海外经济环境及政策影响 - 欧美经济处于温和回落状态,欧元区制造业和服务业PMI均呈现下降态势 [20][21] - 美国经济动能偏强,制造业PMI保持在较高水平,但服务业PMI有所回落 [21] - 欧元区通胀反弹至"顽固区间",美国核心通胀虽有所回落但仍高于2%目标 [24][25] - 美国大选特朗普支持率大幅领先,市场逐步计价特朗普当选,引发"特朗普交易"预期 [36][37] - 近期美联储降息预期有所钝化,关注8月1日议息会议是否释放进一步降息信号 [38] 国内经济环境及政策影响 - 5-6月国内生产、出口表现较强,但消费、信贷需求进一步走弱,内需修复放缓 [40][41] - 618购物节销售额出现首次下滑,部分销售额"错位"提振5月消费数据 [47][48][49] - 地产政策全面优化,但整体效果仍待观察,关注政策能否扩散到全国其他城市 [54][55][56] - 通胀方面,CPI、PPI修复偏慢,信贷"挤水分"导致价格传导不畅 [63][64] - 6月PMI数据显示需求偏弱,价格指数大幅回落,仍需政策进一步发力 [74][75][76] 股债策略与市场结构特征 - A股市场活跃度大幅回落,外资持续净流出,关注7月重要会议释放的政策信号 [89][90][115][116] - 行业轮动速度先低后高,行业间收益差异回落,行业拥挤度变化不大 [89][90][91] - 上证红利股债性价比明显反弹,A股整体风险溢价率回升,市场风险偏好再度回落 [95][96] - 多数股指估值处于历史较低区间,部分行业估值水平较低 [98][103][104][111] - 债市收益率持续下行,央行增加调控工具,短期或呈现震荡走势 [128][129][130] 资产配置观点 - 港股配置性价比提升,重点关注港股央企、红利 [124][125] - 美股短期或震荡偏强,但中长期上行空间有限,观点上调至相对乐观 [137] - 美债收益率短期偏震荡,中长期仍有下行空间,观点维持中性 [137] - 美元指数或高位震荡,人民币兑美元或震荡偏弱为主 [137] - 债券市场以中短端为主,可转债观点相对谨慎,黄金中长期配置价值较高 [140] - A股市场回归基本面,左侧关注防御、低波,右侧等待政策改革信号 [143]