1. 光伏支架作为光伏电站的骨骼,有望受益下游需求增长 1.1. 支架是光伏电站的骨骼,起到支撑、安装和稳固太阳能面板的作用 [8][9] 1.2. 需求增长叠加原材料降价,光伏支架环节有望受益 [20][21][22][23][26][27] 2. 支架上市公司一览:各具发展优势,产品结构有所差异 - 中信博:光伏行业支架细分领域头部企业,跟踪支架优势显著 [67][68] - 意华股份:深耕连接器领域,拓展光伏支架业务,背靠国际大客户赋能支架业务增长 [74][75] - 振江股份:西门子的风电零部件核心供应商,逐步成长为风、光零部件领先企业 [82][83] - 清源股份:主推分布式光伏支架,全球化布局发展 [97][98] 3. 从财报情况来看光伏支架环节变化 - 头部企业业绩改善明显,现金流状况良好,业绩逐渐进入兑现期 [104][105][106][107] - 各公司光伏支架业务的商业模式有所差异,导致业绩和毛利率水平不同 [104][105][106] - 从利润表来看,行业主流企业营收和归母净利润同比改善明显 [113][114][115][116] - 从资产负债表来看,头部企业上下游话语权较强 [121][122] 4. 风险提示 - 光伏需求不及预期的风险;海外跟踪支架需求不及预期的风险;原材料成本波动风险;汇率波动风险;市场竞争加剧 [130]

1. 可再生能源制取氢氨醇呈现技术多样化和产业链一体化的特点 - 氢氨醇一体化是一种集成氢能、绿氨和绿醇(又名"液态阳光")生产的绿色能源化工模式 [11] - 基本环节包括利用风能、太阳能等可再生能源通过电解水制氢,再将氢气与氮气或二氧化碳合成氨或甲醇,形成从能源生产到化工产品制造的完整产业链 [11] - 这种模式提高了能源效率,降低了成本,同时实现了零碳排放,推动了经济的绿色可持续发展 [11] 1.1. 氢氨醇一体化的基本形式:绿电+绿氢制取+合成绿氨/绿醇 - 绿色氢氨醇一体化制取主要分为"绿色电力+电解水制氢+空气中分离的 N2 合成氨""绿色电力+电解水制氢+碳捕集法合成甲醇""绿色电力+电解水制氢+生物质气化合成甲醇"等技术路径 [12] 1.1.1. 空气中分离的 N2 合成氨 - 绿色合成氨制备主要采用太阳能光伏、风能进行发电,利用自产电能进行水电解制氢 [13] - 氢气经缓存、增压后送下游氨合成装置,与空分装置制得的氮气经加压后送氨合成单元合成氨 [13] 1.1.2. 碳捕集法合成甲醇 - 碳捕集法(CCU)合成绿色甲醇是指将工业排放或大气中的二氧化碳捕集起来,并通过化学反应转化为甲醇的工艺 [15][16] - 与传统的煤制甲醇工艺相比,CO2 加氢制绿色甲醇工艺具有流程短、能耗低、排放少等优势 [18] 1.1.3. 生物质气化合成甲醇 - 生物质气化为绿醇制取提供了充足的碳源来与绿氢反应 [19][20] - 绿氢+生物质气化合成甲醇的优势在于提供了一种新型产业振兴方案,有望成为"乡村振兴"配套产业的能源新型解决方案 [21] 1.2. 绿氢制取:位于产业链中游,主要采用 ALK 与 PEM 电解水技术 - 主流的电解水制氢技术包括碱性水电解(ALK)、质子交换膜电解(PEM)、高温固体氧化物电解(SOEC)以及固体聚合物阴离子交换膜电解(AEM)四种 [22] - 在我国,ALK 水电解技术已经完成商业化,PEM 技术目前处于商业化初期,受益于各地政策规划,未来行业规模与产业链国产化趋势有望进一步加强 [22][23] 1.3. 绿氨与绿醇:下游用途广泛,作为最终产品具有良好的减碳优势 1.3.1. 绿氨:一种良好的化工原料,可作为理想的绿色燃料 - 氨作为一种重要的化工原料,广泛应用于化肥、炸药、燃料等领域 [45][55] - 随着氨气的能源属性的开发,伴随着绿色合成氨技术和各类氨燃料技术的发展和成熟,氨能的应用场景将不断拓展丰富 [45][55] 1.3.2. 绿醇:主要用于化工品生产,在储运和能量密度方面具有应用优势 - 绿色甲醇主要用于化工生产,我国甲醇产量保持增长趋势,下游应用以甲醇制烯烃为主 [57][58] - 与其他燃料相比,绿色甲醇具有储运安全、能量体积密度高、环境友好等特点 [59][60] 2. 一体化规模带来成本优势,零碳排放、固碳作用体现环境效益 2.1. 绿电成本、技术改进与生产规模的扩大将有望进一步降低制取成本 - 随着电解槽单槽氢气生产规模的进一步扩大,未来绿氢制取成本有望进一步下降 [65][66] - 绿氨制取成本主要取决于绿氢制取成本以及绿电价格,随着绿电价格的进一步下降,绿氨的制取优势将逐渐体现 [69][70] - 绿醇制取的成本有望通过提高反应器、催化剂的转化率以及优化工艺流程来进一步降低 [72][73][74] 2.2. 绿色氢氨醇产品的推广有助于进一步降低碳排放量 - 考虑碳排放因子,绿氢/绿氨/绿醇的使用有望降低二氧化碳的排放量 [84][91][92] - 从用途来看,绿氢与绿氨覆盖发电、燃料、固碳等多种用途,可代替传统能源与工艺减少传统行业的碳足迹 [91][92] 3. 市场趋势和主要玩家 3.1. 海内外低碳、绿电相关政策推出,氢氨醇生产受到地方政府关注 - 欧美地区对碳排放、环境保护相关要求进一步提高,尤其对于进出口产品的碳监管进一步增强 [94][95][96] - 我国可再生能源的并网消纳条件和消纳配套政策也逐步成为影响氢氨醇项目盈利性和可持续性的重要因素 [102] - 各地政府在涉及氢、储能等规划文件中强调灵活运用合成氨、合成甲醇等产能优势,进一步扩大风光氢能的需求空间 [103][109] 3.2. 项目建设 - 风光氢氨醇一体化项目是当前氢能行业投资的热点 [117] - 从具体项目来看,风光氢氨醇一体化项目呈现出投资规模大、风光互补、

报告行业投资评级 本报告未给出行业投资评级。 报告的核心观点 1) 现金管理类理财产品近7日年化收益率维持在1.85%,与货币基金收益差距17BP,与前一周持平 [9] 2) 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.56%,较前一周下降1BP [10] 3) 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.73%,较前一周下降21BP [10] 4) 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.38%,较前一周下降1BP [10] 5) 2024.6.17-2024.6.23,理财公司到期产品规模2422.79亿元,平均达标率为66%,与前一周保持一致 [12] 6) 整体达标100%的理财公司为渤银理财、贝莱德建信理财 [12] 分组1 1) 现金管理类理财产品近7日年化收益率维持在1.85%,与货币基金收益差距17BP,与前一周持平 [9] 2) 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.56%,较前一周下降1BP [10] 3) 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.73%,较前一周下降21BP [10] 4) 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.38%,较前一周下降1BP [10] 分组2 1) 2024.6.17-2024.6.23,理财公司到期产品规模2422.79亿元,平均达标率为66%,与前一周保持一致 [12] 2) 整体达标100%的理财公司为渤银理财、贝莱德建信理财 [12]

报告行业投资评级 本报告未给出行业投资评级。[7] 报告的核心观点 现金管理类理财产品收益情况 1) 截止2024年6月23日,现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.85%,与前一周持平。货币基金7日年化收益率为1.68%,现金管理类理财和货币基金的收益差距17BP,与前一周持平。[9] 理财公司产品业绩表现 1) 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.56%,较前一周下降1BP。[10] 2) 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.73%,较前一周下降21BP。[10] 3) 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.38%,较前一周下降1BP。[10] 理财到期及达标情况 1) 2024.6.17-2024.6.23,理财公司到期产品规模2422.79亿元,平均达标率为66%,与前一周保持一致。[12] 2) 整体达标100%的理财公司为渤银理财、贝莱德建信理财。[12][13] 分组1 - 现金管理类理财产品收益情况 [9] - 理财公司产品业绩表现 [10] 分组2 - 理财到期及达标情况 [12][13]

报告行业投资评级 报告给予氢能行业"推荐"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 可再生能源制取氢氨醇呈现技术多样化和产业链一体化的特点[11][12][13][14][19][20][21] - 氢氨醇一体化制取主要包括利用风能、太阳能等可再生能源通过电解水制氢,再将氢气与氮气或二氧化碳合成氨或甲醇[12][13][14][19][20] - 绿氢制取主要采用ALK法,未来PEM法有望占据更大比例[22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][34][35][36] - 绿氨和绿醇作为最终产品具有广泛的应用空间[45][46][47][48][49][50][51][52][55][57][58][59][60][61][64] 2. 一体化规模带来成本优势,零碳排放、固碳作用体现环境效益[65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 绿电成本下降、技术进步和生产规模扩大有望进一步降低制取成本[65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] - 绿色氢氨醇产品的推广有助于进一步降低碳排放量[84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] 3. 海内外低碳、绿电相关政策推出,氢氨醇生产受到地方政府关注[94][95][96][102][103][104][105][106][107][109][110][111][112][113][114][115][116] - 欧盟出台CBAM政策加强对进口产品的碳监管[95][96] - 我国可再生能源并网消纳政策和地方产业政策支持氢氨醇项目[102][103][104][105][106][107][109][110][111][112][113][114][115][116] 4. 项目建设方面,风光氢氨醇一体化项目是当前氢能行业投资热点[117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136] - 项目呈现投资规模大、风光互补、上网比例低等特点[117][118] - 主要公司包括央企统领全流程或相关环节的公司以及专攻某一环节的公司[137][138][139][140][141][142][144] 投资建议 1. 建议关注布局氢氨醇一体化,且具有较强的上下游整合能力和资金营运能力的集团型氢能企业,或在风光氢氨醇制取的某一个环节中具有较强成本优势的设备制造企业[160] 风险提示 1. 政策进展不及预期[161] 2. 研发进展不及预期[161] 3. 报告提及的上市公司仅为行业论述,不涉及覆盖与推荐[161]

报告行业投资评级 - 报告维持钢铁行业"推荐"评级[3] 报告的核心观点 供给方面: - 本周海外铁矿石发货量持续增长,供应韧性较强[4][6] - 四大矿山发货至中国的量合计2164.1万吨,环比增加2.54%[4] - 中国26港到港量2315.5万吨,环比增加10.32%[4] 需求方面: - 高炉日均铁水产量再创年内新高,支撑铁矿石需求[5] - 高炉产能利用率为89.76%,环比增加0.23个百分点;高炉开工率为82.81%,环比增加0.76个百分点[5] - 但南方多雨、北方高温的气候背景下,钢材消费很难有大的增长,铁水产量增幅收窄,未来铁水产量可能在目前高位处震荡下滑[5] 价格方面: - 本周铁矿价格基本趋稳,铁矿石价格指数(62%Fe:CFR:青岛港)周度平均值为106.33美元/吨,环比下跌0.02美元/吨,跌幅为-0.01%[6] - 预计未来矿价承压运行[6] 行业供给情况 - 本周澳洲、巴西铁矿石发货量合计2602.3万吨,环比小幅增加0.46%[4] - 四大矿山发货至中国的量合计2164.1万吨,环比增加2.54%[4] - 中国26港到港量2315.5万吨,环比增加10.32%[4] 行业需求情况 - 高炉日均铁水产量再创年内新高,支撑铁矿石需求[5] - 高炉产能利用率和开工率均有所上升[5] - 但南方多雨、北方高温的气候背景下,钢材消费很难有大的增长,铁水产量增幅收窄,未来铁水产量可能在目前高位处震荡下滑[5] 行业价格走势 - 本周铁矿价格基本趋稳,铁矿石价格指数(62%Fe:CFR:青岛港)周度平均值为106.33美元/吨,环比下跌0.02美元/吨,跌幅为-0.01%[6] - 预计未来矿价承压运行[6] 行业动态 - 独立电弧炉钢厂开工率和产能利用率小幅下降[34] - 印度钢铁生产商Vedanta Sesa Goa计划在利比里亚投资20亿美元提高铁矿石产量[35] - 中国宝武正式成为西芒杜铁矿项目的股东[36]

报告行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"推荐(维持)"的投资评级 [3] 报告的核心观点 上游原料端 - 5月兰炭开工率、生产成本均有所上升,已煅烧白云石进口大幅下降,未煅烧白云石进口大幅上升 [4] - 硅铁产量和价格均有所上升 [4] - 原镁产量和价格均有所上升 [4] 中游镁合金 - 5月江苏、陕西、山西镁合金价格均有小幅上涨 [4] - 镁粉产量小幅增加,出口价格小幅下降 [4] - 镁制品进出口均有所增加 [4] 下游需求 - 汽车、电子等下游行业产量总体保持平稳,其中乘用车和电脑产量小幅增加,手机产量小幅增加,通信设备产量大幅下降 [4] - 海绵钛和铝合金锭产量均有所增加 [4] 政策影响 - 国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》,要求优化有色金属产能布局,推进有色金属行业节能降碳改造 [5] 根据目录分别总结 镁行业月度数据变化情况 - 上游原料端:兰炭价格、开工率、生产成本均有所上升,白云石进出口情况有所变化,硅铁产量和价格上涨 [10][11] - 中游镁产品:原镁产量和价格上涨,镁合金价格小幅上涨,镁粉产量小增,进出口有所增加 [10][11] - 下游需求:汽车、电子等下游行业总体平稳,海绵钛和铝合金锭产量增加 [10][11] 镁行业上游数据汇总 - 兰炭价格、开工率、生产成本均有所上升 [37] - 白云石进出口情况有所变化 [37] - 硅铁产量和价格上涨 [37] - 原镁产量和价格上涨 [37] 镁行业中游数据汇总 - 镁合金价格小幅上涨 [39] - 镁粉产量小增,出口价格小降 [39] - 镁制品进出口均有所增加 [39] 镁行业下游数据汇总 - 汽车、电子等下游行业总体平稳,其中乘用车和电脑产量小增,手机产量小增,通信设备产量大降 [48] - 海绵钛和铝合金锭产量增加 [48]

证券研究报告 | 公募基金周报 多元场景下，搭建公募基金投资组合工具 公募基金工具化组合跟踪周报（2024.06.21) 分析师:李亭函 分析师登记编码：S0890519080001 电话: 021-20321017 邮箱: litinghan@cnhbstock.com 研究助理:黄浩 邮箱:huanghao@cnhbstock.com 销售服务电话: 021-20515355 相关研究报告 1、《境内首批沙特 ETF 获批,其投资价 值几何—ETF 策略周报》2024-06-24 2、《多元场景下，搭建公募基金投资组 合工具—公募基金工具化组合跟踪周报 (2024.06.14)》 2024-06-18 3、《港股紅利指数盘点: 样本权重&授 资比较篇—ETF 策略周报》2024-06-17 4、《把握债市机会，挖掘利率债指数产 品中的佼佼者—公募基金周度观察》 2024-06-12 5、《多元场景下，搭建公募基金投资组 合工具—公募基金工具化组合跟踪周报 (2024.06.07)》 2024-06-12 投资要点 凹权益市场日新月异，行业逻辑在不断转变，热门题材概念层出不穷，对主动 权益基金的传统价值成长 ...

报告行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"推荐(维持)"的投资评级[3] 报告的核心观点 上游原料端 - 5月兰炭开工率和生产成本环比上升,已煅烧白云石进口大幅下降,未煅烧白云石进口大幅上升[4] - 硅铁产量和价格环比上涨[4] - 原镁产量和价格环比上涨[4] 中游镁合金 - 镁合金价格环比小幅上涨[4] - 镁粉产量和出口价格环比变化不大[4] - 镁制品进出口环比均有所增加[4] 下游需求 - 汽车、电子等下游行业产量整体呈现回暖态势[4] - 海绵钛和铝合金锭产量环比增加[4] 政策影响 - 国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》,要求优化有色金属产能布局,推进行业节能降碳改造[5] 投资建议 - 建议关注以下企业:1)投入低碳冶炼技术、能源结构优化及布局高端镁合金研发的金属镁生产企业;2)具有环保炼镁工艺,布局汽车轻量化市场,具有高附加值的镁深加工技术和产业链完善的镁合金/镁制品生产企业[6] 风险提示 - 政策进展不及预期[54] - 终端产品需求不及预期[54]

报告行业投资评级 报告维持对钢铁行业的"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1. 供给方面,本周高炉开工率和日均铁水产量环比有所增加,但五大材总产量仍低于季节性水平,呈现长材小幅增长,板材下降的供应格局。[4] 2. 库存方面,五大材整体库存环比下滑,主要来自钢厂库存的去化。但在行业处于淡季、消费不足的背景下,去库的可持续性存在疑问。[4] 3. 消费方面,五大品种消费呈现长材增、板材降的局面。受高温多雨天气影响,建材消费处于淡季,但本周增长主要源于长材跨区域流动。[5] 4. 价格及盈利方面,钢价连续第四周震荡下行,钢企盈利率有所提升,但螺纹钢、热卷和冷卷毛利仍处于亏损状态。[6] 行业供给情况总结 1. 本周高炉开工率和日均铁水产量环比有所增加。[4] 2. 五大材总产量仍低于季节性水平,呈现长材小幅增长,板材下降的供应格局。[4] 3. 受淡季影响,钢厂生产意愿较低,螺纹钢产量持续收缩。[4] 行业库存情况总结 1. 五大材整体库存环比下滑,主要来自钢厂库存的去化。[4] 2. 但在行业处于淡季、消费不足的背景下,去库的可持续性存在疑问。[4] 行业消费情况总结 1. 五大品种消费呈现长材增、板材降的局面。[5] 2. 受高温多雨天气影响,建材消费处于淡季,但本周增长主要源于长材跨区域流动。[5] 行业价格及盈利情况总结 1. 钢价连续第四周震荡下行。[6] 2. 钢企盈利率有所提升,但螺纹钢、热卷和冷卷毛利仍处于亏损状态。[6]