2024 年 11 月 10 日 证券研究报告 | 策略周报 财政扩张化债先行，更多增量政策"在路上" 策略周报 分析师：郝一凡 分析师登记编码：S0890524080002 电话：021-20321080 邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 投资要点 整体来看，本次人大常委会主要增量措施聚焦化债，其他领域政策尚在研究中， 总体符合预期。化解存量有助于地方政府将原本用来化债的资源腾出来，提高政策 空间、解决企业欠款及工资福利等问题，助力居民和企业的资产负债表和经济预期 的改善；而严控增量、强化预算约束也显示出当前财政纪律更加严明，本轮政策发 力并非重走老路。 对于其他领域，虽未公布明确增量细节，但释放了积极信号。未来，针对补充国 有大行资本金，提高赤字率，专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，加 大对"两新"的支持，加大中央对地方转移支付以加强对科技创新、民生等重点领 域投入保障力度等领域，较多的增量政策仍在规划和研究当中。 我们认为，政策大概率是"渐进式"加码的路径，而非一步到位。一方面，新路 径下，政策的出台需要全面、科学、审慎的规划、审议，需要一定时间；另一方 面，特朗普上台后，也 ...

ESG 政策与新闻跟踪 ESG 政策动态 1. 中国香港金管局公布"可持续金融行动计划"，要求中国香港所有银行在2030年或之前达成自身营运净零排放，及在2050年或之前做到融资净零排放；外汇基金"投资组合"在2050年或之前达成净零排放。[9][10][11] 2. 国家发展改革委等部门联合印发《完善碳排放统计核算体系工作方案》，提出两个阶段目标，夯实碳排放数据基础并全面提升碳排放核算能力水平。[12][13][14] 3. 生态环境部印发实施《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》，对配额核算方法、基准值、履约周期等进行优化调整。[15][16][17][18][19][20][21][22][23] ESG 生态圈时讯 1. 联合国《生物多样性公约》第十六次缔约方大会通过多项成果性协议,包括设立全球基金"卡利基金"。[34] 2. 国家能源局发布2024年9月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据。[35] 3. 纽约市提议禁止养老基金投资化石燃料基础设施。[35] 4. 联合国环境规划署发布《2024年排放差距报告》,呼吁各国必须在下一轮国家自主贡献中共同承诺,到2030年将温室气体年排放量减少42%。[35] 5. 湖北碳市场落地首批碳排放权借碳交易业务。[35] 6. 贵州毕节完成西南地区首单水土保持碳票交易。[36] 7. 国际民航组织正式批准四大碳信用计划获得CORSIA资格。[36] ESG 实践观察 1. 梅赛德斯-奔驰公司在德国开设电池回收工厂,回收率高达96%。[38] 2. 美国证券交易委员会对WisdomTree基金公司进行处罚,因其ESG基金中存在虚假陈述和合规失败。[38] 3. 国家电网有限公司发布《生物多样性保护报告2024》。[38] 4. Apple发布首款碳中和Mac,减少80%碳排量。[38] 5. 西南航空公司从航班中消除150万磅的一次性塑料。[38][39] 6. 兴业银行发布《ESG综合服务方案》,并实现全流程碳中和。[39] 7. 力拓将美国铜矿业务过渡到可再生柴油。[39] 8. 马士基与隆基签署长期绿色甲醇协议,以减少船队排放。[39] 9. GSK、Kering、Holcim成为首批采用科学基础自然目标的公司。[39] 风险提示 1. 国内外ESG政策推进不及预期。[40] 2. 国内外公司ESG实践不及预期。[40] 3. 可能存在翻译不准确的风险。[40] 4. 本报告中提及的公司仅为行业现状说明,不代表推荐或覆盖。[40]

2024 年 11 月 06 日 证券研究报告 | 产业周报 动力电池行业周报：中方已将欧盟电动汽车反补贴初裁 措施诉至世贸组织 2024.10.26-2024.11.1 电力设备及新能源 分析师：胡鸿宇 分析师登记编码：S0890521090003 电话：021-20321074 邮箱：huhongyu@cnhbstock.com 行业数据：1）本周工业级碳酸锂市场均价为 7 万元/吨，较上周上涨 0.72%； 电池级碳酸锂市场均价 7.3 万元/吨，较上周上涨 0.69%。2）523 单晶动力市 场价格在 10.75 万元/吨，较上周价格持平；三元材料 622 多晶消费市场价格 在 10.7 万元/吨，较上周价格持平；高镍 811 多晶动力材料市场价格在 14.45 万元/吨，较上周价格持平。3）负极材料市场集中度较高，本周价格持平，市 场参考价格为 3.3 万元/吨，市场供应充足。4）电解液暂稳运行，磷酸铁锂电 解液市场均价为 1.86 万元/吨，较上周同期均价持平；三元/常规动力电解液市 场均价为 2.53 万元/吨，较上周同期均价持平。5）隔膜价格持平，7um 湿法 隔膜市场均价为 0.84 元/平 ...

报告行业投资评级 报告给予氢能行业"推荐"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 可再生能源制氢规模有望提升。9月全国共有80个可再生制氢能源项目,合计可再生能源制氢规模达974.8MW,主要采用碱性电解水制氢技术,电力来源以光伏为主,应用方向以交通为主。[1] 2. 消费侧氢价指数持续下降,9月燃料电池车产销量有所回落。9月我国已建成加氢站515座,具备运营能力的加氢站376座,累计日供给能力达29.3万千克/天。9月中国氢价指数消费侧指数为49.2元/千克,环比下降2.4%。9月燃料电池新能源汽车和商用车产销量均有所下降。[1][2] 3. 各地政策持续出台,行业投融资活动继续活跃。北京公示2022-2023年度加氢站建设和运营财政补贴,数家氢企共获超3000万补贴。湖北省发布加快发展氢能产业行动方案的征求意见,提出到2027年全省氢能全产业链总产值达1000亿元的目标。重塑能源获港交所上市"全流通"备案通知书,龙蟠科技有望实现A+H双上市,澳盛科技和清德氢能也完成了融资。[7][8][9][10][11][12] 根据目录分别总结 1. 氢舵月度数据变化情况 1. 9月主要区域高纯氢(≥4N)市场价格保持稳定,分别为2.7/2.3/2/2.1/2.2元/Nm3。[1] 2. 9月可再生能源制氢项目数量增加至80个,总规模达974.8MW,其中以碱性电解水制氢和光伏电力为主。[1] 3. 9月加氢站建设持续推进,已建成515座,具备运营能力的加氢站达376座。[1] 4. 9月燃料电池车产销量有所下降,新能源汽车产量161辆,商用车产量227辆;新能源汽车销量210辆,商用车销量213辆。[1] 5. 9月可再生氢能消纳规模达975MW,主要应用于炼化、交通、合成甲醇和合成氨等领域。[1] 2. 氢舵月度数据走势汇总 1. 上游氢气价格和可再生能源制氢规模保持相对稳定。[5][6] 2. 下游加氢站建设和燃料电池车产销量呈现波动态势。[5][6] 3. 可再生氢能消纳规模整体呈现上升趋势。[5][6] 3. 氢能政策动态汇总 1. 北京出台2022-2023年度加氢站建设和运营补贴政策,数家企业共获3000多万补贴。[7] 2. 湖北省发布加快发展氢能产业的行动方案,提出到2027年全省氢能产业链总产值达1000亿元的目标。[8] 4. 氢能投融资事件汇总 1. 重塑能源获得港交所上市"全流通"备案通知书,有望成为国内首家实现海外商业化应用的氢燃料电池公司。[9] 2. 龙蟠科技有望实现A+H双上市,成为国内电池材料行业首家A+H上市公司。[10] 3. 澳盛科技和清德氢能分别启动IPO和完成A轮融资,进一步扩大优质氢能公司的影响力。[11][12]

2024 年 11 月 05 日 证券研究报告 | 产业周报 本周铁矿需求保持较高水平，矿价环比上涨 3.22% 铁矿行业周度报告 分析师：张锦 分析师登记编码：S0890521080001 电话：021-20321304 供应：本周（10.26-11.1）进口铁矿石发运量增加 8.27%，到港量下滑 6.6%。 本周澳洲、巴西本周发货量（14 个港口）合计 2481.1 万吨，环比增加 189.6 万吨，增幅为 8.27%，澳洲、巴西的发运量均有增加。澳洲、巴西发货量（14 个港口合计）分别为 1715 万吨、766.1 万吨，环比分别为 9.23%、6.2%。四 大矿山发货至中国的量合计 2008.3 万吨，环比 4.23%,四家矿山发货量有三家 增长。力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG 本周至中国的发货量分别为 604 万吨、 536.8 万吨、636.3 万吨、231.2 万吨，环比分别为 19.41%、5.77%、1.21%、 -18.82%。到港方面，中国 26 港到港量 2212.6 万吨，环比-6.6%；中国北方港 口到港量 1101.5 万吨，环比-26.49%。国内矿方面，10 月 19 日 ...

核心观点 - 随着美国大选临近全球市场波动加剧特朗普交易有所反复美国非农就业受飓风影响走弱稳定了美联储年内降息预期国内PMI重回荣枯线生产指标好于新订单原材料价格上涨快于出厂价格反映出政策发力推动生产修复需求修复仍待更多政策落地A股市场成交活跃度有所回升两市日均成交额较前一周上升市场活跃度仍处于历史顶部区间市场指数震荡结构分化大盘权重表现不佳题材高人气个股活跃短期内政策面平静市场波动或将明显上升建议静待美国大选和全国人大常委会政策部署后的新一轮主线行业方向上消费相关增量政策有望推动顺周期板块和大盘指数回暖若政策聚焦化债及地产市场或仍聚焦题材等高人气个股等与基本面相关性较弱的方向 [1][4] 周度市场变化与展望 - 基本面回顾与资产配置展望方面美国大选临近全球市场波动加剧特朗普交易反复美国非农就业受飓风影响走弱稳定美联储年内降息预期国内PMI重回荣枯线生产指标好于新订单原材料价格上涨快于出厂价格反映政策推动生产修复需求修复待更多政策 [4] - A股市场回顾与展望本周A股市场成交活跃度回升两市日均成交额20885亿元较前一周上升1787亿元市场活跃度处于历史顶部区间市场指数震荡结构分化大盘权重表现不佳题材高人气个股活跃短期内政策面平静美国大选临近市场波动或明显上升建议静待美国大选和全国人大常委会政策部署后的新一轮主线行业方向上消费相关增量政策有望推动顺周期板块和大盘指数回暖若政策聚焦化债及地产市场或仍聚焦题材等高人气个股等与基本面相关性较弱的方向 [4] - 不同市场的基本面政策面影响因素及周度变化情况A股市场本周较上周有不同表现港股债市冀金也有各自情况 [5] A股市场重要指标跟踪监测 - A股市场结构分化大盘宽基指数估值回落中小盘成长方向宽基指数估值提升 [6] - 权益市场近期偏强A股风险溢价率小幅回落目前处于一倍标准差下方上证红利股债性价比处于负一倍标准差附近 [8] - 各指数换手率多数上升且处于高位创业板换手率小幅回落其他宽基指数换手率普遍上升仍处于历史分位数顶部区间 [10] - 两市日均成交额20885亿元较前一周上升1787亿元市场活跃度有所反弹仍处于历史高位 [11] - 行业轮动速度处于历史底部近期市场结构分化科技成长表现较好顺周期板块相对偏弱 [11] 下周重点关注 - 11月6日美国大选结果出炉11月8日美联储议息11月4 - 8日全国人大常委会重点关注全国人大常委会在美国大选后对后续增量政策的部署此次或侧重于化债及地产救助关注是否有居民收入消费相关政策部署 [12]

报告核心观点 1) 美国经济维持强劲，美国大选结果对资产的影响上升 [2][3][4] 2) 政策步入持续发力周期，经济有望逐渐企稳修复 [7][9] 3) 美国大选不确定性较高，不同结果将对资产价格产生不同影响 [4][24][26][27] 4) 无论谁当选,科技、自主可控、高端制造、安全等领域确定性较高 [10][32] 报告内容总结 海外宏观 1) 美国经济维持强劲,年内降息空间保持在50BP [3] 2) 美国大选不确定性较高,不同结果将对资产价格产生不同影响 [4] 国内宏观 1) 政策步入持续发力周期,经济有望逐渐企稳修复 [7][9] 2) 经济边际改善,后续有望在政策助力下逐步修复 [9] 3) 地产政策再度优化,一线城市热度上升 [40] 4) 广义基建发力,工增回升主因价格因素 [44] 5) 居民、企业信贷需求较弱,社融依赖政府债支撑 [46] 6) 物价指数显示出低通胀压力较大 [50][51] 7) PMI重回扩张区间,生产修复快于需求 [53][54][55] A股投资要点 1) 美国大选、国内政策变化决定后市结构方向 [10] 2) 无论谁当选,科技、自主可控、高端制造、安全等领域确定性较高 [10][32] 3) 行业轮动速度明显放缓,行业间收益差异迅速扩大 [57][58][59] 4) 市场风险偏好继续回升 [60][61] 5) 港股AH股溢价率小幅回落,估值小幅修复 [65][66] 6) 债市窄幅震荡为主,静待政策面变化 [67][68][69][70] 资产配置观点 1) A股阶段性震荡休整,静待政策面的"突破" [74] 2) 美国大选及政策变化决定下一阶段市场方向和结构 [74] 3) 无论谁当选,科技、自主可控、高端制造、安全等领域确定性较高 [74] 4) 美股有望延续良好表现,美债或重回慢牛趋势 [71] 5) 美元指数短期或震荡为主 [71] 6) 债市短期扰动因素尚存,中期仍偏积极 [73] 7) 信用债短期空间有限,可转债配置价值仍在 [73] 8) 黄金处于慢牛市中,配置价值较高,原油维持低位震荡 [73] 风险提示 1) 国际形势超预期演变、地缘风险事件 2) 美国经济、通胀数据反弹风险 3) 欧美经济衰退风险 4) 美国大选不确定性风险 5) 稳增长政策落地不及预期 6) 国内经济复苏不及预期 [75]

报告行业投资评级 - 报告给予钢铁行业"推荐"的投资评级 [1] 报告的核心观点 供给端 - 本周钢铁供给收缩,五大材产量环比下滑1.51% [2] - 11月市场逐步进入旺季转换阶段,目前的盈利状况对钢厂生产积极性形成一定支撑,预计供给端或将平稳波动,难以有明显增长 [2] 库存端 - 本周钢材整体库存持续去化,社库降幅大于厂库 [3] - 板材高库存压力持续缓解,螺纹、线材库存仍处近四年同期低位 [3] 需求端 - 本周五大材表需小幅下降,降幅主要来自板材 [4] - 行业逐步开启旺淡季转换阶段,未来季节性因素带来的冬储需求或将逐步接替终端用钢需求,库存变化情况或将对钢价带来较大的影响 [4] 价格及盈利 - 本周钢价震荡偏强,热卷、冷卷毛利均有改善 [5] - 11月行业进入旺淡季转换期,需求走弱对钢价形成不利影响,但季节性因素将带来冬储需求,未来库存的变化或将在较大程度上影响钢材价格 [5][6] - 目前钢材库存水平处于较低位置,叠加宏观情绪尚可,对钢价形成一定支撑,预计钢价或将窄幅波动 [6] 根据目录分别进行总结 1. 钢铁行业周度数据变化情况 - 日均铁水产量小幅下滑0.09% [12] - 五大材总产量环比下滑1.51%,除线材外其余四品类产量均下滑 [12] - 钢材整体库存持续去化,社库降幅大于厂库 [12] - 五大材表观消费合计环比下降0.23%,降幅主要来自板材 [12] - 钢价震荡偏强,热卷、冷卷毛利均有改善 [12] - 钢企盈利率保持在60%以上,螺纹钢亏损持续扩大,热卷、冷卷毛利均有改善 [12] 2. 钢铁行业周度数据走势汇总 - 供给端:日均铁水产量和高炉开工率呈现小幅波动 [14] - 产品产量:除线材外,其他品类产量均有所下降 [14] - 库存端:各类钢材库存总体呈现下降趋势 [16] - 消费端:各类钢材表观消费整体小幅下降 [18] - 价格端:钢材价格指数整体呈现上涨态势 [19] - 盈利端:钢企整体盈利水平有所下降,但热轧板卷和冷轧板卷毛利有所改善 [20] 3. 行业新闻及公司动态 - 多家上市钢企三季报业绩下滑,亏损同比扩大 [21][22][23][24][25]

报告投资评级 - 报告未提及投资评级相关内容 报告核心观点 - 报告主要展示了银行理财相关产品的收益情况以及理财到期和达标情况，未明确提出核心观点[1][2][7] 根据相关目录总结 1. 现金管理类产品7日年化收益 - 截止2024年10月27日现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.69%较前一周下降4BP货币基金7日年化收益率为1.51%较前一周下降3BP两者收益差距18BP较前一周缩小1BP[7] 2. 理财公司产品业绩表现周度回顾 - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.20%较前一周下降21BP封闭6 - 12个月固收理财产品近6月年化收益率3.35%较前一周下降4BP封闭1 - 3年固收理财产品近1年年化收益率3.77%较前一周提升1BP[7] 3. 理财到期及达标情况 - 2024.10.21 - 2024.10.27理财公司到期产品规模2580亿元平均达标率为53%较前一周下降5个百分点部分理财公司达标率为100%理财公司封闭运作产品达标率表现较优封闭式产品平均达标率为82%优于整体达标率并列出各发行机构的到期产品数量达标产品数量和达标率情况[9][10]

2024年10月30日 证券研究报告 | 银行理财周报 现金管理类理财 7 日年化 1.69%，年内降幅超 50BP 银行理财产品周数据 分析师:张菁 分析师登记编码：S0890519100001 电话：021-20321551 邮箱: zhangjing@cnhbstock.com 销售服务电话: 021-20515355 相关研究报告 1、《债市调整影响逐步消退,理财净值 企稳回升——银行理财产品周数据》 2024-10-23 2、《股市吸金，银行理财是否会进入赎 回负反馈？——银行理财产品周数据》 2024-10-10 3、《三大政策齐出，理财产品收益经期 或迎调整—银行理财产品周数据》 2024-09-25 4、《美联储降息是否会影响银行理财产 品收益？——银行理财产品周数据》 2024-09-20 5、《现管类理财收益进入１字头—银行 理财产品周数据》2024-09-13 投资要点 巴现金管理奏理财产品近７日华化收益率 1.69%。 截止 2024 年 10 月 27 日, 现金管理类理财产品近７日年化收益率为 1.69%，较前一周下降 4BP。货币基 金 7 日年化收益率为 1.51%，较前一周下 ...