报告行业投资评级 报告给予钢铁行业"推荐(增持)"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1. 钢铁供给增长导致钢价下跌风险。本周钢材综合价格指数下降2.78%,跌幅较上周扩大。[11][12] 2. 下游消费不及预期。本周五大材表现消费下降2.8%,同比下降7.1%。[10] 3. 钢材去库不及预期。本周五大材总库存小幅增加0.04%,社库去化幅度较小。[9] 4. 钢企盈利率下降至20%以下,进入深度亏损状态。[12] 行业供给情况 1. 本周全国日均铁水产量239.61万吨,环比下降0.02%。[8] 2. 全国高炉开工率82.33%,环比下降0.3个百分点。[8] 3. 除热轧板卷外,其他品种产量环比均有下降,其中长材和爆破钢跌幅较大。[8] 行业库存情况 1. 本周五大材总库存1757.86万吨,环比增加0.04%。[9] 2. 社会库存1270.02万吨,环比下降0.56%。[9] 3. 钢厂库存487.84万吨,环比增加1.63%。[9] 4. 除爆破钢外,其他品种库存均有不同程度增加。[9] 行业消费情况 1. 本周五大材表现消费874.84万吨,环比下降2.8%,同比下降7.1%。[10] 2. 各品种消费均有下滑,高端整体较为疲软。[10] 3. 预计短期内终端消费难有明显好转。[10] 行业价格情况 1. 本周钢材综合价格指数下降2.78%,跌幅较上周扩大。[11] 2. 各品种价格指数均有较大幅度下跌,爆破钢跌幅最大达3.66%。[11] 3. 钢企盈利率下降至15.15%,三大类利润均大幅下滑。[12]

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [3] 报告的核心观点 行业投资机会 - 近期汽车市场成绩良好,为新能源汽车持续快速增长提供有力支撑 [8] - 国家出台政策支持大规模设备更新和消费品以旧换新,预计将刺激国内动力电池需求 [135][136] - 新能源汽车和储能电池市场持续快速增长 [138] - 公司持续推出创新产品,在动力电池、储能电池等领域保持领先地位 [139] 行业发展趋势 - 动力电池和储能电池行业整体持续向好,但需关注原材料价格、月度销量及行业规范落地情况 [9] - 行业存在政策不及预期、上游原材料价格波动、下游客户需求不及预期等风险 [140] 分行业总结 上游原材料 - 工业级和电池级碳酸锂价格小幅下跌 [7][16][17][18][21][27] - 氢氧化锂价格小幅下跌 [31] - 三元正极材料价格下调 [45][46][47][49][50][51][52] - 负极材料价格基本稳定 [61][62][63][64][65][72][73][74][75][76][77][78] - 电解液价格小幅下跌 [81][82][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93] - 隔膜价格基本稳定 [99][100][101][102][103][106][110][111][112][113][114][115][116][117] 中游电池 - 三元电池和磷酸铁锂电池价格小幅下调 [118][119][120][121] 下游应用 - 新能源汽车产销量保持快速增长 [122][123][124][125][126][128][129][130][131][132]

报告的核心观点 - 海外市场拜登退选后不确定性提升,波动加大,全球市场普遍弱势 [1][10] - 中国央行全面降息10BP,对权益市场信心提振有限,在活跃度偏低的情况下仍需等待政策强心剂 [1][10] - A股市场成交活跃度持续回落,两市日均成交回落至6325亿元,较前一周减少270亿元 [4][11] - 市场活跃度走弱,市场呈现高低切风格,大盘权重、红利转弱,低位板块超跌修复 [4][11] - 外资持续流出仍对资金面带来一定压力,预计短期内大盘股仍面临一定压力,且低位板块或将呈现轮动加速格局 [4][11] 报告分类总结 基本面回顾与资产配置展望 - 海外市场拜登退选后不确定性提升,波动加大,全球市场普遍弱势 [1][10] - 中国央行全面降息10BP,对权益市场信心提振有限,在活跃度偏低的情况下仍需等待政策强心剂 [1][10] A股市场回顾与展望 - A股市场成交活跃度持续回落,两市日均成交回落至6325亿元,较前一周减少270亿元 [4][11] - 市场活跃度走弱,市场呈现高低切风格,大盘权重、红利转弱,低位板块超跌修复 [4][11] - 外资持续流出仍对资金面带来一定压力,预计短期内大盘股仍面临一定压力,且低位板块或将呈现轮动加速格局 [4][11]

1. PCC 是一家聚焦高端金属材料的公司、上世纪 90 年代后 20 多年时间实现市值增长近百倍 [17][19][20] - PCC 是一家全球化的综合类高端金属部件和材料的制造商,产品和服务主要面向航空工业、电力和通用工业领域 [17] - 自 1990 财年到 2015 财年,PCC 营收由 4.57 亿美元增长到 100.05 亿美元,净利润由 2910 万美元增长到 15.33 亿美元,复合增速 19% [19] - PCC 市值由 1993 财年末的 3 亿美元增长到 2015 财年末的 304.5 亿美元,增长近 100 倍 [19] 2. 成长初阶: 核心技术+客户聚焦,实现 0 到 10 的业务爆发 [35][36][41] - PCC 最初是为了生产链锯产品而成立熔模铸造业务部,后逐步发展成为航空工业领域的关键供应商 [35][36] - 上世纪 50 年代航空工业发动机技术转变,引爆了熔模铸造需求,PCC 通过技术升级成为熔模铸造领域的世界领导者 [36][41] - 在 1990 年之前,PCC 主要通过零星收购来补充业务发展 [42][43] 3. 成长中阶: 核心技术延伸+客户多元化,实现收入成长、盈利能力稳定 [48][58][59][60][61] - 上世纪 90 年代航空工业低迷,PCC 依托核心熔模铸造技术进行横向延伸,扩展到工业燃机、流体管理领域 [48][58] - 1995 年后公司加大收购力度,开始专注于工业燃气轮机引擎的叶型铸造件制造 [59][60] - 1990-2000 年,公司平均研发费用占比 0.7%,资本支出/折旧摊销比重为 1.1,并购支出/总资产 9.5% [61] 4. 成长高阶: 以客户为中心+产品多元化、产业链延伸,实现收入增长+盈利能力提升 [70][79][80][81][82][89][90] - 进入 21 世纪后,随着航空工业复苏,PCC 将业务重心重新偏向航空工业,大幅剥离与航空工业相关性较低的流体管理产品 [70][81][82] - 公司通过收购增加服务航空工业的多元产品供给,开拓面向主承包商的服务 [79][80] - 公司进一步向产业链上下游延伸,实现合金回收、钛合金/高温合金/镍基合金/特钢熔炼等一体化布局 [89][90] - 2000-2015 年,公司销售净利率由 6%左右提升到 15%以上 [90] 5. 从初阶到高阶调整产业链布局、优化要素投入,PCC 在金属材料产业实现做强做大 [100][104][105][106][111] - PCC 从上世纪 50 年代初的成立到 2015 财年,营收复合增速达到 18%,净利润增长近 52 倍 [100] - PCC 的做强做大逻辑是顺应产业发展和结构调整趋势,依托核心资源调整产业链布局、优化要素投入 [104] - 进入高阶后,PCC 研发投入占比下降至平均 0.24%,固投和并购支出维持高强度 [105][106] - 在以偏债务为主的融资结构下,股权投资者在高阶后期获得较好的回报 [111] 6. 投资建议: 战略新兴产业已逐步成为国民经济发展的重要增长极,高端金属材料拥有较大的发展空间 [117][118][119][120][122] - 新材料是我国战略新兴产业,包括钛合金、高温合金、特钢在内的金属新材料是多个行业的上游输入 [117] - 航空工业产业国产大飞机和新型军机的发展,以及双碳战略下火电和核电行业的需求,将持续拉动高端金属材料需求 [118][119][120] - 做强做大金属材料企业是打造相关产业自主可控产业链供应链、提升供应链韧性的重要举措 [122] 7. 风险提示 [134] - 对海外企业的发展模式的研究以案例为主,存在一定局限性,做强做大逻辑有缺陷 [134] - 报告旨在通过分析 PCC 的成功案例探索我国金属材料公司做大做强的路径,不构成推荐覆盖 [134]

1. PCC 是一家聚焦高端金属材料的公司、上世纪 90 年代后 20 多年时间实现市值增长近百倍 [23][24][25] - PCC 是一家全球化的综合高端金属材料的制造商,产品和服务主要面向航空工业、电力和通用工业领域 [23] - 从 1990 财年到 2015 财年,PCC 营收增长近 21 倍,净利润增长近 52 倍,复合增速 19% [25] - 公司市值由 1993 财年末的 3 亿美元增长到 2015 财年末的 304.5 亿美元,增长近 100 倍 [25] 2. 成长初阶: 核心技术+客户聚焦,实现 0 到 10 的业务爆发 [37][38][39][40][41][42][43][44] - PCC 最初是一家专注于精密铸造业务的公司,凭借自主的熔模铸造技术在上世纪 50 年代开始为航空工业客户提供服务 [37][38] - 随着航空工业技术的发展,PCC 不断优化材料和工艺,满足客户对发动机部件的需求,业务快速增长 [39][40][41][42] - 上世纪 70 年代后,PCC 通过技术升级和并购进一步扩大了业务规模,销售额在 1963-1989 年间增长了 200 倍 [43][44] 3. 成长中阶: 核心技术延伸+客户多元化,实现收入成长、盈利能力稳定 [48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] - 进入 90 年代,受航空工业低迷影响,PCC 依托核心技术向工业燃机、流体管理等领域拓展,实现业务收入从 1990 年的 4.57 亿美元增长到 2000 年的 16.74 亿美元 [48][59][60][61][62] - 通过并购,PCC 业务结构由航空工业一家独大发展到航空工业和非航空工业各占一半,盈利能力也得到稳定 [59][60][61][62] 4. 成长高阶: 以客户为中心+产品多元化、产业链延伸,实现收入增长+盈利能力提升 [75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][95][96][97][98][99][100][101][102][103] - 进入 21 世纪后,随着航空工业复苏,PCC 主动增加服务航空工业的产品供给,开拓面向主承包商的业务 [95][96][97] - 公司进一步向产业链上下游延伸,实现从合金回收、金属熔炼到精密铸造/锻造、精加工的一体化布局 [98][99][100][101][102][103] - 业务结构调整使得航空工业业务占比由 50% 提升至 70%,盈利能力也大幅提升 [99] 5. 从初阶到高阶调整产业链布局、优化投入,PCC 在金属材料产业实现做强做大 [127][130][131][132][133][134][135][136] - PCC 从上世纪 50 年代到 2015 年退市前,营收复合增速达到 18%,净利润增长近 52 倍,盈利能力不断提升 [127] - 公司的发展逻辑是顺应产业趋势,依托核心技术和客户资源,调整产业链布局、优化投入结构 [130][133][134] - 在中高阶阶段,PCC 保持较高的并购和固定资产投入强度,但研发投入强度有所下降 [131][132][135][136] 6. 投资建议: 战略新兴产业逐步成为国民经济发展的重要增长极,高端金属材料拥有较大的发展空间 [140][141][142][143][144] - 新材料是我国战略新兴产业,包括钛合金、高温合金、特钢等高端金属材料是航空、能源等行业的关键材料 [140][141][142][143] - 随着我国大型客机C919的投入商业运营,以及军机升级换代,对航空用高端金属材料的需求将大幅增加 [141] - 能源结构优化也将带动对高温合金、特钢等材料的需求增长,做强做大金属材料企业是提升产业链自主可控的重要举措 [142][143][144] 7. 风险提示 [150] - 对海外企业发展模式的研究存在一定局限性,报告主要通过分析 PCC 案例探索国内企业发展路径 [150]

报告行业投资评级 - 现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.81%,较前一周下降2BP [9] - 货币基金7日年化收益率为1.54%,与前一周持平,现金管理类理财和货币基金的收益差距27BP,较前一周缩小2BP [9] 报告的核心观点 理财产品收益表现 - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.55%,较前一周下降1BP [13] - 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.88%,较前一周上升5BP [14] - 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.32%,较前一周下降13BP [15] 理财产品到期及达标情况 - 2024.7.15-2024.7.21,理财公司到期产品规模2763.5亿元,平均达标率为66%,较前一周上升4% [22] - 理财公司封闭运作的产品达标率表现较优,封闭式产品平均达标率为84%,优于整体达标率及定开式产品的达标率 [22] 分类总结 现金管理类产品收益 - 现金管理类理财产品近7日年化收益率为1.81%,较前一周下降2BP [9] - 货币基金7日年化收益率为1.54%,与前一周持平,现金管理类理财和货币基金的收益差距27BP,较前一周缩小2BP [9] 非现金理财产品收益 - 日开固收非现金理财产品近1月年化收益率2.55%,较前一周下降1BP [13] - 封闭6-12个月固收理财产品近6月年化收益率3.88%,较前一周上升5BP [14] - 封闭1-3年固收理财产品近1年年化收益率3.32%,较前一周下降13BP [15] 理财产品到期及达标情况 - 2024.7.15-2024.7.21,理财公司到期产品规模2763.5亿元,平均达标率为66%,较前一周上升4% [22] - 理财公司封闭运作的产品达标率表现较优,封闭式产品平均达标率为84%,优于整体达标率及定开式产品的达标率 [22]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"推荐"评级,维持此前评级 [3] 报告的核心观点 1) 镁行业供需两端景气度较高,建议关注与上下游结合更紧密的细分环节 [7] 2) 具体包括:1)投入低碳冶炼技术、能源结构优化及布局高端镁合金研发的金属镁生产企业;2)具有环保炼镁工艺,布局汽车轻量化市场,具有高附加值的镁深加工技术和产业链完善的镁合金/镁制品生产企业 [7] 行业数据总结 1) 上游方面: - 兰炭中料价格、兰炭开工率和生产成本均有所上涨 [4] - 白云石进口量有所下降,硅铁产量和价格有所上涨 [4] - 原镁产量有所下降,价格也有所下降 [4] 2) 中游方面: - 镁合金价格有所下降,镁粉产量和出口价格也有所下降 [4][5] - 镁制品进出口均有所下降 [4][5] 3) 下游方面: - 汽车、手机、电脑等终端产品产量均有所增长 [5] - 海绵钛产量有所增加,铝合金锭产量有所下降 [12]

报告行业投资评级 - 报告给予钢铁行业"推荐(维持)"的投资评级 [2] 报告的核心观点 供给端 - 本周(7.13-7.19)进口铁矿石发运量和到港量均有不同程度的回落,其中澳洲发运量有所回升,巴西发运量有所下滑 [9] - 四大外矿企(力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG)发往中国的铁矿石总量环比下降1.05% [9] - 中国26个港口和北方港口的铁矿石到港量环比分别下降16.79%和21.38% [9] - 目前铁矿供应仍处于较为宽松的状态 [9] 需求端 - 钢厂以消耗现有库存为主,但钢厂库存仍高于去年同期10.7% [10] - 钢厂维持谨慎生产,钢厂消耗有限,港口库存仍面临较大压力 [10] - 钢企盈利率下滑至32.03%,受利润减少和行业限产影响,钢厂可能存在主动和被动减产 [11] - 预计7月日均铁水产量将达到237万吨/天左右,铁矿需求刚性较强,下降空间有限 [11] 价格走势 - 本周(7.13-7.19)铁矿价格指数(62%Fe:CFR:青岛港)环比下跌1.72%至106.12美元/吨 [12] - 短期内铁矿价格将延续低位震荡走势,但8月后随着终端需求转旺季,价格或将逐步回升 [14] 投资建议 - 海外铁矿石发运和到港量预期下滑,供应有进一步收缩的可能 [14] - 钢厂可能存在主动和被动减产,加之成材端库存压力增大,预计铁水产量将出现一定幅度下滑 [14] - 但铁矿需求刚性较强,价格下行空间有限,8月后或将逐步回升 [14]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 6月中游钒系列产品供给出现大幅收缩,供需矛盾有一定缓和,主要产品价格环比改善、有趋稳态势 [5][6] - 钢铁需求环比有小幅改善,储能中标延续高景气度 [7] - 中长期下游需求仍然存在结构性分化,钒产品供给维持低位,将对利润将有较好支撑 [8] 行业上游总结 - 6月钒钛粉价格涨跌不一,攀西地区上涨0.03%,承德地区下跌4.45% [5] - 钢企盈利较差,铁矿供给较高,对钒钛粉价格形成压制 [5] - 承德钒钛高炉铁水产量环比增加,带来钒渣供给改善 [5] 行业中游总结 - 主要钒系列产品供给大幅收缩,五氧化二钒、钒铁、钒氮合金、偏钒酸铵产量环比下降 [6] - 五氧化二钒、钒铁、偏钒酸铵价格环比上涨,钒氮合金价格小幅下跌 [6] 行业下游总结 - 钢铁需求环比有小幅改善,日均粗钢产量环比增加3.21% [7] - 储能系统中标容量环比增加2.65%,需求仍然旺盛 [7]

报告行业投资评级 - 报告给予有色金属行业"推荐(维持)"的投资评级 [3] 报告的核心观点 行业供给情况 - 6月中游供给出现收缩,主要产品价格有趋稳态势 [2] - 23家样本企业五氧化二钒产量下降3.83%,钛铁产量增加5.9%,钛合金产量下降2.41%,偏钛酸铵产量下降18.88% [11] - 钢铁行业日均粗钢产量环比增加3.21% [12] - 储能系统中标项目合计3100MWH,环比增加2.65% [21] 行业价格走势 - 五氧化二钒、钛铁、钛合金、偏钛酸铵价格环比分别上涨0.48%、1.27%、-0.38%、1.12% [11] - 钛粉价格在不同区域涨跌不一,攀枝花地区价格领先下跌 [10] 行业盈利情况 - 钢铁行业盈利较差,加上铁矿供给较高,对钛粉价格形成压制 [10] - 中游供给收缩,产品价格趋稳,有利于钛系产品毛利率改善 [13] 行业新闻及公司动态 - 7月4日钛钢发布投资者交流会材料,新国标将于2024年9月实施,有望提升钢筋在钢筋产品中的使用量 [31] - 7月9日钛钢发布半年度业绩预告,预计净利润同比下降73.47%~78.44%,主要受产品价格下降影响 [32] - 7月12日河钢旗下承德钛在公众号发布,特色厚锌层含钛镀锌钢销量环比增长一倍 [33] 风险提示 - 储能项目投资不及预期,缓纹钢产量持续大幅减少,可能导致产品供大于求 [14]