报告行业投资评级 - 报告维持钢铁行业的"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 供给方面 - 本周高炉开工率环比增加0.3个百分点,长材产量增幅明显 [4] - 受梅雨季影响,南部供给仍然较弱,增长主要来自西北和华中地区 [4] 库存方面 - 钢材受供给增加、需求疲弱的影响有累库现象,钢厂库存增幅大于社会库存 [5] - 当前五大材总库存、钢厂库存、社会库存均高于去年同期10%-13%的水平,钢材库存承压 [5] 消费方面 - 五大品种中长材与板材消费涨跌互现,板材消费为主要贡献力,建材需求受季节性影响仍然表现较差 [6] - 在基建发展带动下,钢材需求有望中长期迎来边际改善 [6] 价格及盈利方面 - 本周钢价环比连续第五周震荡下行,钢企盈利能力持续承压 [7][8] - 受供给增加、需求疲弱、钢材累库等因素影响,钢价持续震荡偏弱,钢企毛利继续下行,整体压力较大 [8] 根据目录分别总结 钢铁行业供应大势 - 本周高炉开工率环比增加0.3个百分点,长材产量增幅明显 [4] - 受梅雨季影响,南部供给仍然较弱,增长主要来自西北和华中地区 [4] 钢铁行业库存动态 - 钢材受供给增加、需求疲弱的影响有累库现象,钢厂库存增幅大于社会库存 [5] - 当前五大材总库存、钢厂库存、社会库存均高于去年同期10%-13%的水平,钢材库存承压 [5] 钢铁行业消费走势 - 五大品种中长材与板材消费涨跌互现,板材消费为主要贡献力,建材需求受季节性影响仍然表现较差 [6] - 在基建发展带动下,钢材需求有望中长期迎来边际改善 [6] 钢铁行业价格走势 - 本周钢价环比连续第五周震荡下行 [7] 钢铁行业盈利动态 - 钢企盈利能力持续承压 [7][8] - 受供给增加、需求疲弱、钢材累库等因素影响,钢价持续震荡偏弱,钢企毛利继续下行,整体压力较大 [8]

1. 行业投资评级 - 报告维持对氢能行业的"推荐"评级 [2] 2. 报告的核心观点 上游-氢气价格 - 5月主要省市高纯氢价格保持低位稳定,上海/北京/广东/河南/河北高纯氢(≥4N)市场主流价格分别为2.7/2.3/2.3/2.1/2.2元/Nm3,环比上月均持平 [3] - 中国氢价指数生产侧指数略有下降,为29.4元/千克 [3] 上游-可再生能源制氢 - 5月全国共有78个可再生制氢能源项目,环比增加8.33%,合计可再生能源制氢规模达751.7MW,环比下降12.82% [3] - 技术路线以碱性电解水制氢(AE)为主,项目规模达到623.4兆瓦,占比82.9% [3] - 电力来源主要来源于光伏,项目规模达到494.8兆瓦,占比65.8% [3] - 应用方向以交通为主,项目规模达到306.8兆瓦,占比31.6% [3] 下游-加氢站 - 5月我国已建成加氢站500座,环比增加0.2%;在运营加氢站290座,环比增加1.4%,累计日供给能力达到22.43万千克 [4] - 其中固定站1759座,占比61.7%;35兆帕加氢站257座,占比88.6% [4] - 中国氢价指数消费侧指数为51.3元/千克,保持不变 [4] 下游-燃料电池车 - 5月燃料电池新能源汽车产量398辆,环比增加20.24%;燃料电池车商用车产量388辆,环比增加19.02% [4] - 5月燃料电池新能源汽车销量445辆,环比增加56.14%;燃料电池车商用车销量440辆,环比增加53.85% [4] 下游-可再生氢能消纳 - 5月我国可再生氢能项目累计消纳规模970MW,环比增加12.51% [4] - 其中炼化/交通/合成甲醇/合成氨消纳289/307/160/46MW,环比上月均保持不变 [4] 3. 政策推进 国家层面 - 发改委发布四项节能降碳计划,涉及钢铁、炼油、合成氨、水泥等行业,均提出利用氢能等措施 [31][32][33][34] - 工信部、能源局发布4项氢能行业标准,涉及燃料电池发动机滤清器、加氢站承压设备等 [35][36] - 发改委发布天然气新政,强调扩大氢能产业应用,收紧"煤改气"合成氨、煤制甲醇等相关政策 [37] 地方层面 - 河南省支持氢燃料电池重型卡车更新替代,在现行补助标准基础上增加不超过15万元/台的补助 [38] - 广东省印发《广东省广湛氢能高速示范项目实施方案》,涵盖广州、佛山等地 [39][40] 4. 投融资事件 - 中科清能完成1.58亿Pre-A+轮融资 [42] - 荣程新能集团完成Pre-A轮融资,募集资金超过5000万元 [43] - 隆基氢能完成A轮融资,大股东李振国持股比例由0.2286%上升至0.645% [44] 5. 风险提示 - 政策进展不及预期,可能影响绿氢生产及燃料电池、加氢站的推广进程 [45] - 技术研发不及预期,可能影响行业整体的商业化进程 [45]

报告的核心观点 - A股市场继续处于缩量态势,市场涨跌变化较为迅速且幅度较大 [4][8] - 市场仍有资金维稳迹象,但在活跃度降低、基本面缺乏利好的背景下,反弹难度不低 [4][8] - 预计A股短期将处于磨底期,行情反复变化和切换的可能性较大,建议保持耐心多看少动 [4][8] 报告内容总结 基本面回顾与资产配置展望 - 海外市场震荡为主,美国大选首场总统辩论后,特朗普支持率上升,不确定性有所增加 [4] - 中国工业企业盈利增速回落,复苏偏弱的局面仍待改善,北京地产政策优化,但对市场信心提振有限,短期相对缺乏基本面利好因素 [4] A股市场回顾与展望 - 本周A股市场继续处于缩量态势,两市日均成交降至6661亿元,北向资金一周净流出118亿元 [4][8][18][19] - 市场仍有资金维稳迹象,但在活跃度降低、基本面缺乏利好的背景下,反弹难度不低 [4][8] - 预计A股短期将处于磨底期,行情反复变化和切换的可能性较大,建议保持耐心多看少动 [4][8] 市场指标跟踪 - 中证500下跌明显,沪深300有所上涨,估值位置明显回落,其他宽基指数估值分位数总体相对平稳 [10][11] - A股风险溢价及股债性价比进一步回升,反映出市场风险偏好总体进一步回落且处于偏低水平 [12][13][14] - 市场总体活跃度较有所下降,中证2000换手率及分位数较上周小幅上升,Wind微观指数下降明显 [15][16][17] - 北向资金本周净流出118亿元,外资连续三周净流出仅500亿元 [18] - 两市日均成交回落至6661亿元,较前一周减少445亿元,市场成交再度回落,活跃度降至冰点 [19] - 行业轮动速度回升,但由于市场反复波动,行业变换速度较快,且多数行业持续性不佳,赚钱效应较弱 [24][25] 下周重点关注 - 7月1日美国ISM制造业PMI - 7月5日美国非农就业数据 - 7月7日法国议会选举第二轮投票 - 美国非农就业数据将给市场对于美联储降息预期的指引 [26]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司业务发展良好,营收和利润持续增长。[1] 2) 公司在行业内具有较强的竞争优势,未来发展前景广阔。[1] 3) 公司管理团队稳定,经营策略清晰,有利于公司长期健康发展。[1] 公司业务概况 1) 公司主营业务为XXX,是行业内领先企业之一。[1] 2) 公司产品线丰富,涵盖XXX、XXX等多个细分领域。[1] 3) 公司拥有XXX、XXX等核心技术,在行业内处于领先地位。[1] 财务表现 1) 报告期内,公司营业收入为XXX亿元,同比增长XX%。[1] 2) 公司净利润为XXX亿元,同比增长XX%。[1] 3) 公司毛利率和净利率均保持较高水平,分别为XX%和XX%。[1] 发展前景 1) 行业需求持续旺盛,公司有望进一步扩大市场份额。[1] 2) 公司在研发、渠道、品牌等方面具有明显优势,有利于未来业绩增长。[1] 3) 公司未来3年内计划投资XXX亿元用于XXX项目建设,有望带来新的利润增长点。[1]

1. 光伏支架作为光伏电站的骨骼,有望受益下游需求增长 1.1. 支架是光伏电站的骨骼,起到支撑、安装和稳固太阳能面板的作用 [8][9] 1.2. 需求增长叠加原材料降价,光伏支架环节有望受益 [20][21][22][23][26][27] 2. 支架上市公司一览:各具发展优势,产品结构有所差异 - 中信博:光伏行业支架细分领域头部企业,跟踪支架优势显著 [67][68] - 意华股份:深耕连接器领域,拓展光伏支架业务,背靠国际大客户赋能支架业务增长 [74][75] - 振江股份:西门子的风电零部件核心供应商,逐步成长为风、光零部件领先企业 [82][83] - 清源股份:主推分布式光伏支架,全球化布局发展 [97][98] 3. 从财报情况来看光伏支架环节变化 - 头部企业业绩改善明显,现金流状况良好,业绩逐渐进入兑现期 [104][105][106][107] - 各公司光伏支架业务的商业模式有所差异,导致业绩和毛利率水平不同 [104][105][106] - 从利润表来看,行业主流企业营收和归母净利润同比改善明显 [113][114][115][116] - 从资产负债表来看,头部企业上下游话语权较强 [121][122] 4. 风险提示 - 光伏需求不及预期的风险;海外跟踪支架需求不及预期的风险;原材料成本波动风险;汇率波动风险;市场竞争加剧 [130]

1. 可再生能源制取氢氨醇呈现技术多样化和产业链一体化的特点 - 氢氨醇一体化是一种集成氢能、绿氨和绿醇(又名"液态阳光")生产的绿色能源化工模式 [11] - 基本环节包括利用风能、太阳能等可再生能源通过电解水制氢,再将氢气与氮气或二氧化碳合成氨或甲醇,形成从能源生产到化工产品制造的完整产业链 [11] - 这种模式提高了能源效率,降低了成本,同时实现了零碳排放,推动了经济的绿色可持续发展 [11] 1.1. 氢氨醇一体化的基本形式:绿电+绿氢制取+合成绿氨/绿醇 - 绿色氢氨醇一体化制取主要分为"绿色电力+电解水制氢+空气中分离的 N2 合成氨""绿色电力+电解水制氢+碳捕集法合成甲醇""绿色电力+电解水制氢+生物质气化合成甲醇"等技术路径 [12] 1.1.1. 空气中分离的 N2 合成氨 - 绿色合成氨制备主要采用太阳能光伏、风能进行发电,利用自产电能进行水电解制氢 [13] - 氢气经缓存、增压后送下游氨合成装置,与空分装置制得的氮气经加压后送氨合成单元合成氨 [13] 1.1.2. 碳捕集法合成甲醇 - 碳捕集法(CCU)合成绿色甲醇是指将工业排放或大气中的二氧化碳捕集起来,并通过化学反应转化为甲醇的工艺 [15][16] - 与传统的煤制甲醇工艺相比,CO2 加氢制绿色甲醇工艺具有流程短、能耗低、排放少等优势 [18] 1.1.3. 生物质气化合成甲醇 - 生物质气化为绿醇制取提供了充足的碳源来与绿氢反应 [19][20] - 绿氢+生物质气化合成甲醇的优势在于提供了一种新型产业振兴方案,有望成为"乡村振兴"配套产业的能源新型解决方案 [21] 1.2. 绿氢制取:位于产业链中游,主要采用 ALK 与 PEM 电解水技术 - 主流的电解水制氢技术包括碱性水电解(ALK)、质子交换膜电解(PEM)、高温固体氧化物电解(SOEC)以及固体聚合物阴离子交换膜电解(AEM)四种 [22] - 在我国,ALK 水电解技术已经完成商业化,PEM 技术目前处于商业化初期,受益于各地政策规划,未来行业规模与产业链国产化趋势有望进一步加强 [22][23] 1.3. 绿氨与绿醇:下游用途广泛,作为最终产品具有良好的减碳优势 1.3.1. 绿氨:一种良好的化工原料,可作为理想的绿色燃料 - 氨作为一种重要的化工原料,广泛应用于化肥、炸药、燃料等领域 [45][55] - 随着氨气的能源属性的开发,伴随着绿色合成氨技术和各类氨燃料技术的发展和成熟,氨能的应用场景将不断拓展丰富 [45][55] 1.3.2. 绿醇:主要用于化工品生产,在储运和能量密度方面具有应用优势 - 绿色甲醇主要用于化工生产,我国甲醇产量保持增长趋势,下游应用以甲醇制烯烃为主 [57][58] - 与其他燃料相比,绿色甲醇具有储运安全、能量体积密度高、环境友好等特点 [59][60] 2. 一体化规模带来成本优势,零碳排放、固碳作用体现环境效益 2.1. 绿电成本、技术改进与生产规模的扩大将有望进一步降低制取成本 - 随着电解槽单槽氢气生产规模的进一步扩大,未来绿氢制取成本有望进一步下降 [65][66] - 绿氨制取成本主要取决于绿氢制取成本以及绿电价格,随着绿电价格的进一步下降,绿氨的制取优势将逐渐体现 [69][70] - 绿醇制取的成本有望通过提高反应器、催化剂的转化率以及优化工艺流程来进一步降低 [72][73][74] 2.2. 绿色氢氨醇产品的推广有助于进一步降低碳排放量 - 考虑碳排放因子,绿氢/绿氨/绿醇的使用有望降低二氧化碳的排放量 [84][91][92] - 从用途来看,绿氢与绿氨覆盖发电、燃料、固碳等多种用途,可代替传统能源与工艺减少传统行业的碳足迹 [91][92] 3. 市场趋势和主要玩家 3.1. 海内外低碳、绿电相关政策推出,氢氨醇生产受到地方政府关注 - 欧美地区对碳排放、环境保护相关要求进一步提高,尤其对于进出口产品的碳监管进一步增强 [94][95][96] - 我国可再生能源的并网消纳条件和消纳配套政策也逐步成为影响氢氨醇项目盈利性和可持续性的重要因素 [102] - 各地政府在涉及氢、储能等规划文件中强调灵活运用合成氨、合成甲醇等产能优势,进一步扩大风光氢能的需求空间 [103][109] 3.2. 项目建设 - 风光氢氨醇一体化项目是当前氢能行业投资的热点 [117] - 从具体项目来看,风光氢氨醇一体化项目呈现出投资规模大、风光互补、

报告行业投资评级 本报告未给出行业投资评级。 报告的核心观点 1) 现金管理类理财产品近7日年化收益率维持在1.85%,与货币基金收益差距17BP,与前一周持平 [9] 2) 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.56%,较前一周下降1BP [10] 3) 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.73%,较前一周下降21BP [10] 4) 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.38%,较前一周下降1BP [10] 5) 2024.6.17-2024.6.23,理财公司到期产品规模2422.79亿元,平均达标率为66%,与前一周保持一致 [12] 6) 整体达标100%的理财公司为渤银理财、贝莱德建信理财 [12] 分组1 1) 现金管理类理财产品近7日年化收益率维持在1.85%,与货币基金收益差距17BP,与前一周持平 [9] 2) 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.56%,较前一周下降1BP [10] 3) 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.73%,较前一周下降21BP [10] 4) 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.38%,较前一周下降1BP [10] 分组2 1) 2024.6.17-2024.6.23,理财公司到期产品规模2422.79亿元,平均达标率为66%,与前一周保持一致 [12] 2) 整体达标100%的理财公司为渤银理财、贝莱德建信理财 [12]

报告行业投资评级 本报告未给出行业投资评级。[7] 报告的核心观点 现金管理类理财产品收益情况 1) 截止2024年6月23日,现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.85%,与前一周持平。货币基金7日年化收益率为1.68%,现金管理类理财和货币基金的收益差距17BP,与前一周持平。[9] 理财公司产品业绩表现 1) 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.56%,较前一周下降1BP。[10] 2) 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.73%,较前一周下降21BP。[10] 3) 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.38%,较前一周下降1BP。[10] 理财到期及达标情况 1) 2024.6.17-2024.6.23,理财公司到期产品规模2422.79亿元,平均达标率为66%,与前一周保持一致。[12] 2) 整体达标100%的理财公司为渤银理财、贝莱德建信理财。[12][13] 分组1 - 现金管理类理财产品收益情况 [9] - 理财公司产品业绩表现 [10] 分组2 - 理财到期及达标情况 [12][13]

报告行业投资评级 报告给予氢能行业"推荐"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 可再生能源制取氢氨醇呈现技术多样化和产业链一体化的特点[11][12][13][14][19][20][21] - 氢氨醇一体化制取主要包括利用风能、太阳能等可再生能源通过电解水制氢,再将氢气与氮气或二氧化碳合成氨或甲醇[12][13][14][19][20] - 绿氢制取主要采用ALK法,未来PEM法有望占据更大比例[22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][34][35][36] - 绿氨和绿醇作为最终产品具有广泛的应用空间[45][46][47][48][49][50][51][52][55][57][58][59][60][61][64] 2. 一体化规模带来成本优势,零碳排放、固碳作用体现环境效益[65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 绿电成本下降、技术进步和生产规模扩大有望进一步降低制取成本[65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] - 绿色氢氨醇产品的推广有助于进一步降低碳排放量[84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] 3. 海内外低碳、绿电相关政策推出,氢氨醇生产受到地方政府关注[94][95][96][102][103][104][105][106][107][109][110][111][112][113][114][115][116] - 欧盟出台CBAM政策加强对进口产品的碳监管[95][96] - 我国可再生能源并网消纳政策和地方产业政策支持氢氨醇项目[102][103][104][105][106][107][109][110][111][112][113][114][115][116] 4. 项目建设方面,风光氢氨醇一体化项目是当前氢能行业投资热点[117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136] - 项目呈现投资规模大、风光互补、上网比例低等特点[117][118] - 主要公司包括央企统领全流程或相关环节的公司以及专攻某一环节的公司[137][138][139][140][141][142][144] 投资建议 1. 建议关注布局氢氨醇一体化,且具有较强的上下游整合能力和资金营运能力的集团型氢能企业,或在风光氢氨醇制取的某一个环节中具有较强成本优势的设备制造企业[160] 风险提示 1. 政策进展不及预期[161] 2. 研发进展不及预期[161] 3. 报告提及的上市公司仅为行业论述,不涉及覆盖与推荐[161]

报告行业投资评级 - 报告维持钢铁行业"推荐"评级[3] 报告的核心观点 供给方面: - 本周海外铁矿石发货量持续增长,供应韧性较强[4][6] - 四大矿山发货至中国的量合计2164.1万吨,环比增加2.54%[4] - 中国26港到港量2315.5万吨,环比增加10.32%[4] 需求方面: - 高炉日均铁水产量再创年内新高,支撑铁矿石需求[5] - 高炉产能利用率为89.76%,环比增加0.23个百分点;高炉开工率为82.81%,环比增加0.76个百分点[5] - 但南方多雨、北方高温的气候背景下,钢材消费很难有大的增长,铁水产量增幅收窄,未来铁水产量可能在目前高位处震荡下滑[5] 价格方面: - 本周铁矿价格基本趋稳,铁矿石价格指数(62%Fe:CFR:青岛港)周度平均值为106.33美元/吨,环比下跌0.02美元/吨,跌幅为-0.01%[6] - 预计未来矿价承压运行[6] 行业供给情况 - 本周澳洲、巴西铁矿石发货量合计2602.3万吨,环比小幅增加0.46%[4] - 四大矿山发货至中国的量合计2164.1万吨,环比增加2.54%[4] - 中国26港到港量2315.5万吨,环比增加10.32%[4] 行业需求情况 - 高炉日均铁水产量再创年内新高,支撑铁矿石需求[5] - 高炉产能利用率和开工率均有所上升[5] - 但南方多雨、北方高温的气候背景下,钢材消费很难有大的增长,铁水产量增幅收窄,未来铁水产量可能在目前高位处震荡下滑[5] 行业价格走势 - 本周铁矿价格基本趋稳,铁矿石价格指数(62%Fe:CFR:青岛港)周度平均值为106.33美元/吨,环比下跌0.02美元/吨,跌幅为-0.01%[6] - 预计未来矿价承压运行[6] 行业动态 - 独立电弧炉钢厂开工率和产能利用率小幅下降[34] - 印度钢铁生产商Vedanta Sesa Goa计划在利比里亚投资20亿美元提高铁矿石产量[35] - 中国宝武正式成为西芒杜铁矿项目的股东[36]