报告行业投资评级 报告给予氢能行业"推荐"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 可再生能源制取氢氨醇呈现技术多样化和产业链一体化的特点[11][12][13][14][19][20][21] - 氢氨醇一体化制取主要包括利用风能、太阳能等可再生能源通过电解水制氢,再将氢气与氮气或二氧化碳合成氨或甲醇[12][13][14][19][20] - 绿氢制取主要采用ALK法,未来PEM法有望占据更大比例[22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][34][35][36] - 绿氨和绿醇作为最终产品具有广泛的应用空间[45][46][47][48][49][50][51][52][55][57][58][59][60][61][64] 2. 一体化规模带来成本优势,零碳排放、固碳作用体现环境效益[65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 绿电成本下降、技术进步和生产规模扩大有望进一步降低制取成本[65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] - 绿色氢氨醇产品的推广有助于进一步降低碳排放量[84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] 3. 海内外低碳、绿电相关政策推出,氢氨醇生产受到地方政府关注[94][95][96][102][103][104][105][106][107][109][110][111][112][113][114][115][116] - 欧盟出台CBAM政策加强对进口产品的碳监管[95][96] - 我国可再生能源并网消纳政策和地方产业政策支持氢氨醇项目[102][103][104][105][106][107][109][110][111][112][113][114][115][116] 4. 项目建设方面,风光氢氨醇一体化项目是当前氢能行业投资热点[117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136] - 项目呈现投资规模大、风光互补、上网比例低等特点[117][118] - 主要公司包括央企统领全流程或相关环节的公司以及专攻某一环节的公司[137][138][139][140][141][142][144] 投资建议 1. 建议关注布局氢氨醇一体化,且具有较强的上下游整合能力和资金营运能力的集团型氢能企业,或在风光氢氨醇制取的某一个环节中具有较强成本优势的设备制造企业[160] 风险提示 1. 政策进展不及预期[161] 2. 研发进展不及预期[161] 3. 报告提及的上市公司仅为行业论述,不涉及覆盖与推荐[161]