[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易/专营零售 证券研究报告 赛维时代（301381）公司研究报告 Liting Wang liting.wang@htisec.com Hongke Li hongke.li@htisec.com Rebecca Hu, CFA rebecca.jl.hu@htisec.com [Table_InvestInfo] 首次覆盖：价值链重构， 技术驱动品牌出海 [Table_Summary] 投资要点： 由"性价比铺货"转向"品牌矩阵式孵化"。赛维时代是一家技术驱动的品牌出 海企业，①2012-15 年创立初期：主营高性价比产品，重视底层架构搭建， 通过技术投入优化流程成本。②2016 年至今推进品牌化转型，2023 年外部 扰动渐退，收入、净利润各 65.6、3.36 亿元，同比增 33.7%、81.6%；1Q24 收入、净利润各 18.0、0.86 亿元，同比增 44.7%、65.6%。 财务：产品结构持续优化，营运能力显著提升。①经营模式：聚焦 Amazon 平台，其次是 Walmart 和自营网站，2023 年收入占比各 88.3%、4.1%和 2.8%。 ...

报告投资评级 - 报告给予赛维时代"买入"评级(维持) [3] 报告核心观点 - 公司2024年上半年营收同比增长50.6%、归母净利润同比增长56.7%,增长亮眼 [8] - 服饰配饰品类增长53.6%,非服饰配饰品类盈利能力提升显著 [9] - 公司深耕跨境品牌服装赛道,构筑竞争壁垒,积极布局新兴平台开拓市场 [10] 分品类总结 服饰配饰 - 2024H1实现营收30.0亿元,同比增长53.6% [9] - 公司底层能力赋能服饰细分品类的品牌孵化和发展,带动整体营收增长 [9] 非服饰配饰 - 2024H1实现营收10.1亿元,同比增长34.4% [9] - 盈利能力提升显著,毛利率提升1.1个百分点 [9] 物流服务 - 2024H1实现营收1.4亿元,同比增长160.6% [9] 财务数据 - 2024年预计实现营收92.0亿元,同比增长40.2% [11] - 2024年预计实现归母净利润4.57亿元,同比增长36.2% [11] - 2024年预计毛利率为46.8%,净利率为5.0% [11]

赛维时代科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 赛维时代科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 赛维时代科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人陈文平、主管会计工作负责人林文佳及会计机构负责人（会 计主管人员）潘雄飞声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完 整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及未来的计划、业绩预测等方面的内容，均不构成本公司 对任何投资者及相关人士的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够 的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 公司在经营中可能存在的风险因素内容已在本报告"第三节 管理层讨论 与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"部分予以描述，敬请投资者 注意并仔细阅读该章节全部内容。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以400,100,000股为基 数，向全体股东每10股派发现金红利3.0 ...

服饰品类跨境电商头部品牌卖家，数智化驱动品牌出海 - 赛维时代是跨境电商行业服饰赛道头部卖家,全链路数字化能力夯实基础 [2][3] - 公司以"品牌化"转型战略,服饰配饰品类收入占比超70% [16][18] - 公司以B2C模式为主,亚马逊平台销售收入占比超88% [20][21][22] - 公司核心市场为北美地区,其次是欧洲地区 [27][28] - 公司股权结构集中,创始人及高管团队行业经验丰富 [31][35] - 公司经营业绩自2023年起重回增长轨道,盈利能力稳中有升 [37][39][40][41] 跨境电商:海外需求利好国货出海,服装品类空间可观 - 我国跨境电商行业景气度良好,欧美地区是主要市场 [44][45][48] - 服装鞋履是跨境出口的热门品类,市场空间可观 [51][52] - 服装品类竞争格局分散,预计头部企业强者恒强 [54] - 亚马逊仍是中国卖家出海主阵地,新兴平台有望带来增量 [56][57][58][62] - 海外消费降级叠加线上渗透率提升,制造业优势助力国货出海 [70][71][72][74][75] 全链路数字化能力夯实基础,品牌化战略推动持续成长 - 公司通过"小前端+大中台"和"阿米巴"组织架构打造敏捷性组织 [79][82][83] - 公司积极布局AI相关应用,持续投入提升科技水平 [84][85] - 公司聚焦服饰配饰核心品类,精品培育其他品类 [98][99][100][101][102] - 公司沉淀品牌孵化经验,打造有影响力的品牌矩阵 [105][106][108] - 公司通过品牌定位、拓展细分品类市占、形成品牌溢价能力三阶段孵化品牌 [113][114][115][117] - 公司打造优质供应商生态,柔性供应链优化运转效率 [124][125][126][129][136][137][138]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是一家技术驱动的跨境电商品牌出海企业,依托中国优质供应链资源,在亚马逊等平台开展跨境电商业务 [1] - 公司从2012年到2015年发展初期注重底层架构搭建和运营效率提升,2016年后确立品牌化转型战略,2019年至今持续推进品牌化转型 [1] - 公司通过品牌化战略,持续拓宽产品品类和销售渠道,新品牌不断孵化,营收规模整体呈上行态势 [2][3] - 2020年疫情影响下,公司营收和利润分别同比增长80%和735% [2] - 2021-2022年受海运费上涨和线上红利消退等因素影响,公司营收和利润有所下滑 [2][3] - 2023年及2024年,公司通过品牌布局扩大、品牌效率提升、高毛利服饰占比提升等,实现营收和利润的增长 [3][4] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师提到,公司服饰业务占比持续提升,2023年达到71%,服饰头部品牌保持快速增长,中小品牌也不断成长 [3][4] - 分析师指出,公司非服饰业务2020-2022年有所下滑,主要受海外线上消费潮退散和亚马逊品牌封号影响,但2022年后随着库存清理和品类精简,盈利能力逐步恢复 [4] - 分析师认为,公司通过小前端大中台的敏捷组织架构,实现全流程数字化管理,提升运营效率 [9][10] - 分析师预计,公司2024-2026年服饰业务有望实现40%、32%、27%的增长,非服饰业务有望实现30%、25%、25%的增长,利润增速分别为37%、28%、27% [18][19]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预计超预期,营业收入同比增长49.7%-53.3%,归母净利润同比增长51.6%-64.9% [2] - 公司继续坚持品牌化出海的发展战略,加大品牌孵化力度,提升品牌运营效率,拓展品牌发展渠道,对于主营收入增长驱动较为显著 [2] - 公司主要增长点包括:头部品牌尝试"走出"亚马逊、女装等新品牌发力;布局Tiktok、Temu等新渠道,增强渠道多元性,提升品牌声量;以美国增长为主,加大布局欧洲等消费力相对较强的地区 [2] - 非经常性损益预计对公司净利润的影响金额约为2600万元,主要原因在于公司的投资理财收益增加 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司整体实现营业收入89.3/117.3/149.1亿元,同比变化36.1%/31.4%/27.1% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.6/6.1/8.2亿元,同比变化36.9%/33.4%/33.0% [3] - 给予公司2024年22x PE估值,合理价值为25.25元/股 [3] 风险提示 - 第三方平台店铺关闭 [4] - 亚马逊平台集中度较高,对于单一渠道依赖度较高 [4] - 存货管理:品类存货周转率下降,导致占用现金流等 [4]

投资评级和目标价格 1) 报告维持对赛维时代的"增持"评级,下调目标价至33.9元。[9] 公司业绩预告 1) 公司预计2024年H1实现营收41.5-42.5亿元,同比增长49.66%-53.26%;归母净利2.28-2.48亿元,同比增长51.64%-64.94%,增长好于预期。[4] 2) 分析师预计2024年Q2单季度营收约24.01亿元(+57%),归母净利1.52亿元(+54%)。[4] 3) 预计H1归母净利率5.67%(+0.27pct),Q2为6.33%(-0.1pct);H1扣非净利率5.05%(-0.07pct),Q2为5.91%(-0.41pct)。[4] 亚马逊Prime Day表现 1) 2023年7月16-17日亚马逊Prime Day会员消费142亿美元,同比增长11.8%。[4] 2) 本次Prime Day取得亮眼成绩,主要受益于返校购物高峰和产品更新周期,以及Prime会员规模创新高和物流履约能力提升。[4] 3) 公司在亚马逊平台的销售占比近90%,预计也将取得亮眼表现,为H2业绩延续高增长奠定基础。[4] 品牌矩阵建设 1) 公司品牌矩阵建设已卓有成效,未来随底层数字化、标准化水平提升,将有力支撑品牌孵化和布局效率提升。[4] 2) 公司在亚马逊平台服饰类目份额约1%,仍有较大提升空间。[4] 3) 公司积极布局Temu、TikTok等新兴平台,有望受益于新平台崛起红利。[4] 4) 公司拟向432名董监高及核心骨干授予约1159万股股权激励,有利于激发发展动力。[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司品牌化出海战略卓有成效,营收和业绩实现快速增长 [2] - 亚马逊 Prime Day 美国站在线销售额同比增长 11%,有望贡献业绩增长 [3] - 公司在产品、服务、渠道各方面的精细化运营,长期来看成长具有确定性 [4] 公司营收和盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司实现营业收入分别为 94.23 亿元、115.23 亿元和 138.61 亿元,同比增长 43.6%、22.3% 和 20.3% [5] - 预计 2024-2026 年公司实现归母净利润分别为 4.57 亿元、5.76 亿元和 7.24 亿元,同比增长 36.1%、26.1% 和 25.8% [5] - 公司 2024-2026 年 PE 预计为 20X、16X 和 13X [5] 公司财务数据 - 2023 年公司营业收入为 65.64 亿元,同比增长 33.7% [10] - 2023 年公司归母净利润为 3.36 亿元,同比增长 81.6% [10] - 2023 年公司毛利率为 45.84%,ROA 为 9.26%,ROE 为 13.90% [10]

证券代码:301381 证券简称:赛维时代 公告编号:2024-037 赛维时代科技股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整,没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 (一)业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 (二)业绩预告情况:同向上升 项目 本报告期 上年同期 盈利:22,800 万元–24,800 万元 盈利:15,035.36 万元 比上年同期增长:51.64% -64.94% 归属于上市公司股东 的净利润 盈利:20,200 万元–22,200 万元 盈利:14,241.87 万元 比上年同期增长:41.84% -55.88% 扣除非经常性损益后 的净利润 注:以上"万元"均指"人民币万元"。 二、与会计师事务所沟通情况 本次业绩预告数据是公司财务部初步测算的结果,未经审计机构审计。 三、业绩变动原因说明 报告期内,公司继续坚持品牌化出海的发展战略,加大品牌孵化力度,提升 品牌运营效率,拓展品牌发展渠道,营业收入实现较快增长,2024 年上半年预 计实现营业收入 41.5-42. ...

1. 概况:技术驱动,品牌出海 赛维时代是一家技术驱动的品牌出海企业,通过 Amazon 等平台提供出口跨境 B2C 服务,向全球消费者销售高品质、个性化的服饰配饰等时尚生活产品。2021-2023 年,公司已孵化 4 个 10 亿级、超 20 个亿级及超 70 个千万级的品牌。公司以全链路数字化技术底层和敏捷响应的小前端组织形态,驱动公司品牌矩阵战略的发展。[19][20][21][22][23][24] 2. 财务:产品结构持续优化,利润率仍有释放空间 公司以 B2C 为主要经营模式,随品牌化路径的深入,第三方平台逐渐聚焦于 Amazon,销售地区以欧美为主,产品品类以服饰配饰为主。公司毛利率于 1Q24 提升 1.5pct 达到近年来相对高位,但费用端同样上浮 1.1pct,利润率仍有释放空间;同时,公司营运能力显著提升,偿债能力持续优化。[29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 3. 行业:规模大、稳增长,有望实现规模化赋能 海外服饰规模大,欧美为核心需求市场。全球电商渗透率持续提升,线上服饰市场有望快速增长。服装具备多品牌高度复用特点,有望实现规模化赋能。我国服饰产业集群效应明显,政策多方位支持,物流基础设施稳固,出口产品竞争力强。[50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 4. 核心竞争力:价值链重构+底层能力复用,驱动品牌战略发展 公司持续削减低效单品,精品开发进步显著,通过底层能力共享及敏捷型组织优势,孵化品牌矩阵。公司致力于打通全链条的业务数据,在产品开发设计、供应链、品牌孵化及运营等环节实现全面技术驱动的创新型业务模式。公司以全链路数字化技术底层和敏捷响应的小前端组织形态,驱动公司品牌矩阵战略的发展。[69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119] 5. 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年收入分别为 89.82 亿元、113.23 亿元、138.31 亿元,同比增长 36.8%、26.1%、22.2%,归母净利润各为 4.50 亿元、5.82 亿元、7.49 亿元,同比增长 34.1%、29.4%、28.7%。给予公司 2024 年 23-28 倍 PE,对应合理市值区间 103.49-125.99 亿元,合理价值区间 25.87-31.49 元。首次覆盖给予"优于大市"评级。[120][121][122][123][124][125][126][127][128][129]