.7亿、3.12亿，对应的PE分别为2096X、101.47X、55.07X [9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 2024年-2026年营业收入预测分别为50.35亿、58.24亿、70.15亿，归母净利润预测分别为0.08亿、1.7亿、3.12亿 [10] - 2024年-2026年营业收入增长比率分别为8.22%、15.68%、20.46%，净利润增长比率分别为-93.92%、1965.67%、84.25% [10] - 2024年-2026年每股收益预测分别为0.01元、0.19元、0.36元，市盈率分别为2095.96倍、101.47倍、55.07倍 [10] 行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上 [24] - 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间 [24] - 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上 [24] 公司投资评级 - 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上 [25] - 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％ [25] - 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％ [25] - 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％ [25] - 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上 [25]

股票代码：002747 股票简称：埃斯顿 南京埃斯顿自动化股份有限公司 2024 年 11 月 5 日-28 日投资者关系活动记录表 编号：2024014 | --- | |----------------------------------| | | | 投资者关系活动类别 ■特定对象调研 | | | | | | | | | | 参与单位名称及人员姓名 2024 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|-----------------|-----------------|-------|--------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------| | | | | | | | | 阿 | | | | | | | 2024 年 11 月 18 日 | | | | 埃斯顿 (002747.SZ) | 买进（Buy） | | 趙旭東 | | | | | | | H70556@capital.com.tw 目標價(元 ) | | 21 | | 3Q 工业机器人市场销量回升，公司将受益于新质生产力发展 | | | | | | | | | | 公 ...

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司是一家专注于工业机器人的上市公司,拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师 - 公司主要产品包括工业机器人、机器人控制系统等,下游客户涉及汽车、电子、金属加工、一般工业等行业 - 公司在2023年前三季度的总出货量超过2万台,同比增长17%,市场份额持续提升 - 公司下游客户结构变化,汽车和电子占比超过50%,光伏、传统工业等占比有所下降 2. 公司经营情况和发展计划 - 公司预计2024年收入增长目标约20%,出货量目标正在制定中 - 看好光伏、传统工业等行业的需求,将持续关注和布局 - 汽车行业保持平稳,零部件业务增长较快,将持续关注和拓展 - 3C行业需求旺盛,公司将持续关注和投入 3. 行业竞争格局 - 国产品牌市场份额持续提升,已达50%以上,未来仍有一定提升空间 - 公司将聚焦高端应用场景,挖掘外资品牌在国内的存量市场 - 关注汇川等国产品牌的发展,在电子、重载等领域存在一定竞争 4. 经营管理改革 - 2020年底开始引入外部咨询公司进行组织架构调整,提升管理效率 - 重点改革包括销售体系、供应链、质量管理、财务预算等方面 - 研发投入保持高位,聚焦高端应用场景、解决方案等领域 5. 人形机器人业务 - 公司参股的库卓公司正在开展人形机器人的研发,团队规模60人左右 - 短期内更多关注工业应用场景,未来可能会拓展到服务领域 - 公司正在引入外部战略投资者支持库卓的发展

公司发展前景 - 公司对2025年工业机器人市场仍保持乐观，基于下游行业自动化的提升，包括产能提升和更新改造，预计明年工业机器人市场将保持增长[3] - 国内仍有大量传统工厂使用人工操作，随着劳动力人口逐步减少，人力成本逐步攀升，使用工业机器人的成本进一步下降，自动化和机器换人是市场发展趋势[3] - 随着国内宏观经济向好、产业升级及设备更新等国家政策的支持，国产头部机器人厂商发展势头良好，市场格局重塑，工业机器人行业将会进入一个稳定发展阶段[3] 公司业务发展 - 公司前三季度工业机器人市场出货量同比增长17.73%，高于行业市场增速，位列中国工业机器人市场出货量排名第二，国产品牌出货量第一[3] - 前三季度公司下游应用行业主要覆盖汽车及汽车零部件、电子行业、金属加工及其他通用行业等[4] - 受益于果链、手机以及AI技术的需求拉动，大客户战略的推动和销售策略的改变，前三季度电子行业的客户订单有显著增加[4] - 汽车及汽车零部件行业国产替代进程加快，通用行业如纺织、包装等复苏势头良好，传统行业自动化更新改造需求在逐步提升[4] 公司毛利率及成本管控 - 工业机器人产品市场价格从去年四季度开始持续走低，今年二季度已经趋于稳定[6] - 公司通过优化供应链、提升原材料国产替代、研发及实施制造精益管理等措施进行降本，并加强对订单及客户进行分类分析，将更多资源投入在高质量订单上，以保持毛利率稳定[6] 未来发展规划 - 提高合同质量，对订单进行有效管理[7] - 开发面向新兴行业需求及高壁垒行业应用的机器人产品，聚焦高端应用场景，在更多细分领域加快实现国产替代[7] - 持续推进降本增效工作，对资源进行整合，更多发挥员工的主动性，提高敏捷能力[7] - 公司将会以更精简高效的组织管理和更精细化的成本模式推进经营工作，以实现公司的高质量发展[7] 其他 - 国家宏观调控力度加大，支持设备改造和消费升级，制造业投资需求回暖，自动化行业有望迎来新一轮景气上行周期[6] - 公司参股的南京埃斯顿酷卓科技有限公司在人形机器人方面有相应布局，未来可以进一步丰富公司的产品组合及技术布局[7] - Cloos今年前三季度海外订单保持稳定，但中国订单及销售受到一定程度的影响，未来会在高铁、轨道交通、造船和通用焊接行业进行布局以扩大市场应用[8]

营业收入 - 2024年第三季度营业收入为1,197,738,722.27元，同比增长21.66%[2] - 2024年1-9月，公司实现营业收入336,681.33万元，同比增长4.38%[11] - 第三季度营业收入为119,773.87万元，同比增长21.66%[11] 净利润 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为6,716,222.68元，同比下降84.33%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-10,679,673.93元，同比下降157.98%[2] - 2024年1-9月，公司归母净利润为-6,669.98万元，同比下降147.55%[12] - 第三季度归母净利润为671.62万元，同比下降84.33%[12] - 2024年1-9月，扣除非经常性损益后的归母净利润为-10,767.13万元，同比下降222.85%[12] - 第三季度扣除非经常性损益后的归母净利润为-1,067.97万元，同比下降157.98%[12] - 净利润为-61,542,373.81元，去年同期为145,048,185.13元[18] - 归属于母公司股东的净利润为-66,699,777.03元，去年同期为140,269,264.46元[19] 每股收益 - 2024年第三季度基本每股收益为0.0077元，同比下降84.38%[2] - 2024年第三季度稀释每股收益为0.0077元，同比下降84.38%[2] - 基本每股收益为-0.0767元，去年同期为0.1614元[19] 现金流量 - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-575,349,111.46元，同比下降73.37%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为3,062,081,668.23元，同比增长7.45%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为-575,349,111.46元，同比减少-243,485,950.70元[21] - 投资活动产生的现金流量净额为-230,765,501.87元，同比减少-471,870,625.48元[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为655,161,963.16元，同比减少-519,692,566.27元[21] - 现金及现金等价物净增加额为-150,762,026.15元，同比减少-299,887,585.58元[22] - 期末现金及现金等价物余额为1,045,490,539.76元，同比增加178,063,370.73元[22] 资产负债 - 2024年第三季度总资产为10,379,020,056.49元，同比增长2.95%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为2,591,696,661.65元，同比下降3.96%[2] - 截至2024年9月30日，公司货币资金为1,108,805,552.71元，较期初减少118,589,156.04元[14] - 截至2024年9月30日，公司交易性金融资产为425,311,736.44元，较期初减少10,508,172.83元[15] - 截至2024年9月30日，公司应收账款为1,965,650,235.81元，较期初增加368,180,988.43元[15] - 截至2024年9月30日，公司短期借款为2,168,675,588.39元，较期初增加654,669,086.72元[16] 费用 - 公司2024年第三季度营业总成本为3,468,630,518.39元，同比增长9.94%[18] - 营业成本为2,367,980,150.76元，同比增长9.77%[18] - 销售费用为325,459,346.72元，同比增长20.27%[18] - 管理费用为365,683,695.74元，同比增长11.80%[18] - 研发费用为301,597,485.81元，同比下降0.85%[18] - 财务费用为89,408,696.00元，同比增长14.29%[18] 非经常性损益 - 2024年第三季度非经常性损益项目合计金额为40,971,477.87元[3] 毛利率 - 2024年1-9月，公司毛利率为29.67%，同比下降3.45个百分点[11] - 第三季度毛利率为30.27%，同比下降2.91个百分点，环比上升3.77个百分点[11] 销售收入 - 工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长19.33%，自动化核心部件及运动控制系统销售收入同比增长30.57%[11] 其他财务指标 - 2024年第三季度加权平均净资产收益率为0.25%，同比下降1.30%[2] - 2024年1-9月，公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）为15,254.32万元，同比下降41.38%[12] 公司公告 - 公司实际控制人及部分董事、高级管理人员增持公司股份计划公告日期为2024年7月11日[13] - 募集资金投资项目整体结项并将节余募集资金永久补充流动资金公告日期为2024年8月1日[13] - 公司向全资子公司增资公告日期为2024年8月1日[13] - 转让参股公司股权暨关联交易公告日期为2024年8月1日[13] - 公司实际控制人及部分董事、高级管理人员增持公司股份进展公告日期为2024年8月30日[13] - 募集资金专户完成销户公告日期为2024年9月13日[13] 其他现金流 - 收到的税费返还为35,552,700.50元，同比减少-11,687,344.15元[21] - 支付的各项税费为136,598,527.74元，同比减少-42,090,328.53元[21] - 收回投资收到的现金为1,174,969,330.00元，同比增加208,208,885.56元[21] - 取得投资收益收到的现金为7,453,791.66元，同比减少-9,035,337.95元[21] - 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为5,333,987.32元，同比增加4,773,495.82元[21]

业务发展情况 - 2024年上半年公司工业机器人市场出货量同比增长约10%，高于行业市场5.1%的平均增速[2] - 上半年公司订单增量主要集中在汽车及汽车零部件、电子行业、金属加工及其他通用行业等领域[2] - 电子、汽车电子行业均实现较快增长，汽车及汽车零部件行业国产替代进程加快，通用行业如纺织、包装等复苏势头良好[2] 行业竞争格局 - 国产头部机器人厂商发展势头强劲，市场格局重塑，行业加速洗牌，工业机器人行业将会进入一个稳定发展阶段[2] - 全球制造业转型升级的需求驱动机器人市场的变化，应用场景不断向高端化拓展[2] - 国产机器人品牌凭借定制化开发、快速的市场响应及具有完整供应链的优势，正逐步打破国际品牌在高端市场的垄断地位，国产替代是长期发展趋势[2][3] - 2024年上半年内中国工业机器人国产化率进一步提升至50.1%，同比增加5.1个百分点[2] 下半年需求预测 - 电子行业需求有望保持较快增长，消费电子行业是小型机器人的主要应用领域[5] - 新兴行业如船舶、钢结构等对智能焊接机器人需求广阔[5] - 通用行业如纺织、包装、家电等复苏带动自动化改造及制造业降本需求增加[5] 焊接机器人优势 - 公司拥有"焊接电源、焊接机器人、数字化焊接解决方案"的全产业链布局，在薄板、中厚板、超厚板材、异性金属、特种金属焊接领域均有成熟且广泛的应用[5][6] - 与Cloos合作提供智能化综合解决方案，助力Cloos在高端焊接市场保持领先地位[6] 营销模式 - 主要通过直销方式进行销售，客户包括直接用户、系统集成商、设备制造商等[6] - 持续优化渠道结构，完善渠道政策，与渠道合作伙伴合作不断扩大品牌影响力[6] - 构建区域营销体系，不断拓展新的细分市场领域和客户群体[6] 核心零部件业务 - 通过不断推出新产品、进行产品技术升级迭代，实现收入和毛利率的平稳增长[6] - 围绕"Estun+Trio"的双品牌战略，加大对高性能DX系列伺服系统、运动控制器、PLC等产品的研发力度[6] - 针对细分市场为特定客户进行定制化开发，在包装、纺织、电子等行业应用增加[6] 海外业务拓展 - 继续加大对欧洲、美洲、中东、东南亚等市场的开拓，助力中国企业出海[7] - 通过海外大客户经验进行产品迭代，拉动国际化高标准产品的研发落地，启动海外生产制造基地建设[7] - 通过CE、UL、高标准功能安全等国际标准认证，在设计、制造和运营等各环节打造国际化标准体系[7] - 组建国际化团队，加大出口业务的布局，与当地合作伙伴深度合作开发适合当地市场的解决方案[7]

智能制造业务发展 - 作为国产机器人品牌,公司正在建立性能和可靠性的客户信任,在动力电池、压铸、汽车零部件等行业建立应用案例,为未来全面打开行业应用奠定基础[3] - 公司智能制造业务已覆盖相关行业头部客户,在智能产线设计中充分应用公司机器人及运动控制部件解决方案[3] - 公司在扩大经营规模的同时,持续提升产品核心竞争力[3] 业绩下滑原因 - 报告期内,光伏等行业需求下滑、投资放缓及市场竞争加剧,导致收入增长不及预期、毛利率下滑,同时人员费用增长、折旧摊销等固定成本费用增加,对公司净利润产生较大影响[4] - 公司为构建长期发展核心竞争力,持续保持高研发投入,在全球研发体系、销售网络、生产能力及人才储备等方面投入较大[4][6] 竞争地位及优势 - 根据数据统计,2023年及2024年上半年公司成为国内工业机器人、国产多关节工业机器人出货量最高的国产品牌,中国市场国产品牌出货量位列第一,中国工业机器人市场出货量排名中位列第二位[4] - 公司通过多年自主创新与技术积累,在自动化核心部件、运动控制系统、工业机器人到智能制造系统的全产业链形成了核心竞争优势[4] - 公司坚持国际化发展战略,通过国内外子公司协同发展,提供全球化服务和产品交付,打造全球化核心竞争力[4] - 公司积累了丰富的行业客户和应用案例,结合特定行业应用建立大客户服务团队,为客户创造价值的同时快速提升市场份额[4] 研发创新 - 公司持续大力投入研发,重点包括开发符合国际市场的高标准产品,全面向整体解决方案转型,布局机器人+人工智能等前沿技术领域[4][5] 市场拓展策略 - 国内市场方面,公司将持续聚焦大客户战略,扩大市场规模和品牌影响力;构建区域营销,复制大客户项目经验渗透中小型客户;从单品销售向解决方案转型,提供定制化产品组合[5] - 海外市场方面,公司将加大对欧洲、美洲、中东、东南亚等市场的开拓,助力中国企业出海;通过海外大客户经验进行产品迭代,启动海外生产制造基地建设,提升产品和服务的国际竞争力[5] 降本增效措施 - 公司通过优化供应链、提升原材料国产替代、实施制造精益管理等措施,逐步改善毛利率水平[6] - 公司将加快新产品开发和已有产品升级换代,不断提升产品竞争力,使毛利率在未来稳定的基础上不断提升[6] 业绩展望 - 2024年公司工业机器人出货量目标为30,000台,下半年将努力完成全年目标[7] - 公司将重点跟进外资品牌的主要市场,加大投入攻坚,以加快国产替代[7] - 公司将加大技术创新和管理变革力度,在不断开拓海外市场和国内高端应用市场的同时,持续推动减费降本增效措施,应对市场变化和挑战[8] 新市场开拓 - 公司未来重点拓展海外市场,建立海外市场应用标杆案例,实现国内外市场联动发展[9] - 在国内要逐步攻克机器人高端应用行业,如汽车整车产线、船舶等[9] 人形机器人布局 - 公司参股的子公司酷卓从事人形机器人部件及算法研发,未来可进一步丰富公司产品组合及技术布局[7] - 公司在人形机器人方面的布局主要针对工业领域,设计出工业级别的人形机器人替代作业[7]

经营业绩分析 - 报告期内，公司实现销售收入21.69亿元，同比下降3.21%[4] - 工业机器人及智能制造业务收入16.53亿元，同比下降4.55%[4]；自动化核心部件业务收入5.16亿元，同比增长约1.33%[4] - 国内业务收入14.36亿元，同比下降9.4%，占比66.21%[4]；海外业务收入7.33亿元，同比增长11.74%，占比33.79%[4] - 公司整体毛利率为29.33%，同比下降3.76个百分点[4] - 公司归属母公司净利润为-7,341.60万元，同比下降175.37%[4]；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为-9,699.16万元，同比下降240.11%[4] - 经营性现金流量净额为-34,218.95万元，同比下降271.55%[4] 业务调整措施 - 重点跟进外资的产品市场，加大投入攻坚，加快国产替代[5] - 在自动化核心零部件方面，重点关注海外一线运动控制产品市场，形成以Trio运动控制器+伺服系统一体化运动控制解决方案[5] - 持续发力海外市场，组建海外销售团队，引进高端人才，提升海外市场发展[5] 行业发展趋势 - 工业机器人市场的国产替代趋势将更加明显，未来中国工业机器人会是以内资品牌为主导的市场[10] - 公司在人形机器人方面有前期布局，主要在工业领域的应用，设计出工业级别的人形机器人来替代作业[10] - 焊接机器人的应用十分广泛，不仅可以应用在汽车领域，在五金建材等领域也都有应用[8] - 针对非重复复杂工况场景，如船舶制造，将会是焊接机器人未来重要的"战场"[8] 市场拓展计划 - 海外布局将以欧洲市场为重点，同时也会兼顾北美、中东、东南亚等市场[11] - 通过欧洲市场的开拓，接触更高端、更前沿的技术应用，提升公司的核心技术水平[11] - 自动化核心零部件业务将针对细分市场为特定客户进行定制化开发，通过推出差异化产品，在包装、电子、纺织等通用行业增加应用[12]