2024 年 07 月 07 日 证券研究报告 | 策略周报 外资延续流出,成交进一步缩量 策略周报 分析师:蔡梦苑 分析师登记编码:S0890521120001 电话:021-20321004 邮箱:caimengyuan@cnhbstock.com 研究助理:郝一凡 邮箱:haoyifan@cnhbstock.com 相关研究报告 1、《成交缩量、行情反复,宜以静制 动—策略周报》2024-06-30 2、《成交降至地量,仍需耐心谨慎—策 略周报》2024-06-23 3、《科技板块逆势修复,市场处于磨底 期—策略周报》2024-06-16 4、《优胜劣汰提速,调整期波动偏高— 策略周报》2024-06-09 5、《活跃度降至冰点,继续保持耐心— 策略周报》2024-06-02 投资要点 基本面回顾与资产配置展望:海外市场普遍上涨,美国非农数据降温,利于全球 风险偏好升温;中国工业企业盈利增速回落,复苏偏弱的局面仍待改善,北京地产 政策优化,但对市场信心提振有限,短期相对缺乏基本面利好因素。 A 股市场回顾与展望:本周(7 月 1 日-7 月 5 日)A 股市场继续处于缩量态势, 两市日均成交降至 610 ...

海外经济环境及政策影响 - 欧美经济处于温和回落状态,欧元区制造业和服务业PMI均呈现下降态势 [20][21] - 美国经济动能偏强,制造业PMI保持在较高水平,但服务业PMI有所回落 [21] - 欧元区通胀反弹至"顽固区间",美国核心通胀虽有所回落但仍高于2%目标 [24][25] - 美国大选特朗普支持率大幅领先,市场逐步计价特朗普当选,引发"特朗普交易"预期 [36][37] - 近期美联储降息预期有所钝化,关注8月1日议息会议是否释放进一步降息信号 [38] 国内经济环境及政策影响 - 5-6月国内生产、出口表现较强,但消费、信贷需求进一步走弱,内需修复放缓 [40][41] - 618购物节销售额出现首次下滑,部分销售额"错位"提振5月消费数据 [47][48][49] - 地产政策全面优化,但整体效果仍待观察,关注政策能否扩散到全国其他城市 [54][55][56] - 通胀方面,CPI、PPI修复偏慢,信贷"挤水分"导致价格传导不畅 [63][64] - 6月PMI数据显示需求偏弱,价格指数大幅回落,仍需政策进一步发力 [74][75][76] 股债策略与市场结构特征 - A股市场活跃度大幅回落,外资持续净流出,关注7月重要会议释放的政策信号 [89][90][115][116] - 行业轮动速度先低后高,行业间收益差异回落,行业拥挤度变化不大 [89][90][91] - 上证红利股债性价比明显反弹,A股整体风险溢价率回升,市场风险偏好再度回落 [95][96] - 多数股指估值处于历史较低区间,部分行业估值水平较低 [98][103][104][111] - 债市收益率持续下行,央行增加调控工具,短期或呈现震荡走势 [128][129][130] 资产配置观点 - 港股配置性价比提升,重点关注港股央企、红利 [124][125] - 美股短期或震荡偏强,但中长期上行空间有限,观点上调至相对乐观 [137] - 美债收益率短期偏震荡,中长期仍有下行空间,观点维持中性 [137] - 美元指数或高位震荡,人民币兑美元或震荡偏弱为主 [137] - 债券市场以中短端为主,可转债观点相对谨慎,黄金中长期配置价值较高 [140] - A股市场回归基本面,左侧关注防御、低波,右侧等待政策改革信号 [143]

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 1. 现金管理类理财产品近 7 日年化收益率升至 1.88%。2024 年上半年,现金管理类理财产品 7 日年化收益均值为 2.07%,同比下降了 23BP,自 4 月以来呈持续下降趋势。[4][9][10] 2. 截止 2024 年 6 月 30 日,现金管理类理财产品近 7 日年化收益率为 1.88%,较前一周上升 3BP。货币基金 7 日年化收益率为 1.74%,较前一周上升 6BP,现金管理类理财和货币基金的收益差距 14BP,较前一周缩窄 3BP。[4][10] 3. 日开固收非现金理财产品近 1 月年化收益率 2.59%,较前一周上升 3BP。封闭 6-12 个月固收理财产品近 6 月年化收益率 3.94%,较前一周上升 21BP。封闭 1-3 年固收理财产品近 1 年年化收益率 3.47%,较前一周上升 9BP。[11] 4. 2024.6.24-2024.6.30,理财公司到期产品规模 3859.67 亿元,平均达标率为 69%,较前一周上升 3%。其中达标 100%的理财公司为渤银理财、贝莱德建信理财、法巴农银理财。[5][12][13][26] 分类总结 1. 现金管理类理财产品收益情况 - 现金管理类理财产品近 7 日年化收益率升至 1.88%,较前一周上升 3BP。[4][10] - 2024 年上半年,现金管理类理财产品 7 日年化收益均值为 2.07%,同比下降了 23BP,自 4 月以来呈持续下降趋势。[4][9] - 现金管理类理财和货币基金的收益差距 14BP,较前一周缩窄 3BP。[4][10] 2. 固收类理财产品收益情况 - 日开固收非现金理财产品近 1 月年化收益率 2.59%,较前一周上升 3BP。[11] - 封闭 6-12 个月固收理财产品近 6 月年化收益率 3.94%,较前一周上升 21BP。[11] - 封闭 1-3 年固收理财产品近 1 年年化收益率 3.47%,较前一周上升 9BP。[11] 3. 理财公司产品到期及达标情况 - 2024.6.24-2024.6.30,理财公司到期产品规模 3859.67 亿元,平均达标率为 69%,较前一周上升 3%。[5][12] - 达标 100%的理财公司为渤银理财、贝莱德建信理财、法巴农银理财。[12][13][26]

报告行业投资评级 报告给予铁矿行业"推荐(维持)"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 供给方面:本周进口铁矿石发运持续增长,受前期高发运的影响,到港量明显回升。澳洲、巴西本周发货量合计增加6.72%。四大矿山发运至中国的量合计增加6.6%。[4][5] 2. 库存方面:钢厂以消耗厂内库存为主,港口库存环比小幅增长0.29%。进口矿库存平均使用天数有所下降。[4] 3. 需求方面:日均铁水产量止增转降,但下降幅度较小,仍处历史高位。7月有9座高炉计划复产,10座高炉计划检修,预计7月日均铁水产量能维持237万吨/天左右。[5][7] 4. 价格方面:本周铁矿价格环比下跌1.13%,但由于需求韧性仍在,未来矿价或以震荡为主。[6][7] 供给情况总结 1. 本周进口铁矿石发运持续增长,到港量明显回升。澳洲、巴西发货量合计增加6.72%。[4] 2. 四大矿山发运至中国的量合计增加6.6%。[4] 3. 随着海外矿山季末冲量结束,7月进口铁矿供给端存在环比回落的可能。[8] 库存情况总结 1. 钢厂以消耗厂内库存为主,港口库存环比小幅增长0.29%。[4] 2. 进口矿库存平均使用天数有所下降。[4] 3. 近期成材市场处于淡季,钢厂或按需采购,港口库存存在较大压力。[4] 需求情况总结 1. 日均铁水产量止增转降,但下降幅度较小,仍处历史高位。[5] 2. 7月有9座高炉计划复产,10座高炉计划检修,预计7月日均铁水产量能维持237万吨/天左右。[5][7] 3. 铁矿需求仍存在一定韧性。[7] 价格情况总结 1. 本周铁矿价格环比下跌1.13%。[6] 2. 但由于需求韧性仍在,未来矿价或以震荡为主。[7]

1. 行业投资评级 - 报告维持对氢能行业的"推荐"评级 [2] 2. 报告的核心观点 上游-氢气价格 - 5月主要省市高纯氢价格保持低位稳定,上海/北京/广东/河南/河北高纯氢(≥4N)市场主流价格分别为2.7/2.3/2.3/2.1/2.2元/Nm3,环比上月均持平 [3] - 中国氢价指数生产侧指数略有下降,为29.4元/千克 [3] 上游-可再生能源制氢 - 5月全国共有78个可再生制氢能源项目,环比增加8.33%,合计可再生能源制氢规模达751.7MW,环比下降12.82% [3] - 技术路线以碱性电解水制氢(AE)为主,项目规模达到623.4兆瓦,占比82.9% [3] - 电力来源主要来源于光伏,项目规模达到494.8兆瓦,占比65.8% [3] - 应用方向以交通为主,项目规模达到306.8兆瓦,占比31.6% [3] 下游-加氢站 - 5月我国已建成加氢站500座,环比增加0.2%;在运营加氢站290座,环比增加1.4%,累计日供给能力达到22.43万千克 [4] - 其中固定站1759座,占比61.7%;35兆帕加氢站257座,占比88.6% [4] - 中国氢价指数消费侧指数为51.3元/千克,保持不变 [4] 下游-燃料电池车 - 5月燃料电池新能源汽车产量398辆,环比增加20.24%;燃料电池车商用车产量388辆,环比增加19.02% [4] - 5月燃料电池新能源汽车销量445辆,环比增加56.14%;燃料电池车商用车销量440辆,环比增加53.85% [4] 下游-可再生氢能消纳 - 5月我国可再生氢能项目累计消纳规模970MW,环比增加12.51% [4] - 其中炼化/交通/合成甲醇/合成氨消纳289/307/160/46MW,环比上月均保持不变 [4] 3. 政策推进 国家层面 - 发改委发布四项节能降碳计划,涉及钢铁、炼油、合成氨、水泥等行业,均提出利用氢能等技术的相关要求 [31][32][33][34] - 工信部、能源局发布4项氢能行业标准,涉及燃料电池发动机滤清器、加氢站承压设备等 [35][36] - 发改委发布天然气新政,强调扩大氢能产业应用,收紧"煤改气"合成氨、煤制甲醇等相关政策 [37] 地方层面 - 河南省支持氢燃料电池重型卡车更新替代,在现行补助标准基础上增加不超过15万元/台的补助 [38] - 广东省印发《广东省广湛氢能高速示范项目实施方案》,涵盖广州、佛山等地 [39][40] 4. 行业投融资 - 中科清能完成1.58亿元Pre-A+轮融资 [42] - 荣程新能集团完成Pre-A轮融资,募集资金超过5000万元 [43] - 隆基氢能完成A轮融资,大股东李振国持股比例由0.2286%上升至0.645% [44] 5. 风险提示 - 政策进展不及预期,可能影响绿氢生产及燃料电池、加氢站的推广进程 [45] - 技术研发进展不及预期,可能影响行业整体的商业化进程 [45]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 行业数据 - 本周工业级碳酸锂市场均价下跌4.95%,电池级碳酸锂市场均价下跌4.79% [3][4] - 三元材料523单晶动力、622多晶消费和高镍811多晶动力材料价格均有所下调 [3][37] - 负极材料市场供应充足,价格持平 [3][55] - 电解液价格小幅下降 [3][73] - 隔膜价格维稳 [3][85] 下游需求 - 2024年1-5月,我国动力电池累计装车量160.5GWh,同比增长34.6% [5] - 2024年1-5月,我国新能源汽车产销分别完成392.6万辆和389.5万辆,同比分别增长30.7%和32.5% [103][104] 行业动态 - 工信部发布《2024年汽车标准化工作要点》,开展动力蓄电池等碳足迹、碳核算标准研究 [5][109][110] - 宁德时代民用电动载人飞机合作项目取得进展,预计2027-2028年可支持约2000-3000公里航程 [113][114] - 湖南裕能拟新建铜冶炼、磷酸铁、磷酸盐正极项目 [118][119] 投资建议 - 行业景气度总体持续向上,短期关注原材料价格、月度销量及行业规范落地,长期看好新能源汽车发展前景 [6] - 建议持续重点围绕细分领域龙头布局 [6]

报告行业投资评级 - 报告维持钢铁行业的"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 供给方面 - 本周高炉开工率环比增加0.3个百分点,长材产量增幅明显 [4] - 受梅雨季影响,南部供给仍然较弱,增长主要来自西北和华中地区 [4] 库存方面 - 钢材受供给增加、需求疲弱的影响有累库现象,钢厂库存增幅大于社会库存 [5] - 当前五大材总库存、钢厂库存、社会库存均高于去年同期10%-13%的水平,钢材库存承压 [5] 消费方面 - 五大品种中长材与板材消费涨跌互现,板材消费为主要贡献力,建材需求受季节性影响仍然表现较差 [6] - 在基建发展带动下,钢材需求有望中长期迎来边际改善 [6] 价格及盈利方面 - 本周钢价环比连续第五周震荡下行,钢企盈利能力持续承压 [7][8] - 受供给增加、需求疲弱、钢材累库等因素影响,钢价持续震荡偏弱,钢企毛利继续下行,整体压力较大 [8] 根据目录分别总结 钢铁行业供应大势 - 本周高炉开工率环比增加0.3个百分点,长材产量增幅明显 [4] - 受梅雨季影响,南部供给仍然较弱,增长主要来自西北和华中地区 [4] 钢铁行业库存动态 - 钢材受供给增加、需求疲弱的影响有累库现象,钢厂库存增幅大于社会库存 [5] - 当前五大材总库存、钢厂库存、社会库存均高于去年同期10%-13%的水平,钢材库存承压 [5] 钢铁行业消费走势 - 五大品种中长材与板材消费涨跌互现,板材消费为主要贡献力,建材需求受季节性影响仍然表现较差 [6] - 在基建发展带动下,钢材需求有望中长期迎来边际改善 [6] 钢铁行业价格走势 - 本周钢价环比连续第五周震荡下行 [7] 钢铁行业盈利动态 - 钢企盈利能力持续承压 [7][8] - 受供给增加、需求疲弱、钢材累库等因素影响,钢价持续震荡偏弱,钢企毛利继续下行,整体压力较大 [8]

1. 行业投资评级 - 报告维持对氢能行业的"推荐"评级 [2] 2. 报告的核心观点 上游-氢气价格 - 5月主要省市高纯氢价格保持低位稳定,上海/北京/广东/河南/河北高纯氢(≥4N)市场主流价格分别为2.7/2.3/2.3/2.1/2.2元/Nm3,环比上月均持平 [3] - 中国氢价指数生产侧指数略有下降,为29.4元/千克 [3] 上游-可再生能源制氢 - 5月全国共有78个可再生制氢能源项目,环比增加8.33%,合计可再生能源制氢规模达751.7MW,环比下降12.82% [3] - 技术路线以碱性电解水制氢(AE)为主,项目规模达到623.4兆瓦,占比82.9% [3] - 电力来源主要来源于光伏,项目规模达到494.8兆瓦,占比65.8% [3] - 应用方向以交通为主,项目规模达到306.8兆瓦,占比31.6% [3] 下游-加氢站 - 5月我国已建成加氢站500座,环比增加0.2%;在运营加氢站290座,环比增加1.4%,累计日供给能力达到22.43万千克 [4] - 其中固定站1759座,占比61.7%;35兆帕加氢站257座,占比88.6% [4] - 中国氢价指数消费侧指数为51.3元/千克,保持不变 [4] 下游-燃料电池车 - 5月燃料电池新能源汽车产量398辆,环比增加20.24%;燃料电池车商用车产量388辆,环比增加19.02% [4] - 5月燃料电池新能源汽车销量445辆,环比增加56.14%;燃料电池车商用车销量440辆,环比增加53.85% [4] 下游-可再生氢能消纳 - 5月我国可再生氢能项目累计消纳规模970MW,环比增加12.51% [4] - 其中炼化/交通/合成甲醇/合成氨消纳289/307/160/46MW,环比上月均保持不变 [4] 3. 政策推进 国家层面 - 发改委发布四项节能降碳计划,涉及钢铁、炼油、合成氨、水泥等行业,均提出利用氢能等措施 [31][32][33][34] - 工信部、能源局发布4项氢能行业标准,涉及燃料电池发动机滤清器、加氢站承压设备等 [35][36] - 发改委发布天然气新政,强调扩大氢能产业应用,收紧"煤改气"合成氨、煤制甲醇等相关政策 [37] 地方层面 - 河南省支持氢燃料电池重型卡车更新替代,在现行补助标准基础上增加不超过15万元/台的补助 [38] - 广东省印发《广东省广湛氢能高速示范项目实施方案》,涵盖广州、佛山等地 [39][40] 4. 投融资事件 - 中科清能完成1.58亿Pre-A+轮融资 [42] - 荣程新能集团完成Pre-A轮融资,募集资金超过5000万元 [43] - 隆基氢能完成A轮融资,大股东李振国持股比例由0.2286%上升至0.645% [44] 5. 风险提示 - 政策进展不及预期,可能影响绿氢生产及燃料电池、加氢站的推广进程 [45] - 技术研发不及预期,可能影响行业整体的商业化进程 [45]

报告的核心观点 - A股市场继续处于缩量态势,市场涨跌变化较为迅速且幅度较大 [4][8] - 市场仍有资金维稳迹象,但在活跃度降低、基本面缺乏利好的背景下,反弹难度不低 [4][8] - 预计A股短期将处于磨底期,行情反复变化和切换的可能性较大,建议保持耐心多看少动 [4][8] 报告内容总结 基本面回顾与资产配置展望 - 海外市场震荡为主,美国大选首场总统辩论后,特朗普支持率上升,不确定性有所增加 [4] - 中国工业企业盈利增速回落,复苏偏弱的局面仍待改善,北京地产政策优化,但对市场信心提振有限,短期相对缺乏基本面利好因素 [4] A股市场回顾与展望 - 本周A股市场继续处于缩量态势,两市日均成交降至6661亿元,北向资金一周净流出118亿元 [4][8][18][19] - 市场仍有资金维稳迹象,但在活跃度降低、基本面缺乏利好的背景下,反弹难度不低 [4][8] - 预计A股短期将处于磨底期,行情反复变化和切换的可能性较大,建议保持耐心多看少动 [4][8] 市场指标跟踪 - 中证500下跌明显,沪深300有所上涨,估值位置明显回落,其他宽基指数估值分位数总体相对平稳 [10][11] - A股风险溢价及股债性价比进一步回升,反映出市场风险偏好总体进一步回落且处于偏低水平 [12][13][14] - 市场总体活跃度较有所下降,中证2000换手率及分位数较上周小幅上升,Wind微观指数下降明显 [15][16][17] - 北向资金本周净流出118亿元,外资连续三周净流出仅500亿元 [18] - 两市日均成交回落至6661亿元,较前一周减少445亿元,市场成交再度回落,活跃度降至冰点 [19] - 行业轮动速度回升,但由于市场反复波动,行业变换速度较快,且多数行业持续性不佳,赚钱效应较弱 [24][25] 下周重点关注 - 7月1日美国ISM制造业PMI - 7月5日美国非农就业数据 - 7月7日法国议会选举第二轮投票 - 美国非农就业数据将给市场对于美联储降息预期的指引 [26]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司业务发展良好,营收和利润持续增长。[1] 2) 公司在行业内具有较强的竞争优势,未来发展前景广阔。[1] 3) 公司管理团队稳定,经营策略清晰,有利于公司长期健康发展。[1] 公司业务概况 1) 公司主营业务为XXX,是行业内领先企业之一。[1] 2) 公司产品线丰富,涵盖XXX、XXX等多个细分领域。[1] 3) 公司拥有XXX、XXX等核心技术,在行业内处于领先地位。[1] 财务表现 1) 报告期内,公司营业收入为XXX亿元,同比增长XX%。[1] 2) 公司净利润为XXX亿元,同比增长XX%。[1] 3) 公司毛利率和净利率均保持较高水平,分别为XX%和XX%。[1] 发展前景 1) 行业需求持续旺盛,公司有望进一步扩大市场份额。[1] 2) 公司在研发、渠道、品牌等方面具有明显优势,有利于未来业绩增长。[1] 3) 公司未来3年内计划投资XXX亿元用于XXX项目建设,有望带来新的利润增长点。[1]